报告评级 - 维持"增持"评级 [8] 报告核心观点 - 公司为 AIoT 芯片领先供应商,维持公司 2024-2026 年 EPS 预测 1.06/1.62/2.16 元 [8] - 考虑到数字 SoC 中可比公司 2024 年平均估值为 55 倍 PE,公司是国内为数不多进军 8nm 的玩家,给予一定估值溢价,给予其 2024 年 86 倍 PE,维持目标价 91.42 元 [8] - 公司旗舰芯片持续放量,AIoT 各产品线迎来群体性增长 [7][8] - 公司 2024H1 实现营业收入 12.49 亿元,同比+46.44%;实现归母净利润 1.83 亿元,同比+636.99% [8] - 公司 2024Q2 实现营业收入 7.06 亿元,同比+34.83%,环比+29.91%;实现归母净利润 1.15 亿元,同比+166.62%,环比+70.17% [8] - 公司积极推动产品结构优化,2024H1 实现毛利率 35.91%,较 2023 年同期+1.99pct [8] - AIoT 芯片平台化布局,公司 AIoT 各产品线持续渗透 [8] 产品线进展 - 汽车电子:前装五大产品线齐头并进,取得了多项突破进展。RK3588M 在智能座舱领域市场认可度进一步提高,定点客户和项目数量均大幅增加 [8] - 机器视觉:正式推出 RK3576 并完成 RV1103B/C 的设计工作,进一步完善了机器视觉领域不同性能产品的梯队布局 [8] - 运营商:在智慧办公、智慧家居等场景拓展更多产品线,覆盖 AI IPC、机顶盒等各类智能终端应用 [8] - 音频:进一步补齐音频产品矩阵,发布新款 AI 音频专用处理器 RK2118 并持续推进音频 CODEC、音频功放芯片的研发工作 [8] - 工业及机器人:以多性能层次的 AIoT 平台服务智慧工业、智慧电力等各类型工业设备 [8] - 教育、办公及消费电子:依托从 0.2TOPS 到 6TOPS 不同算力水平的多场景计算 AIT 平台布局以及视频、视觉、音频等 AI 算法布局 [8] 催化剂和风险 - 催化剂:AIoT 各产品线渗透率加速 [8] - 风险:下游复苏不及预期;行业竞争格局恶化 [8]

报告公司投资评级 瑞芯微(603893.SH)的投资评级为"买入"(维持)。[3] 报告的核心观点 1. 2024H1公司实现营收12.49亿元,同比增长46.44%;归母净利润1.83亿元,同比增长636.99%;扣非净利润1.77亿元,同比增长1079.15%。[5] 2. 市场景气度同比明显复苏,公司上调2024-2026年归母净利润预测为5.06/8.44/12.49亿元,对应PE为42.8/25.6/17.3倍。[5] 3. 公司新产品RK3576、RK2118有望在2024H2形成新增长点,同时毛利率有望逐步提升。[7] 4. 公司作为AIoT SoC领先者,芯片产品矩阵不断完善,未来成长动力充足。[7] 财务数据总结 1. 2024-2026年营业收入预计分别为3,254/4,159/5,351百万元,同比增长52.4%/27.8%/28.7%。[8] 2. 2024-2026年归母净利润预计分别为506/844/1,249百万元,同比增长275.1%/66.9%/47.9%。[8] 3. 2024-2026年毛利率预计分别为36.1%/35.9%/35.3%。[8] 4. 2024-2026年ROE预计分别为14.5%/19.5%/22.4%。[8]

AIoT 需求恢复，RK3588 增长突出 | --- | |-----------------------------| | 华泰研究 | | 2024 年 8 月 27 日│中国内地 | 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 研究员 张皓怡 SAC No. S0570522020001 zhanghaoyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 陈钰 SAC No. S0570523120001 chenyu019111@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 林文富 SAC No. S0570123070167 linwenfu@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2Q24：AIOT 需求恢复好于预期，毛利率持续改善 公司 2Q24 实现营收 7.06 亿元（yoy：+34.83%，qoq：+29.91%），归母净 利润 1.15 亿元（yoy：+166.62%，qoq：+70.17%），略高于此前预 ...

