报告投资评级 - 报告对永和股份的投资评级为买入(维持) [2] 报告核心观点 - 永和股份2024年前三季度营业收入同比上涨财务费用及折旧摊销费用增加导致2024Q3单季度归母净利润承压但看好制冷剂景气持续含氟聚合物放量有望驱动成长氟化工产业链布局完善规模优势显著 [2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度实现营业收入33.79亿元同比+4.64%实现归母净利润1.46亿元同比-9.63%实现扣非归母净利润1.41亿元同比-6.29%2024Q3单季度公司实现营业收入12.03亿元同比+4.66%环比+3.37%实现归母净利润为0.34亿元同比-35.07%环比-55.23% [3] 产品板块方面 - 氟碳化学品板块2024年前三季度产量12.16万吨同比-20.48%对外销量7.48万吨同比-12.76%营业收入17.28亿元同比-1.15%含氟高分子材料板块产量3.66万吨同比+34.62%对外销量2.95万吨同比+55.97%营业收入12.18亿元同比+24.21%化工原料板块产量27.96万吨同比-13.52%对外销量18.34万吨同比+15.99%营业收入3.38亿元同比-19.93%含氟精细化学品产量0.05万吨对外销量0.02万吨营业收入0.09亿元 [4] 盈利预测方面 - 预计公司2024 - 2026年营业收入为46.18、52.64、60.01亿元归母净利润分别为1.98、3.64、5.52亿元对应PE分别36.86、20.07、13.22倍 [6] 市场表现方面 - 永和股份相对沪深300表现2024/11/11 1M为9.8% 3M为15.6% 12M为-17.8%沪深300对应为6.3%、24.0%、15.2% [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 制冷剂产品 - 2024Q3 制冷剂产品价格有涨有跌,公司含氟聚合物板块承压。制冷剂方面,2024Q3 氟碳化学品实现收入 6.9 亿元,外销量 2.9 万吨,价格 23796 元/吨。三季度R32、R134a等出口量环比增长明显,但R22/R125/R143A等价格弱势品种对公司影响较大。[4] - 展望Q4,制冷剂景气持续上行。R22/R32/R134a/R125近期均出现上涨,R125、R134a等因历史社会库存去化,量价回升。[5] 含氟高分子材料 - 2024Q3 含氟高分子材料实现收入 3.8 亿元,外销量 1.0 万吨,价格 40308 元/吨。PTFE/PVDF/HFP/FEP等产品价格下跌影响公司业绩。[4] - 截至10月28日, PTFE/PVDF/HFP/FEP Q4均价环比Q3有所下降,但含氟高分子材料景气仍然承压,部分产品价格已经触底。[5] 公司业绩 - 2024年前三季度公司实现收入 33.8 亿元(同比+4.6%),归属净利润 1.5 亿元(同比-9.6%)。2024Q3单季度实现收入 12.0 亿元(同比+4.7%,环比+3.4%),归属净利润 0.3 亿元(同比-35.1%,环比-55.2%)。[4] - 受基本面走弱影响,公司2024Q3毛利率、净利率环比下降。[4] 其他内容 - 公司10月9日发布2024年员工持股计划,业绩考核目标以2023年为基础,24/25/26年满足营收增长率不低于0%/5%/10%或净利润增长率不低于10%/50%/100%。[6] - 公司邵武、内蒙产能陆续投产放量,三代制冷剂景气有望长周期向上。预计2024-2026年归属净利润为2.2、3.7、5.1亿元。[6]

报告公司投资评级 - 公司维持增持评级 [2] 报告的核心观点 氟碳化学品 - 24Q3 氟碳化学品销量同环比变化-9%/+13%至2.89万吨,不含税均价同环比变化+21%/+6%至23796元/吨 [2] - 预计24Q4公司氟碳化学品板块均价环比将继续提升,R22内贸均价为34112元/吨,环比提升约1900元/吨,外贸均价为29646元/吨,环比提升约2400元/吨 [2] - 25年制冷剂配额总量设定与分配方案已公布,R22内用配额加速削减,供需缺口有望拉大;R32增发4.5万吨,但预计依然将呈现供需紧平衡态势 [2] 含氟高分子材料 - 24Q3公司含氟高分子材料销量同环比变化+11%/-8%至0.95万吨,不含税均价同环比-5%/-3%至40308元/吨 [2] - PTFE企业报价提升1000-3000元/吨,FEP因检修面扩大,行业供给显著减少,价格底部反弹约2000元/吨,行业盈利修复诉求较强 [2] - 截至24H1末,公司拥有含氟高分子材料及单体年产能6.98万吨,主要产品品质和产能规模国内领先,在建产能包括8万吨/年氢氟酸、超过4万吨/年含氟高分子材料以及4.30万吨/年第四代制冷剂 [2] 其他 - 公司发布2024年员工持股计划草案,拟筹集资金总额不超过2535万元,受让价格为8.45元/股,参与认购的股数上限为300万股 [2] - 我们下调公司2024-2026年盈利预测为2.03、4.36、6.53亿元,对应的EPS为0.53、1.15、1.72元/股,当前市值对应PE为32X、15X、10X [2]

营业收入 - 公司2024年第三季度营业收入为1,202,754,664.22元，同比增长4.66%[2] - 年初至报告期末营业收入为3,378,729,174.79元，同比增长4.64%[2] - 公司2024年前三季度营业总收入为3,378,729,174.79元，同比增长4.64%[1] 净利润 - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为33,781,178.92元，同比下降35.07%[2] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为146,462,270.14元，同比下降9.63%[2] - 公司2024年前三季度净利润为147,030,515.38元，同比下降9.40%[14] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为146,462,270.14元，同比下降9.62%[14] 每股收益 - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.09元，同比下降35.71%[2] - 年初至报告期末基本每股收益为0.39元，同比下降9.30%[2] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.39元，同比下降9.30%[14] - 公司2024年前三季度稀释每股收益为0.39元，同比下降7.14%[15] 净资产收益率 - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为1.23%，同比减少0.78个百分点[3] - 年初至报告期末加权平均净资产收益率为5.40%，同比减少0.90个百分点[3] 资产状况 - 公司2024年第三季度末总资产为7,230,501,660.07元，同比增长7.22%[3] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为2,736,099,801.24元，同比增长3.61%[3] - 公司2024年9月30日的货币资金为257,880,874.13元，相比2023年12月31日的218,883,778.99元有所增加[10] - 应收账款在2024年9月30日为352,773,154.22元，相比2023年12月31日的366,980,744.09元有所减少[10] - 存货在2024年9月30日为699,325,509.27元，相比2023年12月31日的677,768,155.48元有所增加[10] - 固定资产在2024年9月30日为2,836,092,339.31元，相比2023年12月31日的3,031,183,414.31元有所减少[11] - 在建工程在2024年9月30日为1,765,585,877.98元，相比2023年12月31日的1,317,556,264.45元有所增加[11] - 短期借款在2024年9月30日为1,218,997,474.08元，相比2023年12月31日的944,487,649.91元有所增加[11] - 应付账款在2024年9月30日为554,872,314.20元，相比2023年12月31日的698,902,472.33元有所减少[11] - 长期借款在2024年9月30日为952,572,141.63元，相比2023年12月31日的633,201,177.61元有所增加[12] - 未分配利润在2024年9月30日为1,339,168,463.54元，相比2023年12月31日的1,250,035,989.38元有所增加[12] - 