一、涉及公司 阿尼苏[1] 二、核心观点与论据 （一）业绩表现 1. 2024年三季度延续上半年良好市场表现，得益于产能扩充、研发创新和主位运营等持续投入[1]。 2. 2024年三季度将PRR控制在极低的0.13，为历史最佳表现，营业收入同比实现双位数增长，毛利润和毛利率大幅提升，这归功于单算业务优异表现、维生素A产品价格反弹以及特种产品业务在中国和美国乳液市场低迷情况下仍稳定发展[2]。 3. 2024年三季度股东应占净利润显著增加，代表着稳健的净利润率，显示出持续的业务盈利能力[6][7]。 （二）业务相关 1. NORFID（亚迪西亚资助公司）9月获B - Corp标准，在ESG成就和承诺方面达到国际认可水平，亚迪西亚一直追踪持续性目标[2]。 2. Adiseo达到丰富增长水平，水质和粉末产品表现出色，产品价格反映出价格保护努力，产品业务在Q3 - Q24表现强劲，收益增强源于液化链线材料全球销售成功[3]。 3. 在Powder Methanoline零碎增长中，关键价格监测与精准价格管理以及历史性生产纪录等因素起作用，统计商业中Q3统计A和E的价格对平均价格有正面影响，Q3 - 24专业商业利润和毛利润有两位数增长得益于Aqua生意线的特性[4]。 4. 新细胞产品如Advanced PHI和PHI+有强烈结果，在保护细胞特别是牛奶中增加脂肪含量的产品中有强烈需求[4]。 5. 诺帕宁商业提供专业抗氧核酸处理方法，液氮氧化物销售强劲增长，中国市场新发明的氧化剂产品获客户正面反馈，FITKIND是新兴单核蛋白产品在美国和欧洲用于食品[5]。 6. 持续价格竞争提升计划继续进行，预计提供更多资金，2024年增加聚集资金，全球转型良好，工作流量转型良好，Q3有严格改进成果，如全球供应链传输和职责费用方面（尤其在美国），APGA比率在三个半月内达到稳定水平[6]。 （三）未来展望 1. 安全和可持续性仍是管理重点，尽管市场波动不确定但需求仍增长，公司将全力支持业务增长提升盈利并持续投入[8]。 2. 单串业务预计保持强劲增长得益于一体单串胜出率持续提升，维生素价格回弹带来积极利润贡献，特种产品业务延续稳定发展态势，持续优化供应满足全球市场需求（把握中国本土市场机会），持续开展应用效率提升计划和控制举措确保降仿增销项目目标实现，积极探索方案应对创新对抗蛋白技术全面工业化延迟带来的负面影响[8][9]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 在Q3 - 24季度TIRR为0.13，基本是失时事故减少三倍[2]。 2. 福建泉州固体单层工厂施工有条不紊，常州设备采购合同已签并取得建设工程规划许可证，江苏南京特种产品私料添加机工厂项目设备安装进展顺利计划2024年底完成，欧洲特种产品产能扩充和优化项目建设工程已完成且处于产能爬坡阶段并获相关认证，关键繁殖动物产品纸化生产过程从外围转化为内部生产项目进展顺利，预计2025年三季度启动市生产[7]。

F 食品及饲料添加剂 安迪苏（600299.SH） 增持-A(首次) 蛋氨酸销售增长强劲，运营效率提升显著 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------|-------------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 2024 年 11 月 11 日 \n公司近一年市场表现 | | 公司研究 / 公司快报 \n事件描述 ...

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级(维持) [2] 核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入113.76亿元,同比增长18.32%;实现归母净利润10.03亿元,上年同期为-0.34亿元;扣非后归母净利润11.02亿元,上年同期为-0.61亿元;经营活动现金流量净额22.21亿元,同比增长23.86% [2] - 2024Q3单季度,公司实现营业收入41.15亿元,同比增长25.23%,环比增长9.28%;实现归母净利润3.96亿元,上年同期为-0.68亿元,环比增长19.65%;扣非后归母净利润3.98亿元,上年同期为-0.71亿元,环比增长21.98% [3] - 蛋氨酸业务同比量价齐升,实现营业收入同比增长31%,毛利润同比大幅增长296%;维生素A和维生素E价格三季度同环比大幅提升,维生素业务盈利水平亦有所改善;特种产品领域,单三季度实现营业收入同比增长10%,毛利润同比增长20% [3] - 公司持续扩张,不断提升自身综合竞争实力,多个项目持续推进,新增产能的陆续投产有望持续增厚公司业绩 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别预计为153.17、169.79、180.31亿元,归母净利润分别预计为13.21、14.50、16.52亿元 [6] - 2024-2026年ROE分别预计为8%、9%、9% [8] - 2024-2026年PE分别预计为23倍、21倍、18倍 [6]

