报告投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级 [6] 报告核心观点 - 2024上半年公司实现营收22.60亿元,同比下滑11.49%;归母净利润2.65亿元,同比下滑3.73% [10] - 2024年二季度实现营收9.00亿元,同比下滑24.98%;归母净利润1.17亿元,同比下滑12.59% [10] - 2024上半年公司口服液和凝胶剂增长强劲,分别实现收入5.44亿元(同比+28.60%)和0.21亿元(同比+107.87%) [11] 公司经营情况总结 - 2024上半年公司主要产品表现: - 口服液收入5.44亿元,同比增长28.60%,毛利率78.80% [11] - 注射液收入8.40亿元,同比下滑27.49%,毛利率74.16% [11] - 胶囊收入4.02亿元,同比下滑12.80%,毛利率69.62% [11] - 颗粒剂、冲剂收入16.21亿元,同比下滑15.13%,毛利率75.56% [11] - 片丸剂收入1.69亿元,同比下滑5.16%,毛利率72.24% [11] - 贴剂收入1.04亿元,同比下滑10.94%,毛利率79.25% [11] - 凝胶剂收入0.21亿元,同比增长107.87%,毛利率88.09% [11] - 公司持续推动新产品研发,中药NDA品种3个,完成III期临床2个,临床试验获批2个;化药创新药完成II期临床1个,临床试验获批2个;化药仿制药获得3个药品注册证书;生物药开展I期临床1个 [12] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为57.57/67.38/78.65亿元,同比增速分别为18.27%/17.04%/16.72% [13] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.53/7.87/9.56亿元,同比增速分别为21.63%/20.57%/21.40% [13] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.12/1.35/1.64元 [13]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [4] 报告的核心观点 上半年高基数业绩承压，规范背景下有望长期健康发展 - 公司上半年营业收入22.6亿元(-11.49%)，归母净利润2.65亿元(-3.73%)，扣非归母净利润2.21亿元(-15.95%)，单Q2业绩下滑幅度较大 [3] - 公司持续推动新产品研发，中药提交NDA品种3个，完成III期临床研究品种2个，获得临床试验批准通知书2个；化药创新药、化药仿制药、生物药等多个品种也在有序推进 [4] - 公司设立了严格的业绩考核条件，对营收和净利润做出明确要求，并将非注射剂的营收增长作为考核目标之一，表明公司优化产品结构、发展非注射剂的决心 [4] 双轮驱动中药创新品种持续丰富，放量潜力充足 - 公司持续推动新产品研发，中药提交NDA品种3个，完成III期临床研究品种2个，获得临床试验批准通知书2个；化药创新药、化药仿制药、生物药等多个品种也在有序推进 [4] 盈利预测与投资建议 - 预测24/25/26年公司营收分别为57.46/65.76/76.36亿元，增速为18%/14%/16%；24/25/26年公司净利润分别为6.63/7.93/9.57亿元，增速为23%/20%/21% [4] - 看好公司的创新能力与逐渐优化的营销体系，维持"买入"评级 [4]

报告公司投资评级 公司被评为"买入-A"的投资评级,6个月目标价为17.64元,相当于2024年18倍的动态市盈率。[13] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司业绩阶段性承压,主要原因包括:流感等呼吸道疾病发病率下降影响相关产品销售,以及医疗反腐常态化推进导致公司合规体系建设工作对经营业绩产生一定影响。[4] 2) 公司继续保持高强度研发投入,2024年上半年研发投入占营业收入的15.01%。公司在中药创新药、化药创新药、化药仿制药、生物药等领域取得阶段性进展,有多个新药品种即将进入NDA或III期临床,有望在未来几年陆续获批上市。[5][12] 3) 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持稳定增长,对应的PE分别为15.4倍、13.5倍和11.9倍。[13][14]

