公司发展前景与财务预测 - 公司预计2024-2026年销售收入分别为15.46亿元、19.80亿元、24.78亿元，对应PS分别为7.18倍、5.61倍、4.48倍[1][7] - 2024-2026年营业收入增长率预计为19.24%、28.05%、25.13%[4] - 2024-2026年归母净利润预计分别为-625.42百万元、-461.08百万元、-213.12百万元，增长率分别为-17.69%、26.28%、53.78%[4] 技术与产品创新 - 公司已推出用于CPU供电的DrMOS芯片，支持60A以上输出电流，30A、50A、70A、90A的DrMOS已在客户端实现量产爬坡[7][8] - 公司已实现DC-DC芯片全等级产品布局，是率先突破多相电源产品的国产厂商[10] - 公司已在国内主要晶圆厂建立了0.18微米的中低压BCD工艺、高压BCD工艺及超高压BCD工艺等三大类工艺平台[6] 市场竞争与合作 - 公司在AI服务器领域需求有望不断扩大，DrMOS+多相控制器的方案能够降低高能耗问题[7][14] - 公司已在部分细分领域打破海外垄断，并与英特尔展开深入合作，终端客户覆盖小米、戴尔和惠普等知名企业[10] - 目前我国多相电源、电池管理芯片等高端市场的国产化率仍较低，TI、MPS等海外大厂仍占据市场主要份额[5][14] 行业趋势与景气周期 - AI服务器计算能力快速提升，功率密度也随之增长，对散热和能耗产生更高要求[18] - 伴随手机、MR等终端新产品发布，泛消费类芯片需求逐渐回升，行业景气周期已开始逐步回暖[12]

报告公司投资评级 - 杰华特的投资评级为“买入”，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 杰华特逐步建立完整的AI服务器供电体系，DrMOS实现量产爬坡，构建完整AI电源体系 [1] - 虚拟IDM模式日趋完善，夯实研发根基，为更多差异化产品的研发奠定基础 [1] - 预计2024-2026年分别实现销售收入15.46亿元、19.80亿元、24.78亿元，维持“买入”评级 [4] 公司基本数据 - 总股本：446.88百万股 [1] - 总市值：11,109.44百万 [1] - 流通股本：262.20百万股 [1] - 流通市值：6,518.39百万 [1] - 12月最高/最低价：34.50元/12.67元 [1] - 资产负债率：44.99% [1] - 每股净资产：5.02元 [1] 产品与技术 - 2024年上半年，杰华特推出了65V大电流MOSFET集成降压芯片、100V大电流降压控制器芯片，以及用于CPU供电且具有极好兼容性的、单芯片可支持60A以上输出电流的智能功率级(DrMOS)和多相控制器系列芯片 [1] - 新发布的90A DrMOS大电流产品，效率高、可靠稳定，整体性能处于行业领先水平 [1] - DrMOS+多相控制器的方案相较于分立方案，能够降低高能耗问题，因此在AI服务器领域的需求将不断扩大 [1] - 30A、50A、70A、90A的DrMOS都已在客户端实现量产爬坡，多相控制器产品也会陆续补全，构建完整的产品矩阵 [1] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为1546.23百万元、1980.00百万元、2477.53百万元 [4] - 营业收入增长率分别为19.24%、28.05%、25.13% [4] - 归母净利润分别为-625.42百万元、-461.08百万元、-213.12百万元 [4] - 毛利率分别为27.94%、29.92%、32.89% [4] - 每股收益分别为-1.40元、-1.03元、-0.48元 [4] - 市盈率PE分别为-17.76、-24.09、-52.13 [4] - 市净率PB分别为5.44、7.03、8.13 [4] - 净资产收益率ROE分别为-30.64%、-29.18%、-15.59% [4] 投资建议 - 公司的产品矩阵日益丰富，研发能力持续提升，看好公司在国内高性能服务器领域的发展前景 [2]

