报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 1. 基盘业务持续稳健，装备制造改善明显 [4] 2. 各项业务全面开花，业务范围持续拓宽 [4] 3. 全国化业务布局提供新动能，整合逐步落地中 [4] 公司投资亮点 1. 报告期内经营情况稳中有升，实现营业收入 20.00 亿元，同比+20.38% [3] 2. 汽车技术服务业务实现收入 16.26 亿元，同比+17.45% [2] 3. 新能源及智能网联汽车开发和测评业务实现营收 2.52 亿元，同比+38.09% [2] 4. 装备制造业务实现收入 3.74 亿元，同比+35.06% [2] 5. 公司持续深化区位优势，优化市场开发策略，加强重点客户拓展，本期新签订单不断增加 [2] 6. 在氢能领域业务取得突破，本期氢能相关产品实现验收交付，收入同比增长 [2] 7. 公司整合持续推进中，控股股东中国中检为履行解决同业竞争承诺，将其持有的天津天鑫公司 40.00%股权和天津天浩公司 50.00%股权转让给公司 [2] 盈利预测与投资评级 1. 我们调整 24/25/26 年公司营收为 47.64/54.78/65.80 亿元，同比+18.9%/+15.0%/20.1% [2] 2. 调整 24/25/26 年归母净利润为 9.42/11.19/13.92 亿元，同比+14.1%/18.9%/24.3% [2] 3. 对应 24/25/26 年 PE 分别为 17.5/14.8/11.9X，维持"增持"评级 [2]

公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [8] 公司业绩表现 - 24Q2 公司营收与归母净利润同环比高增长,预计非强检业务持续拓展 [7] - 24Q2 毛利率同环比提升,费用率同环比下降,预计规模效应显现 [7] 公司并购整合 - 收购天津天平 51%股权,持续推进中检整合 [7] 公司竞争力分析 - 智能化检测空间扩容,公司具备较强的综合竞争力 [8]

24年上半年业绩符合预期，技术服务业务收入稳步增长 一、24年上半年技术服务营收同比+17.5%，扣非归母净利润同比+14.5% [1][4] - 公司24年上半年实现营收20.0亿元，同比+20.4% - 扣非前/后归母净利润分别为4.0/3.8亿元，同比分别+16.9%/+14.5% - 技术服务/装备制造分别实现收入16.3/3.7亿元，同比+17.5%/+35.1% - 技术服务业务保持稳健增长的原因是公司聚焦战略优势主业和新兴业务，抢抓市场机遇，推进智能化和新能源检测等新赛道新业务布局 [1] - 24年第二季度公司实现营收11.4亿元，同比+19.3%，其中技术服务实现收入同比+19.1%；扣非前/后归母净利润2.4/2.2亿元，同比+18.0%/+14.8%，继续稳健增长 [1][4] 二、业务结构变化导致毛利率有所波动 [10] - 24年上半年毛利率40.6%，同比-0.5pct；归母净利率20.1%，同比-0.7pct - 毛利率同比略有下滑主要由于毛利率较低的装备制造业务占比提升所致 - 24年上半年期间费用率14.9%，同比-1.3pct，其中财务费用率同比增加主要由于新增试验场地租赁，租赁负债的利息费用增加 - 24年第二季度公司实现毛利率41.3%，同比+1.3pct，期间费用率14.2%，同比-1.3pct 三、专业化整合提升市场竞争力，法规升级和新标准出台推动检测业务量价齐升 [16] - 公司拥有汽车行业完整检测资质，检测行业壁垒高 - 汽车法规升级、新标准出台将推动检测业务量价齐升 - 公司与控股股东中国中检加速推进检验检测资源专业化整合，打造具有市场竞争力的一流检验检测认证企业 四、盈利预测与投资建议 [17] - 公司是汽车检测稀缺标的，受益电动智能化机遇 - 预计公司24-26年EPS为0.90/1.03/1.18元/股 - 维持公司的合理价值26.86元/股不变，维持"买入"评级 五、风险提示 [18] - 新车型推进放缓 - 项目推进不达预期 - 行业景气度下降

