双主业发展向好，业务结构持续优化 星载配套优势持续巩固，无人系统发展持续向好 上半年公司继续拓展航天重大型号配套市场，相关产品成功实现为载人登月 研制工程配套，型谱化激光通信终端、数据分发处理机等多项卫星载荷全面 配套用户装备星，公司在航天电子信息传统业务领域的优势地位持续巩固。 无人系统装备领域紧跟用户需求，不断拓展新市场，丰富了公司无人装备系 统型谱，上半年子公司航天飞鸿 FH-96V 舰载复合翼无人机首批批产产品完 成验收，成功交付用户。此外公司无人系统领域的海外市场方面不断取得新 突破，国际市场保持了良好持续发展态势。 持续优化资产布局，剥离民用业务注入微机电所经营性资产 8 月 1 日公司转让航天电工公司 51%股权事项顺利完成市场监管变更登记手 续，公司将不再对航天电工公司合并报表，实现了公司主营业务结构调整和 主业聚焦，整体盈利能力得到提升；8 月 15 日公司公告拟将北京航天微机电 技术研究所(773 所)机电组件业务经营性资产增资给子公司普利门电子公司， 微机电所主要从事微波无源产品、光电互联产品、智能配电产品和高速总线 产品等机电组件产品的研发生产，产品主要应用于航天国防领域，本次资产 注 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司航天电子业务需求景气，未来我国航天发射或将继续保持高频次，受益于无人系统装备业务与卫星产业发展 [1] - 公司顺利完成航天电工低效资产剥离，未来公司整体资产质量有望提升 [1] - 公司研发投入加大，无人系统装备技术实力雄厚 [1] 公司财务指标总结 - 1H24 实现营收 77.1 亿元，YoY-20.0%；归母净利润 2.5 亿元，YoY-35.8%；扣非归母净利润 1.9 亿元，YoY50.0% [1] - 2Q24 毛利率为 19.7%，同比增加 2.71ppt；净利率为 3.3%，同比减少 0.95ppt [1] - 1H24 综合毛利率为 19.4%，同比增加 1.82ppt；净利率为 3.7%，同比减少 0.51ppt [1] - 1H24 期间费用率为 15.8%，同比增加 2.88ppt [1] - 应收账款及票据 110.4 亿元，较年初增长 20.6%；存货 210.4 亿元，较年初增长 7.9%；预付款 40.0 亿元，较年初增长 12.0% [1] - 经营活动净现金流为-30.7 亿元，上年同期为-19.1 亿元 [1] 盈利预测与财务指标 - 预测2024~2026年归母净利润为6.33亿、7.84亿、9.75亿元 [2] - 预测2024~2026年营业收入为18,727百万元、20,707百万元、23,631百万元 [2] - 预测2024~2026年每股收益为0.19元、0.24元、0.30元 [2] - 预测2024~2026年PE为38x、31x、25x [2]

公司代码：600879 公司简称：航天电子 航天时代电子技术股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人姜梁、主管会计工作负责人徐洪锁及会计机构负责人（会计主管人员）王建东声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺，敬请 投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 公司存在的风险因素主要有市场风险、财务风险、运营风险、商誉及存货减值风险，有关风 险因素内容与对策措施已在本 ...

航天电子双主业分析 - 公司是航天九院对应的上市平台，2024年将民用业务出表，后续专注于宇航电子和无人系统两大主业[6] - 宇航电子方面，公司具备从基础元器件、芯片到卫星分系统即载荷的研制生产能力，是国内火箭、卫星、战略导弹最重要的信息化供应商之一[14] - 无人系统方面，公司子公司航天飞鸿是国内军用无人装备主要供货商，产品包括全尺寸无人机、巡飞弹、精确制导炸弹等[18][19] - 联营公司航天飞鹏在低空经济领域具有先发优势，已取得民航局适航证[22][23] - 分析师预计公司2024-2026年归母净利润将实现39.19%、25.25%和19.43%的增长[10] 永泰能源扩产计划 - 公司获得山西银行和晋商银行合计35亿元信贷支持，有利于优化债务结构和提高回购分红能力[25][30][31] - 公司拟扩增优质焦煤资源约1975万吨，可增加资产价值约24亿元、节省投资约5亿元[32] - 按照公司煤炭平均净利润200元/吨测算，新增资源可增加利润总额约30亿元[33] - 分析师预计公司2024-2026年EPS分别为0.12元、0.13元和0.16元[27]

