公司成本情况 - 公司养殖成本继续下降，2024年4月公司养殖成本为6.41元/斤[2] 公司成本下降路径 - 加强遗传基因管理和种场后备猪入群管理，提升PSY，降低断奶仔猪成本[3] - 加强生物安全管理、提高三元杂交猪占比，降低育肥猪料肉比[3] - 加强养殖流程管理，降低猪只死亡率，提高育肥猪出栏率[3] - 加强原料战略采购，降低饲料原料成本[4] - 推进生猪发展规模，降低分摊费用[4] 公司产能规划 - 公司现有种猪场产能15万头以上，未来将通过租赁、收购、新建及改扩建猪场扩大产能，2024年下半年计划种猪场产能可达20万头以上[5]

公 司 研 究 [Table_Reportdate] 2024年05月19日 [Table_invest] [巨Tabl星e_N农ewT牧itle] （603477）：出栏量快速增长， 买入（首次覆盖） 公 成本保持优势 报告原因：业绩点评 司 ——公司简评报告 简 评 [table_main] [证Ta券b分le析_A师u thors] 投资要点 姚星辰 S0630523010001 yxc@longone.com.cn 农 ➢ 2024Q1同比减亏，德昌项目开始投产。2023年公司实现营业收入40.41亿元，同比+1.83%； 林 [数Ta据b日le_期c ominfo] 2024/05/17 归母净利润-6.45亿元，同比-508.18%。2023年生猪价格持续下跌，导致出现亏损，公司 牧 收盘价 34.25 对2023年末各项资产计提了1.11亿元的减值准备。2024Q1营业收入9.49亿元，同比增长 总股本(万股) 51,003 6.16%；归母净利润-1.38亿元，同比+32.85%。其中，2023年公司生猪业务实现营收34.63 渔 流通A股/B股(万股) 51,003/0 亿元，同比增长15. ...

业绩总结 - 公司2023年销售毛利率为-0.37%，销售净利率为-15.98%[1] - 公司2023年一季报实现营收9.49亿元，同比增长6.16%，环比下降8.33%[1] - 公司2023年实现营收40.41亿元，同比增长1.83%[1] - 公司2023年资产负债率为62.19%[1] - 公司2023年ROE为4.31%，2023年下降至-21.04%，但在2024年又回升至12.28%[4] 生猪养殖板块 - 公司2023年生猪养殖板块实现营收34.63亿元，生猪销量为267.37万头，毛利率为-1.06%[1] 皮革产品板块和禽业务板块 - 公司2023年皮革产品板块实现营收0.86亿元，毛利率为-1.48%[1] - 公司2023年禽业务板块实现营收0.26亿元，商品鸡销量为78.80万羽，板块毛利率为-53.26%[1] 费用情况 - 公司2023年销售/管理/研发/财务费用分别为0.39/2.17/0.25/1.07亿元[1] - 公司2023年销售/管理/研发/财务费用同比分别-11.52%/-5.02%/+65.60%/+30.48%[1] 未来展望 - 公司2024-2026年预计营业收入分别为68.95/104.97/138.39亿元，归母净利润分别为4.25/11.98/14.39亿元[2] - 公司2026年预计营业收入将达到13839百万元，较2022年增长约248.5%[4] - 2024年预计净利润为433百万元，2025年预计增长至1218百万元，2026年再次增长至1464百万元[4] 其他 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券可能存在利益冲突，不应将本报告作为唯一参考依据[12] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[13]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入40.4亿元，同比增长1.8%[1] - 公司2024年一季度实现营收9.5亿元，同比增长6.2%，环比下降8.3%[1] - 公司2023年生猪业务收入34.6亿元，同比增长15.8%[1] - 公司2024年预计归母净利润分别为4.12、12.55、17.22亿元[3] - 公司2024年下半年猪周期有望迎来重要反转，未来业绩有望实现量价齐升[3] - 公司2023年营业收入增长率为1.8%[4] - 公司2024年预计营业收入增长率为85.0%[4] 财务指标 - 公司2023年毛利率为-0.37%[5] - 公司2024年预计毛利率分别为15.90%、19.99%、20.09%[5] - 公司2023年净利润率为-15.97%[5] - 公司2024年预计净利润率分别为5.52%、10.63%、11.03%[5] 行业信息 - 巨星农牧(603477)属于农业行业[6] 投资建议 - 推荐等级对应相对基准指数涨幅15%以上[7] 研究机构 - 民生证券研究院位于上海、北京和深圳[9]

