报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 制冷剂产品 - 2024Q3 制冷剂产品价格有涨有跌,公司含氟聚合物板块承压。制冷剂方面,2024Q3 氟碳化学品实现收入 6.9 亿元,外销量 2.9 万吨,价格 23796 元/吨。三季度R32、R134a等出口量环比增长明显,但R22/R125/R143A等价格弱势品种对公司影响较大。[4] - 展望Q4,制冷剂景气持续上行。R22/R32/R134a/R125近期均出现上涨,R125、R134a等因历史社会库存去化,量价回升。[5] 含氟高分子材料 - 2024Q3 含氟高分子材料实现收入 3.8 亿元,外销量 1.0 万吨,价格 40308 元/吨。PTFE/PVDF/HFP/FEP等产品价格下跌影响公司业绩。[4] - 截至10月28日, PTFE/PVDF/HFP/FEP Q4均价环比Q3有所下降,但含氟高分子材料景气仍然承压,部分产品价格已经触底。[5] 公司业绩 - 2024年前三季度公司实现收入 33.8 亿元(同比+4.6%),归属净利润 1.5 亿元(同比-9.6%)。2024Q3单季度实现收入 12.0 亿元(同比+4.7%,环比+3.4%),归属净利润 0.3 亿元(同比-35.1%,环比-55.2%)。[4] - 受基本面走弱影响,公司2024Q3毛利率、净利率环比下降。[4] 其他内容 - 公司10月9日发布2024年员工持股计划,业绩考核目标以2023年为基础,24/25/26年满足营收增长率不低于0%/5%/10%或净利润增长率不低于10%/50%/100%。[6] - 公司邵武、内蒙产能陆续投产放量,三代制冷剂景气有望长周期向上。预计2024-2026年归属净利润为2.2、3.7、5.1亿元。[6]