业绩总结 - 光明乳业2023年全年营业收入为264.85亿元，同比下降6.13%[1] - 光明乳业2024年一季度营业收入为64.17亿元，同比下降9.25%[1] - 光明乳业2024年一季度归母净利润为1.72亿元，同比下降8.07%[1] - 光明乳业2026年预计营业收入将达到297.11亿元，较2022年增长5.3%[2] - 光明乳业2026年预计净利润为5.14亿元，较2022年增长31.4%[2] 产品业务 - 光明乳业液态奶2024年一季度收入为35.14亿元，同比下降13.68%[1] - 光明乳业其他乳制品2024年一季度收入为21.73亿元，同比增长0.96%[1] - 光明乳业牧业产品2024年一季度收入为4.72亿元，同比下降0.69%[1] 未来展望 - 光明乳业2026年预计每股销售收入将达到21.55元，较2022年增长5.3%[2] - 光明乳业2026年预计ROE为6.4%，较2022年增长1.9%[2] 公司信息 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[7] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[7] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[7]

业绩总结 - 公司2023年营业总收入为264.85亿元，同比下降6.1%[1] - 公司2023年归母净利润为9.67亿元，同比增长168.2%[1] - 公司2024年一季度营业总收入为64.17亿元，同比下降9.2%[1] - 公司2024年指引目标为实现营业总收入290.31亿，同比增长10%[2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.91/6.56/6.74亿元，同比变动-38.9%/11.0%/2.7%[3] 未来展望 - 光明乳业2026年预计营业收入将达到30,513百万元，较2023年增长15.1%[6] - 2026年预计净利润为732百万元，较2023年增长11.9%[6] - 光明乳业2026年预计ROE为5.2%，较2023年略有下降[6] 报告提醒 - 华福证券提供的报告具有独立客观性，不受任何形式的补偿影响[7] - 华福证券提醒投资者，报告中的信息仅反映发布当日的判断，可能会随情况变化而调整[9] - 投资者应自行决策，自担投资风险，华福证券不对报告中的任何内容做出承诺或担保[10] - 华福证券对报告保留一切权利，未经授权不得复制或再次分发报告中的任何部分[11] - 投资者应注意，华福证券及其关联机构可能持有报告中涉及公司的证券并进行交易，提供各种金融服务[12] - 华福证券给出的投资评级包括买入、持有、中性、回避、卖出和强于大市[13]

