投资评级 - 报告给予彤程新材"增持"评级 [6] 公司概况 - 彤程新材是全球领先的新材料综合服务商,主营业务分为电子材料、汽车/轮胎用特种材料、全生物降解材料三大板块 [1][2] - 公司股权结构稳定,董事长张宁通过控股公司间接持有公司63.72%股份 [2] - 公司拥有一支技术背景深厚的研发团队,多位核心人员获得顶尖科技奖项 [3][4][5] - 公司持续加大研发投入,近年研发费用从1.47亿元增长至1.80亿元 [20] - 公司经营业绩持续向好,2023年实现营收29.44亿元,归母净利润4.07亿元 [21][22] - 公司毛利率水平稳定在20%以上,净利率略有回升 [22] 电子材料业务 - 公司是国内半导体光刻胶领先企业,已实现ArF光刻胶和EBR溶剂的量产 [2][31] - 公司G线和I线光刻胶产品已广泛应用于国内集成电路产线,KrF光刻胶产品种类超过20种 [2] - 公司正积极推进国内面板客户的导入测试工作,以提升市占率 [31] - 公司拟投资建设半导体芯片抛光垫生产基地,为公司提供新的业务增长点 [32] 特种材料业务 - 公司是全球领先的轮胎用特种材料供应商,高性能酚醛树脂产品占据行业领导地位 [3][39][40] - 公司是亚洲关键的"对-叔丁基苯酚"供应商,服务于聚碳酸酯行业的顶尖客户 [40] - 全球和中国轮胎用橡胶助剂市场规模持续增长,公司业务有望受益 [37][38][39] 生物可降解材料业务 - 公司与巴斯夫合作引进PBAT聚合技术,在上海建成6万吨/年的生物可降解材料项目 [44] - 公司在解决一次性塑料污染、推进环保材料研发和应用方面展现出领导力和创新能力 [44] - 随着生物可降解材料市场快速发展,公司已在该领域建立了坚实的行业地位 [44] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.88/5.86/7.04亿元,对应PE为38x/32x/26x [47] - 给予公司"增持"评级,主要考虑到公司在电子材料、特种材料和生物可降解材料等领域的竞争优势 [48]