蓝星安迪苏股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：600299 证券简称：安迪苏 蓝星安迪苏股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人郝志刚、主管会计工作负责人 Virginie Cayatte 及会计机构负责人（会计主管人 员）Virginie Cayatte 保证季度报告中财务信息的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|---------------|---------------------------------------|---- ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩大幅改善 - 2024上半年公司总体销售毛利率为31.36%，较去年同期上涨10.35个百分点 [2] - 2024上半年公司净利率为8.37%，较去年同期增长7.85个百分点 [2] - 公司业绩增长的主要原因是蛋氨酸销量提升以及价格回暖 [2] 公司双板块业绩齐升 - 功能性产品板块营业收入53.94亿元、同比上升29.57%，毛利率为27.89%、同比上升16.81个百分点 [2] - 特种产品板块营业收入18.67亿元、同比上升6.71%，毛利率为41.39%、同比上升1.33个百分点 [2] 公司持续扩大蛋氨酸产能 - 公司欧洲和南京生产平台近年来实施多个产能扩张项目，自2021年第三季度以来提供了8万吨/年的额外产能 [5] - 2023年8月公司决定在泉州投建新的固体蛋氨酸工厂，年产能为15万吨，预计2027年投产 [5] - 2012年-2023年，公司蛋氨酸市场占有率从23%提升至28% [5] 根据目录分别总结 财务数据 - 2024-2026年预计公司实现营业收入分别为146.35/164.68/178.38亿元，实现归母净利润分别为13.63/15.27/17.39亿元 [6] - 2024-2026年EPS分别为0.51/0.57/0.65元 [6] - 当前股价对应的PE倍数分别为19.6X、17.5X、15.4X [6] 行业分析 - 赢创产能复产短期或将对蛋氨酸价格带来压制，但考虑全球蛋氨酸行业格局向好，行业企业仍有挺价意愿，蛋氨酸价格仍有望维持 [5] - 公司蛋氨酸具有较好成本优势，随着未来泉州生产工厂建设投产，公司将进一步扩大蛋氨酸产能，有望巩固公司在蛋氨酸市场的领先地位 [5] 公司战略 - 公司布局国内外双生产平台——欧洲和南京生产平台，并进一步扩大产能，投建新生产工厂，巩固公司在蛋氨酸市场的领先地位 [6] - 公司不断推进产品工艺研发创新，新产品层出不穷 [6]

公 司 研 究 安迪苏（600299.SH）：蛋氨酸增长 较好，产能持续扩张巩固龙头地位 2024 年 9 月 5 日 强烈推荐/维持 安迪苏 公司报告 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 安迪苏发布 2024 年中报：2024 年上半年实现营业收入 72.61 亿元， YoY+14.74%，归母净利润 6.08 亿元，YoY+1719.14%。 主要产品蛋氨酸量价齐升，带动公司盈利大幅增长。从收入端看，①功能性产 品板块营收同比增长 20%至 53.9 亿元，主要产品蛋氨酸增长较好，其中液体 蛋氨酸渗透率持续提升、固体蛋氨酸销量也实现了双位数增长以及产品价格上 涨，拉动蛋氨酸业务销售持续增长；②特种产品板块营收同比增长 1%至 18.7 亿元，特种品业务表现继续保持稳定，主要是单胃和水产领域特种品业务快速 增长，抵消了北美奶制品行业疲软的冲击。从利润端看，公司综合毛利率大幅 提升 10.35%至 31.36%，除蛋氨酸产品涨价因素外，原材料和能源成本的下降 也促进了毛利率的提升。此外，公司实施更严格的现金和营运资金管控，以及 成本压降计划。一系列举措带动公司净利润大幅增长。 蛋氨 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级(首次覆盖) [1] 报告核心观点 - 2024年上半年,公司实现营业收入72.6亿元,同比增长14.7%;实现归母净利润6.1亿元,同比增长1719.1% [4] - 主营产品蛋氨酸和维生素价格上涨,销量增长,叠加原材料和能源成本下降,公司功能性产品和特种产品毛利率大幅提升 [5] - 公司持续推进多个项目,包括蛋氨酸产能扩张、维生素产能提升、特种产品优化等,有望持续增厚业绩 [6] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长,给予"买入"评级 [6] 公司经营数据总结 - 2024年上半年,公司实现营业收入72.61亿元,同比增长14.74%;实现归母净利润6.07亿元,同比增长1739.39% [9] - 功能性产品和特种产品毛利率分别为27.89%和41.39%,同比分别增长16.81个百分点和1.33个百分点 [9] - 公司主要产品蛋氨酸、维生素A、维生素D3和维生素E价格均呈现上涨趋势 [10][11][13][14] 财务数据总结 - 2024年上半年,公司加权平均净资产收益率为4.0%,同比增加3.8个百分点 [15] - 公司资产负债率维持在30%左右,流动比率和速动比率持续改善 [16] - 2024年第二季度,公司经营活动现金流净额为5.9亿元 [23] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长,对应PE分别为22倍、20倍和17倍 [7]

