报告公司投资评级 外服控股(600662.SH) 首次覆盖，给予"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 业务增长稳健，费用率进一步优化 1) 公司 3Q24实现营收 53.7 亿元/同比+13.1%,1Q24-3Q24 营收 159.2 亿元/同比+14.0% [1] 2) 3Q24 归母净利润 1.4 亿元/同比+5.1%,1Q24-3Q24 归母净利润 5.0 亿元/同比+5.4% [1] 3) 1Q24-3Q24扣非归母净利 1.3 亿元/同比+17.8%,24年累计扣非归母净利 4.0 亿元,同比+6.8% [1] 4) 毛利率受业务外包+招聘及灵活用工规模扩张影响小幅下降,费用率整体呈下滑趋势 [1] 公司看点 1) 公司作为 40年人力资源服务行业老品牌,企业影响力较强,属于人服机构龙头之一 [1] 2) 公司多年来累积大量优质客户,且客户留存率极高,同时客户行业分散,对大客户依赖程度较低 [31] 3) 公司注重技术创新和数字化转型,不断加大技术投入,打造升级三大生态平台 [32][35] 根据相关目录分别进行总结 深耕人服行业 40 年，核心业务稳健 1) 公司为客户提供全方位人力资源解决方案,为国内领先人力资源服务机构 [14] 2) 公司股权结构集中,上海国资委为公司实际控股人 [15][16] 3) 公司疫情期间营收增长稳健,疫后恢复良好,业务展现韧性 [18] 4) 公司主营业务包括人事管理服务、人才派遣服务、薪资福利服务、招聘及灵活用工服务、和业务外包服务 [19] 行业动能充足，公司以科技赋能优质客户群体 1) 人力资源服务行业稳中有进,规模持续扩张 [24] 2) 行业合规化加速中小企业出清,政策扶持进一步利好头部人服企业 [27] 3) 公司客户优质,稳定性良好,利于抵抗宏观经济风波 [31] 4) 公司高度重视技术发展,研发费用逐年增长,持续推动全面数字化转型 [32][33][35]

报告投资评级 外服控股的投资评级为"增持"（首次覆盖）。[4] 报告核心观点 1. 公司为国内人力资源服务行业的领军企业,致力于为客户提供多元化的人力资源解决方案,同时近年来加快内生+外延双轮驱动布局,有望为公司带来业绩增量。[4] 2. 24Q1-Q3公司实现收入159.16亿元/+14.0%,归母净利5.02亿元/+5.4%,扣非归母净利3.97亿元/+6.8%。其中单Q3收入53.74亿元/+13.1%,归母净利1.38亿元/+5.1%,扣非归母净利1.33亿元/+17.8%。[2] 3. 公司客户群体优质且稳定,对经济波动的抗风险能力强。截至24H1,公司客户数超过5万家,服务的员工超过300万人。[3] 4. 公司近年相继收购远茂股份、绛门科技部分股份,以及布局上海五个新城服务网络,实现重点地区的服务覆盖和业务辐张。[3] 5. 海外方面,公司以跨国企业亚太总部、"走出去"中国企业和当地中资企业为重点进行市场开拓。上半年FSG-TG成功签约23家新客户,落地覆盖国家和地区达21个,服务"走出去"中国企业123家。[3] 财务数据总结 1. 24Q1-Q3公司实现毛利率10.02%/-0.47pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为3.39%/2.35%/0.49%/-0.45%,期间费用率合计5.78%/-1.51pct,销售净利率3.72%/-0.26pct。[1] 2. 公司24Q1-Q3经营活动净现金流为4.47亿元/+148.6%,主要系上年同期支付历年应付款,导致基数较低。[2] 3. 预计2024-2026年公司收入分别为225.5/261.3/298.8亿元,归母净利润分别为6.28/6.89/7.46亿元,EPS分别为0.27/0.30/0.33元,对应PE分别为18/16/15倍。[5]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为53.74亿元，同比增长13.14%[2] - 公司2024年前三季度营业收入为159.16亿元，同比增长14.02%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为1.38亿元，同比增长5.09%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为5.02亿元，同比增长5.37%[2] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为7.17亿元，同比增长12.53%[2] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.47亿元，同比增长148.59%[5] - 