公司代码：600557 公司简称：康缘药业 江苏康缘药业股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 7 月 江苏康缘药业股份有限公司（股票代码：600557） 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人肖伟、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）江锁成声明：保 证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 报告期内公司通过集中竞价交易方式累计回购公司股份支付的资金总额为95,817,791.98元（ 含交易费用），根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第7号—回购股份》等有关规定视同 现金分红。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告如涉及未来计划等前瞻性陈述，或会根据市场环境相应调整，该计划不构成公司对投 资者的实质承诺，请投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 中西药研究成果振奋 - 研究结果显示,与P药相比,散寒化湿颗粒显著缩短轻型/中型新型冠状病毒感染患者症状恢复时间,显著缩短患者咳嗽、咽痛、乏力消失时间,显著缩短患者体温复常时间 [2] - 研究为散寒化湿颗粒的疗效提供了高级别的循证医学证据,证明了中医药在治疗传染性疾病的时效与速效 [2] - 该研究用科学数据证明了中药通治方的临床优势,为打造中医药防治传染病长效机制提供切实可用的临床方案和科学研究的范本 [2] 公司业绩保持增长 - 2024Q1公司实现营业收入13.59亿元(同比+0.48%),归母净利润1.48亿元(+4.67%) [3] - 2023Q1公司营收在规模和增速上于近5年创了新高,2024Q1在上年同期高基数的情形下保持增长 [3] - 非注射液收入占比由上年同期的56.36%提升至60.41%,口服液、凝胶剂板块实现较好增长 [3] 公司聚焦核心品种发展 - 2024年公司聚焦热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液、金振口服液、天舒胶囊/片、杏贝止咳颗粒五大核心产品 [3] - 公司坚持向专业化、学术化全面转型,持续推动康缘高质量发展 [3] 财务数据总结 - 预计2024-2026年营业收入分别为56.01/63.11/70.44亿元,归母净利润分别为6.26/7.52/8.64亿元,EPS分别为1.07/1.29/1.48元 [4] - 对应PE分别为19/16/14倍 [4]

业绩总结 - 公司2024Q1实现营业收入13.59亿元，归母净利润1.48亿元，扣非归母净利润1.40亿元[1] - 口服液和凝胶剂表现亮眼，口服液销售同比增长30.24%，凝胶剂销售同比增长260.97%[1] - 公司整体毛利率为74.61%，凝胶剂毛利率为86.05%，口服液毛利率为80.92%[1] - 公司2024/2025/2026年预计营业收入分别为57.20亿元/67.47亿元/79.34亿元，对应归母净利润为6.46亿元/7.75亿元/9.39亿元[2] - 预计2026年每股收益为1.61元，市盈率为11.62倍[2] 未来展望 - 公司具备长期增长潜力，维持“买入”评级[3] - 2026年预计营业收入将达到7934百万元，同比增速为17.59%[5] - 2026年预计净利润将达到955百万元，同比增速为21.07%[5] - 2026年预计经营活动现金流净额为1017百万元[5] 评级和风险提示 - 行业评级分为强于大市、同步大市和弱于大市三种[6] - 公司评级分为买入、增持、观望和卖出四种[7] - 报告提醒投资者不同机构采用不同评级术语，投资决策需考虑个人实际情况[8] - 市场有风险，投资需谨慎，报告内容力求准确性和完整性[12]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入情况 - 口服液恢复快速增长,注射液因高基数略有下滑 [1] - 分剂型来看,注射液收入下滑,口服液收入增长较快,凝胶剂收入大幅增长 [1] 利润情况 - 毛利率略有下滑,费率控制较好,盈利能力稳健 [2] - 整体毛利率略有下滑,但费率控制较好,扣非净利率和归母净利率保持稳定 [2] 营运效率 - 营运效率持续优化,回款较好,现金充足 [3] - 应收账款周转天数和存货周转天数均有所改善,经营现金流较好 [3] 研发进展 - 注射用AAPB、羌芩颗粒等新产品获临床试验批准 [4][5] - 多个新产品进入临床试验阶段 [5] 风险提示 - 非注射剂产品推广不及预期 [6] - 集采降价风险 [6]

财务数据 - 公司2024年一季度营业收入为13.59亿元，同比增长0.48%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为1.48亿元，同比增长4.67%[1] - 公司2024年一季度扣非归母净利润为1.40亿元，同比增长0.20%[1] - 公司产品中口服液收入增长30.24%、凝胶剂收入增长260.97%[1] - 公司持续加大研发投入，研发费用占营业收入比例为15.01%[1] - 公司2024-2026年营业收入预测分别为56.01/63.11/70.44亿元[3] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为6.26/7.52/8.64亿元[3] - 公司2024年预计EPS为1.07元，对应PE为20倍[3] - 公司2023-2026年市盈率分别为22.06/19.83/16.51/14.38倍[4] - 康缘药业2024年一季度现金流量表显示，经营活动现金流从2023年的1041百万元增长至2026年的1008.28百万元[5] - 康缘药业2024年一季度净利润预计将从636.92百万元增长至878.72百万元，增长率分别为16.67%和14.87%[5] - 康缘药业2024年一季度营业收入预计将从5600.59百万元增长至7043.57百万元，增长率分别为15.05%和11.60%[5] - 康缘药业2024年一季度毛利率预计将保持稳定在74.44%至74.87%之间[5] - 康缘药业2024年一季度净利率预计将从11.37%增长至12.48%[5] - 康缘药业2024年一季度ROE预计将从10.76%增长至11.62%[5] 风险提示 - 公司面临行业政策变化、产品安全质量、研发失败等风险[4] 评级信息 - 买入评级表示相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上[8] - 强于大市行业评级表示相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上[9] 免责声明 - 公司声明报告基于已公开信息撰写，力求准确性和完整性，但不保证信息准确性和完整性[11] - 报告中的信息或意见不构成对任何人的投资建议，客户应考虑特定状况并寻求专家意见[12] - 本报告提醒投资者投资存在风险，过去表现不代表未来回报[13] - 公司不对使用报告内容导致的损失承担责任，投资者需自行承担风险[14] - 报告版权归公司所有，未经授权不得复制、转发或公开传播报告内容[15] - 如需引用本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，不得对报告进行修改[16]