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[4] 报告的核心观点 1) 公司2024年上半年实现营业收入20亿元,同比+20%;实现归属母公司净利润4.0亿元,同比+17%。其中2024Q2公司实现营业收入11.4亿元,同环比+19%/+32%,实现归母净利润2.4亿元,同环比+18%/+45%。[3] 2) 新能源及智能网联业务收入实现2.5亿元,同比+38%,公司在智能化、电动化领域的布局逐渐收获成果。2024H1国外收入381万元,同比+404%,海外收入逐渐成为公司业务的重要增量。[3] 3) 收入结构优化+规模效应影响,24Q2公司毛利率为41.3%,同环比+1.3pct/+1.7pct;期间费用率为14.1%,同环比-1.3pct/-1.7pct,盈利中枢基本维持稳定,业绩稳定释放。[3] 4) 我们维持公司2024-2026年的营收为47.7/59.1/70.7亿元,同比+19%/+24%/+20%;维持2024-2026年归母净利润为9.5/11.7/13.6亿元,同比+15%/+23%/+16%,对应PE 16/13/11倍。[4] 财务数据总结 1) 2024年上半年公司实现营业收入20亿元,同比+20%;实现归属母公司净利润4.0亿元,同比+17%。[3] 2) 2024年公司预计实现营业收入47.7亿元,同比+19%;实现归母净利润9.5亿元,同比+15%。[4] 3) 2025年公司预计实现营业收入59.1亿元,同比+24%;实现归母净利润11.7亿元,同比+23%。[4] 4) 2026年公司预计实现营业收入70.7亿元,同比+20%;实现归母净利润13.6亿元,同比+16%。[4] 5) 公司2024-2026年的PE分别为16倍、13倍和11倍。[4]

报告公司投资评级 - 中国汽研（601965.SH）维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 经营稳健增长，新兴业务稳步推进 - 上半年公司规模持续增长，实现营业收入20.00亿元，同比增幅20.38% [4] - 汽车技术服务业务方面，新能源及智能网联汽车开发和测评业务实现营收2.5亿元，同比增长38.09% [4] - 装备制造业务方面，在氢能领域业务取得突破，本期氢能相关产品实现验收交付，上半年装备制造业务实现收入3.74亿元，同比增长35.06% [4] 管理效能不断释放，盈利能力持续改善 - 公司强化各板块业务协同，加大市场开拓力度，持续推进降本增效，管理效能不断释放 [4] - 上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.30/6.82/5.02/-0.26%，分别同比+0.06/-1.29/-0.65/+0.55pct [4] - 毛利率为40.6%，同比-0.5pct；净利率为21.6%，同比-0.52pct [4] - 单季度来看，24Q2毛利率为41.3%，同比+1.28pct，环比+1.71pct；净利率为22.6%，同比+0.58pct，环比+2.30pct [4] 加速与中检整合，成长有望进一步提速 - 上半年公司控股股东中国中检为履行解决同业竞争承诺，将其持有的天津天鑫公司40.00%股权和天津天浩公司50.00%股权转让给公司 [5] - 公司积极推进专业化整合，有望充分用好中国中检资质、客户、网络等资源，整合原有汽车、摩托车、轨道交通等领域检验检测认证优质资源 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司营收分别为47.2、55.6、65.6亿元，对应的归母净利润分别为9.9、11.8、14.1亿元 [5] - 基于2024年8月27日收盘价15.50元，对应PE分别为15.7、13.2、11.1倍，维持"买入"评级 [5]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司业绩符合预期,管理效能不断释放 [1] - 技术服务业务稳健增长,装备制造业务和氢能领域取得突破 [1] - 公司持续推进属地化布局,国际化业务实现突破 [1] 公司业绩分析 收入情况 - 2024H1 营收 20.00 亿元,同比+20.38% [1] - 2024Q2 营收 11.39 亿元,同比+20.71%,环比+32.24% [1] - 主要技术服务业务量同比提升,装备制造新签订单增长、氢能业务实现突破 [1] 利润情况 - 2024H1 归母净利 4.01 亿元,同比+16.88% [1] - 2024Q2 归母净利 2.37 亿元,同比+18.34%,环比+44.71% [1] - 2024Q2 扣非后归母净利 2.24 亿元,同比+14.76%,环比+46.94% [1] - 公司加大市场开拓力度,坚持高效管理,盈利能力稳步提升 [1] 费用情况 - 2024Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别 3.11%/6.35%/4.85%/-0.16%,同比分别-0.19/-1.59/-0.11/+0.63pct,环比分别-0.45/-1.10/-0.39/+0.23pct [1] - 公司持续推进降本增效,管理效能不断释放,费用率整体同环比小幅下降 [1] - 租赁负债的利息费用增加导致财务费用率有所提升 [1] 业务板块分析 技术服务业务 - 2024H1 技术服务业务收入 16.26 亿元,同比+17.45% [1] - 公司坚持以市场和客户需求为导向,聚焦战略优势主业和新兴业务,抢抓市场机遇,在夯实经营基本盘的同时提升区域属地化服务能力 [1] 装备制造业务 - 2024H1 装备制造业务收入 3.74 亿元,同比+35.06% [1] - 公司持续深化区位优势,优化市场开发策略,加强重点客户拓展,本期新签订单不断增加 [1] 氢能业务 - 公司在氢能领域业务取得突破,氢能相关产品实现验收交付 [1] 区域布局分析 - 公司西南/西北/华东/华南/华中/华北/东北/国外收入同比分别+1.11%/-23.80%/+51.39%/-18.55%/+24.85%/+25.11%/+404.23% [1] - 华东地区收入增长迅猛,主要系技术服务战略布局成效显现 [1] - 国外地区收入增长,主要系技术服务国际化业务有所突破,国外客户收入规模增加 [1] - 公司深入实施"354"战略布局,持续提升区域属地化服务能力,基本建立涵盖欧洲、东南亚、日韩等重点地区海外路试服务网络 [1] 盈利预测与财务指标 - 预计公司2024-2026年收入为48.47/57.67/68.07亿元,归母净利润为9.93/11.88/14.18亿元,对应EPS为0.99/1.18/1.41元 [2] - 对应2024年8月26日15.06元/股的收盘价,PE分别为15/13/11倍 [2]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司2024-2026年营收和归母净利润预计将保持17.72%的CAGR增长 [2] - 公司为汽车法规检测龙头企业,经营能力相对稳定 [2] 公司业务表现总结 营收情况 - 2024H1公司营收同比增长20.38%,2024Q2营收同比增长19.31% [7] - 公司主要业务中,汽车技术服务/专用汽车改装与销售/汽车燃气系统及关键零部件等业务收入增速较高 [7] 盈利能力 - 2024H1公司毛利率和净利率基本维持稳定,分别为40.59%和21.58% [7] - 装备制造业务收入占比提升导致毛利率略有下降 [7] 未来发展展望 - 公司风洞、新能源及智能网联等业务以及装备制造业务有望持续增长 [2] - 预计公司2024-2026年营收和归母净利润将保持17.72%的CAGR增长 [2]