财务状况 - 2024年第一季度营业收入为948,632,662.53元，较去年同期增长6.16%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为-138,047,904.89元[4] - 总资产为7,863,444,842.11元，较上年度末增长1.85%[5] - 公司的固定资产达到3,693,515,869.66元，较上一期略有下降[15] - 公司的负债合计为4,890,323,430.03元，较上一期增长了5.8%[16] - 2024年第一季度，乐山巨星农牧股份有限公司的流动资产总额为2,264,049,041.20元，较上一期增长了6.9%[14] - 公司研发费用为1.07亿元，较去年同期增长173.53%[17] - 净利润为-1.38亿元，较去年同期改善了33.66%[18] - 经营活动现金流入为9.52亿元，经营活动现金流出为9.43亿元，净现金流入为0.87亿元[20] - 投资活动现金流出为2.40亿元，投资活动现金流净额为-2.40亿元[21] - 2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为-56,467,262.93元[22] - 期末现金及现金等价物余额为345,068,178.62元[22] 股东情况 - 前十名股东中，四川巨星企业集团有限公司持股数量最多，为149,498,238股[11] - 前十名股东中，质押股份最多的是四川巨星企业集团有限公司，质押了80,360,000股[11] 非经常性损益项目 - 非经常性损益项目包括非流动性资产处置损益、政府补助、金融资产公允价值变动损益等[5] 公司业绩 - 2024年第一季度，乐山巨星农牧股份有限公司营业总收入为9.49亿元，较去年同期增长5.99%[17]

