报告投资评级 - 巨星农牧投资评级为买入(维持)[1] 报告核心观点 - 2024Q3巨星农牧实现归母净利润3.04亿元同比增长5380.2% 2024年前三季度公司实现营业收入39.55亿元同比增长31.6%归母净利润2.59亿元同比增长175.7%其中2024Q3公司实现营业收入17.23亿元同比增长66.9%[1] - 养殖成本管控优异生猪出栏量稳步提升2024年前三季度公司出栏商品猪173.35万头同比增长32.6%其中2024Q3公司出栏商品猪67.17万头公司现有18万头以上种猪场产能和25万头以上存栏种猪有望保障公司生猪养殖产能规模持续增长[1] - 猪价回暖带动毛利率提升2024年前三季度公司销售毛利率17.8%同比增长18.33个百分点其中2024Q3公司销售毛利率达26.37%同比增长25.01个百分点期间费用方面2024年前三季度公司销售费用0.27亿元同比下降6.5%管理费用1.93亿元同比增长42.7%财务费用1.52亿元同比增长100.1%截至2024年三季度末公司资产负债率60.8%环比下降1.44个百分点公司生产性生物资产5.31亿元环比增长13.55%[1] - 巨星农牧是我国西南地区优质养殖企业兼具出栏量成长弹性与养殖成本优势综合考虑猪价变动情况以及公司出栏规划预计2024 - 2026年公司实现营业收入61.32亿元、85.47亿元、108.66亿元(预测前值为65.64亿元、89.37亿元、120.40亿元)同比增长51.7%、39.4%、27.1%对应归母净利润6.75亿元、10.71亿元、9.89亿元(预测前值为7.04亿元、11.08亿元、12.56亿元)对应EPS分别为1.32元、2.10元、1.94元维持买入评级[1] 财务数据相关 - 2023 - 2026年重要财务指标预测营业收入分别为4041百万元、6132百万元、8547百万元、10866百万元收入同比分别为1.8%、51.7%、39.4%、27.1%归属母公司净利润分别为 - 645百万元、675百万元、1071百万元、989百万元净利润同比分别为 - 508.2%、204.6%、58.7%、 - 7.7%毛利率分别为 - 0.4%、20.0%、21.0%、17.7%ROE分别为 - 21.0%、18.4%、22.6%、17.3%每股收益分别为 - 1.28元、1.32元、2.10元、1.94元[3] - 2023 - 2026年资产负债表流动资产分别为2111百万元、3235百万元、4656百万元、6277百万元非流动资产分别为5610百万元、5831百万元、6046百万元、6256百万元流动负债分别为2775百万元、2985百万元、3234百万元、3762百万元非流动负债分别为1846百万元、2382百万元、2982百万元[4] - 2023 - 2026年利润表中营业税金及附加分别为10百万元、15百万元、21百万元、27百万元销售费用分别为39百万元、58百万元、85百万元、109百万元管理费用分别为181百万元、217百万元、307百万元、543百万元财务费用分别为107百万元、83百万元、89百万元、100百万元[4] - 2023 - 2026年现金流量表经营活动现金流分别为 - 105百万元、494百万元、1110百万元、993百万元投资活动现金流分别为 - 895百万元、 - 595百万元、 - 594百万元、 - 590百万元筹资活动现金流分别为547百万元、584百万元、11百万元、200百万元[6] - 2023 - 2026年主要财务比率中归属于母公司净利同比分别为 - 508.2%、204.6%、58.7%、 - 7.7%毛利率分别为 - 0.4%、20.0%、21.0%、17.7%净利率分别为 - 16.0%、11.0%、12.5%、9.1%ROE分别为 - 21.0%、18.4%、22.6%、17.3%资产负债率分别为59.9%、59.2%、55.3%、53.8%净负债比率分别为149.1%、145.1%、123.6%、116.5%[7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 报告期内巨星农牧业绩增长强劲成本控制效果显著 2024年前三季度营业收入同比+31.59%归母净利润同比+175.70%扣非净利润同比+194.36%单三季度净利润同比增长5380.20%且毛利率同比大增 [1][2] - 行业产能去化持续兑现负债率限制产能增长全国生猪出栏量同比减少价格上涨能繁母猪存栏量同比减少但环比有缓慢增长 [2] - 巨星农牧生猪出栏高速增长养殖业务规模有望扩大现有产能和种猪数量能保障规模增长且通过技术和管理双轮驱动降本增效 [3] - 预计2024 - 2026年EPS分别为1.41元、2.34元、2.86元对应动态PE分别为15/9/7倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩总结 - 2024年前三季度巨星农牧实现营业收入39.55亿元同比+31.59%实现归母净利润2.59亿元同比+175.70%扣非净利润2.77亿元同比+194.36%2024Q3营业收入17.23亿元同比+66.89%归母净利润3.04亿元同比+5380.20%扣非净利润2.95亿元同比+1654.07% [1] 业绩增长原因 - 公司在养殖技术、饲料采购、生产管理等方面优化良好成本下降业绩增长出栏量增长扩大市场份额专注生猪养殖业务扩大产能和优化布局 [2] 行业情况 - 前三季度全国生猪出栏52030万头同比减少1693万头下降3.15%受产能去化影响生猪价格第三季度整体上涨三季度末能繁母猪存栏4062万头同比减少178万头下降4.20%2024年第三季度全国能繁母猪较第二季度存栏量增长24万头环比上涨0.59%增速缓慢 [2] 公司养殖业务发展 - 2024年前三季度共出栏生猪173.35万头同比增长32.62%商品猪出栏量高增长2024年上下半年有项目交付和引种现有18万头以上种猪场产能和25万头以上存栏种猪保障产能规模增长 [3] 公司降本增效措施 - 通过技术+管理双轮驱动持续改进生产管理2024年三季度PSY达到29以上、料肉比降至2.6以内商品猪完全成本约7元/斤提高母猪繁殖效率增加出栏量减少饲料消耗降低成本与PIC、神农集团合作投资的PIC®黔南遗传核心场项目于2024年10月启动基因技术推动遗传改良提高生猪品质和性能 [3] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年EPS分别为1.41元、2.34元、2.86元对应动态PE分别为15/9/7倍维持买入评级 [3] 财务数据 - 给出了2023A、2024E、2025E、2026E的营业收入、增长率、归属母公司净利润、增长率、每股收益、净资产收益率等多项财务指标数据 [4][7]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[6] 报告核心观点 - Q3业绩增长亮眼，高位猪价助力扭亏为盈，2024前三季度实现营业收入39.55亿元，同比增长31.6%，归母净利润2.59亿元，扣非后归母净利润2.77亿元，Q3单季度营业收入17.23亿元，同比增长66.9%，归母净利润3.04亿元、扣非后归母净利润2.95亿元，同比转正，Q4猪价有望维持盈利周期，皮革业务目前处于亏损但有望逐季收窄亏损[2] - 成本把控保持行业上游水平，2024Q3生猪养殖完全成本略微高于14元/公斤，预计之前外购猪苗部分的生猪出栏比重逐月下降，至年底生猪养殖完全成本有望下降至13.8元/公斤左右[3] - 商品猪出栏高增，产能持续扩张，2024前三季度商品猪出栏173.35万头，同比提升32.62%，德昌项目2024Q4有望满产，2025年上半年产生第一批出栏，四个新养殖场项目已交付并陆续引种，现有18万头以上种猪场产能和25万头以上存栏种猪[4] - 和邦集团减持计划实施完毕，巨星农牧拟以1 - 2亿元回购公司自身股份，截至2024年10月31日，已累计回购股份3.02百万股，占总股本的0.59%，已支付总金额为53.22百万元[5] - 预测公司2024 - 2026年收入分别为65.03、93.68、101.11亿元，EPS分别为1.40、1.82、- 0.93元，当前股价对应PE分别为15.0、11.5、- 22.4倍[6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度整体业绩增长，Q3单季度业绩增速高，且猪价高位震荡助力扭亏为盈，同时皮革业务处于亏损但有望改善[2] - 成本把控在行业上游，虽Q3有部分成本增加因素，但年底有望下降成本巩固优势[3] - 商品猪出栏量2024前三季度高增长且产能持续扩张[4] 公司运营情况 - 减持计划已完成，公司进行股份回购，已回购部分股份且支付一定金额[5] 盈利预测 - 预测2024 - 2026年的收入、EPS和对应的PE值[6]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [9] 报告核心观点 - 养殖景气度回升,公司盈利能力改善 [7] - 生猪出栏增长,产能储备充足 [8] - 公司经营稳健,维持"买入"评级 [9] 报告内容总结 公司业绩 - 2024年第三季度公司实现营收17.23亿元,同比增长66.89%;归母净利润3.04亿元,同比增长5380.20% [6] - 2024年1-9月公司出栏商品猪173.35万头,同比增长32.62% [8] - 公司销售毛利率26.37%,同比提升25.01个百分点;销售净利率17.82%,同比提升17.25个百分点 [7] 产能情况 - 2024年上半年德昌巨星生猪繁育一体化项目已交付和引种,下半年四个养殖场项目已交付和陆续引种 - 公司现有18万头以上种猪场产能和25万头以上存栏种猪,能够有效保障公司生猪养殖产能规模的稳健、持续增长 [8] 成本情况 - 公司进一步提升生产成绩,叠加产能利用率提升,成本有望逐步下降 [8] 未来展望 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持增长,EPS分别为0.95/1.22/1.53元 [9] - 维持"买入"评级,考虑到公司生猪出栏调整节奏和皮革业务有阶段性承压 [9]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[5] 报告的核心观点 1. 