报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告核心观点 - 2024年上半年归母净利润同比下滑48%,主要由于电池铝箔产品加工费下滑所致 [5][6] - 二季度盈利能力有所恢复,期间费用率管控良好 [9] - 电池铝箔利润盈利能力基本趋于稳定,公司海外产业链一体化布局有利于扩大海外市占率 [12] 报告内容总结 公司经营情况 - 2024年上半年实现营收114.84亿元,同比增长24.57%;实现归母净利润1.84亿元,同比下滑47.60% [5] - 二季度单季实现营收63.63亿元,同比增长35.09%,环比增长24.26%;实现归母净利润1.53亿元,同比下滑21.76%,环比增长402.72% [5][7][8] - 上半年业绩下滑主要由于电池铝箔产品加工费下滑,但产量同比仍有近10%的增速 [5] 盈利能力分析 - 2024年上半年销售毛利率为9.88%,同比下降3.41个百分点;销售净利率为1.60%,同比下降2.20个百分点 [9] - 二季度销售毛利率为10.01%,同比下降2.64个百分点,环比增加0.29个百分点;销售净利率为2.41%,同比下降1.75个百分点,环比增加1.81个百分点 [9] - 上半年期间费用率管控良好,较2023年下滑0.48个百分点 [9] - 截至2024年二季度末,公司资产负债率为74.80%,较2023年年末增加7.20个百分点 [9] 行业及竞争力分析 - 公司主营铝箔产品,其中电池铝箔是盈利能力最强、对公司业绩贡献最大的品种 [12] - 电池铝箔加工费波动较大,导致公司业绩波动较大,但目前加工费已基本稳定,盈利能力趋于稳定 [12] - 公司在成本优势外,还通过全球化布局提升竞争力,在泰国、意大利设有海外生产基地,并收购Slim铝业 [12] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入为227.91/236.13/242.50亿元,同比增速19.55%/3.60%/2.70% [13] - 预计2024-2026年归母净利润为5.03/6.29/7.71亿元,同比增速-5.95%/+25.01%/+22.58% [13] - 当前股价对应2024-2026年PE为15.9/12.7/10.3x [13]