2024年前三季度营业收入为159.16亿元，同比增长14.0%[13] - 2024年前三季度净利润为59.27亿元，同比增长6.7%[13] - 2024年前三季度研发费用为7.82亿元，同比增加87.6%[13] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为44.65亿元，同比增加148.5%[16] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为50.18亿元，同比增长5.4%[13] - 2024年前三季度销售费用为53.96亿元，同比下降1.3%[13] - 2024年前三季度管理费用为37.34亿元，同比增加5.9%[13] - 2024年前三季度财务费用为-7.17亿元，同比减少23.8%[13] - 2024年前三季度其他收益为19.27亿元，同比下降9.2%[13] - 2024年前三季度投资收益为0.24亿元，同比下降64.4%[13] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产为152.23亿元，较上年度末减少4.27%[3] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为44.58亿元，较上年度末增加5.11%[3] - 公司2024年9月30日的流动资产合计为122.30亿元[10] - 公司2024年9月30日的非流动资产合计为29.93亿元[11] - 公司2024年9月30日的资产总计为152.23亿元[12] - 公司2024年9月30日的流动负债合计为101.81亿元[11] - 公司2024年9月30日的非流动负债合计为1.37亿元[12] - 公司2024年9月30日的负债合计为103.19亿元[12] - 公司2024年9月30日的归属于母公司所有者权益合计为44.58亿元[12] - 公司2024年9月30日的少数股东权益为4.47亿元[12] - 公司2024年9月30日的所有者权益合计为49.05亿元[12] - 公司2024年9月30日的负债和所有者权益总计为152.23亿元[12] 股东情况 - 公司前十大股东中，上海东方菁汇(集团)有限公司持股比例为71.44%[7] - 公司前十大无限售条件股东中，上海东方菁汇(集团)有限公司持有13.15亿股[7] 现金流情况 - 2024年第三季度现金及现金等价物净减少4.36亿元[17] - 2024年第三季度投资活动现金流出8.48亿元[17] - 2024年第三季度筹资活动现金流出14.21亿元[17] - 2024年第三季度吸收投资收到现金8.22亿元[17] - 2024年第三季度取得借款收到现金61.77亿元[17]

业务发展情况 - 人事管理业务虽然上半年营收有所下降,但公司新增14家千人以上大客户,总体业务规模保持稳定,并通过升级数字化平台和降本增效措施使得毛利率稳中有升[1][2] - 薪酬福利业务增速放缓主要是由于存量客户自雇员工减少,公司将进一步聚焦高毛利业务,从"一体化"和"多元化"两个维度推进发展,提供更多增值服务[2] - 招聘业务近年来发展迅速,公司采取"点面结合"的发展方式,在数字化招聘场景等新模式上积极布局,未来还将考虑采取资本化手段提升发展能级[7] 战略举措 - 公司高度重视市值管理,通过提升内在价值创造能力和现金分红等方式回报投资者,同时坚持内生式增长与外延式增长并进的发展模式[3][4] - 在数字化转型方面,公司积极实施数字外服项目,将先进技术应用于现有业务,并将继续探索投资并购机会,持续推动高质量发展[3] - 公司在海外市场的布局以服务中资企业走出去为主,将从资本和业务两个方面搭建全球服务网络,重点关注中资企业需求和亚太地区潜力市场[6] 收并购情况 - 远茂股份和绛门科技的收购填补了公司在专业赛道和专业产业上的不足,取得了预期的增长,进一步坚定了公司投资并购的信心[4][5] - 公司在收并购时最看重标的公司的专业化能力、合规情况和与自身的协同效应,未来将继续加大资本化拓展的步伐[5][6] 业务板块毛利率 - 各业务板块毛利率总体保持稳定或略有提升,人事管理和薪酬福利业务通过提供增值服务和降本增效实现毛利率提升,人才派遣和业务外包业务毛利率也有所提高[10]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 