行业和公司概述 行业概述 - 公司主要从事上市公司和行业研究,专注于解读公司财报、行业动态和宏观市场[1] - 公司研究发现,MLCC粉体行业正在经历技术进步和下游应用领域突破,粉体粒径迭代速度加快[15][16] - 行业内龙头企业和竞争对手正在加快国产化进程,300纳米以下粉体需求不断增加[16] 公司概述 - 公司是一家拥有10年投资银行从业经验的资深研究分析师[角色] - 公司主要业务包括: - 涅粉:2024年Q3销售收入2.19亿元,毛利率约23%[2] - 铜粉:Q3销售保持稳定,毛利率略有下滑[3] - 银包铜粉:Q3销售6吨,主要销售30%含银产品[3] - 新产品:电感用合金粉体和纳米级硅粉/硅合金粉体,处于中试到量产阶段[4][19] 关键观点和论据 涅粉业务 1. 2024年Q3涅粉销售收入2.19亿元,同比增长38.56%,销量同比增长30%以上[2] 2. 毛利率约23%,受人民币升值和生产工艺调整的影响有所下滑[2][6][7] 3. 公司正在调整生产工艺,将粉体粒径往更小方向调整,短期内会影响300纳米以上产品的产出[6][7] 4. 公司预计未来300纳米以上粉体需求会进一步下降,公司正在前瞻性地调整产品结构[6][7][15][16] 5. 100-200纳米涅粉产品出货量稳步增加,但工艺还不够稳定,未来有望进一步提升[20] 铜粉和银包铜粉业务 1. 铜粉Q3销量保持稳定,毛利率略有下滑,主要用于MLCC和其他客户的前瞻性研发[3] 2. 银包铜粉Q3销量6吨,主要销售30%含银产品,20%和10-12%含银产品销量也有所增长[3] 3. 银包铜粉四季度出货有望进一步增长,受益于光伏行业复苏[3] 新产品 1. 电感用合金粉体:已从小批量进入中批量阶段,预计年底完成中批量到量产过渡[4][9][10] 2. 纳米级硅粉/硅合金粉体:处于下游客户市场评价阶段,公司已完成中试产线建设[4][19] 3. 新产品线毛利率预计介于涅粉和铜粉之间,具有较高附加值[19][20] 其他 1. 研发费用Q3环比增加900万,主要用于新产品线开发[17] 2. 汇率波动对公司业绩有一定影响,公司目前主要采取即期结汇策略,不做远期锁汇[8][26] 3. 公司现有产能可满足未来2-3年的需求增长,不会大规模扩产,而是根据客户需求适当调整[11][12][13] 4. 公司Q3库存水平较Q2有所下降,基本处于合理水平[22][23] 5. 公司未来毛利率水平预计可达30%左右,受汇率和产品结构优化的影响[24][25] 其他重要内容 1. 公司财务总监邱欧特先生和董事会秘书江英女士参加了本次会议[1] 2. 会议设有提问环节,多位投资者就公司经营情况、新产品进展、汇率影响等提出了问题[5-32] 3. 公司领导对投资者提出的问题进行了详细解答和说明[5-32]