财务业绩 - 公司2024年上半年营业收入为12.49亿元，同比增长46.44%[22] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为1.83亿元，同比增长636.99%[22] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.77亿元，同比增长1079.15%[22] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为6.35亿元，同比增长221.19%[22] - 公司2024年6月末归属于上市公司股东的净资产为31.85亿元，较上年末增长4.05%[22] - 公司2024年6月末总资产为37.99亿元，较上年末增长8.33%[22] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.44元，同比增长633.33%[23] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.42元，同比增长950.00%[23] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为5.79%，同比增加4.95个百分点[23] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为5.60%，同比增加5.09个百分点[23] 公司概况 - 公司是国内领先的芯片设计企业，主营业务为智能应用处理器 SoC 及周边配套芯片的设计、研发与销售[39] - 公司是国内人工智能物联网 AIoT SoC 芯片的领先者，拥有深厚的技术底蕴和丰富的行业市场经验[40] - 公司的人工智能应用处理器芯片包含多个系列产品，内置不同性能层次的 CPU、GPU 内核和自研 NPU，满足不同市场和算力需求[44] - 公司自研 NPU 可以帮助客户实现 AI 算法快速移植和更新迭代，缩短产品研发周期、节省研发投入[44] - 公司主要产品还包括电源管理芯片、接口转换芯片、无线连接芯片、快充协议芯片等数模混合芯片，以及模组等其他产品[43] - 公司深耕大规模集成电路设计二十余年，致力于为下游客户提供多层次、多平台、多场景的专业解决方案[40][41] - 公司持续更新迭代自研的 NPU、ISP、高清视频编解码、视频输出处理、视频后处理等核心 IP，形成公司独特的技术优势[49] - 公司 NPU IP 能够高效支持各种主流边端模型的本地化部署，赋能多场景边缘侧、端侧的 AIoT 产品应用[51] - 公司共申请了 1,233 项专利、258 项软件著作权以及 66 项布图设计权，已获得授权 702 项专利、256 项软件著作权以及 63 项布图设计权[52][53] - 公司致力于打造芯片"雁形方阵"，不断完善"头雁"带动"两翼"向前发展的全系列芯片产品布局[55] - 公司依托 AIoT 的长期深耕积累，在 AI 技术的场景、应用、软件、生态等领域拥有坚实基础[57] - 公司产品线覆盖汽车电子、机器视觉、工业应用、教育办公、商业金融、智能家居以及消费电子等下游众多领域[60] - 公司与数千家终端客户建立了长期合作关系，积极协助客户新品研发，增强与客户在数据、场景等领域的合作[61] - 公司通过建设和完善开源社区、举办开发者大会等方式，积极与产业链伙伴开展合作，共建行业生态[62] - 公司拥有一支以芯片设计、算法研究为特长的研发团队，核心骨干成员均有多年从业经验[63] - 公司员工整体呈现高学历、年轻化、专业化的特点[63] 行业发展 - 2024年上半年中国集成电路产量为2,071亿块，同比增长28.9%[33] - 2024年1-6月中国集成电路进口数量2,589亿块，进口金额1,791亿美元，同比分别增长14.1%和10.8%[33] - 2024年1-6月中国集成电路出口数量1,393亿块，出口金额764亿美元，同比分别增长9.5%和21.6%[33] - 近年来国家出台多项政策支持集成电路行业发展，包括鼓励创新、促进投资、拉动消费、财税优惠等[34][35][36][37][38] 新产品和市场拓展 - 公司发布了新款先进制程中高端AIoT处理器RK3576和新款智能音频处理器RK2118等一系列新产品[65][69][71] - 公司在汽车电子、机器视觉、运营商、音频、工业及机器人等领域持续加强市场推广和渗透[74][75][76][77][78][79][80] - 公司正全力推进AI算力协处理器的研发工作，以及音频CODEC芯片、音频功放芯片等项目的研发[73] - 公司围绕"阴阳互辅"的发展战略，积极推进视频接口芯片RK628F、无线连接芯片RK960的量产工作[73] - 公司完成新一代经济型智能视觉处理器RV1103B/C和新款通用SoC处理器RK3506的设计并成功流片[72][73] 财务数据 - 公司营业收入为12.49亿元，同比增长46.44%[85] - 公司营业成本为8.00亿元，同比增长42.03%[85,86] - 公司销售费用为2,646万元，同比增长28.35%[85,87] - 公司管理费用为4,408万元，同比下降11.17%[85,87] - 公司研发费用为2.60亿元，基本与上年同期持平[85,87] - 公司经营活动产生的现金流量净额为6.35亿元，同比增长221.19%[85,88] - 公司货币资金

