报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩大幅改善 - 2024上半年公司总体销售毛利率为31.36%，较去年同期上涨10.35个百分点 [2] - 2024上半年公司净利率为8.37%，较去年同期增长7.85个百分点 [2] - 公司业绩增长的主要原因是蛋氨酸销量提升以及价格回暖 [2] 公司双板块业绩齐升 - 功能性产品板块营业收入53.94亿元、同比上升29.57%，毛利率为27.89%、同比上升16.81个百分点 [2] - 特种产品板块营业收入18.67亿元、同比上升6.71%，毛利率为41.39%、同比上升1.33个百分点 [2] 公司持续扩大蛋氨酸产能 - 公司欧洲和南京生产平台近年来实施多个产能扩张项目，自2021年第三季度以来提供了8万吨/年的额外产能 [5] - 2023年8月公司决定在泉州投建新的固体蛋氨酸工厂，年产能为15万吨，预计2027年投产 [5] - 2012年-2023年，公司蛋氨酸市场占有率从23%提升至28% [5] 根据目录分别总结 财务数据 - 2024-2026年预计公司实现营业收入分别为146.35/164.68/178.38亿元，实现归母净利润分别为13.63/15.27/17.39亿元 [6] - 2024-2026年EPS分别为0.51/0.57/0.65元 [6] - 当前股价对应的PE倍数分别为19.6X、17.5X、15.4X [6] 行业分析 - 赢创产能复产短期或将对蛋氨酸价格带来压制，但考虑全球蛋氨酸行业格局向好，行业企业仍有挺价意愿，蛋氨酸价格仍有望维持 [5] - 公司蛋氨酸具有较好成本优势，随着未来泉州生产工厂建设投产，公司将进一步扩大蛋氨酸产能，有望巩固公司在蛋氨酸市场的领先地位 [5] 公司战略 - 公司布局国内外双生产平台——欧洲和南京生产平台，并进一步扩大产能，投建新生产工厂，巩固公司在蛋氨酸市场的领先地位 [6] - 公司不断推进产品工艺研发创新，新产品层出不穷 [6]