公司业绩 - 2023年度公司营业收入为26,485,200,199元，较上年同期下降6.13%[10] - 2023年度公司归属于上市公司股东的净利润为967,330,384元，较上年同期增长168.19%[10] - 2023年第四季度营业收入为58.21亿人民币，同比下降17.6%[11] - 2023年第四季度归属于上市公司股东的净利润为6.45亿人民币，同比增长4.6%[11] - 2023年第四季度经营活动产生的现金流量净额为4.29亿人民币[11] - 新西兰新莱特婴配粉产品实现营业收入736.1亿元，同比增长6.37%[25] - 新西兰新莱特全年净利润亏损2.96亿元，主要受通货膨胀、原材料价格上涨等影响[25] - 乳制品销量为507,017吨，较上年同期下降19%[30] - 奶粉销量为183,226吨，较上年同期下降29%[30] - 2023年公司实现营业总收入264.85亿元，同比下降6.13%；实现净利润9.67亿元，同比增长168.19%[23] - 2023年公司申请国家专利69项，授权国家发明专利30项[21] 公司发展战略 - 公司面临奶业成本高企、消费不及预期等暂时性挑战，但也迎来发展机遇[13] - 公司加速推进全产业链数字化转型，赋能高质量发展[13] - 公司持续推动供应链降本增效、优化提升工作，提升全产业链运行效率[13] - 公司将以食品安全为基石，服务国民健康，构建国内大循环为主体，国内、国际双循环的新发展格局[64] - 公司将加快数字化技术推动产业转型升级，建立智慧牧场、工厂、物流和业财一体化[65] - 公司将充分利用现有资源和优势，不断拓展市场，扩大经营规模，加强成本管理和费用管控，以增强竞争能力[74:1] - 公司历来重视牛只疾病的防疫工作，建立了防病体系和危机处理系统，将进一步加强相关技术研究，提高防范牛只疾病和防疫风险的能力[74:2] - 公司将加快应收账款的回收速度和存货管理，加强销售、减少库存、减少资金占用，提高资产的流动性，以降低资产流动性风险[74:3] 财务情况 - 公司2023年度现金分红占本年度归属于上市公司股东的净利润比例为31.35%[4] - 公司2023年度公司拟向全体股东每股派发现金红利0.22元，总计303,264,228元（含税）[4] - 公司2023年度投入环保资金为1,848万元，对重点排污单位进行了环保排放信息披露[123] - 公司2023年度合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润为967,330,384元，占净利润比率为31.35%[117] - 公司2023年度现金分红金额为303,264,228元，每10股派息数为2.20元（含税）[116] - 公司2023年度合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润为967,330,384元，占净利润比率为31.35%[117] - 公司2023年度公司现金分红占本年度归属于上市公司股东的净利润比例为31.35%[4] 资产情况 - 长期借款为1,756,937,715元，占总资产的比例为7.25%[48] - 其他应收款为170,353,030元，占总资产的比例为0.70%[48] - 在建工程为312,754,939元，占总资产的比例为1.29%[48] - 截至报告期末，公司募集资金承诺投入金额为170,117.56万元人民币，投入进度为88.63%[161] - 截至报告期末，公司募集资金承诺投入金额为170,117.56万元人民币，投入进度为88.63%[161] 股权结构 - 截至报告期末，光明食品（集团）有限公司持有711,860,596股，占公司总股本的51.64%且未归还[171] - 截至报告期末，公司募集资金承诺投入金额为170,117.56万元人民币，投入进度为88.63%[161] - 截至报告期末，公司募集资金承诺投入金额为170,117.56万元人民币，投入进度为88.63%[161]

营业收入和净利润 - 2024年第一季度，光明乳业营业收入为64.17亿人民币，同比下降9.25%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为1.72亿人民币，同比下降8.07%[4] 股权结构 - 光明食品（集团）有限公司持有光明乳业51.64%的股份[7] - 上海益民食品一厂（集团）有限公司为光明食品（集团）有限公司一致行动人，持有光明乳业总股本的51.74%[9] - 光明食品（集团）有限公司持股5%以上，持股数量为711,860,596股，占比51.64%[10] 资产负债情况 - 流动资产合计为8,595,160,077元，较上期减少1,124,750,186元[13] - 非流动资产合计为14,076,555,224元，较上期减少430,854,420元[13] - 流动负债合计为9,019,064,694元，较上期减少1,178,512,143元[14] - 非流动负债合计为2,492,467,645元，较上期减少114,695,504元[14] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为-3.93亿人民币[4] - 经营活动产生的现金流量净额为-3.935亿人民币，较去年同期的-1.392亿人民币有所下降[16] - 投资活动产生的现金流量净额为-1.969亿人民币，较去年同期的-8637.34万人民币有所下降[16] - 筹资活动产生的现金流量净额为-3.304亿人民币，较去年同期的-1.4743亿人民币有所下降[17] - 现金及现金等价物净增加额为-9.236亿人民币，较去年同期的-3.764亿人民币有所下降[17]

