证券代码: 688136 证券简称：科兴制药 科兴生物制药股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-003 £特定对象调研 R 分析师会议 □媒体采访 £业绩 投资者关系活动类别 说明会 □新闻发布会 □路演活动 £现场参观 其☑ 他（线上交流） 参与单位名称及人员姓 工银瑞信基金、长盛基金、招商基金、中信资管、 名 人保养老、中庚基金、华宝基金、华安基金、金信 基金、德邦基金、天冶基金、中加基金、鹏扬基 金、兴银基金、华夏未来资产、长盛基金、国寿安 保基金、泰信基金、上银基金、博远基金、浙商基 金、鹏华基金、国联基金、东方资管、正圆投资、 玄元投资、上海人保、无锡汇蠡投资管理中心（有 限合伙）、中融汇信投资有限公司、广州玄甲私募 基金管理有限公司、上海慎知资产管理合伙企业 （有限合伙）、华尚股权投资有限责任公司、观富 资产、肇万资产、中银证券资管、世真投资、信达 资产、中泰证券自营、华泰证券自营、上海水璞、 浙江永禧投资管理有限公司、深圳亘泰投资管理有 限公司、青岛星元投资管理有限公司、杭州优益增 投资管理有限公司、Point72、循远资产、鹤禧投 资、世真投资、真脉资本、西藏合众易晟投资管理 有限 ...

[Table_Title] 盈利能力持续改善，海外业务有望加速增长 [Table_ReportDate] 科兴制药(688136)公司简评报告 | 2024.08.22 [Table_Rank] 评级： 增持 核心观点 [Table_Authors] 王斌 首席分析师 SAC 执证编号：S0110522030002 wangbin3@sczq.com.cn 电话：86-10-81152643 [市场指数走势（最近 Table_Chart] 1 年） 0.5 科兴制药 沪深300 -0.5 0 22-Aug 3-Nov15-Jan 28-Mar 9-Jun21-Aug [Table_Summary] 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 | --- | --- | |-------------------------|-------------| | 最新收盘价（元） | 16.03 | | 一年内最高/最低价（元） | 22.82/10.61 | | 市盈率（当前） | -24.40 | | 市净率（当前） | 1.99 | | 总股本（亿股） | 1.99 | | 总市值（亿元 ...

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 公司业绩符合预期 - 2024年上半年公司实现收入7.6亿元(同比+17.1%)，归母净利润0.1亿元(同比+125.0%)，扣非净利润0.2亿元(同比+130.0%) [3] - 2024年第二季度单季度实现收入4.0亿元(同比+22.3%)，归母净利润0.0亿元(同比+98.6%)，扣非净利润0.1亿元(同比+119.3%) [3] - 公司控费初显成效，2024年上半年毛利率71.4%，销售费用率44.1%(同比-15.1pct)，管理费用率5.6%(同比-0.7pct)，研发费用率10.6%(同比-8.6pct) [4] 海外业务持续高增长 - 2024年上半年公司实现海外销售收入9009.5万元(同比+33.0%) [5] - 公司核心产品白紫已获得欧盟集中审批上市批准,欧盟市场是公司海外商业化战略的重要部分 [5] - 公司已与47个国家和地区的合作伙伴签约,海外商业化平台优势显著 [5] 创新管线进展顺利 - 公司人干扰素α1b吸入溶液III期临床试验已开展,聚乙二醇化人粒细胞刺激因子注射液III期临床即将启动 [7] - 公司首个自主研发1类创新药Fc融合蛋白-长效生长激素处于I期临床试验中 [7] - 公司筛选到多款成药性高、安全性高的PCC分子,多个创新项目已完成PCC分子创制并进入工艺开发阶段 [7] 财务预测 - 维持2024-2026年收入增速分别为14%/22%/34%,归母净利润增速分别为115%/296%/78%,EPS分别为0.13元、0.52元、1.02元 [8] - 2024年为公司业绩反转年和出海逻辑兑现元年,后续公司的业绩成长性强,海外新品2025-2026年有望翻倍增长 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 利润扭亏为盈 - 公司2024H1实现利润扭亏,主要源于收入体量的增长和显著的控费效果 [5] - 2024H1销售费用率和研发费用率均有所下降 [5] 海外商业化加速兑现 - 公司多款产品在欧盟、秘鲁等国家获批上市,并在多个国家和地区获得GMP认证 [6] - 公司累计引进13项产品,已在70个国家和地区实现销售,海外业务进展快速 [6] - 公司加深本地化建设,在多个国家和地区设立分子公司,深度覆盖海外营销区域 [6] 原有产品集采后放量情况优异 - 公司四大拳头产品收入稳定,国内增长主要源于集采后销量大幅增长 [7] - 2024H1外销收入增长33%,主要得益于EPO、升白素在海外核心市场占有率提升 [7] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年营收分别为14.8、17.8、23.7亿元,归母净利润分别为0.24、1.41、2.33亿元 [8] - 考虑公司原有业务集采影响已出清,海外业务进展快速,公司成长潜力较大,维持"买入"评级 [8]

