业绩总结 - 公司二三年收入增长了16%[3] - 22年净利润为负，23年转正为3.9亿[3] - 23年Q1收入下滑8%，净利下滑50%[3] 直营工程渠道 - 23年Q1直营工程渠道收入占比18%，较往年高[4] - 直营工程渠道价格下滑严重，客户售价下滑6%到12%[5] 渠道发展 - 公司代理商渠道发展良好，同比增速45%[14] - 公司经销商渠道合并AAM业务，实际产品价格有增长[15] 项目对接 - 公司对接存量房项目成效不显著，年初至今对接几千万的量[19] - 公司2023年对接保交楼量大概几千万，与前期持平[20] 毛利率 - 直营业务的毛利下降了四个点左右，主要是因为销售单价下降导致[26] - 经销商渠道的毛利率持续提升，二三年相比提升了2.5个点左右[32] 订单情况 - 四月份订单和发货有小幅下滑，但五月份预计会改善[34] - 经销商和代理商渠道可能会比直营渠道恢复得更好一些[36] 招商模式 - 公司招商模式包括电话、线上和直播招商，制造加盟工厂也是招商的重要方式[59] 海外业务 - 公司海外业务规划主要包括与一带一路沿线国家合作，目前海外业务体量较小但有潜力[66]

[Table_Page] 年报点评|轻工制造 证券研究报告 [江Table_山Title] 欧派（603208.SH） [公Tab司le_I评nves级t] 增持 当前价格 23.42元 产品渠道多元发展，高分红重视股东回报 合理价值 29.37元 前次评级 增持 [ 核Tabl 心e_Su 观mm 点ary] ： 报告日期 2024-05-07 ⚫ 公司发布 23 年报及 24 年一季报。23 年实现营收 37.38 亿元，同比 [相Tab对le_P市icQ场uote表] 现 +16.5%；归母净利润3.90亿元，同比+230.6%，其中23Q4营收10.33 亿元，同比+3.7%；归母净利润0.99亿元，同比+129.9%。23年营收 10% 稳增，扭亏为盈，23Q4 公司计提信用减值 0.96 亿元，按单项计提坏 0% 05/23 07/23 09/23 11/23 01/24 03/24 05/24 账准备比例已达81%，其中恒大地产相关计提比例为90%，减值计提 -11% -21% 已较为充分。23年现金分红比例达83%，按4月30日收盘价计算股 -32% 息率达8.8%，公司积极分红回馈股东。24 ...

证券代码：603208 证券简称：江山欧派 江山欧派投资者关系活动记录表（2024 年 04 月） 编号：2024-004 √特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系 □新闻发布会 □路演活动 活动类别 □现场参观交流 √其他： 线上 交流 （不含公司 202 3 年度暨 202 4 年第一季度业绩说明会交流） 参与单位名 西部利得基金、万家基金、景顺长城基金、易方达基金、华宝基 金、方正富邦基金、中科沃土基金、招商基金、建信基金、华商基 称 金、广发基金、华夏基金、信达澳亚基金、汇丰晋信基金、鑫元基 金、兴证全球基金、国寿安保基金、中加基金、兴业基金、金鹰基 金、博远基金、淳厚基金、汇安基金、贝莱德基金、博时基金、东 ...