航天电子龙头 - 公司是航天九院对应的上市平台,2024年公司拟将电缆业务出表,后续将专注于宇航电子和无人系统两大主业 [14][19] - 公司在浏控系统、惯性导航系统和激光通信等产品方面技术储备深厚,配套经验丰富,有望随航天产业持续发展而受益 [15][17] - 无人系统业务依托子公司航天飞鸿开展,是国内军用战役战术级无人装备主要供货商,产品谱系丰富,技术实力强 [16][135][136] 业绩稳健,航天军品收入占比高 - 公司航天军用业务收入和利润保持增长,2023年实现收入143.49亿元,同比增长15.46% [39][41] - 公司航天军用产品毛利率较高,2018-2023年维持在20.55%-23.10%的水平 [45] 航天产业快速发展,电子配套前景广阔 - 全球航天产业市场规模快速增长,2023年达4,620亿美元,卫星制造和发射服务市场规模有望超4,000亿美元 [51][55] - 我国航天发射和卫星入轨数量持续增长,2024年预计将达100次发射任务,为公司宇航电子业务带来持续增长机遇 [67] 无人系统渗透率不断提升 - 无人机已成为各国重点发展的军事装备,2022-2030年我国军用无人机市场规模有望达1,731亿元 [125][129] - 公司子公司航天飞鸿是国内军用无人装备主要供货商,产品谱系丰富,技术实力领先 [135][139] 深度参与低空经济发展 - 政策大力推动低空经济发展,为无人机物流等应用场景带来广阔市场空间 [189][200] - 公司子公司航天飞鹏在无人机运输领域具有先发优势,FP-98无人机已取得型号合格证 [215][220] 资产质量提升,有望打造集团层面上市平台 - 公司拟将电缆业务出表,有利于优化产业结构,提高资产质量和盈利能力 [224] - 公司下属子公司资产证券化程度较高,有望进一步注入上市公司,提升整体资产质量 [227]

①商业航天+卫星导航+无人机+芯片！这家公司具有商业航天涉及的火箭发射、卫星载荷等配套领域和 卫星地面站建设，为卫星导航研制的有关芯片已经量产；②人工智能+商业航天+国企改革！公司产品 可应用于商业航天运载火箭的动力；③无人机+芯片+无人驾驶！公司已与无人机头部企业形成紧密合 作。 【重点公告解读】 航天电子：完成航天电工集团有限公司51%股权转让 航天电子公告，为有助于公司聚焦航天电子领域主业，经公司董事会2023年第十一次会议、2023年第 十三次会议、2024年第四次会议审议通过，公司决定在北京产权交易所公开挂牌转让航天电工集团有 限公司（"航天电工公司"）51%股权。近日，宜昌城发公司本次收购航天电工公司51%股权事项已通过 国家市场监督管理总局反垄断经营者集中审查，公司已收到宜昌城发公司支付的74,439.9417万元股权 转让款。2024年8月1日，公司本次转让航天电工公司股权的市场监管变更登记手续已全部完成。 点评：公开资料显示，航天电子的主营业务为航天电子信息、无人系统装备、电线电缆等产品的研发、 生产与销售。主要产品有航天产品、无人系统及高端智能装备产品、电线、电缆产品。 航天电子7月30日 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 公司正由航天电子向军工电子转型升级,有序剥离清退"两非""两资",聚焦航天电子和无人装备两大板块 [6] - 剥离航天电工 51%股权后,公司业务将归核聚焦航天电子和无人化与高端智能装备两大产业板块,有助于中长期公司盈利能力的提高 [7] - 公司背靠航天科技九院,占据航天产业链核心配套地位,直接承接航天产业需求景气,公司公告预计 2024 年关联销售金额同比增加超 90% [8] - 公司是国内军用无人机主机厂,产品聚焦中小型无人机系统和"自杀式无人机"即巡飞弹系统,是全军无人机型谱项目研制总体单位,无人装备产业链链长 [9] - 公司享有主机厂+核心卡位供应商双优势地位,资产整合落地+消耗式无人机放量+国企改革预期,盈利拐点确定,长期成长确定性亦进一步增强 [10] 财务数据总结 - 预计公司 2024-2026 年实现归母净利润 13、12、15 亿元,同比增长 149%、-7%、22% [10] - 剔除 24 年资产剥离的一次性投资收益,扣非归母净利润 8、12、15 亿元,同比增长 88%、55%、22% [10]