所有者权益合计在2024年9月30日为2,737,833,312.56元，相比2023年12月31日的2,641,912,886.72元有所增加[12] 营业成本 - 公司2024年前三季度营业总成本为3,206,018,040.57元，同比增长5.04%[1] 现金流量 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为268,922,619.88元，同比增长6.67%[16] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为2,540,498,845.98元，同比下降3.33%[16] - 公司2024年前三季度收到的税费返还为125,610,371.92元，同比下降37.90%[16] - 公司2024年前三季度支付的各项税费为81,996,967.97元，同比增长41.58%[16] - 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额为478,990.75元，处置子公司及其他营业单位收到的现金净额为853,600.49元[17] - 投资活动现金流入小计为478,990.75元，投资活动现金流出小计为697,849,069.70元[17] - 投资活动产生的现金流量净额为-697,370,078.95元[17] - 筹资活动现金流入小计为1,769,100,246.77元，筹资活动现金流出小计为1,288,000,699.08元[17] - 筹资活动产生的现金流量净额为481,099,547.69元[17] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为10,351,354.58元[17] - 现金及现金等价物净增加额为63,003,443.20元[17] - 期末现金及现金等价物余额为209,074,920.04元[17] - 取得借款收到的现金为1,039,951,793.50元[17] - 偿还债务支付的现金为708,570,000.00元[17]

证券时报e公司讯，永和股份(605020)10月27日晚间公告，持股5.52%的股东浙江星皓投资有限公司（简 称"浙江星皓"）计划通过大宗交易方式减持公司股份不超过600万股，即不超过公司总股本的1.58%，减 持期间为自本公告披露之日起15个交易日后的3个月内。 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持评级）[1] 报告的核心观点 - 永和股份2024 - 2026年预计收入分别为45.89/55.47/63.06亿元同比增长5.0%/20.9%/13.7%归母净利润分别为3.43/5.29/6.93亿元同比增长86.5%/54.5%/31.0%对应EPS分别为0.90/1.39/1.82元基于公司萤石资源储备优势和氟化工产业链布局优势维持买入评级[6] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022A - 2026E营业收入分别为3804/4369/4589/5547/6306百万元增长率yoy分别为27.2/14.9/5.0/20.9/13.7%归母净利润分别为300/184/343/529/693百万元增长率yoy分别为8.0/-38.8/86.5/54.5/31.0%ROE分别为12.0/7.0/11.7/15.6/17.3%EPS最新摊薄分别为0.79/0.48/0.90/1.39/1.82元P/E分别为19.1/31.2/16.7/10.8/8.3倍P/B分别为2.5/2.3/2.1/1.8/1.5倍[1] 事件 - 2024年8月28日永和股份发布2024年半年报上半年收入为21.76亿元同比上升4.62%归母净利润为1.13亿元同比上升2.40%扣非净利润为1.06亿元同比上升4.86%2Q24营业收入为11.63亿元环比上升14.92%归母净利润为0.75亿元环比上升102.75%[1] 点评 - 