会议主要讨论的核心内容 公司经营情况 - 公司上半年收入保持17%增长,利润实现扭亏为盈 [2] - 研发投入持续增加,达到8700万,占收入11%以上 [3] - 生产端获得欧盟GMP认证,产线自动化和数字化持续推进,单位生产成本下降 [3][4] - 国内销售稳步增长,产品市场占有率提升 [4] - 海外商业化持续推进,国家覆盖范围扩大到60多个国家 [4][5] - 海外已引进13个产品,未来每年计划引进5个新产品 [6][7] 海外商业化策略 - 以新兴市场为先发优势区域,逐步拓展至欧美市场 [6] - 以生物类似药为先,逐步拓展至创新药 [7] - 建立本地化运营团队,包括子公司和相关职能部门 [5][6] - 未来3-5年目标成为国际化标杆生物制药企业 [11] 研发管线 - 在研管线包括改良型和创新药,涉及抗肿瘤、自免、代谢等领域 [8][9][10] - 重点管线包括儿童RSV吸入溶液和长效G-CSF,预计2025年提交NDA [9][10] - 创新抗体药物GB18在临床前数据表现优异,未来发展前景看好 [10] 投资者回报 - 公司及管理层持续关注投资者回报,希望与投资者共同成长 [11]

公 司 报 告 科兴制药(688136.SH) 医药 2024 年 08 月 20 日 盈利能力修复有望持续，关注生物药新品出海放量节奏 推荐（维持） 事项： 股价：16.44 元 主要数据 行业 医药 公司网址 www.kexing.com 大股东/持股 深圳科益医药控股有限公司/66.15% 实际控制人 邓学勤 总股本(百万股) 199 流通 A 股(百万股) 199 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 33 流通 A 股市值(亿元) 33 每股净资产(元) 8.06 资产负债率(%) 48.0 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】科兴制药（688136.SH）*深度报告*多国 GMP验厂节奏符合预期，白紫出海欧盟确定性较强* 推 荐20240509 【平安证券】科兴制药（688136.SH）*年报点评*降本 增效，轻装上阵 ，24Q1 盈 利能 力 加 速修 复 * 推 荐 20240428 证券分析师 叶寅 投资咨询资格编号 韩盟盟 投资咨询资格编号 研究助理 S1060514100001 BOT335 YEYIN757@pingan.com.cn S1060519060002 hanmen ...

公司代码：688136 公司简称：科兴制药 2024 年半年度报告 科兴生物制药股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 180 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 重大风险提示 公司已在本报告中详细阐述经营过程中可能面临的风险，有关内容敬请查阅本报告"第三节管理 层讨论与分析"之"五、风险因素"。 三、 公司全体董事出席董事会会议。 四、 本半年度报告未经审计。 五、 公司负责人邓学勤、主管会计工作负责人王小琴及会计机构负责人（会计主管人员）王书玲 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 六、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 七、 是否存在公司治理特殊安排等重要事项 □适用 √不适用 八、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺，敬请投资 者注意投资风险。 九、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 十 ...

