报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入情况 - 口服液恢复快速增长,注射液因高基数略有下滑 [1] - 分剂型来看,注射液收入下滑,口服液收入增长较快,凝胶剂收入大幅增长 [1] 利润情况 - 毛利率略有下滑,费率控制较好,盈利能力稳健 [2] - 整体毛利率略有下滑,但费率控制较好,扣非净利率和归母净利率保持稳定 [2] 营运效率 - 营运效率持续优化,回款较好,现金充足 [3] - 应收账款周转天数和存货周转天数均有所改善,经营现金流较好 [3] 研发进展 - 注射用AAPB、羌芩颗粒等新产品获临床试验批准 [4][5] - 多个新产品进入临床试验阶段 [5] 风险提示 - 非注射剂产品推广不及预期 [6] - 集采降价风险 [6]