报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司核心航天电子业务需求景气,未来我国航天发射或将继续保持高频次态势,受益无人系统装备业务与卫星产业发展,叠加资产改革瘦身健体,公司收入或有望继续攀升 [3] - 公司20242026年归母净利润分别为7.38亿、8.94亿、11.24亿元,当前股价对应20242026年PE为36x/29x/23x [3] 公司经营情况总结 财务指标 - 2024年一季度实现营收38.1亿元,同比下降14.5%;归母净利润1.4亿元,同比下降21.4%;扣非归母净利润1.2亿元,同比下降29.6% [1] - 1Q24毛利率为19.2%,同比增长0.82ppt;净利率为4.0%,同比减少0.05ppt,利润率水平较为平稳 [2] - 期间费用率为15.0%,同比增长1.46ppt,其中销售费用率2.5%、管理费用率7.8%、研发费用率4.0%、财务费用率0.7% [3] - 应收账款及票据105.4亿元,较年初增长15.1%;货币资金36.0亿元,较年初减少23.9%;存货196.8亿元,与年初基本持平;合同负债23.1亿元,较年初减少15.2%;预付款项40.8亿元,较年初增长14.3%;经营活动净现金流为-12.6亿元,上年同期为-14.5亿元 [3] 业务发展 - 2024年预计关联销售额为75亿元,较2023年预计额增长88%,主要原因是2024年预计我国航天发射任务将进一步增长 [3] - 子公司航天飞鸿2023年实现收入11.0亿元,同比增长125.7%;净利润0.78亿元,上年同期为0.03亿元,无人系统业务发展显著提速 [3] - 国家大力发展"低空经济",各城市争相出台相关政策,公司作为国内大型无人系统装备的核心企业之一,或有望深度受益 [3]