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司成立时间较长,是一家老牌生物药企业,同时也是第一批出海的生物医药企业 [1][2] - 公司依靠原有几个生物药产品实现了稳定的收入,国内和海外的终端销售都在稳步提升 [2][3] - 公司在山东济南设有集中化生产基地,生产线包括虫族蛋白、精英工程、微生态制剂等产品,并引进了高端复杂制剂产线 [3][4] - 公司产品不仅在国内,也符合多个新兴市场如巴西、印尼、埃及等国家的GMP要求,并通过了欧盟GMP检查 [3][6] - 公司一季度实现了收入和利润的双增长,外销收入和毛利率也有所提升 [3][4] 海外商业化战略 - 公司从2021年开始将海外商业化确定为战略之一,采取创新加国际化的双轮驱动模式 [2] - 公司已经在全球40多个国家实现了产品注册和销售,覆盖了一带一路沿线以及人口过亿、GDP排名前30的国家 [6][7] - 公司在海外积累了产品注册、渠道拓展、学术推广等方面的能力,可以实现快速的全球同步推进 [7][8] - 公司从2021年开始引进了13款产品,聚焦在自免、抗肿瘤等领域,并计划未来每年引进5款以上新产品 [9][11] - 公司已经在埃及、新加坡、墨西哥等国家设立了子公司,实现了从经销商模式到本地化运营的转变 [10] 产品情况 - 公司主要产品包括EPO、白特喜、Serogin、长乐康、内霆、克黄胶囊等,在国内外市场均有较好表现 [4][5] - EPO是公司主要收入来源,在国内市场占有率第二,出口一直排名第一 [4] - 公司还引进了内霆等生物类似药,在IBD领域进行差异化销售 [5] - 公司自有中成药产品克黄胶囊通过重新包装和定价后,已经开始在院内推广 [6] 研发管线 - 公司研发投入持续增加,从上市前的几千万增加到上市后的3亿元左右 [12] - 公司短期将重点推进已进入临床的管线,如αEB修复液针对儿童RSV的治疗 [13][14] - 公司长期将聚焦在抗肿瘤、自免、降糖和肾科等领域,并计划通过自研和合作的方式推进创新管线 [14][32] - 公司在重组蛋白和抗体领域具有自身优势,未来将持续推进相关创新药物的研发 [13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 白蛋白子三醇在欧盟及其他新兴市场的价值空间如何测算? [21] **回答内容** - 欧盟原研产品价格在100-150欧元左右,公司产品定价有一定优势 [21] - 欧盟目前原研产品销量约80万只,供给不足,公司产品有较大渗透空间 [21] - 新兴市场如巴西目前仅有原研产品销售,公司产品有望快速占领市场份额 [21] - 公司产品在全球定价普遍高于国内,毛利率可达60%左右 [21] 问题2 **提问内容** 公司未来引进的产品是否会采取一次性买断合作生产的模式? [22] **回答内容** - 公司目前引进的13款产品中,白蛋白子三醇是采取销售权益买断的模式 [22] - 其他2-13号产品都是独家销售权益的买断模式,不涉及合作生产 [22] 问题3 **提问内容** 公司引进的潜在大单品有哪些,预计销售规模如何? [25][26] **回答内容** - 公司看好英夫贝法、利拉鲁泰等产品,在新兴市场如巴西有望实现较大销售规模 [25][26] - 英夫贝法在巴西2022年销售约12亿元,而中国销售不到10亿元 [25] - 利拉鲁泰在巴西2023年预计销售20-30亿元人民币 [26] - 公司还看好乳腺癌等领域的产品组合,可以覆盖主流治疗方案 [26]