公司业绩 - 2024年前三季度，公司实现营业总收入119,160.90万元，同比增长18.62% [2] - 2024年单三季度实现营业收入44,109.12万元，同比增长24.15%，环比增长4.70%，创季度新高 [2] - 2024年前三季度，公司实现归属于母公司所有者的净利润-50,702.67万元，扣非净利润-53,260.04万元 [2] 毛利率与研发投入 - 2024年前三季度毛利率为28.03%，同比下降0.71个百分点 [3] - 2024年单三季度毛利率为28.45%，同比提高5.00个百分点，环比提高0.58个百分点 [3] - 2024年前三季度研发费用4.90亿元，同比增长23.08%，研发投入占营业收入的比例为41.14%，同比增长1.49个百分点 [4] 产品与市场策略 - 公司通过新技术、新领域研发创新，改善产品结构，加速市场拓展，提高整体收入，进一步提升毛利率 [3] - 汽车模拟芯片国产化率低，公司投入大量资源，如50A DrMOS、高低边驱动芯片、DC-DC、LDO等，随着汽车芯片市场快速发展，行业竞争加剧 [3][4] - 公司采用虚拟IDM模式，依托自身工艺与芯片设计双重优势，通过调整芯片应用架构、关键参数等，实现产品与应用系统的完美匹配，进一步降低成本、提升效率 [4] 大电流产品与供应链 - 公司大电流产品主要应用于PC、汽车及服务器等，30A、50A、70A、90A的DrMOS已在客户端实现量产爬坡，多相控制器产品将陆续补全，构建完整的产品矩阵 [5] - 公司控股子公司无锡宜欣科技有限公司提供汽车级芯片先进封测技术研发及测试服务，进一步保障公司产能供应，提高研发效率 [5]

报告投资评级 - 给予报告研究的具体公司“买入”评级首次覆盖[2] 报告核心观点 - 2024年前三季度报告研究的具体公司实现营业收入11.92亿元同比增加18.62%归母净利润 -5.07亿元下游去库存周期结束毛利率逐步修复单季度来看Q3实现营业收入4.41亿元环比增加4.70%归母净利润 -1.7亿元综合毛利率28.45%环比提升0.58%主要系终端价格见底随着后续产品结构调整毛利率有望持续修复[4] - 报告研究的具体公司以客户需求为导向持续加大研发投入与业务开拓前三季度研发费用4.90亿元占营业收入41.14%短期影响利润长期来看新品研发将支撑未来公司成长[4] - 报告研究的具体公司新品稳步推进多型号DrMOS、多相实现量产在服务器领域DrMOS和多相业务在持续推进中其中30A~90A DrMOS及6相、8相、12相等多相控制器均已实现量产其他相数的多相控制器的研发目前在稳步推进在汽车领域推出了满足AECQ100的5~100V完整的DC - DC产品矩阵陆续导入知名车厂或一级供应商的供应链体系在笔电领域能够提供完整的PC电源方案是多家全球头部笔记本代工厂的合格供应商多个DC - DC产品系列已进入知名终端客户的供应链体系[4] - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年归母净利润 -5.5/ -1.4/0.7亿元[4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价24.80元总股本/流通股本4.47/2.62亿股总市值/流通市值111/65亿元52周内最高/最低价36.10/13.09元资产负债率36.9%市盈率 -20.84第一大股东为JoulWatt Technology Inc. Limited[3] 盈利预测和财务指标 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为1669、2177、2708百万元增长率分别为28.74%、30.43%、24.38%EBITDA分别为 -491.90、 -49.37、193.60百万元归属母公司净利润分别为 -552.91、 -142.86、68.56百万元增长率分别为 -4.05%、74.16%、147.99%EPS分别为 -1.24、 -0.32、0.15元/股市盈率分别为 -22.03、 -85.27、177.68市净率分别为6.10、6.57、6.34 EV/EBITDA分别为 -24.74、 -262.50、69.73[5] - 2023 - 2026年营业收入分别为1297、1669、2177、2708百万元营业利润增长率分别为 -488.5%、 -4.3%、74.1%、148.0%归属于母公司净利润增长率分别为 -487.4%、 -4.0%、74.2%、148.0%毛利率分别为27.4%、28.3%、29.1%、31.1%净利率分别为 -41.0%、 -33.1%、 -6.6%、2.5%ROE分别为 -19.9%、 -27.7%、 -7.7%、3.6%ROIC分别为 -13.8%、 -15.1%、 -3.8%、1.7%资产负债率分别为36.9%、51.7%、57.1%、59.4%流动比率分别为4.02、2.24、1.79、1.60应收账款周转率分别为4.13、6.49、9.45、9.19存货周转率分别为1.14、1.36、1.40、1.22总资产周转率分别为0.30、0.40、0.51、0.60每股收益分别为 -1.19、 -1.24、 -0.32、0.15元每股净资产分别为5.97、4.47、4.15、4.30 PE分别为 -22.92、 -22.03、 -85.27、177.68 PB分别为4.57、6.10、6.57、6.34[7]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 2024Q3 公司营收和毛利率均有所提升,但利润短期承压主要受研发投入增加、存货跌价准备计提等因素影响 [2] - 行业景气度有望走出底部,国内模拟芯片厂商有望迎来新一轮成长 [2] - 公司依托虚拟IDM模式,在计算、新能源、汽车电子等领域持续拓展,未来成长空间广阔 [2] 公司财务数据总结 收入情况 - 2024Q3公司实现营业收入4.41亿元,同比/环比增长24.15%/4.70% [2] - 2024年前三季度公司实现营业收入11.92亿元,同比增长18.62% [1] 盈利情况 - 2024Q3公司归母净利润-1.70亿元,同比/环比增长1.80%/-32.96% [2] - 2024年前三季度公司归母净利润-5.07亿元,同比下降39.87% [1] 毛利率情况 - 2024Q3公司毛利率28.45%,同比/环比提升5.00pct/0.58pct [2] - 2024年前三季度公司毛利率28.03%,同比下降0.71pct [1] 财务预测 - 我们将公司2024-2026年归母净利润预测由-2.97/0.01/1.25亿元调整为-5.75/-1.38/0.83亿元 [2]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [1] 报告的核心观点 - 三季度收入创新高,毛利率同环比提高 [1] - 前三季度收入同比增长18.62%,单三季度收入创新高 [1] - 三季度毛利率同环比提高,期间费率同环比下降 [1] - 公司产品可广泛应用于众多下游领域,多相控制器和DrMOS业务推进顺利 [1] 收入构成分析 - 2024年上半年收入中,消费类占比约40%,工业与计算类占比约22%,通讯电子类和汽车类占比约35%,其他占比约3% [2][5] 利润情况分析 - 前三季度归母净利润-5.07亿元,扣非归母净利润-5.33亿元 [1] - 三季度归母净利润-1.70亿元,扣非归母净利润-1.73亿元 [1] - 由于继续加大研发投入,公司2024-2026年归母净利润预测下调至-5.11/-0.65/+0.78亿元 [1] 费用情况分析 - 前三季度研发费用同比增长23.08%至4.90亿元,研发费率同比提高1.5pct至41.14% [1] - 管理费率同比下降1.4pct至7.65%,销售费率同比下降0.7pct至7.44%,财务费率同比提高1.7pct至1.55% [1] - 三季度研发费率、销售费率同环比均下降,管理费率同比下降,环比提高,财务费率同环比均提高 [1][9] 财务指标分析 - 2024年预计营业收入17.46亿元,同比增长34.7% [2] - 2024年预计归母净利润-5.11亿元,2025年预计-0.65亿元,2026年预计+0.78亿元 [2] - 2024年预计毛利率28%,EBIT Margin-21.3% [2] - 2024年预计ROE-23.7%,2025年预计-3.1%,2026年预计3.6% [2]