博迁新材（605376.SH）2024 年三季报点评 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] AI 刺激出货快速增长，盈利加速修复 2024 年 10 月 28 日 ➢ 事件：公司发布 2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营业收入 7.27 亿元，同比+47.96%，归母净利润为 0.85 亿元，同比+562.41%，扣非归母净 利润为 0.69 亿元，同比+981.47%。2024Q3，公司实现营业收入 2.89 亿元， 同比+38.56%，环比+21.05%，归母净利润为 0.31 亿元，同比+859.07%，环 比-21.79%，扣非归母净利润为 0.25 亿元，同比+1055.65%，环比-23.53%。 ➢ 量：得益于 AI 助力消费类电子市场需求持续复苏，公司出货量持续快速回 暖。镍粉：24 年前三季度公司营收已超 23 年全年营收，参考 24H1 公司产品结 构我们测算镍粉营收也已超 23 年全年水平，考虑镍价同比下行，我们预计镍粉 出货量或也已超 23 年全年出货量（1045 吨），镍粉出货量快速增长；同时公司 高端电子浆料用新型小粒径镍粉相关产品已成功导入海外主要客 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司作为国内MLCC用镍粉龙头,伴随消费电子产业链逐步完成筑底与汽车电子市场的强劲发展,业绩有望迎来持续改善 [2] - 公司具备底层技术平台化的核心竞争力,PVD制粉工艺赋能高端粉体的横向拓展,除镍粉、铜粉等传统产品外,公司已开发多款新品,新技术趋势下粉体材料应用场景不断拓展,公司平台型优势有望持续显现 [2] - 镍粉销量提升驱动营收环比改善,但产线调整和汇兑损失影响短期利润 [3] - MLCC行业开启成长新周期,有望持续提振公司高端镍粉需求 [3] 财务数据和估值分析 - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为1.24/1.72/2.28亿元,对应10月25日收盘价PE分别为57/41/31倍 [2] - 公司2022-2026年营业收入、归母净利润等主要财务指标预计保持较快增长 [4][8][9] - 公司资产负债率较低,财务状况良好 [5][9][10]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 MLCC行业持续复苏 - MLCC行业持续复苏,产品出货量增加驱动公司业绩大幅提升 [2][3] - 下游消费电子领域回暖及AI服务器需求上升,MLCC市场Q3延续复苏势头 [3] - MLCC用镍粉及铜粉需求得到提振 [3] 公司产品结构优化 - 公司与电子元器件领先企业长期合作,高端电子浆料用新型小粒径镍粉相关产品已成功导入海外主要客户的供应链体系并形成批量销售 [3] - 下游客户对高阶MLCC用小粒径镍粉需求增长,公司产品结构优化,但结构调整阶段影响公司毛利表现 [3] 公司多项新产品业务陆续推进 - 公司陆续推出多款导电性能良好且含银量低的HJT银包铜粉新品,不断扩充银包覆金属粉体系列产品线 [3] - 公司拓展亚微米级、微米级软磁材料的应用,开发的亚微米级、微米级多元合金粉体已向多家客户开展试样评测工作 [3] - 公司协同客户进行硅基材料的新品开发工作,配合下游客户在动力电池关键指标上进行优化 [3] 财务数据总结 营收和利润情况 - 2024年-2026年营收分别预计为10.97亿元、15.54亿元、19.00亿元 [3] - 2024年-2026年归母净利分别预计为1.35亿元、1.90亿元、2.39亿元 [3] 盈利能力指标 - 2024年-2026年EPS分别预计为0.52元、0.73元、0.91元 [3] - 2024年-2026年ROE分别预计为8.15%、10.69%、12.48% [6]

江苏博迁新材料股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：605376 证券简称：博迁新材 江苏博迁新材料股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |--------|-------------------------------------------|--------------------------------------|----------------|--------------------------------------------- ...

电子行业持续复苏，AI 浪潮初露锋芒 - 电子行业景气复苏叠加科技创新赋能，电子终端产品出货量持续增长 [8] - 被动元件行业正处于新一轮周期上行阶段 [11] - 村田接单出货比（BB 值）连续两个季度突破活跃线，MLCC 营收呈现持续上行趋势 [12] - 三星电机和国巨持续增长，得益于消费电子、工业（含服务器）、汽车等领域需求持续增长 [13] - AI 赋能有望缩短换机周期，打开新一轮周期成长空间 [14] 端侧 AI 加速技术升级，被动元件产业链迎成长机遇 - 端侧 AI 驱动被动元件技术迭代升级 [18][19] - 端侧 AI 市场快速增长带来被动元件市场成长机遇 [20][21][22][23] AI 助力产品结构改善，盈利修复有望持续加速 - 底部反转趋势显著，公司盈利修复拐点出现 [24][25][26][27] - 受益于行业复苏，镍粉、铜粉营收同比增长显著 [28] - 高端产品结构改善，盈利拐点出现 [29][30][31][32] - 新型小粒径镍粉成功导入大客户，有望打开公司成长天花板 [33][34][35][36] 盈利预测与投资建议 - 电子行业需求复苏趋势明确，AI 赋能有望助力电子需求增长 [36] - 公司镍粉业务修复态势迎来加速拐点，银包铜粉出货量级有望持续提升，合金粉有望打开新成长曲线 [36] - 我们上调 2024-2026 年归母净利润预测，维持"推荐"评级 [36][37] 风险提示 - 需求不及预期 [38] - 原材料价格大幅波动风险 [38] - 新品研发不及预期 [38]

MLCC行业开启成长新周期，有望持续提振高端镍粉需求 - AI应用终端高功能化发展趋势驱动消费电子步入新一轮成长周期，高阶MLCC用小粒径镍粉需求量有所增加[5] - 2024年以来MLCC行业销售额和产能利用率大幅提升，日本村田MLCC二季度营收同比增长20%，产能利用率达80%-85%[6] - 三季度随着新机上市、AI市场持续增长和车载MLCC逐步起量，MLCC行业将迎来持续增长，高功能MLCC有望提振公司高端镍粉需求[6] 公司深耕电子专用高端金属粉体材料，平台型优势持续显现 - 公司大规模量产的80nm镍粉粒径已达到全球顶尖水准，高端电子浆料用新型小粒径镍粉相关产品已成功导入海外主要客户的供应链体系[7] - 公司依托技术及研发优势，协同客户进行硅基材料的新品开发工作，纳米硅粉中试产线项目主体工程建设已基本完成[8] - 公司已开发多款导电性良好且含低银含的HJT银包铜粉新品，多款软磁合金材料、硅粉、硅合金粉均处于送样评测阶段[2] 公司业绩表现亮眼 - 公司二季度实现归母净利润3899.86万元，同比增长158.94%，环比增长150.33%[2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.2/2.0/2.9亿元，同比增长478.82%/65.18%/44.33%[3] 风险提示 - MLCC消费不及预期[2] - 产能建设或释放不及预期[2]

