报告公司投资评级 - 公司维持"增持"投资评级,预计公司2024/2025/2026年的EPS分别为1.25元/1.48元/1.74元,对应的PE分别为10.66倍/8.96倍/7.63倍[6] 报告核心观点 - 公司是国内铝加工行业产品多元化和再生铝保级应用龙头企业,2023年度首登中国民营企业500强[2] - 公司坚持走绿色、低碳、可持续发展道路,继续担当新时代再生资源产业创新脊梁的使命,着力构建和完善再生资源产业技术创新链[2] - 公司现有项目不断增速提效,重点项目建设持续推进,通过"技、产、销"联动,大大提升了资源配置效率,实现了生产力质的提升[5] - 2023年公司铝板带箔销量保持增长,2024年一季度公司产品销量持续改善,外贸销量同比增长幅度较大,主要因下游需求好转[3][4] 公司财务数据分析 - 2023年,公司实现营业收入264.42亿元,同比下降4.82%;实现归母净利润13.47亿元,同比下降15.71%[2] - 2024年一季度,公司实现营业收入71.85亿元,同比增长17.92%;实现归母净利润3.62亿元,同比增长2.35%[2] - 公司国内业务保持稳定,盈利能力有所提升,受到海外高通胀、需求较弱等因素影响,公司国外业绩受到一定扰动[3] - 公司2024/2025/2026年的EPS预计分别为1.25元/1.48元/1.74元,对应的PE分别为10.66倍/8.96倍/7.63倍[6]

业绩总结 - 国内外贸销量增长30%[1] - 四月份销量同比增长25%[1] - 今年全年销量目标为140万至150万宗，增长约15%[2] 产品和技术 - 易瑞新材投产提高产能，带动需求增长[1] - 加工费稳定，可能会有部分产品加价[2] 市场趋势 - 出口受到的影响较小，不会受到贸易壁垒的影响[3] - 国内外价差增加，对每吨利润有一定影响[3] 成本和生产 - 成本端变化不大，电力、燃气、金属添加剂等成本下降[4] - 外加工费预计会继续下降，一季度比四季度降低70块钱[5] - 易瑞新台满产预计需要两年时间，今年能达到二三十万宗产量[5]

业绩总结 - 公司24年Q1实现营收71.9亿元，同比+17.92%[1] - 公司24Q1归母净利3.6亿元，同比+2.4%[1] - 公司23年铝板带箔销量提升6%，市占率维持9.8%[1] - 公司24Q1铝板带箔销量达34万吨[1] - 公司24Q1归母单吨净利1052元/吨[2] 未来展望 - 公司再生铝使用比例目标提升至70%[3] - 公司未来目标产能为140万吨[3] - 明泰铝业2024年预计营业收入将达到314.07亿元[6] - 预计2024年净利润为15.3亿元[6] - 2024年营业利润率预计为1.701亿元[6] 策略建议 - 公司下调铝板带箔销量以及毛利率假设，维持买入评级[4] - 目标价16.94元[4] 风险提示 - 本报告提醒投资者，过去的表现不代表未来表现[18] - 投资者应自主作出投资决策并承担风险[19] - 不应依赖本报告作为唯一投资依据[19]

公 司 研 [Table_Title] [明Ta泰bl铝e_业Re（p 6T 0it 1le 6] 77.SH）：铝价变动拖累 23 究 年业绩 24Q1 环比明显改善 —— 2023年年报及2024年一季报点评 [分Ta析bl师e_：Author] [Table_Date] 2024年4月28日 孟业雄  2024年4月27日，公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报，2023 执业证书编号：S1380523040001 年全年公司实现营业收入264.42亿元，同比下降4.82％；实现归 联系电话：010-88300920 母净利13.47亿元，同比下降15.71%，实现扣非归母净利10.50 证 邮箱：mengyexiong@gkzq.com.cn 亿元，同比下降16.31%。  2024年一季度，公司实现营业收入71.85亿元，同比增长17.92%， 券 [公Ta司bl评e_级Rank] 环比增长2.85%；归母净利润3.62亿元，同比增长2.35%，环比 研 当前价格： 12.75 增长93.58%；扣非归母净利润2.67亿元，同比下降3.39%，环比 合理价格： 增长124.37%。 究 ...

