报告公司投资评级 - 报告维持增持评级 [5] 报告的核心观点 - 三代制冷剂行业格局优化叠加下游需求的超预期将带来的制冷剂价格价差的底部拐点向上 [5] - 公司加大力度延伸产业链向含氟聚合物、氟精细化学品等高附加值产品发展,前瞻性布局四代制冷剂,奠定未来业绩高增速以及成长性 [5] - 考虑到 R32 新增配额影响,外贸价格提升速度低于预期,下调公司 2024-2026 年盈利预测 [5] 公司财务数据总结 - 2024H1 公司实现营业收入 21.76 亿元(yoy+5%),归母净利润为 1.13 亿元(yoy+2%),扣非后归母净利润为 1.06 亿元(yoy+5%) [5] - 2024Q2 公司实现营业收入 11.63 亿元(yoy+2%,QoQ+15%),归母净利润为 0.75 亿元(yoy-7%,QoQ+103%),扣非后归母净利润为 0.69 亿元(yoy-11%,QoQ+89%) [5] - 2024H1 公司氟碳化学品板块毛利为 2.11 亿元,毛利率为 20.28%;含氟高分子材料板块毛利为 1.42 亿元,毛利率为 17.02% [5] - 2024-2026 年盈利预测为 3.34、5.38、8.04 亿元,对应的 EPS 为 0.88、1.41、2.11 元/股 [5][6] 氟碳化学品业务分析 - 2024Q2 氟碳化学品销量同环比变化-14/+26%至 2.55 万吨,不含税均价同环比变化+9/-3%至 2.23 万元/吨 [5] - 三季度长协价格上扬将继续增厚公司利润,外贸价格呈现缓慢上涨的态势 [5] - 公司 R143a 外贸配额占比 76%,后续亦有望承接内销贡献增量业绩 [5] 含氟高分子材料业务分析 - 2024Q2 公司含氟高分子材料销量同环比增长 62/7%至 1.03 万吨,不含税均价同环比下滑 24/1%至 4.16 万元/吨 [5] - 公司拥有含氟高分子材料及单体年产能 6.98 万吨,在建产能包括 8 万吨/年氢氟酸、超过 4 万吨/年含氟高分子材料以及 4.30 万吨/年第四代制冷剂 [5] - 子公司金华永和 2024H1 实现净利润 0.72 亿元,邵武永和扭亏为盈 [5] 风险提示 - 三代制冷剂涨价不及预期 [5] - 新项目进展不及预期 [5] - 下游房地产及汽车行业需求恢复不及预期 [5]