报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度营收176亿元,同比增长24%;归母净利润2.2亿元,同比下降52% [2] - 2024年第三季度营收61亿元,同比下降4%,环比增长22%;归母净利润0.4亿元,同比下降73%,环比下降65% [2] - 毛利率7.4%,同比下降2.2个百分点,环比下降2.6个百分点;归母净利率0.7%,同比下降1.7个百分点,环比下降1.7个百分点 [2] 业务表现 - 锂电箔出货量增长,但单吨利润下滑 [2][3] - 2024年前三季度锂电箔出货近10万吨,其中第三季度出货近4万吨,环比增长近20% - 预计2024年全年锂电箔出货14-15万吨,同比增长10-15% - 第三季度单吨利润约0.13万元,环比下降35%,主要由于低价订单占比提升 - 传统箔业务亏损,第四季度有望扭亏 [3] - 第三季度包装箔出货8万吨,环比持平,全年预期30万吨,同比增长35% - 第三季度单吨亏损200元,主要受到淡季价格下滑、海外工厂放假、铝价波动、内蒙工厂爬坡、汇兑损失等因素影响 - 第三季度空调箔和板带出货8万吨,环比下降20%,单吨亏损100元,全年预期35万吨以上 财务表现 - 费用控制良好,经营性现金流环比下降 [3] - 2024年前三季度期间费用率6.6%,同比下降0.6个百分点 - 2024年前三季度经营性净现金流2.9亿元,同比下降66% - 2024年第三季度资本开支1.8亿元,同比增长14%,环比下降5% - 2024年第三季度末存货43亿元,较上季度末下降4% 盈利预测与投资评级 - 由于锂电箔盈利下滑以及传统箔亏损,下调2024-2026年盈利预测 [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.1/5.0/7.6亿元,同比-43%/+64%/+50% - 对应PE为27x/16x/11x - 考虑公司为电池箔龙头,维持"买入"评级 [4] 风险提示 - 原材料价格持续上涨 - 电池箔扩产不及预期 - 竞争加剧 [4]

营业收入相关 - 2024年前三季度（1 - 9月）公司营业收入为176.1583207522亿元2023年前三季度（1 - 9月）为142.3768047102亿元[14] - 年初至报告期末营业收入为176.1583207522亿元较上年同期增长23.73%[2] 净利润相关 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为4093.082809万元较上年同期下降65.23%[2] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为2.2453791935亿元较上年同期下降52.03%[2] - 2024年前三季度（1 - 9月）公司净利润为2.2569337674亿元2023年前三季度（1 - 9月）为4.6657312969亿元[15] - 2024年前三季度（1 - 9月）归属于母公司股东的净利润为2.2453791935亿元[15] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润下降主要是毛利降低所致[6] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润下降主要是毛利降低所致[7] 基本每股收益相关 - 本报告期基本每股收益为0.02元/股较上年同期下降85.03%[3] - 2024年前三季度（1 - 9月）基本每股收益为0.23元/股2023年前三季度（1 - 9月）为0.53元/股[16] - 本报告期基本每股收益下降主要是净利润下降所致[6] 经营活动现金流量净额相关 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额为2.8646662592亿元较上年同期下降65.73%[3] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额2.8646662592亿元2023年前三季度为8.3584213282亿元[19] - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额下降主要是购买商品接受劳务支付的现金增加所致[7] 总资产相关 - 本报告期末总资产为253.5584075416亿元较上年度末增长25.28%[3] - 2024年9月30日资产总计为25,355,840,754.16 2023年12月31日为20,239,346,472.95[11] 股东相关 - 报告期末普通股股东总数为35,744[8] - 杭州鼎胜实业集团有限公司持股数量为249,667,740持股比例28.11%[8] 财务指标对比（2024年9月30日与2023年12月31日） - 2024年9月30日货币资金为7,283,891,628.98 2023年12月31日为4,715,183,477.91[10] - 2024年9月30日应收账款为3,323,684,837.74 2023年12月31日为2,217,290,236.90[10] - 2024年9月30日存货为4,287,527,547.29 