证券代码：601677 证券简称：明泰铝业 河南明泰铝业股份有限公司 投资者关系活动记录表 投资者  电话交流会 □现场调研 □分析师会议 关系活 □业绩说明会 □路演活动 □其他 动类别 地 点 电话会 时 间 4月28日 上市公 副总经理 董事会秘书 雷鹏先生 副总经理 财务总监 孙军训先生 司接访 销售业务部部长 李博先生 证券事务代表 景奇浩先生 人员 参会单 位名称 长江证券、民生证券、工银瑞信、嘉实基金、天安人寿、东方证券、 （排名 平安养老、中泰资管、长盛基金、宁银理财、瀚川投资、道淳基金、 不分先 天风证券、国寿安保、泰康资产、五矿有色、中意资产、惠升基金 后） 投资者交流主要问题 问题 1：2023年四季度利润环比下降影响因素 答：2023年四季度铝锭价格下跌影响利润，其次钛丝及能源等成 本上涨、汇兑收益减少等因素对四季度利润也有一定影响。 问题 2：公司目前在手订单情况 答：本年度公司月度产销量有较大增长，3 月份创历史新高突破 12万吨。目前在手订单量1.5个月以上，下游需求显现出改善迹象。 投资者 ...

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持"（维持） [1] 报告的核心观点 - 2023年公司营收264.4亿元,同比下降5%;归母净利润13.5亿元,同比下降16%,主要是加工费同比下跌拖累业绩表现 [1] - 2024年一季度单季度盈利环比回升,归母净利润3.6亿元,同比增长2% [2] - 电解铝行业纳入全国碳市场渐行渐近,公司再生铝产能有望受益 [1] 公司财务数据总结 收入与利润 - 2022年公司营业收入278.0亿元,同比增长12.9%;归母净利润16.0亿元,同比下降13.7% [6] - 2023年公司营业收入264.4亿元,同比下降4.8%;归母净利润13.5亿元,同比下降15.7% [1][6] - 2024年-2026年公司营业收入预计将分别增长18.6%、12.9%和10.9%;归母净利润预计将分别增长19.3%、13.9%和11.6% [3] 毛利率与费用 - 2023年公司综合毛利率为9.46%,同比下降2个百分点 [1] - 2023年公司期间费用率为5.1%,较2022年的4.2%有所上升 [5] - 2024年-2026年公司预计期间费用率将维持在5.1%-6.5%之间 [5] 现金流与资产负债 - 2022年公司自由现金流为-10.4亿元,2023年为4.5亿元 [6] - 2022年末公司资产负债率为33.3%,2023年末下降至24.9% [6] - 2022年末公司存货周转次数为1.65次,2023年为1.50次 [6]

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 明泰铝业(601677.SH) 2024年04月28日 明泰铝业（601677.SH）： 买入（维持） 所属行业：有色金属/工业金属 23&24Q1 以量补价，义瑞新材 当前价格(元)：12.75 项目推进 证券分析师 翟堃 投资要点 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 张崇欣  事件：公司发布2023年报及2024年一季报。公司2023年全年实现营收264亿 资格编号：S0120522100003 元，同比-4.82%，实现归母净利13.5亿元，同比-15.71%，实现扣非归母净利10.5 邮箱：zhangcx＠tebon.com.cn 亿元，同比-16.31%，销售毛利率9.46%，净利率5.10%，均较2022年小幅下降。 公司2024Q1单季度实现营收71.9亿元，环比+2.85%，同比+17.92%，实现归母 研究助理 净利3.6亿元，环比+93.86%，同比+2.35%，同环比均有所改善。公司拟派发现 谷瑜 金红利人民币1.62亿元（含税），股利支付率12%。 邮箱：guyu5＠tebon. ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营收264.42亿元,同比-4.82%;归母净利润13.47亿元,同比-15.71% [1] - 2024Q1归母净利3.62亿元,环比+93.6%,同比+2.35% [1] - 公司铝板带箔出货量四个季度环比均实现正增长,单吨盈利能力同比下降 [1] - 公司作为国内铝板带材加工行业产品多元化和再生铝保级应用龙头企业,在成本控制、风险管理等方面均具备明显领先于行业的优势 [1] - 未来随着下游消费逐渐复苏,公司盈利能力有望进一步回升 [1] 公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 公司财务数据总结 - 2023年公司实现营收264.42亿元,同比下降4.82% [1] - 2023年归母净利润13.47亿元,同比下降15.71% [1] - 2024年预计公司将实现归母净利润15.35亿元,同比增长13.9% [2] - 2025年预计公司将实现归母净利润18.14亿元,同比增长18.2% [2] - 2026年预计公司将实现归母净利润20.42亿元,同比增长12.6% [2] 公司估值 - 2024-2026年公司对应PE分别为10.3/8.7/7.8倍 [1]