含氟高分子材料板块短期承压制冷剂盈利水平逐步恢复公司稳健运行1H24主要产品氟碳化学品/含氟高分子材料/氟化工原料营业收入分别为10.40/8.34/2.42亿元YOY分别为-7.64%/35.48%/-16.76%毛利率分别为20.28%/17.02%/-5.95%同比变动分别11.12/-12.43/-13.91pcts产销量方面含氟高分子材料实现较好增量1H24氟碳化学品/含氟高分子材料/氟化工原料产量分别为8.44/2.64/25.14万吨同比增长-14.07%/65.82%/18.19%对外销量分别为4.58/2.00/12.78万吨同比增长-15.06%/93.84%/24.42%产品价格方面1H24氟碳化学品/含氟高分子材料/氟化工原料均价分别为22678.71/41800.69/1891.11元/吨同比增长8.73%/-30.11%/-33.10%原材料价格方面2024年上半年萤石精粉/电石/三氯甲烷/甲醇/HCFC - 22/HFC - 125/三氯乙烯/空钢瓶均价分别为2827.95/2519.66/2314.30/2220.02/18623.50/27457.87/3754.81/31.20元/吨同比变动分别为6.73%/-17.74%/8.09%/-0.31%/41.27%/29.75%/-31.01%/-10.52%1H24销售费用同比上升0.75%销售费用率为1.59%同比下降0.06pcts财务费用同比上升114.64%财务费用率为1.46%同比上升0.75pcts管理费用同比上升9.76%管理费用率为5.91%同比上升0.28pcts研发费用同比上升22.80%研发费用率为2.28%同比上升0.34pcts[2] 公司现金流 - 1H24经营性活动产生的现金流净额为1.09亿元同比上升351.84%投资活动产生的现金流净额为-5.45亿元同比上升20.52%筹资活动产生的现金流净额为4.53亿元同比下降19.52%期末现金及等价物余额为1.75亿元同比上升108.07%应收账款同比下降14.40%应收账款周转率有所上升从2023年同期的5.62次上升到6.18次存货同比上升36.54%存货周转率有所下降从2023年同期的3.07次下降到2.35次[5] 公司优势 - 拥有完整氟化工产业链布局萤石资源自给优势明显截至2024年6月30日拥有自主萤石资源（3个采矿权、2个探矿权）无水氢氟酸年产能13.5万吨萤石资源和无水氢氟酸等原材料自给优势显著在萤石供给趋紧的行业背景下完整的产业链布局能帮助公司确保原材料供应保障生产经营的持续性并构筑产业链成本优势看好公司自身萤石资源储备在萤石供应紧张、价格上涨的背景下公司具有一定原材料成本优势氟化工产业链上下游同时发力产能处于扩张期在建产能包括8万吨/年氢氟酸、超过4万吨/年含氟高分子材料以及4.30万吨/年第四代制冷剂看好公司在氟化工产业链上下游的布局一体化优势将更加明显[5] 财务报表和比率 - 给出了2022A - 2026E的经营活动现金流、净利润、折旧摊销、财务费用、投资损失、营运资金变动、其他经营现金流、投资活动现金流、资本支出、长期投资、其他投资现金流、筹资活动现金流、短期借款、长期借款、普通股增加、资本公积增加、其他筹资现金流、现金净增加额等数据以及2022A - 2026E的资产负债表和利润表相关数据包括流动资产、现金、应收票据及应收账款、其他应收款、预付账款、存货、其他流动资产、非流动资产、长期股权投资、固定资产、无形资产、其他非流动资产、资产总计、流动负债、短期借款、应付票据及应付账款、其他流动负债、非流动负债、长期借款、其他非流动负债、负债合计、少数股东权益、股本、资本公积、留存收益、归属母公司股东权益、负债和股东权益、营业利润、营业外收入、营业外支出、利润总额、所得税、净利润、少数股东损益、归属母公司净利润、EBITDA、主要财务比率如ROE、ROIC、流动比率、速动比率、P/E、P/B、EV/EBITDA等[7][8][9]

报告公司投资评级 - 报告维持增持评级 [5] 报告的核心观点 - 三代制冷剂行业格局优化叠加下游需求的超预期将带来的制冷剂价格价差的底部拐点向上 [5] - 公司加大力度延伸产业链向含氟聚合物、氟精细化学品等高附加值产品发展,前瞻性布局四代制冷剂,奠定未来业绩高增速以及成长性 [5] - 考虑到 R32 新增配额影响,外贸价格提升速度低于预期,下调公司 2024-2026 年盈利预测 [5] 公司财务数据总结 - 2024H1 公司实现营业收入 21.76 亿元(yoy+5%),归母净利润为 1.13 亿元(yoy+2%),扣非后归母净利润为 1.06 亿元(yoy+5%) [5] - 2024Q2 公司实现营业收入 11.63 亿元(yoy+2%,QoQ+15%),归母净利润为 0.75 亿元(yoy-7%,QoQ+103%),扣非后归母净利润为 0.69 亿元(yoy-11%,QoQ+89%) [5] - 2024H1 公司氟碳化学品板块毛利为 2.11 