公司投资评级 公司是航天九院旗下唯一上市平台,是国内航天电子配套重要力量,有望充分受益于卫星互联网组网、无人机内贸出海需求释放和低空经济建设,未来三年业绩有望实现高增长。[10][73] 报告的核心观点 1. 国内航天电子配套核心单位,航天九院旗下唯一控股上市平台 [13][14][15][16] 2. 卫星互联网开辟航天配套、激光通信广阔需求,公司有望充分受益 [36][37][38][39][40][41][42][43] 3. 无人机出海、内需两旺,旗下飞鸿公司是集团无人作战系统牵头抓总单位 [51][52][61][62] 4. 低空趋势高度确定,旗下时代飞鹏是集团内eVTOL研制核心力量 [66][67][68] 分组1 - 国内航天电子配套核心单位,航天九院旗下唯一控股上市平台 [13][14][15][16] - 卫星互联网开辟航天配套、激光通信广阔需求,公司有望充分受益 [36][37][38][39][40][41][42][43] 分组2 - 无人机出海、内需两旺,旗下飞鸿公司是集团无人作战系统牵头抓总单位 [51][52][61][62] - 低空趋势高度确定,旗下时代飞鹏是集团内eVTOL研制核心力量 [66][67][68]

航天电子专业领跑科研生产联合体，占优平台自主创新多业务并进 多轮资产整合塑造航天电子和无人装备双领域核心稀缺上市平台型龙头 [9][10][11] - 航天电子是航天科技集团九院（中国航天时代电子技术有限公司）旗下唯一上市企业平台，经过多次资产重组整合，于2016年基本实现航天九院旗下企业类资产的整体注入 - 公司实际业务多发生在16家控股子公司和2家孙公司中，业务涵盖军、民品共8大板块 军品强需求驱动毛利率水平创新高，研发高投入护航业绩长期稳健增长 [24][25][26][27] - 2016年至2023年间，公司军品业务营收规模呈现稳步上升态势，军品毛利率水平亦持续保持在约20%-25%之间 - 公司加大研发投入和人才吸引力度以强化技术优势地位，2016-2023年间研发费用CAGR达18.74% 公司富集航天电子核心专业配套院优势技术资源，多业务板块并举发展 [28][29][30][31][32] - 公司在测控通信、惯性导航、集成电路、机电组件等航天电子业务领域均处于行业领先地位 - 公司掌握惯导全产业链研制生产能力，能够研制生产从平台到捷联，从位置捷联到速率捷联等全部主流技术路线惯导系统及仪表 太空域：以商业航天为矛乘势而起，以型号配套为盾牢筑业绩基石 低轨巨型星座催化卫通全新需求，灵活载荷赋能多元空天安全应用场景 [36][37][38][39] - 低轨卫星由于传输时延小，链路损耗低、发射灵活、应用场景丰富、建设制造成本低，已经成为卫星互联业务的重要发展方向 - 通用低轨卫星平台可搭载多样化的载荷，在空天安全领域具备非常广阔的扩展应用前景 我国低轨巨型星座建设后发直追，国家队统筹大规模星座建设需求落地 [40][41][42] - 根据国际电信联盟（ITU）披露，截至2023年末，中国星网公司、中国电信卫通公司等主体共申请计划发射低轨星座卫星总数超7万颗 - 2028年我国商业低轨卫星市场或接近6000亿，产业链上游卫星制造环节有望优先爆发 公司独享航天电子配套卡位优势，日常关联销售大增景气释放确认在即 [49][50][51][52] - 公司背靠航天科技九院，深度绑定航天"国家队"，独享航天电子设备配套卡位优势 - 公司预计2024年关联销售金额同比增加超90%，产业景气释放确认在即 无人化：深耕中近程多军种跨域拓展，内销外贸双循环牵引高景气 无人机已经融入现代战争各个阶段，中小型可消耗无人机或是未来重点 [53][54][55][56] - 军用无人机在军事领域中具有多重作用和广泛应用，已经融入现代战争的各个战斗阶段 - 推动满足各级部队战数需求的中小型可消耗无人机嵌入战场，已成为各国研制、使用无人装备的鲜明特征之一 公司无人装备谱系完整系列化发展，植根中近程拓展高空水下高端市场 [58][59][60][61][62] - 公司无人机谱系发展完备，拥有从300克至8吨级超近程、近程、中远程、巡飞作战四大系列30余型产品 - 公司积极入局忠诚僚机和水下无人装备市场，产品有望开拓高空和水下新兴高端应用场景 公司无人系统产品远销海外十余国，对外军贸有望开辟业绩成长新空间 [63][64][65] - 公司在无人系统及高端智能装备领域，市场开拓不断取得新突破，市场份额稳步提升 - 无人机军贸面向全球市场，市场空间更大、产品利润率更高、产品研制周期更简洁 实干派：剥离低效资产归核防务主业，锐意改革集聚活力效率势能 响应"顶层设计"全方位部署国改棋局，锚定航天强国目标强化经营管理 [67][68][69][70][71] - 国企改革的最终目的是强化国企在经济体制中的地位以及提升整体活力和效率 - 航天科技集团改革进展推进稳健，后续深化改革潜力仍较大 剥离民品业务归核聚焦防务主业发展，定增募资保障公司长期增长动能 [79][80][81][83] - 公司计划剥离亏损的民品电缆业务，聚焦航天电子和无人装备防务主业发展 - 公司完成41亿元定增募资，投资于智能无人系统装备产业化、智能电子及卫星通信产品产业化等领域 无人装备业务股权激励激发内部活力，产品化数智化转型引领降本增效 [84][85][86][87][88][89] - 公司在2020和2021年分别对无人系统业务子公司开展股权激励，有望激发人才团队的活力 - 公司提出以产品化为突破口，开拓现有产品的新应用场景，优化生产效率，提升公司的经营管理质量