营业收入和净利润 - 2024年第一季度，公司营业收入为71.85亿人民币，同比增长17.92%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为3.62亿人民币，同比增长2.35%[4] - 公司营业总收入达到7,185,389,200.20元，同比增长1,092,074,585.09元[11] - 公司净利润为362,565,751.98元，较上一季度增长8,252,427.58元[13] - 公司2024年第一季度营业收入为84.95亿元，同比增长18.1%[18] - 公司2024年第一季度净利润为2.24亿元，同比下降77.0%[18] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为-5.69亿人民币[4] - 公司经营活动产生的现金流量为5,243,314,369.22元，较上一季度增长1,532,173,927.31元[14] - 公司2024年第一季度经营活动现金流入小计为558.55亿人民币，较去年同期增长39.1%[15] - 公司2024年第一季度经营活动现金流出小计为41.83亿元，同比下降12.7%[19] - 公司2024年第一季度投资活动现金流出小计为95.68亿元，同比增长23.4%[20] 资产和所有者权益 - 总资产为220.31亿人民币，同比增长3.71%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为162.87亿人民币，同比增长4.11%[5] - 公司资产总计为22,030,516,741.31元，较上一季度增长了787,909,155.19元[10] - 公司流动资产合计为138.44亿人民币，其中存货为45.84亿人民币[9] - 公司非流动资产中，长期应收款为0，发放贷款和垫款为0[9] - 公司流动资产合计为88.67亿人民币，较去年同期基本持平[16] - 公司非流动资产合计为50.97亿人民币，较去年同期增长0.7%[17] 其他 - 非经常性损益项目中，政府补助金额为99.45亿人民币[5] - 前10名股东中，马廷义持股数量最多，为1.48亿股，持股比例为11.92%[6] - 全国社保基金四一八组合持股数量为2024.76万股，持股比例为1.63%[7] - 公司综合收益总额为351,534,279.44元，同比增长12,675,437.91元[13] - 公司每股基本收益为0.30元，较上一季度下降0.06元[13] - 公司收到的税费返还为238,156,384.37元，同比增长27,009,404.51元[14] - 公司支付给职工及为职工支付的现金为18.1亿人民币，较去年同期增长19.8%[15] - 公司现金及现金等价物净增加额为-131.47亿人民币，较去年同期下降487.7%[16] - 公司流动负债合计为34.65亿人民币，较去年同期下降7.9%[17] - 公司负债合计为34.85亿人民币，较去年同期下降7.8%[17]