外包业务稳健增长，人事管理业务承压 [2] - 持续加大外延布局，积极推进"外服中国"布点工作 [2] - 预计公司 2024-2026 年归母净利润为 6.21/7.02/7.98 亿元，对应 PE 分别为 15/13/11 [5] 公司业务情况总结 - 1H24 公司实现营业收入 105.42 亿元/yoy+14.47%，归母净利润 3.64 亿元/yoy+5.48% [2] - 毛利率受业务结构影响有所下滑，费用管控良好 [2] - 外包业务收入 83.43 亿元/yoy+17.21%，占营业收入 79.14%；人事管理服务收入 5.78 亿元/yoy-3.25%，占收入比重 5.48% [2] 公司发展战略 - 加快推动上海"五个新城"战略布局，积极推进"外服中国"布点工作 [2] - 持续关注高技术含量、高附加价值业态，围绕人力资源产业链的核心环节，持续完善标的目标库建设 [2] - 加强投后企业跟踪和重点收购子公司的投后管理，探索建立投后管理体系 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [9] 报告的核心观点 - 传统业务基本盘稳固，外包业务持续增长 [1] - 公司深耕国内人服行业近40年，提供一站式人力资源服务，公司业务网络遍布全国，资金实力雄厚、综合优势明显 [9] - 公司传统业务中人事管理及人才派遣稳健贡献现金流；新兴业务中业务外包、灵活用工等领域高增打开成长空间 [9] 公司业务表现 - 2024H1，公司实现营业收入105.42亿元，同比+14.47%；归母净利润3.64亿元，同比+5.48%；扣非归母净利润2.64亿元，同比+1.92% [6] - 2024H1，公司毛利率为9.95%，同比-0.43pct；销售/管理/研发费用率分别为3.41%/2.37%/0.51%，同比-0.53/-0.09/+0.22pct [7] - 分业务看，人事管理服务/人才派遣服务/薪酬福利服务/招聘灵活用工服务/业务外包服务分别贡献收入5.78/0.71/8.79/6.37/83.43亿元，同比-3.25%/+0.99%/+1.15%/+18.58%/+17.21% [7] - 业务结构上，相较2023年年底，公司新兴业务占比提升1.09%，区域业务占比提升2.7%，内资业务（包括国有企业客户和民营企业客户）持续发挥增长拉动效应，占比提升2.7% [7] 公司发展策略 - 专业化：打造综合人力资源服务集团。2024H1，公司人事管理服务新签14家千人规模大客户，新获18家300人以上客户；灵活用工业务新增2家千万营收规模客户，兼职产品人员规模同比增长33%；业务外包服务新增金融类、零售类客户37家 [8] - 国际化：聚焦亚太地区开拓业务。2024H1，FSG-TG成功签约23家新客户，落地覆盖国家和地区达21个，服务"走出去"中国企业123家 [8] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年分别实现净利润6.30/6.69/7.02亿元，对应当前PE估值分别为14.4x/13.5x/12.9x [9][10] 风险提示 - 市场竞争激烈，用工需求恢复不及预期，政策监管趋严 [9]

公司概况 - 公司主营业务包括人力资源服务、健康管理、商业福利等[1] - 公司通过自主研发的"速创系统"和"外服云平台"提供线上服务[6] - 公司打造了"走出去、引进来"的全方位一体化国际化人力资源服务平台"Global Desk"[6] - 公司开发了职场导师IP及依托该IP打造的新媒体数字化招聘平台"上海外服凌佳佳"[6] - 公司获得了专业第三方机构出具的数据安全审计报告SOC[6] - 公司主营业务包括人事管理服务、人才派遣、薪酬福利、招聘及灵活用工和业务外包等[21] - 公司建立了覆盖全国的人事管理服务网络，拥有行业领先的运营流程和服务平台[21] - 公司通过云服务、热线电话和移动客户端等技术手段为客户提供人事管理服务[21] - 公司致力于成为"专业领先、数字驱动、全球布局的综合性人力资源服务商"[26] - 公司已形成面向不同细分市场的事业部组织架构，并成立了聚焦两大新兴市场的国企业务部和海外发展部[28] - 公司积极推动业务持续向纵深发展，加速产品和服务的升级迭代，优化业务架构和运营模式[30] - 公司以国际化助力开放，海外业务解决方案已可在21个国家和地区为"走出去"企业管理海外员工[30] - 公司以数字化创新价值，持续升级打造人事代理、人才派遣业务运营平台[30] - 