报告公司投资评级 - 公司行业评级为"有色金属/能源金属"，6个月内评级为"买入"(维持评级) [1] 报告的核心观点 业绩同环比大幅改善，持续受益MLCC需求复苏 - 2024年H1公司实现营收4.38亿元，同比增长54.9%；归母净利润0.55亿元，同比增长223.7%；扣非净利润0.44亿元，同比扭亏 [1] - 2024年Q2实现营收2.38亿元，同比增长50.6%，环比增长19.3%；实现归母净利润0.39亿元，同比增长158.9%，环比增长150.3% [1] 消费电子需求复苏带动镍粉销量提升和产品结构改善 - 2024年Q2营收同比增长50.6%、环比增长19.3%,主要系下游消费电子市场持续复苏,MLCC用镍粉、铜粉销量同比大幅提升,产品结构亦有所改善 [2] - 2024年H1毛利率21.89%,2024年Q2毛利率24.5%,环比增加5.7个百分点,自2023年Q4以来持续回升 [2] - 2024年H1镍均价13.7万元/吨,同比下降26%,原料价格中枢下移助力公司盈利能力修复 [2] - 2024年Q2期间费用率7.4%,环比下降4.9个百分点,主要系管理费用率和研发费用率下降 [2] MLCC行业开启成长新周期,有望持续提振高端镍粉需求 - 2023年MLCC行业逐步完成筑底,库存回归健康水平 [3] - 2024年以来,消费电子市场持续复苏,同时AI应用终端高功能化发展趋势驱动消费电子步入新一轮成长周期,高阶MLCC用小粒径镍粉需求量有所增加 [3] - 2024年Q2日本村田MLCC营收同比增长20%,产能利用率为80%-85%,预计Q3将提高至85%-90%;公司第一大客户三星电机MLCC营收同比增长16.6% [3] PVD赋能平台型发展,静待新产品发力 - 公司具备底层技术平台化的核心竞争力,PVD制粉工艺赋能高端粉体的横向拓展 [4] - 除镍粉、铜粉等传统产品外,公司已开发多款导电性良好且含低银含的HJT银包铜粉新品,银价大幅上涨下银包铜粉产业化有望提速 [4] - 多款软磁合金材料、硅粉、硅合金粉均处于送样评测阶段,随着新技术趋势下粉体材料应用场景不断拓展,公司平台型优势有望持续显现 [4] 投资建议 - 公司作为国内MLCC用镍粉龙头,伴随消费电子产业链逐步完成筑底与汽车电子市场的强劲发展,业绩有望迎来持续改善 [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.24/1.72/2.28亿元,对应8月30日收盘价PE分别为45/32/24倍,维持"买入"评级 [4]

来源：公司年报、国金证券研究所 博迁新材 (605376.SH) 事件 8 月 21 日，公司发布 24 年半年报，1H24 实现营收 4.38 亿元，同 比+54.88%；实现归母净利 0.55 亿元，同比+223.67%；实现扣非 归母净利 0.44 亿元，同比+943.44%。2Q24 实现营收 2.38 亿元， 环比+19.28%；实现归母净利 0.39 亿元，环比+150.33%。 评论 Q2 销量环比回升，高端产品占比有所恢复，公司业绩环比大幅增 长。随下游消费类电子市场需求持续复苏，公司 MLCC 用镍粉、铜 粉销量较去年同期有较大幅度提升，叠加下游客户对高阶 MLCC 用 小粒径镍粉需求的增长，公司销售产品结构亦有所改善。作为公 司核心客户的三星电机，2Q24 实现 MLCC 营收 105.59 百亿韩元， 环比+16%，自 23 年四季度以来持续改善，主因消费电子下游所有 领域均实现营收增长，且预计 3Q24 将出现包括新款智能手机以及 工业和汽车领域需求的季节性增长。 镍价趋于平稳，高价原料库存逐步出清，产品毛利逐步恢复。年 初以来，镍价总体维持稳定，而随着公司销量逐月增加，此前的 高价原 ...

公司代码：605376 公司简称：博迁新材 2024 年半年度报告 江苏博迁新材料股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 205 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人王利平、主管会计工作负责人裘欧特及会计机构负责人（会计主管人员）裘欧特 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 以实施权益分派股权登记日的总股本为基数，公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.20元 （含税）。截至2024年6月30日，公司总股本为261,600,000股，以此为基数计算，共计拟派发现 金红利83,712,000.00元（含税）。本次利润分配不送红股，不以资本公积转增股本。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺，敬请 投资者注 ...