养殖成本保持低位,商品猪出栏持续提升[7] 2. 产能项目陆续交付,出栏规模有保障[7] 3. Q3资产负债率环比下降,现金流改善[8] 公司简评 1. 2024年前三季度公司实现营收39.55亿元,同比增长31.59%;实现归母净利润2.59亿元,同比扭亏[6] 2. 2024Q3生猪养殖PSY达到29以上、料肉比降至2.6以内,商品猪完全成本降至约14元/公斤[7] 3. 2024Q3皮革业务仍有亏损,主要受皮革下游市场需求较弱影响[7] 4. 2024-2026年公司归母净利润预计分别为6.29/9.31/11.90亿元,对应EPS分别为1.23/1.83/2.33元[8] 风险提示 1. 成本下降不及预期 2. 原材料价格波动的风险 3. 重大疫病风险[9]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业和公司概况 - 公司主营生猪养殖业务,是行业内成本控制能力领先的企业 [1][2] - 公司持续聚焦生猪养殖主航道,采取多种形式的新资产为主的高质量发展模式和高质量寄养为主的预备发展模式 [2] 2. 业绩情况 - 2024年1-9月,公司营业收入39.55亿元,同比增长31.59%;实现净利润2.59亿元,同比增长175.7% [1][2] - 三季度实现盈利3.04亿元,其中生猪养殖业务盈利3.59亿元,商品猪出栏67万头 [1][2] 3. 成本控制 - 三季度完全成本7.04元/kg,其中生产成本6.5元/kg,主要由猪苗成本1.29元/kg和饲料成本3.62元/kg构成 [3][4] - 9月份完全成本7.09元/kg,生产成本6.63元/kg,外购猪苗占比增加至15%以上,对成本有一定影响 [4][6] - 公司未来目标是将完全成本控制在6.5元/kg以内 [5] 4. 产能规划 - 2024年商品猪出栏目标400万头,母猪存栏将达到25万头左右 [12][13] - 公司正在加快新增产能的投资建设,预计2025年资本开支1.8-2亿元 [22] 5. 其他业务 - 皮革业务前三季度亏损7000多万元,公司正采取措施减少亏损 [9][16][21][22] - 公司今年开始尝试期货等金融衍生品业务,但规模较小 [23][24] 6. 发展展望 - 公司将持续聚焦生猪养殖主业,通过提高养殖效率和降低成本,实现规模稳健增长 [2][5] - 分析师认为公司具有行业领先的成本控制能力和内生增长潜力,未来发展前景看好 [30][31]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司成本控制优异,业绩持续释放有望穿越周期 [5] - 皮革业务稳健经营控制亏损,资金充裕扩张无忧 [6] 公司经营情况总结 出栏情况 - 2024Q1-Q3生猪出栏约180万头(同比-9%),其中商品猪173万头(同比+33%) [5] - 2024Q3生猪出栏70万头(同比-7%),其中商品猪67万头 [5] - 预计2024年全年生猪出栏280万头,2025年出栏500万头以上,其中商品猪出栏400万头以上 [5] 成本情况 - 2024Q3公司完全成本约14.1元/公斤,2024M9成本14.2元/公斤,预计年底降至14元/公斤以内 [5] - 预计2025年成本降至13元/公斤 [5] 能繁情况 - 截至2024年9月末,公司能繁存栏约15万头,预计年底能繁达18万头 [5] 财务情况 - 截至2024年9月末,公司资产负债率60.81%,季度环比-1.44pct,账面货币资金4.80亿元,季度环比+28% [6] - 公司定增有序推进,资金充裕低成本稳步扩张 [6] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.62/8.78/11.61亿元,对应EPS分别为1.30/1.72/2.28元 [4] - 当前股价对应PE为15.5/11.6/8.8倍 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 - 2024Q1-3公司实现营业收入39.55亿元，同比+31.59%；实现归属于上市公司股东的净利润2.59亿元，同比+175.70% [5] - 