2023年12月31日为3,864,603,794.49[11] - 2024年9月30日流动资产合计为17,043,422,124.39 2023年12月31日为12,123,484,910.00[11] - 2024年9月30日非流动资产合计为8,312,418,629.77 2023年12月31日为8,115,861,562.95[11] - 2024年9月30日短期借款为3,402,087,669.39 2023年12月31日为3,683,391,200.81[11] - 2024年9月30日应付票据为8,961,523,710.05 2023年12月31日为4,492,410,617.24[11] 2024年前三季度各项财务数据 - 2024年前三季度（1 - 9月）公司营业利润为2.5423271891亿元2023年前三季度（1 - 9月）为5.6625892304亿元[15] - 2024年前三季度（1 - 9月）公司负债合计为187.865957035亿元2023年前三季度（1 - 9月）为136.8098764993亿元[12] - 2024年前三季度（1 - 9月）公司所有者权益（或股东权益）合计为65.6924505066亿元2023年前三季度（1 - 9月）为65.5835882302亿元[13] - 2024年前三季度公司信用减值损失为 - 0.6106494002亿元2023年前三季度为 - 0.1639302819亿元[15] - 2024年前三季度公司公允价值变动收益为44.334937万元2023年前三季度为941.573684万元[15] - 2024年前三季度公司资产减值损失为 - 0.168818984亿元2023年前三季度为 - 0.2369308858亿元[15] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到现金118.0065568014亿元2023年前三季度为107.5196220971亿元[17] - 2024年前三季度收到的税费返还5.2500891723亿元2023年前三季度为4.8352616357亿元[17] - 2024年前三季度收到其他与经营活动有关的现金82.6672046176亿元2023年前三季度为56.8711964347亿元[17] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计205.9238505913亿元2023年前三季度为169.2260801676亿元[17] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金127.553757572亿元2023年前三季度为89.5726581211亿元[17] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金9.0116856651亿元2023年前三季度为6.504976323亿元[19] - 2024年前三季度支付的各项税费1.4580550184亿元2023年前三季度为2.5490324065亿元[19] - 2024年前三季度支付其他与经营活动有关的现金65.0356860765亿元2023年前三季度为62.2409919888亿元[19] - 2024年前三季度经营活动现金流出小计203.059184332亿元2023年前三季度为160.8676588394亿元[19]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告核心观点 - 2024年上半年归母净利润同比下滑48%,主要由于电池铝箔产品加工费下滑所致 [5][6] - 二季度盈利能力有所恢复,期间费用率管控良好 [9] - 电池铝箔利润盈利能力基本趋于稳定,公司海外产业链一体化布局有利于扩大海外市占率 [12] 报告内容总结 公司经营情况 - 2024年上半年实现营收114.84亿元,同比增长24.57%;实现归母净利润1.84亿元,同比下滑47.60% [5] - 二季度单季实现营收63.63亿元,同比增长35.09%,环比增长24.26%;实现归母净利润1.53亿元,同比下滑21.76%,环比增长402.72% [5][7][8] - 上半年业绩下滑主要由于电池铝箔产品加工费下滑,但产量同比仍有近10%的增速 [5] 盈利能力分析 - 2024年上半年销售毛利率为9.88%,同比下降3.41个百分点;销售净利率为1.60%,同比下降2.20个百分点 [9] - 二季度销售毛利率为10.01%,同比下降2.64个百分点,环比增加0.29个百分点;销售净利率为2.41%,同比下降1.75个百分点,环比增加1.81个百分点 [9] - 上半年期间费用率管控良好,较2023年下滑0.48个百分点 [9] - 截至2024年二季度末,公司资产负债率为74.80%,较2023年年末增加7.20个百分点 [9] 行业及竞争力分析 - 公司主营铝箔产品,其中电池铝箔是盈利能力最强、对公司业绩贡献最大的品种 [12] - 电池铝箔加工费波动较大,导致公司业绩波动较大,但目前加工费已基本稳定,盈利能力趋于稳定 [12] - 公司在成本优势外,还通过全球化布局提升竞争力,在泰国、意大利设有海外生产基地,并收购Slim铝业 [12] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入为227.91/236.13/242.50亿元,同比增速19.55%/3.60%/2.70% [13] - 预计2024-2026年归母净利润为5.03/6.29/7.71亿元,同比增速-5.95%/+25.01%/+22.58% [13] - 当前股价对应2024-2026年PE为15.9/12.7/10.3x [13]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 国内锂电需求增速放缓，加工费压降导致公司利润短期承压 - 2023年中国锂电池出货量为940GWh，同比增长25%，其中车用动力电池出货量为630GWh，同比增长31.4%。