报告公司投资评级 公司评级：增持（首次覆盖） [2] 报告的核心观点 医药工业、商业一体化龙头，产业布局全面业绩表现稳健 - 上海医药是沪港两地上市的大型医药产业集团，主营业务覆盖医药工业与商业，2023年营业收入2603亿元，位列《财富》世界500强与全球制药企业50强，综合实力位列中国医药企业第二。[2] - 公司近几年营业收入稳步增长，2023年营业收入约2603亿元，同比增长12%；2023年归母净利润约37.68亿元，同比减少33%，主要受到上药康希诺一次性资产减值，以及第一生化4.6亿元反垄断罚款影响。[2] 毛利率受收入结构变化近年有所下降，净利率水平保持稳定 - 公司近年整体毛利率有所下滑，2018年至2023年从14.2%下降至11.4%，主要原因是毛利率较低的医药商业业务占比有所提升，以及医药商业业务毛利率受集采等影响有所下降。[3] - 从净利率来看，公司整体净利率维持平稳，除去2023年因一次性损益有所下滑，其余年份净利率基本均在2.5-3.0%。[3] 医药商业南北平台整合扩大产业协同，创新业务成长性好 - 公司作为全国商业领域的龙头企业，持续保持稳健增长。2023年医药商业实现销售收入2,340.38亿元，同比增长14.04%。[4] - 公司于2023年8月启动商业板块南北平台整合项目，形成了"国家级现代医药供应链服务平台"，将进一步强化公司医药商业的运营管控，发挥南北优势，扩大产业协同。[4] - 在创新业务方面，公司最早从2016年开始就与拜耳强强联手共同探索跨国药企在中国的CSO业务模式，2023年实现销售金额约29亿元，同比增幅约达50%。[4][5] 工业板块重点品种覆盖领域广泛，中药领域品牌优势突出增长显著 - 2023年工业板块实现销售收入262.57亿元，同比减少1.87%。公司围绕大品种聚焦战略，全年工业销售收入过亿产品数量48个，与去年持平。[6] - 医药工业中中药板块2023年实现工业收入98.17亿元，同比增长10.30%。旗下多个中药品牌入选"中成药工业百强企业"和"中华老字号"。[6] - 公司稳步推进海外业务布局，多个产品的注册取得实质性进展，如上药泰国完成自有产品上市、上药新加坡公司Zynexis完成两款产品引进等。[6] 不断加大研发投入构建"自主研发+并购引进+孵化培育"的创新体系 - 公司不断加大研发投入，积极构建"自主研发+并购引进+孵化培育"开放多元的创新体系。2023年创新药管线获突破性进展，I001、X842、I037、B013等多个品种进入临床后期研究阶段。[7] - 进入临床申请阶段、进入后续临床研究阶段以及进入研究者发起的临床研究（IIT）阶段的新药管线已有68项，其中创新药55项。[7]

证券代码：601607 证券简称：上海医药 编号：2024-004 上海医药集团股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |-------------|---------------------------|------------------------------------------------------------| | | | | | 投 资 者 关 | □ | 特定对象调研 □分析师会议 | | 系 活 动 类 | □ | 媒体采访 业绩说明会 | | 别 | □ | 新闻发布会 □路演活动 | | | □ | 现场参观 □其他 | | 参 与 单 位 | | 线下参与机构：中信证券、银河证券、中金公司、华安证券、湘财 | | 名称 | | 证券、高毅资产、远信投资、汇添富基金、国信证券、永盈基金、 | | | | 国君资管、海通资管、华泰证券、天风证券、山西证券、瑞银证 | | | | 券、招商证券、摩根士丹利证券、嘉实基金、浙商证券、摩根基 | | | 金、海通国际等 | 87 人次，同时还有 776 人次通过直播平台及上证 | | | 路演中心于线上听会 ...