业绩总结 - 公司发布2023年报及2024年一季报，24Q1收入6.3亿，同比-8.2%，归母净利润0.3亿，同比-50.8%[1] - 23年收入37.4亿，同比+16.5%，归母3.9亿，同比+230.6%，扣非3.4亿，同比+190.6%[1] - 23年分红3.13亿，分红比例80.3%，高分红回馈股东[1] - 公司从聚焦直营工程大客户转为直营工程和代理商工程业务齐头并进，深入布局全渠道[1] - 23年经销收入9.8亿，同比+11.9%，毛利率24.2%，同比+2.5pct[1] - 公司收入多元发力，规模化生产、短期快速供货构筑核心优势[1] - 调整盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为4.5/5.1/5.8亿元，对应PE分别为9/8/7X[1] - 营业收入预测2024年为4,191.74百万元，增长率12.14%[1] - 归属母公司净利润预测2024年为446.74百万元，增长率14.57%[1] - EPS预测2024年为2.52元/股，市盈率为9.10[1] - 公司2026年预计营业收入将达到5338.70百万元，较2022年增长66.5%[2] - 2026年预计净利润为576.85百万元，较2022年增长188.8%[2] - ROIC预计在2026年将达到157.84%，较2022年增长约8倍[2] 市场展望 - 天风证券可能会根据不同假设和标准，采用不同的分析方法，对市场评论和交易观点进行口头或书面发表[7] - 天风证券可能持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供各种金融服务，投资者应考虑潜在利益冲突[8] - 天风证券对股票和行业的投资评级分为买入、增持、持有、卖出、强于大市、中性、弱于大市等级别，预期相对收益和行业指数涨幅不同[9]

业绩总结 - 公司2023年实现营收37.4亿元，同比增长16.5%[1] - 公司2023年全年毛利率为26%，同比增加2.2个百分点[1] - 公司2023年经销商渠道实现营收9.8亿元，同比增长11.9%[1] - 公司2023年柜类产品/其他产品分别实现营收8.3亿元（+22.7%）/2.3亿元（+11.8%）[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年EPS分别为2.52元、2.82元、3.14元，对应PE分别为9倍、8倍、7倍[4] - 公司预测2024-2026年分业务收入将逐年增长，2026年预计达到49.6亿元，年均增长率约为10.8%[8] - 公司2026年预计净利润为55.14亿元，净利润增长率约为11.34%[10] 市场扩张和并购 - 公司关键假设包括工程代理保持较快增速，经销商数量持续扩张[7] 其他新策略 - 可比公司金牌厨柜、索菲亚和王力安防的2024年平均PE为11.51倍，考虑到公司制造优势和收入结构优化，维持“买入”评级[9] - 报告中的投资评级分为公司评级和行业评级，根据未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅来划分，包括买入、持有、中性、回避、卖出和强于大市等评级[12]

[Table_StockInfo] 买入 2024年 04月 29日 （维持） 证券研究报告•23年年报及 24年一季报点评 当前价： 22.89元 江山欧派（603208） 轻工制造 目标价： ——元（6个月） Q1 高基数下增长暂时承压，渠道结构持续优化 投资要点 西南证券研究发展中心 [T ab业le绩_S摘u要mm：公ary司] 发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营收37.4 [分Ta析bl师e_：Au蔡th欣or ] 亿元，同比+16.5%；实现归母净利润 3.9亿元，同比大幅扭亏；实现扣非净利 执业证号：S1250517080002 润 3.4亿元，同比大幅扭亏。单季度来看，2023Q4公司实现营收 10.3亿元， 电话：023-67511807 同比+3.7％；实现归母净利润 1亿元，同比扭亏。2024Q1公司实现营收6.3亿 邮箱：cxin@swsc.com.cn 元，同比-8.2％；实现归母净利润0.3亿元，同比-50.8%；实现扣非后归母净利 分析师：赵兰亭 润 0.2亿元，同比-50%。2023年全年收入增长稳健，利润大幅扭亏，2024Q1 执业证号：S12505 ...