证券代码：688141 证券简称：杰华特 杰华特微电子股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-004 | --- | --- | --- | |-------------------|----------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | R | 特定对象调研 £分析师会议 | | 投 资 者 关 系 活 | | □媒体采访 £业绩说明会 | | | □ 新闻发布会 | £ 路演活动 | | 动类别 | □现场参观 | | | | □ | 其他（请文字说明其他活动内容） | | | 瑞 银 证 券 、 | LyGH Capital 、 East Capital 、 Matthews | | | | Asia、UG INVESTMENT ADVISERS 、保宁资本、世诚投 | | | | | | 参 与 单 位 名 称 | | 资、华能信托、甬兴证券、华鑫证券、华福证券、高毅资 产、 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 收入同/环比改善,需求回暖叠加新品放量有望带动公司业绩逐步修复 [2] - 行业周期底部已过,国产替代加速,国内模拟芯片厂商有望迎来新一轮成长 [2] - 虚拟IDM构筑自身技术壁垒,加码布局通信计算+汽车电子打开成长空间 [2] 公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级,考虑到下游需求恢复不及预期,叠加公司尚处高研发投入阶段,预测公司2024-2026年归母净利润为-2.97/0.01/1.25亿元 [2] 公司财务数据总结 - 2024H1公司实现营业收入7.51亿元,同比+15.60%;毛利率27.79%,同比-3.84pct;归母/扣非归母净利润-3.37/-3.60亿元 [1] - 2024Q2公司实现营业收入4.21亿元,同比/环比+21.17%/+27.96%;毛利率27.87%,同比/环比-2.73pct/+0.19pct;归母净利润-1.28亿元,扣非后归母净利润-1.46亿元 [1] - 公司加大研发投入,坚持持续研发创新与全产品线的布局策略 [2] 公司基本信息 - 公司总股本4,468.80万股,已上市流通股2,559.038万股,总市值65.24亿元,流通市值37.36亿元,资产负债率41.79% [4]

公司财务状况 - 公司上市时未盈利且尚未实现盈利[3] - 公司2023年度期末可供分配利润为负数，不进行利润分配，也不以资本公积转增股本[6] - 公司2023年度不满足利润分配条件，不进行利润分配[6] - 公司2023年度期末未分配利润为负数[6] - 公司第一届董事会第三十次会议及第一届监事会第十八次会议审议通过上述方案[7] 公司基本信息 - 公司名称为杰华特微电子股份有限公司，股票代码为688141[23] 公司财务表现 - 2023年营业收入为1,296,748,737.23元，较上年同期下降10.43%；归属于上市公司股东的净利润为-531,409,069.34元，较上年同期下降487.44%[26] - 基本每股收益为-1.19元，较上年同期下降440.00%；加权平均净资产收益率为-18.36%，较上年减少31.91个百分点[27] - 公司2023年度营业收入下降10.43%，主要受全球经济增速放缓和半导体行业周期变化等因素影响[28] - 公司2023年度归属于上市公司股东的净利润同比下降487.44%，扣除非经常性损益后的净利润同比下降677.80%[28] - 公司2023年度归属于上市股东的净资产较上年下降15.13%[28] - 公司2023年度研发投入为49936.76万元，占营业收入比例为38.51%，同比增加17.46个百分点[30] - 公司2023年度经营活动产生的现金流量净额有所增长，主要原因是2022年向供应商支付产能保证金，2023年无此项支出[29] - 公司2023年度基本每股收益、稀释每股收益及扣除非经常性损益后的基本每股收益分别同比下降440.00%、440.00%和596.00%[29] - 公司2023年度非经常性损益项目包括政府补助、金融资产公允价值变动损益等，总额为3541296.20万元[37] - 