公司代码：601965 公司简称：中国汽研 2024 年半年度报告 中国汽车工程研究院股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 220 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人周玉林、主管会计工作负责人黄延君及会计机构负责人（会计主管人员）陆少萍 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 公司中期不进行利润分配，公积金不转增股本。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺，敬请 投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 ...

投资评级和报告核心观点 投资评级 中国汽研的投资评级为"优于大市" [1] 报告核心观点 1) 中国汽研是我国汽车行业国家级科技创新和公共技术服务机构,在汽车技术服务领域拥有较高的行业地位 [4] 2) 公司主营业务包括汽车技术服务和装备制造,2023年汽车技术服务业务营收33.10亿元,装备制造业务营收6.73亿元 [4] 3) 中国汽研在Robotaxi领域有布局,可开展技术、工程和认证类服务,有望进一步受益于国内智能网联车的发展 [4] 4) 公司将持续推进与中检集团的整合,力争用好中检集团的资质、客户和网络资源,拓展延伸新兴领域 [4] 5) 公司近年来保持较高的分红水平,累计分红超过24亿元,平均分红率超过40% [4] 6) 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持稳定增长,给予"优于大市"评级 [4] 财务数据总结 营收及利润预测 [7][8] - 传统整车及构成部分设计业务:2024-2026年营收增速10%/5%/5%,成本增速10%/5%/5% - 新能源及智能装备业务:2024-2026年营收增速30%/25%/20%,成本增速30%/25%/20% - 专用测试设备业务:2024-2026年营收增速30%/20%/10%,成本增速30%/20%/10% - 其他业务:2024-2026年营收增速5%/5%/5%,成本增速5%/5%/5% 主要财务指标 [10] - 2023年营业收入40.07亿元,同比增长21.8% - 2023年净利润8.25亿元,同比增长19.7% - 2023年毛利率43.0%,2024-2026年维持在43.0%左右 - 2023年净资产收益率12.6%,2024-2026年将逐步提升至13.6% 估值分析 可比公司估值对比 [9] - 同行业可比公司华测检测和华依科技2024年PE分别为18倍和18倍 - 中国汽研2024年预测PE为17.11倍,估值处于合理水平 合理价值区间 [4] - 考虑到公司为行业龙头,确定性较强,给予公司2024年20-22倍PE,合理价值区间19.03-20.94元 风险提示 [5] - 汽车智能化发展不及预期 - 原材料价格大幅上涨

营业收入和利润增长 - 公司2024年上半年实现营业收入20.00亿元，同比增长20.38%[15] - 公司2024年上半年营业利润为52,676.68万元，同比增长23.53%[4] - 公司2024年上半年利润总额为52,556.67万元，同比增长23.22%[4] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为40,120.22万元，同比增长16.88%[4] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为37,704.28万元，同比增长14.51%[4] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.41元，同比增长17.14%[4] 资产和权益增长 - 公司2024年上半年末总资产为952,615.85万元，同比增长6.06%[7] - 公司2024年上半年末归属于上市公司股东的所有者权益为663,839.61万元，同比增长1.44%[7] - 公司2024年上半年末归属于上市公司股东的每股净资产为6.62元，同比增长1.53%[8] 财务指标 - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为6.07%，同比增加0.31个百分点[6]