报告公司投资评级 - 公司行业评级为"有色金属/能源金属"，6个月内评级为"买入"(维持评级) [1] 报告的核心观点 业绩同环比大幅改善，持续受益MLCC需求复苏 - 2024年H1公司实现营收4.38亿元，同比增长54.9%；归母净利润0.55亿元，同比增长223.7%；扣非净利润0.44亿元，同比扭亏 [1] - 2024年Q2实现营收2.38亿元，同比增长50.6%，环比增长19.3%；实现归母净利润0.39亿元，同比增长158.9%，环比增长150.3% [1] 消费电子需求复苏带动镍粉销量提升和产品结构改善 - 2024年Q2营收同比增长50.6%、环比增长19.3%,主要系下游消费电子市场持续复苏,MLCC用镍粉、铜粉销量同比大幅提升,产品结构亦有所改善 [2] - 2024年H1毛利率21.89%,2024年Q2毛利率24.5%,环比增加5.7个百分点,自2023年Q4以来持续回升 [2] - 2024年H1镍均价13.7万元/吨,同比下降26%,原料价格中枢下移助力公司盈利能力修复 [2] - 2024年Q2期间费用率7.4%,环比下降4.9个百分点,主要系管理费用率和研发费用率下降 [2] MLCC行业开启成长新周期,有望持续提振高端镍粉需求 - 2023年MLCC行业逐步完成筑底,库存回归健康水平 [3] - 2024年以来,消费电子市场持续复苏,同时AI应用终端高功能化发展趋势驱动消费电子步入新一轮成长周期,高阶MLCC用小粒径镍粉需求量有所增加 [3] - 2024年Q2日本村田MLCC营收同比增长20%,产能利用率为80%-85%,预计Q3将提高至85%-90%;公司第一大客户三星电机MLCC营收同比增长16.6% [3] PVD赋能平台型发展,静待新产品发力 - 公司具备底层技术平台化的核心竞争力,PVD制粉工艺赋能高端粉体的横向拓展 [4] - 除镍粉、铜粉等传统产品外,公司已开发多款导电性良好且含低银含的HJT银包铜粉新品,银价大幅上涨下银包铜粉产业化有望提速 [4] - 多款软磁合金材料、硅粉、硅合金粉均处于送样评测阶段,随着新技术趋势下粉体材料应用场景不断拓展,公司平台型优势有望持续显现 [4] 投资建议 - 公司作为国内MLCC用镍粉龙头,伴随消费电子产业链逐步完成筑底与汽车电子市场的强劲发展,业绩有望迎来持续改善 [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.24/1.72/2.28亿元,对应8月30日收盘价PE分别为45/32/24倍,维持"买入"评级 [4]