业绩总结 - 巨星农牧公司2023年实现营收40.4亿元，同比增长1.83%[1] - 公司未来有望继续保持高成长性，目标是成为全球极具竞争力的生猪养殖企业[3] - 预计公司24年生猪出栏量将继续保持高速增长，EPS分别为1.36/1.34/3.73元[5] - 公司生猪销量预计继续增长，全年生猪均价有望好于23年[6] - 公司2023年至2026年的营业总收入预计呈现逐年增长趋势[9] 财务状况 - 公司资产负债率为59.85%，较上一年小幅上升3.26个百分点[4] - 公司资产负债率小幅上升至59.85%，生产性生物资产为3.9亿元[8] 未来展望 - 公司目标是稳健经营皮革业务，24年毛利率或将改善，收入也将小幅增长[9] - 公司2023年至2026年的净利润率预计逐年提升，分别为-16.0%、10.8%、8.1%和15.4%[9] 其他 - 分析师声明中指出，报告数据来源于市场公开信息，独立客观出具报告，不受第三方影响[10] - 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[16] - 海通证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[16]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入40.41亿元，同比增长1.8%[1] - 公司2023年归母净利润为-6.45亿元，同比转亏[1] - 公司2023年生猪出栏量同比增长74.7%，生猪价格持续低迷导致生猪养殖业务亏损约5亿元[2] - 公司2023年饲料业务收入下降17.1%，皮革业务收入下降71.7%，禽业务收入下降77.4%[5] - 公司2024-2026年预测营业收入分别为64.8亿元、122.13亿元、141.96亿元，同比增长分别为60.4%、88.5%、16.2%[6] 财务状况 - 公司2023年资产负债率为59.85%，低于行业平均水平[3] 风险提示 - 公司面临畜禽产品价格波动、原材料价格波动、成本上升、产能扩张低于预期等风险[7] 未来展望 - 巨星农牧公司2026年预计营业收入将达到14196百万元，较2023年增长250.1%[10] - 公司2026年预计净利润为1422百万元，较2023年增长320.2%[10] - ROE预计在2026年达到19.4%，较2023年增长40.4%[10] 其他信息 - 分析师王莺是华安证券农业首席分析师，曾多次获得行业奖项[11] - 报告中提到的数据和信息均来自市场公开信息，分析师对信息的准确性或完整性不做保证[12] - 华安证券研究所力求准确、可靠，但对信息的准确性及完整性不做任何保证[13] - 报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权不得复制或再次分发[14] - 本报告以沪深300指数为基准，定义了行业评级体系和公司评级体系[15] - 行业评级体系中，增持表示未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上，中性表示相差在-5%至5%，减持表示落后市场基准指数5%以上[15] - 公司评级体系中，买入表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上，增持表示5%-15%，中性表示相差在-5%至5%，减持表示5%-15%，卖出表示落后市场基准指数15%以上，无评级表示无法给出明确的投资评级[15]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入4040.71百万元，同比增长1.83%[1] - 公司2023年饲料生产量68.00万吨，实现营业收入457.47百万元，同比-17.09%[2] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为5.29/18.47/18.29亿元，对应EPS为1.04/3.62/3.59元[3] 未来展望 - 巨星农牧（603477.SH）2023年生猪出栏规模保持高增长，同比增长74.74%[2] 新产品和新技术研发 市场扩张和并购 其他新策略 - 报告中明确规定了投资评级的说明和评级体系，包括买入、增持、中性、减持和卖出等级别[6] - 公司强调了免责声明，提醒投资者投资需谨慎，公司不对报告中的信息构成投资建议，也不对投资损失负责[10] - 公司地址及联系方式详细列出，提醒阅读者务必阅读最后一页的股票评级说明和免责声明[11]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入40.41亿元，同比增长1.83%[1] - 公司生猪业务实现营业收入34.63亿元，同比增长15.81%[2] - 公司预计在母猪产仔数维持高水平、养殖全程存活率提升、料肉比改善的共同作用下，生猪养殖的综合成本有望进一步下降[3] - 公司重点项目-德昌巨星生猪繁育一体化项目有望于2024年上半年引种投产，预计生猪出栏量将有望达到400、700万头[4] - 公司2024-2026年实现营业收入预计为63.83/119.60/141.60亿元，同比增长58.0%/87.4%/18.4%[5] 市场展望 - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，取得证券投资咨询业务许可[10] - 买入（Buy）投资评级标准为相对强于市场表现20％以上[11] - 行业的投资评级中，看好（Overweight）表示行业超越整体市场表现[12] - 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，申银万国采用相对评级体系[13] 其他信息 - 本报告采用的基准指数为沪深300指数[14] - 客户应当以公司网站刊载的完整报告为准，不应仅仅依靠短信提示、电话推荐等简要沟通[15] - 本报告提供的资料、意见及推测仅供客户参考，不构成出售或购买证券的邀请[16] - 客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险，不应将本报告视为唯一因素[17] - 本报告的版权归公司所有，未经授权不得复制或再次分发[18] - 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明[19]

证券代码：603477 证券简称：巨星农牧 债券代码：113648 债券简称：巨星转债 乐山巨星农牧股份有限公司 投资者关系活动记录表 □特定对象调研 ☑分析师会议 £媒体采访 ☑业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 投资者关系活动类别 £现场参观 ☑其他（电话会 议） 参与单位 中金公司、中信证券、广发证券、开源证券、 长江证券、天风证券、海通证券、华泰证券、 光大证券、国海证券、国盛证券、国泰君安、 国信证券、华创证券、汇丰前海、申银万国、 ...