业绩总结 - 公司预计2024年可实现归母净利润7.95亿元，给予目标价10.72元[5] - 预计2023-2025年，公司液态奶收入将分别为164.84/174.38/199.27亿元，同比增长2.4%/5.8%/14.3%[29] - 预计2023-2025年，公司其他乳制品业务收入分别为78.45/82.76/90.68亿元，同比增长-1.9%/5.5%/9.6%[31] - 预计2023-2025年，公司可实现归母净利润分别为9.60/6.71/7.95亿元，同比分别为166.1%/-30.0%/18.5%[32] - 报告中提到2025年预计公司的营业收入将达到332.93亿元，较2022年增长约18.2%[36] 用户数据 - 公司通过上下游一体化布局，保障低温奶的供应链效率高[17] - 光明牧业拥有60多年养牛历史，牧场数量众多，产量规模和单产效率处于行业靠前水平[18] - 光明随心订的毛利率为49%，销售费用率为40%，净利率为6.2%，盈利能力显著[16] - 光明通过收购牛奶棚强化上海市场布局，提高市场拓展效率[23] - 公司近年来并购动作增加，有利于市场扩张，如收购新莱特51%股权、牛奶棚66.27%股权等[25] 未来展望 - 光明乳业低温鲜奶市场前景广阔，预计2023-2025年液态奶收入同比增长2.4%-14.3%[3] - 低温鲜奶市场空间广阔，2017-2022年CAGR达13%，增速靠前[11] - 预计低温鲜奶消费量有望达到364万吨，市场规模预计为754亿元[14] - 新莱特营业收入在2016年至2022年间呈现逐年增长趋势，从0亿元增长至80亿元，增幅达到60%[27] - 小西牛凭借青藏高原奶源优势，有望与光明现有渠道形成互补，未来发展前景可期[28] 新产品和新技术研发 - 超巴奶的出现加速低温鲜奶行业扩容，有望打破跨省份销售格局[11] - 公司通过收购牛奶棚和送奶入户等方式加强在上海市场的布局，培养消费者忠诚度[20] - 新莱特净利润在同一时期内呈现逐年增长，从-2%增长至9%，净利润从-1亿元增长至3.5亿元[27] 市场扩张和并购 - 公司稳居巴氏奶龙头地位，产品矩阵完善，液态奶收入占比约60%[9] - 上海市场为公司大本营，外地市场收入呈下降趋势，海外市场收入占比上升[9] - 光明随心订覆盖30多个城市，销售额达18.94亿元，同比增长15%[23] - 光明通过收购牛奶棚强化上海市场布局，提高市场拓展效率[23]

乳制品产业链 - 乳制品产业链包括奶源供应、乳制品加工和销售渠道等多个环节，各环节联系紧密[1] 乳制品行业主体 - 乳制品行业的主体包括奶农、企业和政府，政府是宏观调控者，奶农和企业的协调者[2] 代表性企业 - 乳制品产业代表性企业主要包括伊利、蒙牛、飞鹤等，其中伊利、蒙牛的营业收入和净利润领先，但净利率不高，飞鹤乳业净利率最高[6]

奶牛存栏量预测 - 2023年国内奶牛存栏量预计将恢复至1000万头[1] 牛奶产量预测 - 2023年预测牛奶产量将继续增长，约为4207万吨[2] 原奶产量分布 - 2022年中国原奶产量TOP10的省份合计产量占比为82.7%[3] 牧场行业集中度 - 2022年上游牧场CR5为14.6%，CR10为20.87%，行业集中度低[4]

证券代码：600597 证券简称：光明乳业 光明乳业股份有限公司 投资者关系活动记录表 £特定对象调研 £分析师会议 投资者关系 £媒体采访 R业绩说明会 活动类别 £新闻发布会 £路演活动 £现场参观 £其他 参与单位名称 通过线上方式参与公司2023年三季度业绩说明会的投资者 及人员姓名 时 间 2023年11月13日下午16:00-17:00 上证路演中心网络互动 形 式 上海证券交易所上证路演中心（网址：http://roadshow.sseinfo.com/） ...

