投资评级 - 报告给予彤程新材"增持"评级 [6] 公司概况 - 彤程新材是全球领先的新材料综合服务商,主营业务分为电子材料、汽车/轮胎用特种材料、全生物降解材料三大板块 [1][2] - 公司股权结构稳定,董事长张宁通过控股公司间接持有公司63.72%股份 [2] - 公司拥有一支技术背景深厚的研发团队,多位核心人员获得顶尖科技奖项 [3][4][5] - 公司持续加大研发投入,近年研发费用从1.47亿元增长至1.80亿元 [20] - 公司经营业绩持续向好,2023年实现营收29.44亿元,归母净利润4.07亿元 [21][22] - 公司毛利率水平稳定在20%以上,净利率略有回升 [22] 电子材料业务 - 公司是国内半导体光刻胶领先企业,已实现ArF光刻胶和EBR溶剂的量产 [2][31] - 公司G线和I线光刻胶产品已广泛应用于国内集成电路产线,KrF光刻胶产品种类超过20种 [2] - 公司正积极推进国内面板客户的导入测试工作,以提升市占率 [31] - 公司拟投资建设半导体芯片抛光垫生产基地,为公司提供新的业务增长点 [32] 特种材料业务 - 公司是全球领先的轮胎用特种材料供应商,高性能酚醛树脂产品占据行业领导地位 [3][39][40] - 公司是亚洲关键的"对-叔丁基苯酚"供应商,服务于聚碳酸酯行业的顶尖客户 [40] - 全球和中国轮胎用橡胶助剂市场规模持续增长,公司业务有望受益 [37][38][39] 生物可降解材料业务 - 公司与巴斯夫合作引进PBAT聚合技术,在上海建成6万吨/年的生物可降解材料项目 [44] - 公司在解决一次性塑料污染、推进环保材料研发和应用方面展现出领导力和创新能力 [44] - 随着生物可降解材料市场快速发展,公司已在该领域建立了坚实的行业地位 [44] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.88/5.86/7.04亿元,对应PE为38x/32x/26x [47] - 给予公司"增持"评级,主要考虑到公司在电子材料、特种材料和生物可降解材料等领域的竞争优势 [48]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年第一季度业绩同比大增17.57%,归母净利润同比增长74.29% [1][2] - 公司半导体光刻胶业务逆势增长,2023年实现营收2.01亿元,同比增长14.13% [2] - 公司保持较快研发进度,多款光刻胶产品即将持续放量,包括半导体光刻胶、显示面板光刻胶等 [2] - 随着国内半导体产业规模增长和自主化进程推进,公司业绩有望进一步增长 [3] 财务数据总结 - 2023年公司实现营收29.44亿元,同比增长17.74%;归母净利润4.07亿元,同比增长36.37% [1][2] - 预测2024-2026年公司归母净利润分别为4.90亿元、5.90亿元、7.40亿元,对应PE分别为33倍、27倍、22倍 [4][5] - 公司毛利率2023年为23.68%,预计2024-2026年将分别为24.03%、24.75%、25.02% [6] - 公司销售净利率2023年为13.81%,预计2024-2026年将分别为13.94%、13.82%、14.86% [6] 风险提示 - 下游需求不及预期 - 项目投产进度不及预期 - 客户验证不及预期 - 市场竞争加剧 [4]

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨彤程新材（ ） 603650.SH [Table_Title] 业绩大幅改善，光刻胶持续突破 Q1 报告要点 [公Ta司bl发e_布Su2m0m24ar一y]季报，实现营业收入7.8亿元（同比+17.6%，环比+4.6%），实现归属净利润 1.4 亿元（同比+74.3%，环比+155.1%），实现归属扣非净利润 0.8 亿元（同比+4.0%，环比 +38.5%）。 ...