报告公司投资评级 - 上海医药维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年1-6月营业收入1394.13亿元(+5.14%),归母净利润29.42亿元(+12.72%) [1] - 2024Q2收入利润双增长,CSO进口总代及疫苗贡献增量 [1] - 创新研发稳步推进,中药资源优势显著 [1] - 持续推进平台整合和精细化管理,降本增效提升盈利能力 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为55.30/61.38/67.59亿元,同比增长46.76%/10.99%/10.13% [1] 报告内容总结 业绩情况 - 2024年1-6月营业收入1394.13亿元(+5.14%),其中医药商业营业收入1266.79亿元(+7.45%)、医药工业营业收入127.34亿元(-13.4%) [1] - 2024年1-6月归母净利润29.42亿元(+12.72%),其中医药商业贡献利润17.93亿元、医药工业贡献利润13.12亿元、主要参股企业贡献利润3.41亿元 [1] - 2024Q2营业收入692.60亿元(+4.36%),其中医药商业营业收入634.70亿元(+6.73%);归母净利润14.00亿元(+28.15%),其中医药商业贡献利润9.61亿元 [1] 业务发展 - CSO进口总代及疫苗业务贡献增量,2024上半年CSO业务实现销售收入40亿元,同比大幅增长172% [1] - 进口及创新药服务能力进一步加强,上半年成功引入进口总代品种8个,进口疫苗代理销售收入约13亿元 [1] - 器械、大健康等非药业务快速发展,上半年新增SPD项目15个,实现销售收入约218亿元,同比增长11.12% [1] - 中药业务拥有丰富的资源,旗下拥有8家主要直管中药企业和9个中药核心品牌,2024上半年实现收入51.92亿元 [1] 研发创新 - 2024H1研发投入14.04亿元,同比增长15.26%,占工业销售的11.03% [1] - 新药管线持续推进,多项产品处于pre-NDA、上市申请或关键性研究、临床III期阶段 [1] - 针对养心氏片、瘀血痹胶囊等中药产品进行二次开发,持续推进中药大品种和大品牌战略 [1] 管理提升 - 进一步推动预算管理和绩效考核统一管理制度,加强一体化运营 [1] - 通过提升终端自营能力、规范代理销售、加强统筹管理与专业赋能等方式实施营销模式转型,加速营销体系整合 [1] - 南北平台和营销体系整合等一系列降本增效举措,有望通过精细化管理提升公司经营活力 [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 公司商业板块增长稳健,CSO业务表现亮眼 [3] - 工业板块收入有所承压,但盈利能力改善明显 [4] - 公司盈利能力和运营效率同步改善 [5] - 预计公司2024-2026年收入和归母净利润将保持较快增长 [6] - 公司估值合理,维持"买入"评级 [6] 财务数据和估值总结 - 2024-2026年预计收入分别为2898/3205/3513亿元,同比增长11.3%/10.6%/9.6% [8] - 2024-2026年预计归母净利润分别为52.4/58.4/65.4亿元,同比增长39%/12%/12% [8] - 当前市盈率分别为13.7/12/11倍 [8]

报告公司投资评级 公司维持给予买入-A的投资评级,6个月目标价为20.98元,相当于2024年15倍的动态市盈率。[16] 报告的核心观点 1. 2024年上半年公司整体业绩稳健,单Q2工商业贡献利润稳增[3][4] 2. 公司商业板块南北整合取得阶段性成果,CSO及器械等新业务发展迅速[6][7] 3. 公司持续加大工业研发投入,在中药大品种和创新药领域取得进展[13][14][15] 财务数据总结 1. 2024年上半年公司实现营业收入1,394.13亿元,同比增长5.14%;归母净利润29.42亿元,同比增长12.72%[4] 2. 单Q2公司工业及商业板块经营性利润实现稳定增长[4] 3. 公司2024-2026年预计收入增速分别为9.52%、9.56%、10.31%;净利润增速分别为37.46%、10.35%、9.98%[16][19]

报告公司投资评级 - 报告维持上海医药(601607)的"买入"评级 [2] 报告的核心观点 营收、利润稳健增长，费用管控持续优化 - 2024H1公司实现营业收入1394.13亿元(+5.14%)，归母净利润29.42亿元(+12.72%) [7] - 公司毛利率11.60%(-1.27pct)，销售费用率4.71%(-1.12pct)，管理费用率2.06%(-0.02pct)，财务费用率0.51%(-0.07pct)，费用管控持续优化 [7] 药品CSO业务突飞猛进，中药工业业务稳步前行 - 2024H1公司药品CSO合约推广业务实现销售金额约40亿元，同比增幅172% [7] - 公司中药业务持续推进中药大品种和大品牌战略，2024年上半年各中药企业实现工业收入合计51.92亿元，同比增长1.41% [7] 渠道端加速营销体系整合，研发端持续推进新药管线 - 公司加快营销组织体系调整，组建集团新的药品销售公司，提升终端自营能力 [8] - 2024H1公司研发投入14.04亿元(+15.26%)，临床申请获受理及进入后续临床研究阶段的新药管线已有64项，其中创新药50项 [8][9] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为53.07/58.52/64.40亿元，维持"买入"评级 [9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入结构优化,利润率提升 - 公司1H24营收近1394.13亿元,同比增长5.14% [1] - 医药工业收入127.34亿元,同比下降13.37%;医药商业收入1266.79亿元,同比增长7.45% [1] - 医药工业研发投入/费用14/11亿元,同比增长15.26%/7.67% [1] 创新药管线丰富,中药二次开发推进 - 公司拥有50项创新药管线,多项创新药处于临床中后期 [1] - 公司拥有8家直管中药企业,9个中药核心品牌,1H24中药总收入51.92亿元 [1] - 公司正在推进6大中药品种的循证医学研究等二次开发 [1] 商业整合与创新并举,推广服务合约额快速增长 - 公司CSO合约推广业务快速增长,销售金额约40亿元,同比增172% [1] - 公司进口及创新药产业服务能力提升,引入8个进口总代品种 [1] - 公司非药商业(器械、大健康等)销售约218亿元,同比增11.12% [1] 盈利预测与估值 - 预计公司2024/25/26年实现营收2837/3149/3527亿元,同比增长9%/11%/12% [1] - 预计公司2024/25/26年实现归母净利润53/64/75亿元,同比增长40%/21%/17% [1] - 维持"买入"评级 [1]