财务表现 - 2023年第三季度，光明乳业营业收入为65.25亿元，同比下降6.44%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为-1.53亿元，同比下降117.36%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-0.47亿元，同比下降111.66%[4] - 总资产为235.80亿元，同比下降3.57%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为81.36亿元，同比增长1.71%[5] - 公司净利润为31.16亿元人民币，较上一年同期减少了21.63%[17] - 公司综合收益总额为1.37亿元人民币，较上一年同期增加[18] - 公司基本每股收益为0.23元/股，与上一年同期持平[18] 股权结构 - 公司股东中，光明食品（集团）有限公司持有最多股份，占比51.64%[12] - 公司股东中，前10名股东持有的股份中，无限售条件流通股数量最多的是光明食品（集团）有限公司[13] - 公司股东中，光明食品（集团）有限公司和上海益民食品一厂（集团）有限公司为一致行动人，持有公司股份占总股本的51.74%[13] 资产负债 - 2023年第三季度，公司流动资产总额为908.79亿元人民币，较上一年同期减少了8.20%[15] - 公司非流动资产总额为1449.19亿元人民币，较上一年同期略微下降[15] - 公司流动负债总额为962.47亿元人民币，较上一年同期减少了10.36%[16] - 公司非流动负债总额为339.17亿元人民币，较上一年同期略微增加[16] 现金流量 - 2023年第三季度，公司经营活动现金流入小计为231.33亿美元，较上一季度的251.32亿美元略有下降[19] - 投资活动产生的现金流量净额为-50.20亿美元，较上一季度的-80.57亿美元有所改善[19] - 筹资活动产生的现金流量净额为-53.90亿美元，较上一季度的-31.23亿美元有所下降[19] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为-4.54亿美元，较上一季度的-6.05亿美元有所减少[20] - 现金及现金等价物净增加额为-10.65亿美元，较上一季度的-70.79亿美元有所改善[20]

财务表现 - 公司2023年上半年营业收入为141.39亿元，较去年同期下降1.88%[11] - 归属于上市公司股东的净利润为3.38亿元，同比增长20.07%[11] - 经营活动产生的现金流量净额为6.16亿元，同比增长65.32%[11] - 归属于上市公司股东的净资产为82.07亿元，较去年末增长2.60%[11] - 公司基本每股收益为0.25元，同比增长25.00%[11] 产品与技术 - 公司主要从事各类乳制品的开发、生产和销售，包括新鲜牛奶、酸奶、奶粉等产品[13] - 公司规模在乳制品行业中名列前茅，是中国乳业高端品牌的引领者[16] - 公司拥有供应稳定、质量优良的原料奶基地[17] - 公司拥有乳业生物科技国家重点实验室和多项发明专利技术[18] - 公司拥有先进的乳品加工工艺、技术和设备，如巴氏杀菌热处理酸奶和陶瓷膜过滤除菌技术[18] 品牌与市场 - 公司拥有国家驰名商标"光明"、"莫斯利安"等一系列较高知名度的品牌[19] - 公司有着数十年乳制品研发、生产、销售经验，产品及渠道遍布全国各地[19] - 公司在新西兰拥有优质、稳定、可靠的生产基地，产品远销世界各地[20] 经营策略 - 公司上半年推进供应链优化，产销融合取得成效，华南地区新鲜产品经营趋势向好[21] - 公司上半年渠道网络下沉，销售结构持续优化，新零售业务铺货广度持续改善[21] - 公司上半年加强产研主体双向引导，开发上市全新产品30个，包括新系列产品和冰淇淋新品[21] 财务状况 - 公司2023年上半年营业总收入为141.39亿元，同比下降1.88%[21] - 公司2023年上半年净利润为3.38亿元，同比上升20.07%[21] - 公司2023年上半年净资产收益率为4.19%，同比增加0.61个百分点[21] 环保与可持续发展 - 公司报告期内实现光伏发电375.3万千瓦小时，减少能耗461吨标准煤，减排二氧化碳2140吨[72] - 公司工厂持续推进节水改造，节约用水10.3万吨[72] - 公司根据国家、地方相关部门的要求，通过做好源头减排工作、加快环保设备设施改造、加强人员思想教育等措施，不断完善工厂排污、粪污处理和资源化利用等措施，确保环保安全[47]