报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度营收176亿元,同比增长24%;归母净利润2.2亿元,同比下降52% [2] - 2024年第三季度营收61亿元,同比下降4%,环比增长22%;归母净利润0.4亿元,同比下降73%,环比下降65% [2] - 毛利率7.4%,同比下降2.2个百分点,环比下降2.6个百分点;归母净利率0.7%,同比下降1.7个百分点,环比下降1.7个百分点 [2] 业务表现 - 锂电箔出货量增长,但单吨利润下滑 [2][3] - 2024年前三季度锂电箔出货近10万吨,其中第三季度出货近4万吨,环比增长近20% - 预计2024年全年锂电箔出货14-15万吨,同比增长10-15% - 第三季度单吨利润约0.13万元,环比下降35%,主要由于低价订单占比提升 - 传统箔业务亏损,第四季度有望扭亏 [3] - 第三季度包装箔出货8万吨,环比持平,全年预期30万吨,同比增长35% - 第三季度单吨亏损200元,主要受到淡季价格下滑、海外工厂放假、铝价波动、内蒙工厂爬坡、汇兑损失等因素影响 - 第三季度空调箔和板带出货8万吨,环比下降20%,单吨亏损100元,全年预期35万吨以上 财务表现 - 费用控制良好,经营性现金流环比下降 [3] - 2024年前三季度期间费用率6.6%,同比下降0.6个百分点 - 2024年前三季度经营性净现金流2.9亿元,同比下降66% - 2024年第三季度资本开支1.8亿元,同比增长14%,环比下降5% - 2024年第三季度末存货43亿元,较上季度末下降4% 盈利预测与投资评级 - 由于锂电箔盈利下滑以及传统箔亏损,下调2024-2026年盈利预测 [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.1/5.0/7.6亿元,同比-43%/+64%/+50% - 对应PE为27x/16x/11x - 考虑公司为电池箔龙头,维持"买入"评级 [4] 风险提示 - 原材料价格持续上涨 - 电池箔扩产不及预期 - 竞争加剧 [4]