公司代码：600299 公司简称：安迪苏 2024 年半年度报告 蓝星安迪苏股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 164 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 未出席董事情况 | --- | --- | --- | --- | |----------------|----------------|----------------------|--------------| | | | | | | 未出席董事职务 | 未出席董事姓名 | 未出席董事的原因说明 | 被委托人姓名 | | 董事 | 葛友根 | 会议冲突 | 郝志刚 | | 董事 | 孙岩峰 | 会议冲突 | 朱小磊 | 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人郝志刚、主管会计工作负责人 Virginie Cayatte 及会计机构负责人（会计主管 人员）Virginie Cayatte 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利 ...

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 蛋氨酸及特种产品销量增长,24Q2 业绩大幅增长 - 蛋氨酸业务强劲增长,主要归功于液体蛋氨酸持续渗透以及稳定的销售价格 [11] - 特种品业务中单胃动物产品和水产品快速增长,反刍业务由于美国奶业市场牛奶价格的低迷带来需求的减少,在二季度末出现了些许回暖迹象 [11] - 原材料和能源成本下降,对全球供应链、分销渠道和关税的有效管理 [11] - 严格的现金和营运资金管理以及持续推动成本控制和竞争力提升计划 [11] 蛋氨酸供需格局改善,行业景气度持续回暖 - 海外工厂减产推动蛋氨酸价格回升,蛋氨酸供给将显著趋紧 [12] - 亚洲地区蛋氨酸需求快速增长,我国已成为全球最大的蛋氨酸消费国,具备较大的需求潜力 [12] 投资泉州蛋氨酸项目,蛋氨酸产能稳步扩张 - 公司拟投资建设15万吨/年固体蛋氨酸项目,预计2027年投产 [13] - 公司通过持续的产业投资,扩大产能,欧洲生产平台连续实施多个产能扩张项目,南京工厂二期于2022年Q3投产 [13] - 新增产能与现有工厂形成强大的协同效应及规模优势,公司的成本竞争优势将持续强化 [13] 盈利预测与估值 - 上调公司2024-2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.27/13.21/15.21亿元,折合EPS分别为0.38/0.49/0.57元 [14] - 维持公司"买入"评级 [14]

证券代码：600299 证券简称：安迪苏 公告编号：2024-028 蓝星安迪苏股份有限公司 2024 年半年度业绩预增公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本期业绩预告适用于实现盈利，且净利润与上年同期相比上升 50%以上。 蓝星安迪苏股份有限公司（以下简称"公司"）预计 2024 年上半年实现归属于 上市公司股东的净利润为 55,000 万元到 65,000 万元，与上年同期相比，预计 增加 51,660 万元到 61,660 万元，同比增加 1546.71%到 1846.11%。 预计 2024 年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 65,000 万元到 75,000 万元，与上年同期相比，预计增加 63,936 万元到 73,936 万元，同比增加 6009.02%到 6948.87%。 一、本期业绩预告情况 (一) 业绩预告期间 2024 年 1 月 1 日至 2024 年 6 月 30 日 (二) 业绩预告情况 经公司初步测算，预计 2024 年半年度实现归属于上市 ...