亿元,毛利率为 20.28%;含氟高分子材料板块毛利为 1.42 亿元,毛利率为 17.02% [5] - 2024-2026 年盈利预测为 3.34、5.38、8.04 亿元,对应的 EPS 为 0.88、1.41、2.11 元/股 [5][6] 氟碳化学品业务分析 - 2024Q2 氟碳化学品销量同环比变化-14/+26%至 2.55 万吨,不含税均价同环比变化+9/-3%至 2.23 万元/吨 [5] - 三季度长协价格上扬将继续增厚公司利润,外贸价格呈现缓慢上涨的态势 [5] - 公司 R143a 外贸配额占比 76%,后续亦有望承接内销贡献增量业绩 [5] 含氟高分子材料业务分析 - 2024Q2 公司含氟高分子材料销量同环比增长 62/7%至 1.03 万吨,不含税均价同环比下滑 24/1%至 4.16 万元/吨 [5] - 公司拥有含氟高分子材料及单体年产能 6.98 万吨,在建产能包括 8 万吨/年氢氟酸、超过 4 万吨/年含氟高分子材料以及 4.30 万吨/年第四代制冷剂 [5] - 子公司金华永和 2024H1 实现净利润 0.72 亿元,邵武永和扭亏为盈 [5] 风险提示 - 三代制冷剂涨价不及预期 [5] - 新项目进展不及预期 [5] - 下游房地产及汽车行业需求恢复不及预期 [5]

公司经营情况 - 2024年上半年公司实现营业收入21.76亿元，同比增长4.62%[2] - 公司主要产品的销售数量和销售收入情况[2] - 公司在新产品研发、市场拓展、并购等方面的新动作和未来规划[2,4] - 2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为1.13亿元，同比增长2.40%[16] - 2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.06亿元，同比增长4.86%[16] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为1.09亿元，同比增长351.84%[16] - 2024年上半年归属于上市公司股东的净资产为27.36亿元，较上年末增长3.61%[16] - 2024年上半年总资产为72.22亿元，较上年末增长7.08%[16] - 2024年上半年基本每股收益为0.30元，同比增长3.45%[17] - 2024年上半年扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.28元，同比增长3.70%[17] 公司环保及节能情况 - 公司在环保、节能等方面的举措和成效[5] - 公司严格遵守国家环保法律法规和环保标准，规范建设和提升污染物防治设施[76] - 公司通过优化生产工艺、完善环保设施等措施，进一步减少"三废"的产生，实现污水零排放[83] - 公司开展节能减排、使用新能源发电等工作，推动循环经济[83] - 公司加快推动光电等清洁能源的推广及落地，光伏发电项目陆续完成[84] - 公司进一步提高自动化水平，通过数字化手段加强卡边控制，挖掘装置潜能，降低能源消耗[84] - 公司高度重视能源资源的回收利用，着力构建原料、产品、废气、废水、废渣综合利用[84] 公司面临的主要风险因素及应对措施 - 公司面临的主要风险因素及应对措施[5] - 氟化工行业具有周期性波动的特征，公司将根据行业导向及时调整生产经营及销售计划以应对周期性波动风险[55] - 公司将充分发挥产业链一体化优势及各生产基地的资源成本优势，通过多举措减少原料价格上涨对公司生产成本带来的影响[56] - 根据基加利修正案，公司将加大研发创新投入，加快第四代制冷剂HFOS、高附加值的含氟高分子材料、氟精细化学品的研发及产业化进程[59] - 公司将加快创新海外市场开拓途径和方式，积极探索和拓展海外市场参与模式，通过控制成本和优化产品结构，降低出口风险[60] 公司股权及债券情况 - 公司控股股东和实际控制人承诺规范和减少与公司的关联交易[108] - 公司控股股东承诺避免与公司产生同业竞争[109] - 公司于2022年10月11日公开发行80,000.00万元可转换公司债券，期限6年[156] - 截至报告期末，可转换公司债券累计转股数为599,528股，占转股前公司已发行股份总数的0.1580%[160] - 报告期内，可转换公司债券转股额为13,912,000.00元[159] - 截至报告期末，尚未转股的可转换公司债券金额为785,687,000.00元，占发行总量的98.2109%[160] 