报告公司投资评级 - 报告给出"增持"评级 [28] 报告核心观点 - 2023年公司实现营业收入187.27亿元,同比增长7.16%,达到年度经营计划的98.52% [8] - 2023年公司实现归母净利润5.25亿元,同比减少14.35% [8] - 2023年公司扣非后归母净利润4.13亿元,同比减少23.84% [8] - 2023年公司基本每股收益0.18元/股,同比减少21.33% [8] - 2023年公司加权平均净资产收益率2.98%,同比减少1.50pct [8] - 2024年一季度公司实现营业收入38.14亿元,同比下降14.50%,环比减少33.89% [9] - 2024年一季度公司实现归母净利润1.43亿元,同比减少21.43%,环比增长1078.94% [9] - 2024年一季度公司扣非归母净利润1.22亿元,同比减少29.57% [9] - 2024年一季度公司基本每股收益0.043元/股,同比减少35.82% [9] - 2024年一季度公司加权平均净资产收益率0.70%,同比减少0.45pct [9] 分产品经营情况 - 2023年公司航天产品营收143.49亿元,同比增加15.46%,占总营收的76.62% [4] - 2023年公司民用产品营收42.30亿元,同比降低12.86%,占总营收的22.59% [4] - 2023年公司其他业务营收1.48亿元,同比减少23.61%,占总营收的0.79% [4] 财务指标分析 - 2023年公司整体毛利率为20.32%,同比增加0.69pct [16] - 2023年公司归母净利率为3.15%,同比减少0.59pct [16] - 2023年公司加权平均ROE为2.98%,同比减少1.50pct [16] - 2024年一季度公司毛利率为19.15%,同比增加0.82pct,环比减少2.58pct [17] - 2024年一季度公司归母净利率为4.03%,同比减少0.05pct,环比增加2.94pct [17] - 2023年公司期间费用总额30.08亿元,同比增加14.60%,占营业收入的16.06%,同比增加1.04pct [17] - 2024年一季度公司期间费用合计5.71亿元,同比减少5.27%,期间费用率为14.98%,同比增加1.46pct [18] 现金流及应收应付情况 - 2023年公司经营活动现金流量净额为-10.20亿元,较去年增加3.57亿元 [19] - 2023年公司投资活动现金流量净额为-16.83亿元,较2022年减少7.98亿元 [19] - 2023年公司筹资活动现金流量净额为23.45亿元,同比减少54.08% [19] - 2024年一季度公司经营活动产生的现金流量净额-12.55亿元,同比增加1.94亿元 [20] - 2023年公司应收项目合计92.79亿元,同比增加14.32% [21] - 2023年公司存货194.99亿元,同比增长3.74% [22] - 2024年一季度公司应收账款、应收票据合计105.96亿元,较年初增长14.19% [23] - 2024年一季度公司存货196.81亿元,较年初增长0.93% [23] 关联交易情况 - 2023年公司向航天时代系统内单位销售商品关联交易实际金额为39.24亿元,完成率98.08% [25] - 2024年公司向集团公司成员单位关联交易销售商品、提供服务与租赁总额预计为75亿元,较2023年实际发生金额增加91.13% [25] 子公司经营情况 - 子公司航天长征全年实现营业收入37.58亿元,同比增长25.53%,净利润1.02亿元,同比减少10.26% [26] - 子公司航天光华全年实现营业收入17.36亿元,同比增加9.06%,净利润0.45亿元,同比降低33.47% [26] - 子公司光电科技全年实现营业收入9.77亿元,同比增加18.75%,净利润0.74亿元,同比增加19.52% [26] - 子公司航天飞鸿全年实现营业收入11.02亿元,同比增加125.70%,净利润0.77亿元,同比增加2800.87% [27]