财务数据 - 公司2024年一季度营收为13.59亿元，同比增长0.48%[1] - 公司2024年Q1口服液收入为3.70亿元，同比增长30.24%[2] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为57.57/67.38/78.65亿元，同比增速分别为18.27%/17.04%/16.72%[4] - 公司2026年预计营业收入将达到7865百万元，较2022年增长80.5%[6] - 2026年预计净利润为976百万元，较2022年增长120.8%[6] - 公司2026年预计ROE为13.06%，较2022年增长43.0%[6] 投资提示 - 报告特别声明了国联证券可能持有所提及公司的证券并提供金融服务，投资者需注意潜在利益冲突[14] - 报告强调未经国联证券许可，任何机构或个人不得擅自复制、转载、刊登和引用报告内容[15]

财务表现 - 康缘药业2024年第一季度营业收入为13.59亿元，同比增长0.48%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为1.48亿元，同比增长4.67%[4] - 公司总资产为73.8亿元，较上年同期增长3.69%[5] - 公司投资收益增长1246.80%，达到6.03亿元[7] - 经营活动产生的现金流量净额为1.99亿元，较上年同期大幅增长[7] - 公司实施了股份回购方案，筹资活动产生的现金流量净额为-1647.95万元[7] - 公司2024年第一季度总资产为737.99亿人民币，较上年同期增长262.65亿人民币[14] - 公司2024年第一季度营业总收入为135.90亿人民币，较上年同期增长6.53亿人民币[16] - 公司2024年第一季度净利润为14.96亿人民币，较上年同期增长4.30亿人民币[17] 股东信息 - 股东信息显示，江苏康缘集团为公司最大股东，持股比例为30.13%[7] - 公司前十名股东中，肖伟先生持股数量为1,700,323股，持股比例为2.91%[7] 公司发展战略调整 - 公司持有待售资产和持有待售负债均为0，为实现公司发展战略做出调整[6] 股份回购计划 - 公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份849,300股，占公司当前总股本的比例为0.15%，购买的最高成交价为17.93元/股，最低成交价为16.27元/股，已支付的总金额为14,121,888.36元（含交易费用）[11] - 公司2022年度限制性股票激励计划中，需回购注销16名激励对象已授予但尚未解除限售的全部限制性股票共计39.69万股，以及回购注销171名激励对象已获授但尚未解除限售的限制性股票共计295.10万股[11] 新产品信息 - 公司收到注射用AAPB临床试验批准通知书，是一种新型抗缺血性脑卒中神经保护剂，制剂规格为10mg及25mg，临床拟用于急性缺血性脑卒中[11] 现金流量 - 江苏康缘药业2024年第一季度经营活动现金流入小计为14.76亿人民币，同比增长14.5%[18] - 江苏康缘药业2024年第一季度经营活动现金流出小计为12.78亿人民币，同比下降5.3%[18] - 江苏康缘药业2024年第一季度投资活动现金流入小计为5.18亿人民币，同比增长628.6%[18] - 江苏康缘药业2024年第一季度投资活动现金流出小计为6.23亿人民币，同比增长359.6%[19] - 江苏康缘药业2024年第一季度筹资活动现金流入小计为0元[19] - 江苏康缘药业2024年第一季度筹资活动现金流出小计为1.65亿人民币[19] - 江苏康缘药业2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为7.69亿人民币，同比增长159.9%[19] - 江苏康缘药业2024年第一季度期末现金及现金等价物余额为20.46亿人民币，同比增长38.7%[19]