公司财务情况 - 2024年上半年营业收入为21.76亿元，同比增长4.62%[172] - 2024年上半年营业成本为17.86亿元，同比增长3.0%[172] - 2024年上半年研发费用为4.97亿元，同比增加22.8%[172] - 2024年上半年财务费用为3.17亿元，同比增加114.8%[172] - 2024年6月30日资产总额为49.39亿元，较2023年末增加7.9%[169][170] - 2024年6月30日负债总额为31.04亿元，较2023年末增加15.0%[169][170] - 2024年6月30日所有者权益为18.34亿元，较2023年末下降2.3%[169][170] 公司未来发展规划 - 公司将持续优化产品结构，拉长氟化工产品产业链，加快推进第四代制冷剂建设项目的落地，加大对氟精细化学品的研究开发[57,58] - 公司将加快创新海外市场开拓途径和方式，积极探索和拓展海外市场参与模式，通过控制成本和优化产品结构，降低出口风险[60] - 公司将充分发挥产业链一体化优势及各生产基地的资源成本优势，通过多举措减少原料价格上涨对公司生产成本带来的影响[56] - 根据基加利修正案，公司将加大研发创新投入，加快第四代制冷剂HFOS、高附加值的含氟高分子材料、氟精细化学品的研发及产业化进程[59]

报告公司投资评级 - 报告给予永和股份"买入"评级 [1] 报告的核心观点 制冷剂价格上行，看好公司制冷剂及含氟高分子材料业务 - 受益于制冷剂行业景气度提升，1Q24公司利润同比实现高增长 [1] - 三代制冷剂供给端的收紧推动了主流产品价格的上涨 [4][5] - 我们认为随着三代制冷剂供应端的收紧，主流三代制冷剂产品价格仍有上行空间，利好公司氟制冷剂板块业绩 [10] 公司积极投入研发，布局含氟高分子材料及四代制冷剂领域 - 公司已成功实现PPVE、HFPO的产业化，开展了六氟环氧丙烷低聚物及衍生物的开发、催化单体的合成、第四代制冷剂的研究等 [6] - 我们看好公司在含氟高分子材料方面的持续投入，认为公司在含氟高分子材料的竞争力有望进一步增强 [10] 公司积极推进项目建设，多个项目顺利投产 - 公司在建产能主要包括8万吨/年氢氟酸、超过4万吨/年含氟高分子材料以及4.30万吨/年第四代制冷剂 [7] - 我们看好公司主要项目的实施与建成，预计公司氟化工行业地位将进一步巩固 [10] 财务数据总结 - 2024-2026年公司收入分别为52.93/60.26/65.56亿元，同比增长21.2%/13.8%/8.8% [8] - 2024-2026年公司归母净利润分别为5.02/7.06/10.20亿元，同比增长173.2%/40.6%/44.5% [8] - 对应EPS分别为1.32/1.86/2.68元 [8] - 结合公司5月31日收盘价，对应PE分别为18/13/10倍 [9]

会议主要讨论的核心内容 - 公司2023年度及2024年第一季度的经营情况 [1][2][3][4][5][6][7][8] - 公司资产负债结构及资金使用情况 [8][14][15] - 公司未来三年的股东回报规划 [9][15] - 公司在新的监管环境下如何保障中小股东权益 [12][13] - 公司主要产品的市场竞争情况及应对措施 [16][17][18] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 2024年实施配额管理后,公司如何制定排产计划以应对价格的波动,如何应对装置产能利用率下降带来的影响,在产品结构上是否会有新的规划和调整 [10][11] **童建国董事长回答** 公司将按照稳定的基调原则进行排产,合理安排装置开停,并通过产品结构优化升级来应对配额政策带来的影响 [11][12] 问题2 **投资者提问** 新的上市公司独立董事管理办法对独董的履职提出了更高的要求,作为公司独立董事如何保障中小股东的权益 [12] **胡继龙独立董事回答** 公司修订完善了独立董事工作制度,我们作为独立董事严格履行职责,持续关注公司信息披露,切实维护中小股东权益 [13] 问题3 **投资者提问** 2024年一季度公司资产负债率已达61.55%,增长较大,原因是什么,公司是否会采取措施优化资产负债率 [14][15] **姜根法财务总监回答** 公司增加负债主要用于支持项目建设,我们已经采取多项措施控制负债进一步增加,包括设立考核指标、合理控制投资预算等 [14][15]