证券代码：600597 证券简称：光明乳业 光明乳业股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |---------------|--------------------------------------|------------------------------------------------------------------------| | | £ 特定对象调研 | £ 分析师会议 | | 投资者关系 | £ 媒体采访 R | 业绩说明会 | | 活动类别 | £新闻发布会 £路演活动 | | | | £ 现场参观 £其他 | | | 参与单位名称 | 参与上海辖区上市公司 | 2024 年投资者网上集体接待日暨中报业绩说明会的投资者 | | 及人员姓名 | | | | 时 间 | 2024 年 09 月 13 | 日下午 14:00-16:30 | | 形 式 | 网络远程方式 " 全景路演"网站（网址： | https://rs.p5w.net/html/143790.shtml ） | | 公司接待 | | 党委书记、董事长：黄黎明先生，党委副书记、董事、 ...

报告公司投资评级 公司维持增持评级 [1] 报告的核心观点 1) 上半年营收有所承压,大本营护城河较为稳固 [2] - 分产品:液态奶/其他乳制品/牧业产品/其他营收分别同比-9.67%/-2.33%/-42.99%/-7.49% [2] - 分地区:上海/外地/境外营收分别同比-5.75%/-19.87%/+2.63% [2] - 分渠道:直营/经销营收分别同比-14.93%/-8.32% [2] 2) 扣非归母净利率同比提升 [2] - 24H1毛利率19.83%,同比-0.29pct [2] - 24H1归母净利率2.21%,同比-0.18pct;24H1扣非归母净利率2.74%,同比+0.50pct [2] 3) 深耕"领鲜"战略,推进渠道下沉 [2] - 产品方面:持续提升头部品牌,加快基础产品市场渗透,不断推出新品 [2] - 渠道方面:加强渠道和网点建设,推动渠道拓展和网点下沉,同时加大电商渠道布局 [2] 财务数据总结 1) 预测2024-2026年营收分别为246.5/255.9/265.7亿元,同比-6.9%/3.8%/3.8% [3] 2) 预测2024-2026年归母净利润分别为4.8/5.4/6.0亿元,同比-50.2%/11.7%/12.4% [3] 3) 预测2024-2026年EPS分别为0.35/0.39/0.44元,PE分别为21.2/19.0/16.9倍 [3] 4) 2023-2026年毛利率维持在19.7%-20.1%,净利率维持在2.0%-2.1% [4] 5) 2023-2026年ROE分别为10.8%/5.3%/5.7%,ROIC分别为8.0%/5.5%/6.0% [4] 6) 2023-2026年资产负债率分别为52.9%/50.0%/48.6%,净负债比率分别为13.8%/10.3%/8.4% [4]

报告公司投资评级 - 公司评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 上半年营收有所承压,大本营护城河较为稳固 [2] - 扣非归母净利率同比提升 [2] - 深耕"领鲜"战略,推进渠道下沉 [2] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.8亿元、5.4亿元、6.0亿元,同比分别-50%、12%、12% [3] 公司财务数据总结 - 2023-2026年营收分别为264.9亿元、246.5亿元、255.9亿元、265.7亿元,同比变化为-6.1%、-6.9%、3.8%、3.8% [3] - 2023-2026年归母净利润分别为9.7亿元、4.8亿元、5.4亿元、6.0亿元,同比变化为168.2%、-50.2%、11.7%、12.4% [3] - 2023-2026年毛利率分别为19.7%、19.7%、20.1%、20.5% [4] - 2023-2026年净利率分别为3.7%、2.0%、2.1%、2.3% [4] - 2023-2026年ROE分别为10.8%、5.3%、5.7%、6.1% [4] - 2023-2026年ROIC分别为8.0%、5.5%、6.0%、6.4% [4]