公司以资本化赋能行业，通过资本化并购方式实现在临港新片区、虹桥商务区等重点地区的服务覆盖和业务辐射[30] 财务数据 - 公司2024年上半年实现营业收入105.42亿元，同比增长14.47%[15] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为3.64亿元，同比增长5.48%[15] - 公司2024年6月30日总资产为151.86亿元，归属于上市公司股东的净资产为43.17亿元[15] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.1597元，加权平均净资产收益率为8.24%[16] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为-2.70亿元[17] 业务发展 - 公司以专业化服务就业，通过小程序"凌佳佳职场帮"发布长三角地区1,702个校招岗位[30] - 公司以国际化助力开放，海外业务解决方案已可在21个国家和地区为"走出去"企业管理海外员工[30] - 公司以数字化创新价值，持续升级打造人事代理、人才派遣业务运营平台[30] - 公司以资本化赋能行业，通过资本化并购方式实现在临港新片区、虹桥商务区等重点地区的服务覆盖和业务辐射[30] - 公司进一步加大国内企业的市场拓展力度，重点关注市场活跃度高、需求增速快的地区[31] - 公司以业务合作、联盟及并购等方式，积极开拓国际人力资源业务，支持中国企业建设国际化人才团队[31] 社会责任 - 公司坚决贯彻党的二十大报告中关于人才支撑和就业保障的要求，提供高质量人才服务[32] - 公司积极参与上海市重大人才项目，助力上海高水平人才高地建设[33] - 公司通过资本化并购方式实现在临港新片区等重点地区的服务覆盖和业务辐射[33] - 公司全资子公司被纳入上海市"百县百品"名录及消费帮扶阵地渠道名录，并销售乡村振兴产品[70] 公司治理 - 公司不存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金的情况[3] - 公司将尽量减少并规范与上市公司及其下属企业之间的关联交易[78] - 公司保证上市公司的高级管理人员任命依法履行程序，上市公司的经营管理机构独立于公司[82] - 公司不存在控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况[89] - 公司不存在违规担保情况[89] 风险提示 - 公司可能面临的风险包括宏观经济波动、行业竞争加剧、信息安全、行业政策和法规变化等[59][60][61] - 公司存在一起未履行法院生效法律文书确认义务的执行案件，涉及金额约2.5万元，已主动履行相关义务[90]

外服控股 23 年度暨 24 年第一季度业绩说明 行业和公司概况 [1][2] - 外服控股是一家最早开始规划和执行全国人力资源综合性服务的公司，成立于1984年 - 主营业务包括人事管理、人才派遣、薪酬福利、招聘及联盟用工和业务外包 - 公司的使命是"搭桥引路,聚财兴业"，致力于成为专业领先、数字驱动、全球布局的综合人力资源服务商 - 公司发展战略是专业化、数字化、国际化和资本化 2023年业绩概况 [2][3][4][5] - 2023年全年营收达到191.56亿元,同比增长30.64% - 总资产159.02亿元,同比增长8.21% - 加权平均净资产收益率14.39%,净资产同比增长8.53% - 现金分红2.97亿元,占营收比例超过50% - 五大主营业务中,人事管理、人才派遣、薪酬福利、招聘灵活用工和业务外包均实现30%以上的增长 主营业务分析 [5][6][7] - 人事管理业务营收12.22亿元,同比略减0.78% - 人才派遣业务营收增长5%,达到5.79亿元 - 薪酬福利业务营收18.16亿元,同比增长 - 招聘灵活用工业务营收11.39亿元,同比增长100%以上 - 业务外包服务营收147.49亿元,同比增长37.11% 数字化转型进展 [5][6] - 建立了云平台、聚合平台、聚合百科等数字化工具 - 上线社保实证验证项目,提升交付效率 - 研发投入1.12亿元,研发人员达152人 - 拓展ITO(信息技术外包)业务,收购加盟科技公司 区域布局和国际化 [7][8][12][13] - 加快在江西、贵州等地的区域布局 - 聚焦亚太地区,通过并购等方式拓展海外业务 - 在新加坡设立子公司TGTG,2023年新签约46家客户 获奖情况 [8][9] - 获得上交所2022年度信息披露A级评价 - 