财务数据 - 公司2023年营业收入为264.42亿人民币，较上年同期下降4.82%[14][182] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为13.47亿人民币，较上年同期下降15.71%[14] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为6.66亿人民币，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致[14] - 公司2023年度实现营业收入264.42亿元，营业利润14.6亿元，归属于上市公司股东的净利润为13.47亿元[19] - 公司2023年度实现净利润提取10%法定盈余公积金后，向全体股东每10股派发现金红利1.30元（含税）[113] - 公司合并报表实现营业收入为2,644,218.37 万元，同比下降4.82%[32] - 公司营业成本为2,394,204.38 万元，同比下降4.50%[35] - 铝板带的营业收入为19,967,075,891.21 元，毛利率为8.62%[35] - 铝箔的营业收入为4,885,497,276.14 元，毛利率为11.94%[35] - 铝合金轨道车体的营业收入为237,570,000.00 元，毛利率为47.99%[35] - 电、汽的营业收入为109,513,312.19 元，毛利率为21.87%[35] - 公司主营业务分地区中，国内销售的营业收入为18,786,197,488.99 元，毛利率为9.68%[35] - 公司主营业务分地区中，出口销售的营业收入为7,010,637,445.11 元，毛利率为8.02%[35] - 公司2023年度研发费用为108.40亿人民币，较上一年度增长约8.98亿人民币[183] - 公司2023年度净利润为134.94亿人民币，较上一年度略有下降[183] - 公司2023年度每股基本收益为1.31元，较上一年度略有下降[184] - 公司2023年度综合收益总额为134.74亿人民币，较上一年度略有下降[184] - 公司2023年度母公司营业收入为323.76亿人民币，较上一年度略有增长[185] - 公司2023年度母公司营业成本为321.16亿人民币，较上一年度略有增长[185] - 公司2023年度营业利润为227,087,335.83元，较上年度的502,200,041.02元有所下降[186] - 经营活动产生的现金流量净额为665,806,905.33元，较上年度的-856,432,692.00元有所增加[187] - 投资活动产生的现金流量净额为-585,626,119.68元，较上年度的600,720,098.41元有所下降[187] - 筹资活动产生的现金流量净额为1,090,775,277.33元，较上年度的-210,283,500.74元有显著增加[188] - 公司2023年度现金及现金等价物净增加额为476,108,720.27元和198,328,855.33元，期末现金及现金等价物余额分别为1,611,612,985.83元和1,135,504,265.56元[189] - 公司2023年度归属于母公司所有者权益中，实收资本为969,812,678.00元，其他综合收益为4,186,999,301.30元，未分配利润为352,344,930.11元，所有者权益合计为12,201,936,780.72元[190] - 公司2023年度综合收益总额为-2,017,927.27元，所有者投入和减少资本为222,679,349.00元和-152,743,822.97元，利润分配中提取盈余公积为19,370,265.29元，对所有者的分配为-160,989,771.27元[191] - 公司2023年度所有者权益内部结转中，资本公积转增资本为0元，盈余公积转增资本为0元，盈余公积弥补亏损为0元，设定受益计划变动额结转留存收益为0元[192] - 公司2023年度财报显示，所有者权益合计达到12,637,211,204.71元，较上年同期增长约60.7%[195] - 公司2023年度实收资本为969,812,678.00元，注册资本为1,192,492,027.00元，发行股本总数为1,192,492,027.00股[196] - 公司2023年度综合收益总额为387,411,564.49元，所有者投入资本增加111,071,424.36元[197] 产品与业务 - 公司主营业务包括铝板带箔、铝型材、再生资源综合应用业务，拥有200多种规格型号产品，4000余家客户，产品畅销国内外50多个国家和地区[25] - 公司2023年度报告显示，新能源、新材料用铝、交通运输用铝、汽车轻量化用铝等高附加值产品占比逐步提高，铝型材业务范围不断拓展[26] - 公司销量年复合增长率约14%，首次登上中国民营企业500强榜单[27] - 公司通过技术创新和市场竞争机制优化资源配置效率，产销规模不断扩大，目标是实现铝板带箔产销量200万吨，再生铝140万吨[28] 环保与社会责任 - 公司发布了2023年ESG报告，详细披露了社会责任工作情况[130] - 公司参与扶贫及乡村振兴项目，总投入115.84万元，帮扶形式为乡村振兴[132] - 公司2023年度向关联方销售产品的预计金额分别为30,000.00万元、8,000.00万元和6,000.00万元，实际发生金额分别为26,075.50万元、3,612.37万元和3,218.48万元[136][137][138] - 公司2023年度向关联方河南省爱纽牧新材料有限公司销售铝材的预计金额为60,000.00万元，实际发生金额为38,245.02万元[139] - 公司委托