[Table_Main] 公司研究|日常消费|食品、饮料与烟草 证券研究报告 光明乳业(600597)公司点评报告 2024 年 09 月 10 日 [Table_Title]收入承压，上海区域护城河宽 ——光明乳业 2024 年中报点评 [Table_Summary] 事件 公司公告 2024 年中报。24H1，公司实现总营收 127.14 亿元，同比-10.08%， 归母净利 2.80 亿元，同比-17.03%，扣非归母净利 3.48 亿元，同比+10.05%。 24Q2，公司实现总营收 62.97 亿元，同比-10.92%，归母净利 1.08 亿元，同比 -28.19%，扣非归母净利 1.63 亿元，同比+14.78%。 上半年收入暂时承压，二季度液奶收入降幅环比收窄 1）二季度液态奶收入同比降幅环比收窄。24H1，公司液态奶/其他乳制品/牧业 产品/其他产品收入为 72.31/40.92/6.00/7.49 亿元，同比-9.67%/-2.33%/- 42.99%/-7.49%，收入端暂时承压。24Q2，公司液态奶收入 37.16 亿元，同比 -5.52%，降幅环比收窄 8.16pct，其他乳制品/牧业 ...

食品饮料 证 券 研 究 报 告 2024 年 09 月 03 日 光明乳业 (600597) ——外部承压导致盈利能力减弱 期待需求恢复 报告原因：有业绩公布需要点评 增持（维持）投资要点： ⚫ 事件：公司公告2024年半年报，根据公司公告，24H1公司实现营业收入127.14亿，同比下降10.08%， 归母净利润 2.80 亿，同比下降 17.03%，扣非归母净利润 3.48 亿，同比增长 10.05%。单 Q2 公司实 现营业收入 62.97 亿，同比下降 10.92%，归母净利润 1.08 亿，同比下降 28.19%，扣非归母净利润 1.63 亿，同比增长 14.78%。公司收入利润低于预期。 ⚫ 投资评级及估值：由于乳业需求疲软，以及 23Q4 一次性资产处置收益影响导致利润基数偏高，下调 2024、2025 年盈利预测，新增 2026 年盈利预测，预测 2024-2026 年公司归母净利润为 4.80、5.36、 5.79 亿（前次 2024~2025 年为 6.5、7.6 亿），分别同比-50.4%，+11.7%，+7.9%。最新收盘价 对应 2024~2026 年 PE 分别为 22x、20x ...

研究员 龚源月 SAC No. S0570520100001 SFC No. BQL737 gongyuanyue@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王可欣 SAC No. S0570524020001 wangkexin019215@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 秦皓楠 SAC No. S0570123100018 qinhaonan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 Q2 收入承压，扣非净利率同比提升 24Q2 收入承压，扣非净利率同比提升 公司发布 24 年半年报，24H1 收入/归母净利/扣非净利 127.1/2.8/3.5 亿， 同比-10.1%/-17.0%/+10.0%；24Q2 收入/归母净利/扣非净利 63.0/1.1/1.6 亿，同比-10.9%/-28.2%/+14.8%，非经常性损益中主要为淘汰牛损失（致 24H1 营业外支出 1.1 亿元）。收入端，24H1 液态奶营收持续承压，牧业产 品对整体拖累较多；利润端，24H1 公司毛利率同比-0.3pct 至 19.8%，液奶 与牧业产品毛利率 ...

公司代码：600597 公司简称：光明乳业 光明乳业股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 | --- | --- | --- | --- | |----------------|----------------|----------------------|--------------| | | | | | | 未出席董事职务 | 未出席董事姓名 | 未出席董事的原因说明 | 被委托人姓名 | | 董事 | 陆琦锴 | 因公 | 黄黎明 | 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人黄黎明、主管会计工作负责人赵健福及会计机构负责人（会计主管人员）章韬声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本年度报告中有涉及公司经营和发展战略等未来计划的前瞻性陈述，该计划不构成公司对投 资者的实质承诺，请投资者注意投资风险。 ...

