报告公司投资评级 - 买入（维持评级）[1] 报告的核心观点 - 永和股份2024 - 2026年预计收入分别为45.89/55.47/63.06亿元同比增长5.0%/20.9%/13.7%归母净利润分别为3.43/5.29/6.93亿元同比增长86.5%/54.5%/31.0%对应EPS分别为0.90/1.39/1.82元基于公司萤石资源储备优势和氟化工产业链布局优势维持买入评级[6] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022A - 2026E营业收入分别为3804/4369/4589/5547/6306百万元增长率yoy分别为27.2/14.9/5.0/20.9/13.7%归母净利润分别为300/184/343/529/693百万元增长率yoy分别为8.0/-38.8/86.5/54.5/31.0%ROE分别为12.0/7.0/11.7/15.6/17.3%EPS最新摊薄分别为0.79/0.48/0.90/1.39/1.82元P/E分别为19.1/31.2/16.7/10.8/8.3倍P/B分别为2.5/2.3/2.1/1.8/1.5倍[1] 事件 - 2024年8月28日永和股份发布2024年半年报上半年收入为21.76亿元同比上升4.62%归母净利润为1.13亿元同比上升2.40%扣非净利润为1.06亿元同比上升4.86%2Q24营业收入为11.63亿元环比上升14.92%归母净利润为0.75亿元环比上升102.75%[1] 点评 - 含氟高分子材料板块短期承压制冷剂盈利水平逐步恢复公司稳健运行1H24主要产品氟碳化学品/含氟高分子材料/氟化工原料营业收入分别为10.40/8.34/2.42亿元YOY分别为-7.64%/35.48%/-16.76%毛利率分别为20.28%/17.02%/-5.95%同比变动分别11.12/-12.43/-13.91pcts产销量方面含氟高分子材料实现较好增量1H24氟碳化学品/含氟高分子材料/氟化工原料产量分别为8.44/2.64/25.14万吨同比增长-14.07%/65.82%/18.19%对外销量分别为4.58/2.00/12.78万吨同比增长-15.06%/93.84%/24.42%产品价格方面1H24氟碳化学品/含氟高分子材料/氟化工原料均价分别为22678.71/41800.69/1891.11元/吨同比增长8.73%/-30.11%/-33.10%原材料价格方面2024年上半年萤石精粉/电石/三氯甲烷/甲醇/HCFC - 22/HFC - 125/三氯乙烯/空钢瓶均价分别为2827.95/2519.66/2314.30/2220.02/18623.50/27457.87/3754.81/31.20元/吨同比变动分别为6.73%/-17.74%/8.09%/-0.31%/41.27%/29.75%/-31.01%/-10.52%1H24销售费用同比上升0.75%销售费用率为1.59%同比下降0.06pcts财务费用同比上升114.64%财务费用率为1.46%同比上升0.75pcts管理费用同比上升9.76%管理费用率为5.91%同比上升0.28pcts研发费用同比上升22.80%研发费用率为2.28%同比上升0.34pcts[2] 公司现金流 - 1H24经营性活动产生的现金流净额为1.09亿元同比上升351.84%投资活动产生的现金流净额为-5.45亿元同比上升20.52%筹资活动产生的现金流净额为4.53亿元同比下降19.52%期末现金及等价物余额为1.75亿元同比上升108.07%应收账款同比下降14.40%应收账款周转率有所上升从2023年同期的5.62次上升到6.18次存货同比上升36.54%存货周转率有所下降从2023年同期的3.07次下降到2.35次[5] 公司优势 - 拥有完整氟化工产业链布局萤石资源自给优势明显截至2024年6月30日拥有自主萤石资源（3个采矿权、2个探矿权）无水氢氟酸年产能13.5万吨萤石资源和无水氢氟酸等原材料自给优势显著在萤石供给趋紧的行业背景下完整的产业链布局能帮助公司确保原材料供应保障生产经营的持续性并构筑产业链成本优势看好公司自身萤石资源储备在萤石供应紧张、价格上涨的背景下公司具有一定原材料成本优势氟化工产业链上下游同时发力产能处于扩张期在建产能包括8万吨/年氢氟酸、超过4万吨/年含氟高分子材料以及4.30万吨/年第四代制冷剂看好公司在氟化工产业链上下游的布局一体化优势将更加明显[5] 财务报表和比率 - 给出了2022A - 2026E的经营活动现金流、净利润、折旧摊销、财务费用、投资损失、营运资金变动、其他经营现金流、投资活动现金流、资本支出、长期投资、其他投资现金流、筹资活动现金流、短期借款、长期借款、普通股增加、资本公积增加、其他筹资现金流、现金净增加额等数据以及2022A - 2026E的资产负债表和利润表相关数据包括流动资产、现金、应收票据及应收账款、其他应收款、预付账款、存货、其他流动资产、非流动资产、长期股权投资、固定资产、无形资产、其他非流动资产、资产总计、流动负债、短期借款、应付票据及应付账款、其他流动负债、非流动负债、长期借款、其他非流动负债、负债合计、少数股东权益、股本、资本公积、留存收益、归属母公司股东权益、负债和股东权益、营业利润、营业外收入、营业外支出、利润总额、所得税、净利润、少数股东损益、归属母公司净利润、EBITDA、主要财务比率如ROE、ROIC、流动比率、速动比率、P/E、P/B、EV/EBITDA等[7][8][9]