2024年上半年，中国锂电池出货量459GWh，同比增长21%。国内新能源汽车及锂电池行业需求增速有所放缓，电池箔作为锂电池正极集电体的重要材料需求增量受限，叠加行业内电池箔加工费下滑影响，公司2024上半年盈利承压，扣非归母净利润同比下降42.52% [1] 海外产能逐步释放，有望率先供给下游主流电池厂 - 海外市场电动化率低，长期空间广阔，国内电池龙头宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等积极出海建厂抢占海外市场，公司在意大利、泰国具有铝箔工厂，宁德时代在欧洲拥有德国14GWh和匈牙利100GWh产能规划。公司是国内率先完成海外布局的铝箔企业，有望率先供给其欧洲114GWh产能，此外公司与比亚迪、LG等龙头合作紧密，有望充分受益海外市场高增长，提升海外乃至全球市占率 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为5.06/6.32/7.61亿元，EPS分别为0.57/0.71/0.85元 [4] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为20,988.92/22,816.83/24,460.29百万元，同比增长10.10%/8.71%/7.20% [6] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为506.34/632.12/760.65百万元，同比变动-5.33%/24.84%/20.33% [6] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为10.16%/10.74%/11.11%，净利率预计分别为2.41%/2.77%/3.11% [6]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 1) Q2 利润环比大幅提升,略超预期。公司 24H1 营收 115 亿元,同+24.6%,归母净利润 1.8 亿元,同-47.6%,毛利率 9.9%,同-3pct,归母净利率 1.6%,同-2pct;其中 24Q2 营收 64 亿元,同环比+35.1%/24.3%,归母净利润 1.5 亿元,同环比-22%/+403%,毛利率 10%,同环比-3/+0.3pct,归母净利率 2.4%,同环比-2/+2pct [3] 2) Q2 锂电箔盈利底部企稳,维持 2000 元/吨。公司 1H 锂电箔出货量 5.9 万吨,同比微增 5%,其中 Q2 出货量 3.3 万吨,同环比+6%/+27%,9 月订单明显提高,预计全年出货量 14-15 万吨,同比增长 10-15%。盈利看,Q2 单独利润维持 2000 元,环比持平,贡献 0.6-0.7 亿元利润,由于二线厂商基本亏损,铝箔加工费已触底,预计公司盈利水平维持稳定 [3] 3) 传统箔 Q2 盈利改善,贡献业绩弹性。Q2 包装箔出货量 8 万吨,环比提升 30%,单吨利润扭亏,并提升至 0.08 万元左右,贡献 0.6 亿元+利润,主要受益于规模效应和海外子公司盈利改善,全年出货量预期 30 万吨左右,贡献 2 亿元左右利润。Q2 空调箔和板带出货量 13 万吨左右,环比提升 10%左右,单吨利润贡献 0.01-0.2 万元,全年出货量预期 35 万吨+ [3] 4) Q2 现金流大幅改善。公司 24H1 期间费用 7.6 亿元,同 7%,费用率 6.6%,同-1pct,其中 Q2 期间费用 3.9 亿元,同环比 10%/4.5%,费用率 6%,同环比-1/-1pct;24H1 经营性净现金流 1.9 亿元,同-84%,其中 Q2 经营性现金流 7.3 亿元,同比大幅干山;24H1 资本开支 2.4 亿元,同 31%,其中 Q2 资本开支 1.9 亿元,同比 76%;24Q2 末存货 44.5 亿元,较 Q1 末 3% [3] 5) 盈利预测与投资评级:由于海外包装箔盈利逐步恢复,我们上调公司 2024-2026 年盈利预测,我们预计 2024-2026 年归母净利润 5.4/6.6/8.6 亿元(原预期为 4/6/8.5 亿元),同比+1%/+22%/+31%,对应 PE 为 15x/12x/9x,给予 24 年 20x,对应目标价 12 元,维持"买入"评级 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 24H1实现收入115亿元，同比增长25%，归母净利润1.84亿元，同比下降48% [1] - 