轻工制造/家居用品 公 司 研 江山欧派（603208.SH） 2023 业绩增长符合预期，高分红积极回报股东 究 2024年04月29日 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 骆扬（联系人） lvming@kysec.cn zhoujiale@kysec.cn luoyang@kysec.cn 日期 2024/4/26 证 书编号：S0790520030002 证书编号：S0790522030002 证书编号：S0790122120029 当前股价(元) 22.89  2023业绩增长符合预期，2024Q1受多方影响利润下滑，维持“买入”评级 2023 年公司实现营收 37.4 亿元（同比+16.5%，下同），归母净利润 3.9 亿元 公 一年最高最低(元) 57.41/21.10 （+230.63%），扣非归母净利润3.4亿元（+190.63%），主要系公司推动营销变革， 司 信 总市值(亿元) 40.55 规模效应显著推动收入增长，同时计提的信用减值损失同比 2022 年大幅减少所 息 流通市值(亿元) 40.55 致。分季度看，2024Q1 公司实现营收 6 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 2024年04月27日 江山欧派（603208.SH） 渠道结构丰富，Q1 经营承压 公司发布 2023 年报&2024 年一季报：1）2023 年：公司实现收入 37.38 亿元 增持（维持） （+16.5%），归母净利润3.90亿元（+230.6%），扣非归母净利润3.39亿元（+190.6）； 股票信息 其中Q4实现收入10.33亿元（同比+3.7%），归母净利润0.99亿元（同比+129.9%）， 扣非归母净利润0.87亿元（同比+125.9%）。2）2024Q1：公司实现收入6.26亿元 行业 家居用品 （同比-8.2%），归母净利润0.29亿元（同比-50.8%），扣非归母净利润0.19亿元 前次评级 增持 （同比-50.0%）。公司坚持平台赋能、合伙共享，经销渠道、工程渠道、外贸和出口 4月26日收盘价(元) 22.89 渠道多轮驱动，门类、窗类、墙板类、柜类、地板、卫浴、五金等一体化健康家居产品 持续丰富。 总市值(百万元) 4,055.48 总股本(百万股) 177.17 代理工程高增，经销延续渠道扩张。2023年公司经销渠道/工程渠道/代理渠道分别实 其中自 ...

江山欧派（603208.SH）2023年年报及2024年一季报点评 多元渠道拓展，高基数下 Q1 业绩承压 2024年04月26日 ➢ 事件：江山欧派发布2023年年报和2024一季报，2023年实现营收/归母 推荐 维持评级 净利润/扣非净利润37.38/3.90/3.39亿元，同增16.49%/230.63%/190.63%， 当前价格： 22.89元 23Q4 实现营收/归母净利润/扣非净利润 10.33/0.99/0.87 亿元，同增 3.73%/129.92%/125.85%，24Q1 实现营收/归母净利润/扣非净利润 [Table_Author] 6.26/0.29/0.19亿元，同减8.17%/50.79%/50.02%。 ➢ 23 年代理渠道高增，经销商高速拓展：2023 年公司夹板模压门/实木复合 门 / 柜 类 产 品 分 别 实 现 收 入 21.69/8.29/2.32 亿 元 ， 同 增 8.57%/22.72%/11.80%。分渠道看，23年公司经销商渠道/工程渠道/代理商渠 道实现收入9.81/13.39/11.10亿元，同增11.94%/12.38%/22.10%，其中工程 渠 ...

业绩总结 - 公司2022年年报展现良好经营业绩，全年收入达到37.38亿，同比增长16.5%，净利润由去年亏损2.9亿变为盈利3.9亿[1] - 一季度收入同比下滑8%，净利润下滑50%，主要原因是工程渠道价格下滑和政府补助减少[1] - 电商渠道收入虽然表面上下滑23个点，但通过品牌授权业务还原后，同比去年一季度增长20%以上[1] 用户数据 - 直营订单下滑明显，经销商和代理商出现增长[1] 未来展望 - 公司计划将直营渠道占比降至25%以下，通过严控风险降低应收账款预期风险[1] - 保交楼业务受政策资金扶持影响，今年可能出现下滑，但如果政策执行到位，表现可能较好[1] - 保障房项目在手订单不错，全年展望取决于政策变化，规模体量预计会比去年少[1] 新产品和新技术研发 - 公司在海外市场主要通过成立香港欧派子公司和与当地建材超市和地产商合作进行拓展[1] - 公司不会建设海外生产基地，而是采取服务本地化策略，选择就近的加盟厂进行生产以降低成本[1]