2024 年半年度报告 公司 A 股代码：601607 公司简称：上海医药 公司 H 股代码：02607 公司简称：上海醫藥 上海医药集团股份有限公司 2024 年半年度报告 1 2024 年半年度报告 重要提示 一、本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、公司全体董事出席董事会会议。 三、本半年度报告未经审计。 四、公司负责人杨秋华、主管会计工作负责人沈波及会计机构负责人（会计主管人员）沈波声明： 保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 2024年半年度利润分配方案为：本公司2024年半年度实现合并归属于上市公司股东的净利润 2,941,911,373.69元（未经审计），拟以截至2024年6月30日总股本3,703,523,491股为基数，向 全体股东每10股派发现金红利0.80元（含税），合计拟派发现金红利总额为296,281,879.28元（ 含税），占2024年半年度合并归属于上市公司股东的净利润的10.07% ...

公司投资评级 - 公司股票投资评级为"买入"[4] 报告的核心观点 工商一体化龙头企业，基本盘稳固，资产结构优化有望带动释放业绩增量 - 上海医药是工商一体化的大型综合型龙头企业,通过多年的并购整合奠定了公司在商业领域的领先地位[5] - 公司商业板块中高毛利CSO业务收入体量有望快速增加,利润贡献占比将快速提升[6] - 公司工业板块在化药与中药领域实力雄厚,创新药在研产品逐步进入收获期[6] 管理层改革完成，降本增效促使经营活力不断释放 - 公司管理层换届完成,新管理层推动一系列降本增效工作,公司经营活力有望不断提升、业绩预计逐步释放[7] 商业龙头地位稳固，CSO业务发展带来增量 - 公司是国内全国性医药流通龙头企业和领先的进口药品服务平台,位列2022年全国药品批发企业百强第2位[46] - 公司与赛诺菲达成合约销售战略合作,CSO业务收入规模有望快速增长,毛利率预计超20%[6][74] 工业板块多年布局，逐步进入收获期 - 公司中药业务收入快速增长,拥有16个过亿品种,6个中华老字号品牌[117][118] - 公司创新药管线稳步推进,已有3款创新药上市,多款产品进入临床后期[156][161] 盈利预测与风险提示 - 我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为53.07/58.52/64.40亿元,对应EPS分别为1.43/1.58/1.74元[177] - 风险提示:研发进度不及预期,合作进展不及预期[182]

业务发展情况 - 公司与赛诺菲达成合约销售战略合作,涉及重点疾病领域 20 多个产品,合约规模超 50 亿元[1] - 2024 年一季度公司药品销售规模增幅近 130%,覆盖赛诺菲、拜耳等 18 家药企[1] - 未来将以此为契机继续深耕合约销售业务[1] 研发管线调整 - 公司基于对研发项目未来市场价值、业务协同以及后续开发投入等因素的综合评估,暂停了部分前期管线[1] - 未来公司将聚焦核心管线,继续推进创新驱动[1] 分红政策 - 公司持续保持 30%以上比例的分红,目前已连续两年将分红比例提升至 40%[1] - 自上市以来,累计派发现金红利 153.56 亿元人民币[1] - 公司拟在 2024 年实施中期现金分红[1] 新药研发进展 - 公司已有 3 款 1 类新药以及 1 款改良型新药获批上市,3 款 1 类新药提交上市申请并有其中 2 个获得受理[1] - 公司的创新药管线已开始步入收获期,将进一步提高研发效率,以创新驱动增长[1]