24Q2实现收入64亿元，同比增长35%，环比增长24%，归母净利润1.53亿元，同比下降22%，环比增长403% [1] - 24H1销售毛利率9.88%，同比下降3.4个百分点，销售净利率1.6%，同比下降2.2个百分点 [1] - 24Q2销售毛利率10.0%，同比下降2.6个百分点，环比提升0.3个百分点，销售净利率2.4%，同比下降1.8个百分点，环比提升1.8个百分点 [1] 财务预测 - 下调公司24、25年归母净利润至5.2、6.4亿元，预计26年实现归母净利润8.4亿元 [1] - 考虑到当前估值水平，维持"买入"评级 [1] 期间费用 - 24H1销售费用、财务费用分别同比下降12.6%、7.5%，管理费用同比提升36%，主要系SLIM铝业并表 [1] - 研发费用同比提升5.8% [1]

利润分配 - 公司2024年半年度拟以总股本为基数，每股派发现金股利0.04元（含税），不进行资本公积金转增股本，不送红股[4] - 公司第六届董事会第十二次会议审议通过了2024年半年度利润分配方案[4] 财务报告真实性 - 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整[3] - 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、完整性[2] - 公司半年度报告未经审计[3] 关联交易及资金占用 - 公司不存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况，也不存在违反规定决策程序对外提供担保的情况[5,6] - 报告期内公司与关联方开展的重大关联交易均属于日常关联交易，未超过公司2023年年度股东大会审批通过的预计额度[86] 公司基本情况 - 公司注册地址和办公地址位于江苏镇江京口经济开发区[15] - 公司选定的信息披露报纸为《中国证券报》、《上海证券报》、《证券时报》[16] 经营情况 - 公司2022年1-6月营业收入为114.84亿元，同比增长24.57%[18] - 公司2022年1-6月归属于上市公司股东的净利润为1.84亿元，同比下降47.60%[18] - 公司2022年1-6月经营活动产生的现金流量净额为1.85亿元，同比下降84.00%[18] - 公司2022年6月末归属于上市公司股东的净资产为65.59亿元，较上年末增长0.16%[18] - 公司2022年1-6月基本每股收益为0.21元，同比下降47.50%[19] - 公司2022年1-6月扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.20元，同比下降42.86%[19] - 公司2022年1-6月加权平均净资产收益率为2.77%，同比下降2.68个百分点[19] 非经常性损益 - 公司2022年1-6月计入当期损益的政府补助为1,993.77万元[21] - 公司2022年1-6月除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益为-68.57万元[21] - 公司2022年1-6月其他营业外收入和支出为-197.45万元[21] 主要子公司经营情况 - 五星铝业2024年上半年实现营业收入278,635.16万元,营业利润7,280.13万元,净利润金额为6,212.97万元,其中净利润同比下降43.00%[1] - 鼎胜进出口2024年上半年实现营业收入169,826.21万元,营业利润3,402.39万元,净利润金额为2,892.34万元,其中净利润同比增长54.03%[1] - 联晟新材2024年上半年实现营业收入530,164.28万元,营业利润7,541.82万元[1] - 欧洲轻合金2024年上半年实现营业收入31,304.21万元,营业利润-3,375.80万元,净利润-3,375.80万元,其中净利润同比下滑89.35%[1] - Slim铝业2024年上半年实现营业收入126,446.61万元,营业利润1,830.82万元,净利润1,864.64万元[1] 风险因素 - 公司存在原材料价格波动、汇率波动、安全生产、环境保护、税收优惠政策变动等风险[1][2][3][4] 环境保护 - 公司及全资子公司属于当地环保重点监管单位[58] - 公司及全资子公司废气排放和危废处置符合环保要求[59][60][61][62] - 公司废水排放达标，执行相关排放标准[62] - 公司委托第三方检测土壤及地下水环境质量，结果满足相关标准[62] - 公司严格执行环保"三同时"制度，根据环评报告要求安装建设了符合环保要求的污染物防治设施[66] - 公司生产过程中的废气经过集气、除尘、净化等处理后达标排放[66] - 公司生产厂区做好土地硬化和废弃物收集处理措施，防止污染地下水和土壤[67] - 公司及子公司均配备污水处理系统，实现污水零排放[67] - 公司及子公司危险废弃物分类存放并委托有资质单位处理处置[67] - 公司在建项目均已取得环评批复并严格按要求建设[68] - 公司排污许可证处于有效期内[68] - 公司2024年上半年处置含油废硅藻土1827.06吨，2024年度允许处置3500吨[63] - 公司2024年上半年处置铝灰574.233吨，2024年度允许处置3700吨[63] - 