报告公司投资评级 瑞芯微公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司归母利润同比高增长,各产品线持续渗透 [6] 2) 公司将继续以边缘侧、端侧的AIoT芯片为重点,推进多款新产品的研发 [7] 3) 预计2024-2026年公司EPS分别为0.87/1.33/1.67元,给予合理价值区间77.65-84.12元 [8] 财务数据总结 1) 2024年预计营收增长26.8%,净利润增长170.9% [9] 2) 2024-2026年毛利率维持在35.2%-35.3%,净资产收益率提升至10.7%-14.9% [9] 3) 公司资产负债率较低,流动性较强 [15] 行业地位及竞争分析 1) 与同行业可比公司相比,公司2024年PS估值水平较低 [12][13] 2) 公司在AIoT领域持续深耕,各产品线渗透能力突出 [6][7]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级,目标价91.74元 [7] 报告的核心观点 公司2024H1业绩预计同比高增,AIoT渗透助力业绩增长 - 根据业绩预增公告,公司2024H1预计实现归母净利润1.60~1.95亿元,同比+543.15%~+686.29%;预计实现扣非净利润1.54~1.89亿元,同比+924%~+1160% [7] - 2024Q1公司实现归属于上市公司所有者的净利润为6,764.97万元,对应2024Q2预计实现归母净利润0.92~1.27亿元,同比+112.72%~+194.94%,环比+35.77%~+88.25%,预计实现扣非净利润0.88~1.23亿元,同比+122.88%~+212.96%,环比+32.68%~+86.30% [7] 市场需求复苏,AIoT迎增长 - 随着生成式AI的快速发展,算力会根据应用场景在云、边、端之间形成合理分布,并推动模型的小型化、专业化,逐步发展出各种适合特定场景的端侧或边缘侧应用 [7] - 企业通过多种智能终端硬件探索AI大模型在端侧应用场景落地,这些新型智能硬件通常在端侧配置一定性能的算力,可接入云端AI大模型来满足智能化交互需求 [7] 公司是AIoT SoC芯片领先供应商,持续发力端侧AIoT芯片 - 公司以边缘侧、端侧的AIoT芯片为重点,推进AI协处理器、中高端视觉处理器、新一代经济型视觉处理器、新款通用SoC处理器、音频功放芯片等多款新产品的研发 [7] - RK3588为国内顶级旗舰级AIoT芯片,集成公司自研三代NPU处理器,算力高达6TOPS [7] - 2024年发布新一代中高端AIoT处理器RK3576,采用先进制程设计,搭载公司自研6TOPs算力的最新NPU,支持Transformer模型架构相关算子,支持各类AI算法高效运行,可广泛应用于汽车智能座舱、平板电脑等市场 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024H1业绩预计同比高增,受益于AIoT持续渗透带来的业绩增长 [6][7] - 公司AIoT产品矩阵持续扩展,成长性充足 [7][8] - 上调2024-2026年盈利预测,预计2024/2025/2026年归母净利润分别为4.26/6.19/10.66亿元 [6] 财务摘要 - 2024H1预计实现归母净利润1.60~1.95亿元,同比增长543.15%~686.29% [6] - 预计2024/2025/2026年EPS分别为1.02/1.48/2.55元 [6][9] - 当前股价对应2024/2025/2026年PE为66.4/45.7/26.5倍 [6][9]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级。[3] 报告的核心观点 1) 市场需求逐步复苏,AIoT 迎来增长。公司在 AIoT 各产品线持续渗透,在汽车电子、机器视觉、工业应用、教育及消费电子等领域继续突破。[1] 2) 公司新品 RK3576 采用先进制程设计,搭载公司自研的 6TOPs 算力的最新一代 NPU,支持 Transformer 模型架构相关算子,人工智能计算效率显著提升,可广泛应用于多个领域。[2] 3) 公司在汽车电子领域全面延伸,已初步形成包括前装五大产品线及后装各类产品在内的业内少有的丰富布局。[2] 4) 公司将研发 AI 算力协处理器芯片,与 RK3588、RK3576 等 AIoT 芯片平台配合,可以进一步满足边缘侧、端侧设备的 AI 算力升级需求。[2] 财务数据和估值分析 1) 预计 2024-2026 年公司营收分别为 27.13 亿元、36.52 亿元、47.48 亿元,同比增速分别为 27.1%、34.6%、30.0%。[8] 2) 预计 2024-2026 年归属于上市公司股东净利润分别为 4.06 亿元、6.46 亿元、8.73 亿元,同比增速分别为 201.3%、59.0%、35.1%。[8] 3) 对应 2024-2026 年 PE 分别为 68.5 倍、43.1 倍、31.9 倍。[8]

净利润增长预期 - 2024年上半年，瑞芯微预计归属于母公司所有者的净利润将增长543.15%到686.29%[2][4][8] - 预计2024年上半年，瑞芯微扣除非经常性损益的净利润将增长924.00%到1,160.00%[3][5] 产品线布局优势 - 公司在AIoT产品布局优势下，各产品线持续渗透，实现净利润同比大幅增长[8] 市场需求复苏 - 市场需求逐步复苏，AIoT迎来增长[7]

证券代码：603893 证券简称：瑞芯微 瑞芯微电子股份有限公司 投资者关系活动记录表 （2023 年度暨 2024 年第一季度业绩说明会） 投资者关系 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访  业绩说明会 活动类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □ 其他 参与单位 投资者提问 时间 2024年5月16日 公司通过上证路演中心（http://roadshow.sseinfo.com/）采用视频和网络文字 地点 互动的方式召开“2023年度暨2024年第一季度业绩说明会”。 副总经理兼CFO：王海闽先生 副总裁：李诗勤先生 接待人员 独立董事：乔政先生 副总经理兼董事会秘书：林玉秋女士 公司主要就投资者提出的相关问题进行互动和沟通： 1、看到公司今年一季度业绩非常好，想问下二季度订单情况如何？ 回答：一季度市场需求有所复苏，企业景气度回暖，同时公司长期深耕 的AIoT各产品线逐步发力，在汽车电子，工业应用，机器视觉等领域大幅 提升。由于公司产品应用在AIoT百行百业中，不同的应用领域情况有所不 同，二季度估计整体延续一季度趋势。目前公司仍在紧密关注市场变化，争 取抓住更多机会，在AIoT的百行百业持 ...