报告公司投资评级 - 报告维持公司"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2023年公司实现营业总收入264.85亿元,同比下降6.1%;归母净利润9.67亿元,同比增长168.2% [1] - 2024年一季度公司实现营业总收入64.17亿元,同比下降9.2%;归母净利润1.72亿元,同比下降8.1% [1] 产品板块表现 - 2023年公司乳制品板块营收同比下降4.5%,主要系行业增速趋缓、市场竞争激烈,其中液态奶营收同比下降2.8% [2] - 2023年公司牧业产品营收同比下降33.5%,主要系行业供求不平衡下饲料等牧业产品收入下降 [2] - 2023年公司其他主营业务营收同比增长24.8%,或与冰淇淋等新品速冻业务增长有关 [2] 渠道及成本情况 - 2023年公司持续发力渠道下沉,经销商净增加344家至4403家 [2] - 2023年公司毛利率同比提升1.00pct至19.7%,或系原奶成本下行及产品结构优化所致 [2][3] - 2023年公司期间费用率保持平稳,销售费用率同比下降主要系广告/营销市场费用率同比下降 [3] 盈利预测及估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.42、0.45、0.47元/股 [5] - 参考可比公司估值,给予公司2024年20-25倍P/E,对应合理价值区间为8.35-10.43元 [5]

国潮趋势与品牌建设 - 公司将通过把握和引领国潮趋势,推出新产品,创造新模式,不断提升品牌形象,发展新质生产力[2][3] - 公司联合中共一大推出"小红砖"、"石库门"、"新青年"等文创冷饮,将传统文化和当代国潮相结合,向消费者传递红色力量,打造兼容开放的上海文化名片[2] - 公司携手上海博物馆展开合作,重磅推出多款龙年系列新品及产品包装,将龙纹和光明牛奶巧妙融合,向世界展示中国文物的魅力[2] - 公司还积极和光明集团内品牌合作,联名大白兔、正广和等众多知名品牌推出深受消费者喜爱的产品,将海派文化印在产品里,将国潮流行趋势做在品牌中[2] 高质量发展举措 - 公司将以高质量发展为指引,不断提升精细化管理水平,聚焦提质增效,持续打造具有光明特色的全产业链创新发展模式,进一步提升企业核心竞争力[2][3] - 公司将通过强链补链固链、打造核心技术、整合营销策略等措施,提升产品力、品牌力和市场影响力[2][3] - 公司将稳固上海市场,做强华东区域,优化全国布局,完善全国经销商网络,提高渠道质量,实现高质量增长[3] 新鲜产品板块发展 - 公司将继续夯实鲜奶第一品牌地位,做优头部致优品牌,做强腰部优倍品牌,做大底部基础鲜奶市场[4][5][8] - 公司将围绕"光明菌好酸奶"重心,持续打造科技力、产品力、品牌力,深耕如实、畅优等核心品牌[5] - 公司将深耕"领鲜"战略,优化全产业链布局,提升供应链效率,满足消费者新鲜、健康、美味的需求[5][8] 其他 - 公司暂无其他海外投资计划,目前主要通过新西兰新莱特在新西兰及澳大利亚开展业务[6] - 公司密切关注股价和市值变化,但目前没有回购股份的计划,将不遗余力做好经营发展,提升管理水平,增强公司效益[9]

[Table_Main] 公司研究|日常消费|食品、饮料与烟草 证券研究报告 光明乳业(600597)公司点评报告 2024年5月8日 [Table_Title] Q1 短期承压，静待改善 [Table_Inves 买t] 入|维持 ——光明乳业 2023 年报及 2024 一季报点评 [Ta ble事_S件um mary] 公司公告2023年报及2024一季报。23年，公司实现总营收264.85亿元，同 [基Ta本bl数e_据Ba se] 比-6.13%，归母净利9.67亿元，同比+168.19%，扣非归母净利5.23亿元，同 52周最高/最低价（元）： 11.38 / 7.96 比+210.07%。23Q4，公司实现总营收 58.21 亿元，同比-14.77%，归母净利 A股流通股（百万股）： 1378.46 6.45亿元，同比扭亏，扣非归母净利2.11亿元，同比扭亏。24Q1，公司实现 A股总股本（百万股）： 1378.47 总营收 64.17 亿元，同比-9.25%，归母净利 1.72 亿元，同比-8.07%，扣非归 母净利1.86亿元，同比+6.20%。公司拟每股派发现金股利0.22元（含税）， ...