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨彤程新材（ ） 603650.SH [Table_Title] 光刻胶准备起量，电子材料多点开花 ArF 报告要点 [公Ta司bl发e_布Su2m0m23ar年y]年度报告，实现收入29.4亿元（同比+17.7%），实现归属净利润4.1亿元（同 比+36.4%），实现归属扣非净利润3.9亿元（同比+82.3%）。其中Q4单季度实现收入7.5 亿 元（同比+14.5%，环比-9.5%），实现归属净利润0.6亿元（同比-1.9%，环比-55.4%），实现归 属扣非净利润0.6亿元（同比+196.3%，环比-41.0%）。2023年度，每股派发现金红利0.59元 ...

公司研 究 证 券研究 报 告 橡胶助剂 2024年05月15日 彤程新材（603650）2023年报及 2024年一季报点评 推荐 （维持） 橡胶助剂下游景气度恢复，半导体光刻胶业 目标价：33.00元 务逆势增长 当前价：28.05元 事项： 华创证券研究所  公司发布2023年报及2024年一季报，2023年全年实现营收29.44亿元，同比 证券分析师：杨晖 +17.74%；实现归母净利润4.07亿元，同比+36.37%；实现扣非归母净利润3.86 亿元，同比+82.29%。2024年一季度公司实现营收7.82亿元，同比+17.57%， 邮箱：yanghui@hcyjs.com 环比+4.61%；实现归母净利润1.44亿元，同比+74.29%，环比+155.07%；实现 执业编号：S0360522050001 扣非归母净利润0.85亿元，同比+4.05%，环比+38.53%。 联系人：高逸峰 评论： 邮箱： gaoyifeng@hcyjs.com  橡胶助剂下游恢复，公司销量、毛利率同步增长。2023 年轮胎行业走出高库 存困境，迎来行业上行。2023年国内轮胎量同比增长22.38%，出口轮胎量同 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营收29.44亿元，同比增长17.74%[1] - 公司2023年归母净利润4.07亿元，同比增长36.37%[1] - 公司2024Q1实现归母净利润1.44亿元，同比增长74.29%[1] - 公司2024年拟每10股派发现金股利5.9元，分红比例达86.87%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到5066百万元，较2023年增长72.1%[5] - 公司2026年预计净利润为714百万元，较2023年增长76.2%[5] - 公司2026年预计每股收益为1.16元，较2023年增长70.6%[5] 业务拓展 - 公司2023年特种橡胶助剂业务实现营收22.80亿元，同比增长9.08%[3] - 公司2023年全生物降解材料收入10.05亿元，同比增长492.10%[3] - 公司2023年半导体光刻胶收入2.01亿元，同比增长14.13%[2] - 公司2023年子公司北旭电子显示面板光刻胶收入2.61亿元，同比增长22.8%[2] - 公司2023年OLED用高分辨率光刻胶和低温光刻胶在国内主要客户实现量产销售[2] 风险提示 - 报告中提到的信息仅供客户参考，不构成证券买卖的出价或征价邀请或要约[10] - 公司可能持有报告中提及公司发行的证券头寸并进行交易，存在潜在利益冲突[11] 公司信息 - 公司地址分别位于上海、北京和深圳[12]

业绩总结 - 彤程新材2024年一季度营收为7.82亿元，同比增长17.57%[1] - 归母净利润为1.44亿元，同比增长74.29%[1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.16/6.15/7.61亿元，现价对应PE分别为34/29/23倍，维持“推荐”评级[3] - 彤程新材2026年预计营业总收入将达到4966亿元，较2023年增长68.2%[5] - 2026年预计净利润率将达到15.31%，较2023年提升1.5个百分点[5] - 公司资产负债率预计在2026年降至44.97%，较2023年下降7.24个百分点[5] 产品和技术 - 公司多款光刻胶产品在2024年二季度将逐渐放量，ArF光刻胶已在国内龙头芯片企业量产出货[2]