获得2023年人力资源服务机构百强第一名 - 旗下子公司获得上海市工人先锋号、51劳动奖章等荣誉 2024年一季度业绩 [10][11] - 一季度营收53.7亿元,同比增长15.77% - 规模净利润1.901亿元,同比增长5.99% - 净资产44.38亿元,比上年末增长4.64% - 加权平均净资产收益率4.46%,基本每股收益0.0856元 未来发展规划 [11][12][13][14] - 继续推进专业化、数字化、国际化和资本化战略 - 加快区域布局和海外拓展,聚焦亚太地区中资企业市场 - 通过并购等方式拓展职业教育培训等新业务领域 - 发挥31家区域公司作用,寻找符合投资意向的标的 公司治理 [15][16][17][18][19][20] - 采取总部-大区-子公司的财务垂直管理模式 - 独立董事严格履行职责,维护公司和股东利益 - 密切关注外部环境变化,提出建设性意见和建议 - 将继续利用专业优势,推动公司可持续发展

公司发展战略 - 公司致力于成为专业领先、数字驱动、全球布局的综合性人力资源服务供应商，明确了专业化、数字化、资本化和国际化的核心发展战略 [1] - 公司外延式发展的策略包括：服务国家战略、聚焦核心主业、补足发展短板和加快海外拓展 [1] - 公司将持续推进资本化工作，做强、做大、做优人力资源主业 [1] 财务管理 - 公司通过"总部-大区-区域公司"的管控模式，进行全国财务垂直管理和落地 [2] - 公司设立大区财务总监岗位，制定大区财务总监管理办法，进一步细化大区财务总监岗位职责、职权及工作规范 [2] - 公司积极收集区域公司业财动态信息，为公司决策分析提供支撑 [2] 独立董事履职 - 独立董事严格按照相关法律法规、规范性文件以及公司章程等规定，认真履行独立董事职责 [3] - 独立董事密切关注外部政策环境和市场变化对公司的影响，主动了解公司所处行业发展情况、公司内部经营管理和财务运作情况 [3] - 独立董事就公司的发展战略、经营业绩、投资项目、数字化转型、合规治理等方面提出有建设性的意见和建议 [3] 资本市场表现 - 公司积极维护投资者关系，重组完成以来，现金分红比例均在50%以上 [4] - 公司将考虑多样化的分红模式，并就此进行深入探讨 [12] 业务发展 - 公司业务外包的毛利率增速较快，得益于外包业务的专业化发展 [5] - 公司将进一步聚焦外包业务发展，持续增强专业能力，加速数字化转型，积极开展资本并购 [5] - 公司收购绛门科技后，将加快ITO业务的融合和拓展，对ITO赛道未来发展充满信心 [7] - 公司将根据市场和需求变化，继续推动人事管理业务的服务升级和数字化转型，保持该业务的稳定贡献 [8] 行业发展前景 - 未来人力资源服务行业发展空间巨大，公司将积极把握行业发展契机，保持战略定力，构建新质生产力，推动业务高质量发展 [9] - 公司人事管理、薪酬福利和业务外包等主要业务在一季度均保持良好增长 [10] - 人事管理业务毛利率小幅下降主要源自客户服务需求提升和成本上升，公司将进一步降本增效以保持该业务毛利率稳定 [11] 国际化拓展 - "国际化拓展"是公司的重要战略，未来将继续扎实推进，重点在中国香港和亚太地区进行进一步拓展 [6] - 公司将继续做好中国企业"走出去"服务，推动海外业务健康有序发展 [6]

会议主要讨论的核心内容 - 2023年外赋控股的年报及2024年一季报情况 [1][2][3][4][5][6][7][9] - 外赋控股的发展战略和业务布局 [2][3][6][7][10][11] - 外赋控股的数字化转型和资本化并购 [6][7][10][11] - 外赋控股的财务管理和独立董事工作 [12][13][14] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司在投资并购方面有哪些方向和举措 [10][11] **陈伟权董事长回答** 外赋控股将围绕国家发展战略、聚焦核心主业、补强短板,通过资本化手段进行区域拓展和海外布局,重点关注行业内的优质企业 [10][11] 问题2 **投资者提问** 作为拥有众多网点的上市公司,公司如何进行高效的财务管理 [12] **倪雪梅财务总监回答** 公司采取财务垂直管理模式,通过总部-大区-子公司的管理体系,提高财务管理效率和信息分析能力,为集团决策提供有力支撑 [12] 问题3 **投资者提问** 公司独立董事在公司中发挥的作用 [13][14] **谢荣独立董事回答** 独立董事严格履行职责,密切关注公司发展,与管理层保持沟通,提出建设性意见,维护公司和股东利益,推动公司可持续发展 [13][14]