公司2023年度采用公允价值计量的项目包括应收款项融资和其他权益工具投资，期末余额合计为187220570.08元[42] 公司产品与技术 - 公司产品涵盖AC-DC芯片、DC-DC芯片、线性电源芯片、电池管理芯片、检测芯片、接口芯片、转换器芯片、时钟芯片等多个类别[64] - 公司AC-DC芯片产品具有宽电压、低能耗、高性价比等特点，技术先进，包括同步整流产品、高频SR系列同步整流产品等[69] - 公司DC-DC芯片产品覆盖新能源、汽车电子、通讯电子、计算和存储、工业应用、消费电子等多个领域，具备高效率、高可靠性和良好电源特性[72] - 公司线性电源芯片具备低静态功耗、高性能与高适用性等特点，推出了多系列特色产品，如50A功率管集成产品[78] - 公司电池管理芯片产品广泛应用于TWS耳机、蓝牙音箱、数码相机、电动玩具、移动电源等领域，提供系统的充电IC解决方案和移动电源方案[79] - 公司信号链芯片主要包括检测产品、接口产品、转换器产品、时钟产品和线性产品五类[80] - 公司检测产品广泛应用于低速电动车、储能系统、智能家居、电动工具等领域，提供稳定、可靠、及时的系统保护和跟踪预警[81] - 公司接口产品已量产多款创新产品，广泛应用于基站、安防、适配器、车充等多类细分市场[82] - 公司转换器产品可广泛应用于储能系统、UPS 系统、智能家居、轻型电动交通工具、电动工具等领域，具有行业先进水平的电压电流检测精度[83] - 公司时钟产品已量产数款产品，主要用于通信基站设备、OTN 设备、服务器计算领域和测试测量设备等[84] 公司研发与人才 - 公司研发投入达49,936.76万元，同比增长63.88%[49] - 公司新增知识产权182项，包括发明专利101项、实用新型专利7项、软件著作权18项、集成电路布图设计专有权56项[49] - 公司研发人员共544人，占总人数的64.08%[49] - 公司员工人数同比增长率为31.22%，研发人员中硕士及以上学历人员占62.50%[54] - 公司实行了第二类限制性股票激励计划，涵盖409名员工共计1,170.8408万股限制性股票[54] 公司发展战略 - 公司加强供应链管理，与主要晶圆供应商和封测供应商开展战略合作，共同开发自有工艺[56] - 公司通过外延式发展战略，不断拓宽业务边界和产业链布局，优化资源配置提高运营效率[60] 行业发展趋势 - 全球半导体行业市场规模从2016年的3,389.30亿美元提升至2022年的5,740.84亿美元，复合年增长率为9.18%[106] - 未来中国模拟芯片市场预计到2025年将增长至3,339.50亿元，复合增长率约为5.15%[107] 技术与产品优势 - 公司具有领先的研发技术水平，基于先进的半导体工艺和系统架构，开发高品质产品[120] - 公司实施模拟芯片全品类多层次发展策略，构建了电源管理产品线，提供高效、可靠的电源管理解决方案[122] - 公司在信号链领域展现出强大的

证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 06月 05日 杰华特（688141.SH） Q1 计提资产减值轻装上阵，积极拓展新兴应用领域 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 增持（维持评级） 营业收入（百万元） 1,448 1,297 1,708 2,186 2,585 股票信息 增长率yoy（%） 39.0 -10.4 31.8 27.9 18.3 归母净利润（百万元） 137 -531 -316 -19 161 行业 电子 增长率yoy（%） -3.4 -487.4 40.5 94.1 966.7 2024年6月4日收盘价（元） 16.53 ROE（%） 4.3 -20.0 -13.4 -0.8 6.4 总市值（百万元） 7,386.93 EPS最新摊薄（元） 0.31 -1.19 -0.71 -0.04 0.36 流通市值（百万元） 3,858.17 P/E（倍） 53.9 -13.9 -23.4 -397.8 45.9 总股本（百万股） 446.88 P/B（倍） 2.4 2.8 3.1 3.2 3.0 流通股本（百万股） 233.40 资料来源：公司财报，长城证 ...