2024Q3公司实现营业收入17.23亿元，同比+66.89%；实现归属于上市公司股东的净利润3.04亿元，同比+5380.20% [5] - 出栏量增长与猪价上涨是三季度业绩兑现的主要原因 [5] - 生猪养殖成本继续下降，源于"技术+管理"双轮驱动，生产管理持续改进 [6] - 产能扩张继续推进，出栏增长值得期待 [6] 公司投资价值分析 - 看好公司轻资产扩张下出栏规模的增长，养殖效率提升有望继续驱动成本下降 [7] - 预计公司2024-2026年实现营业收入63.83/88.34/123.72亿元，同比+58%/+38%/40%；实现归母净利润5.11/11.59/12.61亿元 [7] - 考虑到公司当前养殖成本仍显著领先行业平均水平，且未来出栏量仍将兑现增长，维持"增持"评级 [7] 风险提示 - 产能扩张进程放缓导致出栏量不及预期 [7] - 养殖效率下滑致使成本上升 [7] - 原料价格上涨 [7] - 交易异常波动的风险 [7]

报告公司投资评级 公司投资评级为"优于大市"，维持评级。[1] 报告的核心观点 1) 巨星农牧发布2024年三季报：公司2024年三季度实现营收17.2亿元，同比+66.89%，实现归母净利润3.0亿元，去年同期为0.1亿元。前三季度累计实现营收39.6亿元，同比+31.59%，实现归母净利润2.6亿元，同比+175.7%。[4] 2) 预计公司出栏量上升、成本下降,推动业绩改善。公司2024年上半年商品猪出栏同比+24.69%,预计三季度延续快速增长趋势。同时,随着生产成绩改善,公司Q3生猪养殖成本有所下降。得益于出栏量增加和成本下降,公司业绩出现显著改善。[4] 3) 轻资产模式扩大产能,未来有望持续实现高质量规模增长。2024年三季报公司生产性生物资产为5.31亿元,较2024年中报4.68亿元增长14%,考虑到养殖成本下降带来能繁母猪账面价值下降,公司能繁母猪数量或有更高增幅,为未来出栏量增加奠定基础。公司未来将更多以轻资产扩产方式,通过租赁、收购、新建及改扩建猪场扩大产能,实现持续规模增长和高质量发展。[5] 4) 资产负债率小幅下降。2024年三季报资产负债率为60.8%,环比2024年中报下降1.4pct。资本开支为7.6亿元,在建工程为4.7亿元,环比小幅增加0.17亿元。[5] 5) 我们预计公司养殖成本将继续改善,同时猪价或将保持相对较高水平,公司今年和明年均有望实现不错的盈利。整体预测2024~2026年EPS分别为1.08/1.69/2.64元。考虑公司低成本、高成长性,以及轻资产代养模式,给予公司2024年3.2~3.5倍PB,对应合理价值区间为22.9~25.1元,给予"优于大市"评级。[6] 财务数据分析 1) 2024年三季度营收17.2亿元,同比+66.89%;前三季度累计营收39.6亿元,同比+31.59%。[4] 2) 2024年三季度归母净利润3.0亿元,去年同期为0.1亿元;前三季度累计净利润2.6亿元,同比+175.7%。[4] 3) 2024年预测EPS为1.08元,2025年和2026年分别为1.69元和2.64元。[6] 4) 2024年预测毛利率为18.0%,2025年和2026年分别为18.7%和21.4%。[6] 5) 2024年预测净资产收益率为15.3%,2025年和2026年分别为19.2%和23.2%。[6] 6) 2023年资产负债率为59.9%,2024年三季度下降至60.8%。[5] 7) 2024年预测营业收入增长35.7%,2025年和2026年分别为41.3%和25.4%。[6] 8) 2024年预测EBIT增长257.8%,2025年和2026年分别为47.8%和53.5%。[6] 9) 2024年预测净利润增长185.8%,2025年和2026年分别为55.5%和56.7%。[6]

公司业绩回顾与发展展望 - 2024年1至9月,公司营业收入39.55亿元,同比增长31.59%,实现归母净利润2.59亿元,同比增长175.7%[2][3] - 2024年1至9月,公司出栏商品猪173.35万头,同比增长32.62%[2] - 公司持续聚焦生猪养殖业务主航道,在安全经营的同时保持高质量发展,在财务安全的前提下实现规模稳健增长[2][3] 公司生猪产能发展情况 - 公司现有18万头以上种猪场产能和25万头以上存栏种猪,能够有效保障公司生猪养殖产能规模的稳健、持续增长[3] 项目进展情况 - 德昌巨星生猪繁育一体化项目将于2024年四季度完成全部计划母猪的配种工作并达到满产状态,计划在2025年上半年出栏提供商品猪产品[3] - 巨星农牧和PIC、神农集团合作投资的PIC®黔南遗传核心场项目于2024年10月正式启动,有利于支撑公司获得发展所需的高指数、高健康、高性能的高质量种猪[3][4] 股份回购进展 - 公司于2024年9月5日首次回购公司股份,截至2024年9月30日,公司已累计回购股份2,061,900股,已支付的总金额为3,422.5911万元[4]