电子行业持续复苏，AI 浪潮初露锋芒 - 电子行业景气复苏叠加科技创新赋能，电子终端产品出货量持续增长 [8] - 被动元件行业正处于新一轮周期上行阶段 [11] - 村田接单出货比（BB 值）连续两个季度突破活跃线，MLCC 营收呈现持续上行趋势 [12] - 三星电机和国巨持续增长，得益于消费电子、工业（含服务器）、汽车等领域需求持续增长 [13] - AI 赋能有望缩短换机周期，打开新一轮周期成长空间 [14] 端侧 AI 加速技术升级，被动元件产业链迎成长机遇 - 端侧 AI 驱动被动元件技术迭代升级 [18][19] - 端侧 AI 市场快速增长带来被动元件市场成长机遇 [20][21][22][23] AI 助力产品结构改善，盈利修复有望持续加速 - 底部反转趋势显著，公司盈利修复拐点出现 [24][25][26][27] - 受益于行业复苏，镍粉、铜粉营收同比增长显著 [28] - 高端产品结构改善，盈利拐点出现 [29][30][31][32] - 新型小粒径镍粉成功导入大客户，有望打开公司成长天花板 [33][34][35][36] 盈利预测与投资建议 - 电子行业需求复苏趋势明确，AI 赋能有望助力电子需求增长 [36] - 公司镍粉业务修复态势迎来加速拐点，银包铜粉出货量级有望持续提升，合金粉有望打开新成长曲线 [36] - 我们上调 2024-2026 年归母净利润预测，维持"推荐"评级 [36][37] 风险提示 - 需求不及预期 [38] - 原材料价格大幅波动风险 [38] - 新品研发不及预期 [38]