公司2024年上半年处置除尘灰1318.58吨，2024年度允许处置3500吨[63] - 公司及子公司均制定了突发环境事件应急预案[69] - 公司按照要求编制了《环境自行监测方案》，采取手工监测和自动监测相结合的技术手段[71] - 2024年1月11日，通辽市生态环境局对公司全资子公司联晟新材进行现场检查，发现联晟新材未取得排污许可证排放污染物，被处以25万元罚款[72] - 公司及子公司与市政环保部门、综合管理等部门年度内共同举行环保活动，对厂区周边、公路两侧绿化带、厂区内部等区域进行白色垃圾清理宣传活动[75] - 公司及子公司陆续在厂房屋顶架及厂区内车库设光伏板，将太阳能直接转化成直流电能，高效利用太阳能，可替代部分工厂所需用电，减少碳排放[77]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年整体经营情况良好,各产品线产量和订单均有增长,预计全年产量将达到84万吨目标 [1][2][3][4] - 电磁波产品预计全年产量将达到16万吨,三四季度有望出现爆发式增长 [4][5] - 公司海外业务亏损情况有所改善,二季度预计能够基本实现扭亏 [9][10] - 公司新收购的海外工厂有助于提升产能和开发新产品,未来海外业务发展前景较好 [11][12][13] - 公司国内外市场需求整体平稳,价格和成本变动相对稳定,未来利润水平有望保持 [5][6][7][8] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司今年电磁波产品的产量目标是多少,以及三四季度的爆发式增长情况如何 [4][5] **公司回答** 公司今年电磁波产品的产量目标为16万吨,三四季度有望出现爆发式增长,但具体增长幅度还需观察市场情况 [4][5] 问题2 **投资者提问** 公司海外业务亏损情况如何,二季度是否能够实现扭亏 [9][10] **公司回答** 公司海外业务一季度亏损,二季度预计能够基本实现扭亏,订单和产出情况有明显好转 [9][10] 问题3 **投资者提问** 公司新收购的海外工厂对未来发展有何影响 [11][12][13] **公司回答** 新收购的海外工厂是一个全产业链的工厂,有助于提升产能和开发新产品,未来海外业务发展前景较好 [11][12][13]

业绩总结 - 公司发布2023年全年实现归母净利润5.35亿元，同比减少61.29%[2] - 2024年一季度归母净利润为3,046.33万元，同比下降80.31%[3] - 公司2023年营业收入同比下降11.76%，净利润同比下降61.29%[9] - 2024年一季度营业收入同比增长13.58%，净利润同比下降80.31%[9] - 2026年预计营业总收入将达到24,886百万人民币，较2022年增长15.1%[10] - 2026年预计净利润将达到785百万人民币，较2022年增长43.3%[10] - 2026年预计营业利润率为3.9%，较2022年有所提升[10] - 2026年预计每股收益将达到0.88元，较2022年增长27.1%[10] 客户结构和市场布局 - 公司客户结构优质稳定，涵盖国内主要储能和动力电池生产商[3] - 公司是国内率先完成海外布局的铝箔企业，子公司欧洲轻合金位于意大利[4] - 公司在意大利、泰国具有铝箔工厂，有望率先供应欧洲114GWh产能[5] 风险提示 - 主要风险包括产业链需求不达预期、原材料价格波动、新能源汽车产业政策不达预期[7] 公司声明 - 公司声明证券分析师独立性，未兼任其他职务或持有上市公司财务权益[11] - 公司声明将通过公司网站披露研究报告情况，投资者应慎重使用未经授权的报告[12] - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持和未评级五个等级[13] - 公司指定沪深300指数为沪深市场基准指数[14]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3][17] 报告的核心观点 - 2023年公司营收同比下降11.76%,归母净利润同比下降61.29% [5][6] - 公司盈利能力阶段性下降,费用率保持稳定 [7] - 铝箔产品量价均有所下跌,铝板带产量同比增加24% [9] - 电池铝箔盈利能力或趋于稳定,包装箔有望扭亏为盈 [10] 产品分类总结 空调箔 - 2024-2026年销量均为28万吨,销售单价为2.11万元/吨,单位毛利为1700元/吨,毛利率为8.05% [12] 包装箔 - 2024-2026年销量均为27万吨,销售单价为2.75万元/吨,单位毛利分别为2260/2560/2860元/吨,毛利率分别为8.23%/9.32%/10.41% [13] 普板带 - 2024-2026年销量均为11万吨,销售单价为2.01万元/吨,单位毛利为1630元/吨,毛利率为8.10% [14] 电池箔光箔 - 2024-2026年销量分别为14.85/16.20/18.00万吨,销售单价为2.91万元/吨,单位毛利为1.25万元/吨,毛利率为17.54%/18.94%/20.28% [15] 电池箔涂炭箔 - 2024-2026年销量分别为1.65/1.80/2.00万吨,销售单价为5.06万元/吨,毛利率分别为24.70% [16]