财务表现 - 彤程新材2024年第一季度营业收入为782,426,842.55元，同比增长17.57%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为144,383,762.86元，同比增长74.29%[4] - 基本每股收益为0.24元，同比增长71.43%[4] - 总资产为7,589,740,460.54元，同比增长3.49%[5] 股东情况 - 前十名股东中，RED AVENUE INVESTMENT GROUP LIMITED和Virgin Holdings Limited为一致行动人[9] - 中国农业银行股份有限公司通过转通融出借股份205,800股[11] - 中国农业银行股份有限公司－中证500交易型开放式指数证券投资基金出借股份情况：陕西煤业持股比例为2.36%，数量合计14,176,944股；中国农业银行股份有限公司－中证500交易型开放式指数证券投资基金持股比例为0.17%，数量合计1,014,582股[12] 产品发展 - 截止报告期末，多款KrF和I线光刻胶在国内龙头芯片企业及存储大厂验证通过，并将于2024年二季度开始逐渐放量；ArF光刻胶已经在国内龙头芯片企业量产出货，并将进入逐渐放量阶段[12] 资产负债情况 - 彤程新材料集团股份有限公司2024年3月31日的流动资产合计为2,488,633,408.87元，非流动资产合计为5,101,107,051.67元，资产总计为7,589,740,460.54元[13] - 彤程新材料集团股份有限公司2024年3月31日的流动负债合计为1,774,793,156.29元，非流动负债合计为2,265,692,053.44元，负债合计为4,040,485,209.73元[14] - 彤程新材料集团股份有限公司2024年3月31日的所有者权益合计为3,549,255,250.81元，负债和所有者权益总计为7,589,740,460.54元[15] 公司经营情况 - 2024年第一季度公司营业总收入为782,426,842.55元，较上年同期增长17.7%[16] - 2024年第一季度公司营业总成本为727,730,111.16元，较上年同期增长17.1%[16] - 2024年第一季度公司营业利润为83,366,044.96元，较上年同期略有下降[16] - 2024年第一季度公司净利润为147,695,524.43元，较上年同期增长85.1%[16] - 2024年第一季度公司每股收益为0.24元，较上年同期增长71.4%[17] 现金流量 - 2024年第一季度公司经营活动产生的现金流量净额为45,304,425.47元[19] - 2024年第一季度公司投资活动产生的现金流量净额为-146,266,000.98元[20] - 2024年第一季度公司筹资活动产生的现金流量净额为223,781,815.75元[20] - 2024年第一季度公司现金及现金等价物净增加额为120,825,490.23元[20]

业绩展望 - 彤程新材2024年预计营业收入将达到5,172百万元，净利润为702百万元，每股收益为1.17元[1] - 公司半导体光刻胶新产品持续放量，预计2023年半导体光刻胶新产品收入将占总销售额的44.12%[6] - 北旭电子显示面板光刻胶业务收入预计2023年将达到2.61亿元，市占率约为22.1%[7] 公司声明 - 报告内容版权归“中泰证券股份有限公司”所有，未经授权不得进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改[16] - 请务必阅读正文之后的重要声明部分[16]

业绩总结 - 公司2023年实现营收294.4亿元，同比增长17.74%[1] - 公司2023年实现归母净利润40.7亿元，同比增长36.37%[1] - 公司2023年实现扣非归母净利润38.6亿元，同比增长82.29%[1] - 公司2023年归母净利润同比增速转正，达到40.7亿元，同比增加36.37%[2] - 公司2024-2026年预测收入分别为36.37、43.17、50.30亿元，EPS分别为0.84、0.99、1.16元[6] - 公司2026年预测公司营业收入将达到5030百万元，较2023年增长约70.7%[8] - 公司2026年预测公司净利润将达到648百万元，较2023年增长约60.4%[8] - 公司2026年预测公司ROE将达到14.8%，较2023年增长约3.2个百分点[8] 产品和技术 - 公司在半导体光刻胶方面实现营收20.1亿元，同比增长14.13%[3] - 公司在显示面板光刻胶方面实现营收2.61亿元，同比增长22.8%[3] - 公司2023年上海化学工业区光刻胶项目部分建成，产能逐步提升[5] 风险提示 - 公司面临原材料价格波动、市场需求波动、市场竞争加剧、技术迭代、汇率波动等风险[7] 其他 - 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经授权不得转载[19] - 报告不构成投资建议，私自转载后果自负[19] - 请阅读最后一页重要免责声明[19]