投资评级和核心观点 - 公司是国内缺乏的高品质生物药出海平台型企业,海外业务有望迎来快速增长,预计2024-2026年归母净利润分别为0.12亿元、1.23亿元、2.06亿元,同比增长107%、889%、67%,当前股价对应的PE分别为296X、30X、18X,首次覆盖给予"买入"评级[6] 公司概况 - 公司成立于1997年,是一家主要从事重组蛋白药物和微生态制剂的研发、生产和销售的创新型生物制药企业,拥有30年产业化实践,形成生物大分子、微生态制剂和高端复杂制剂产业化平台[15][16] - 公司股权结构集中,控股股东和实际控制人合计持有67%的股份,对公司拥有较为牢固的控制权[16][18] - 公司发布股权激励计划,以2023年海外销售收入为基数,2024-2025年海外销售收入增长率不低于100%、400%,彰显公司出海信心[19] - 公司主要自有产品包括依普定、赛若金、白特喜和常乐康,在各细分领域市场占有率领先[20][21][22][23][24] - 公司持续加大研发投入,创新型研发管线占比逐渐提升,未来有望形成新的业务增长点[25] 业绩预测 - 2023年公司实现营业收入12.59亿元,归母净利润-1.90亿元,主因研发费用大幅增长,2024年一季度实现单季度盈利,预计2024年公司业绩有望实现扭亏为盈[25] - 公司四款主要产品依普定、赛若金、白特喜和常乐康较为成熟,近五年合计收入和毛利占比均在95%以上,为公司贡献稳定现金流[27] - 公司毛利率水平从2019年的82%下滑至2023年的71%,主因产品陆续在地方集采中标导致产品单价有所下降,随着公司新产品海外放量以及经营效率持续提升,预计公司盈利能力将进一步改善[28] 海外业务 - 公司是国内第一批出海的生物药企,已建立完整的一站式海外商业化能力,在海外产品注册、渠道拓展和营销等方面积累了丰富资源和体系,已覆盖40多个国家[30] - 公司持续开展产品引进,已累计引进13款产品,英夫利西单抗、白蛋白紫杉醇、贝伐珠单抗等产品已完成多个国家的注册上市,有望在2024年开始贡献海外收入[32][33] - 公司以白蛋白紫杉醇为突破口,已于2024年5月顺利通过欧盟GMP现场检查,具备欧盟27国的市场准入资格,有望在2024年下半年在欧盟实现商业化,打开欧盟市场空间[34][35][36][37][38][39][40][41][42] - 新兴市场药品增速快于发达国家,公司前瞻性布局新兴市场,海外商业化销售网络已覆盖40多个国家并在60多个国家布局,未来以白蛋白紫杉醇和英夫利西单抗等大单品作为突破口,加速其他引进产品的海外注册进程,公司在新兴市场的销售规模有望加速成长[42][43] 风险提示 - 海外商业化进展不及预期风险 - 国内带量采购降价风险 - 汇率波动风险[54]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[3] 报告的核心观点 - 公司发布2024年限制性股票激励计划,拟授予激励对象147人,占公司员工总人数的14.05%,授予价格为12元/股,占前20个交易日交易均价的64.83%[1][2] - 以外销收入和海外注册批件数量作为考核指标,有利于公司"国际化"战略的顺利实施[2] - 公司海外商业化平台已覆盖40多个国家,并在60多个国家布局,人口过亿、GDP排名前三十的新兴市场国家全部覆盖[2] - 公司正在加速上述产品海外销售工作,力争在2024年实现海外新产品的销售上量,海外销售收入是公司未来新增营业收入的重要来源[2] - 预计下半年公司将有4款产品有望实现出口销售,拉动业绩增长,2024-2026年归母净利润分别为0.08亿、1.08亿和2.05亿元[3] 财务数据及盈利预测 - 2023年营业总收入12.59亿元,同比下降4.3%[6] - 2024-2026年营业总收入分别为15.19亿、19.01亿和25.27亿元,同比增长20.7%、25.2%和32.9%[5] - 2024-2026年归母净利润分别为0.08亿、1.08亿和2.05亿元,同比增长1269.7%和89.6%[5] - 2024-2026年每股收益分别为0.04元、0.54元和1.03元[5] - 2024-2026年毛利率分别为72.1%、72.8%和73.0%[5] - 2024-2026年ROE分别为0.5%、6.2%和10.5%[5] 风险提示 - 海外审评进度延迟风险、销售放量不及预期风险、汇率波动风险[4]