公司经营情况 - 2023年公司生产冶炼分离产品17.49万吨，同比增长24.21%，占国家稀土总量控制指标的2/3以上[2][3] - 2023年公司生产稀土金属3.08万吨，同比增长26.79%[3] - 2023年公司生产功能材料7.79万吨，同比增长15.67%[3] - 2023年公司实现营收334.97亿元，利润总额31.32亿元，归母净利润23.71亿元[3] - 公司获得国家知识产权示范企业、中国质量提名奖、内蒙古制造业单项冠军等荣誉[3] 2024年发展规划 - 坚持"做优做大稀土原料，做精做强稀土功能材料，做专做特终端应用"的发展思路[3] - 2024年生产目标包括冶炼分离产品192050吨、二次资源利用3600吨、稀土金属26200吨、功能材料100070吨[4] - 加快专业化整合、强化科技创新、加快产业高端化、数字化和绿色化转型[3] - 稀土绿色升级冶炼改造项目取得实质性进展，计划年底完成一期建设[4] - 积极推动分子公司数字化、智能化改造项目，优化产业布局[4] 稀土价格走势 - 镧铈产品供应充足，需求稳定，价格预计将保持稳定[4] - 镨钕产品价格在成本和下游订单支撑下会有小幅波动[4] - 镝铽产品价格将与镨钕产品同步调整[4] 下游需求情况 - 新能源汽车等终端需求的长期增长趋势不会改变[7] - 下游磁材企业在稀土价格回落过程中接收了许多订单，市场整体回暖[7] - 政策刺激了磁材、抛光和储氢等稀土下游领域订单的释放[5] 环保和资源循环利用 - 公司在信息化、智能化、碳排放减量等方面走在行业前列[9] - 公司布局钕铁硼废料回收产业，提升资源循环利用水平[9] - 公司加大对中重稀土技术研发投入，丰富产品结构[10] 分红政策 - 公司现金分红21次，累计分红54.19亿元，分红水平位居行业上市公司首位[8] - 2022及2023年度分红比例低于30%，主要用于绿色冶炼升级改造项目建设[8][9] - 未来公司将继续积极实施现金分红，回报广大投资者[8]

报告公司投资评级 公司被评为"买入"评级。[3] 报告的核心观点 1. 公司是全球规模最大、产值最高、效益最好的稀土企业,国资控股,控股股东为包钢集团。[1][2] 2. 稀土供需望迎反转,价格开始回升。2024年第一批矿产品指标同比增长12.5%,显著低于往年,供需格局有望得到显著改善。[2][5][55] 3. 公司依托白云鄂博矿区,拥有全球最大稀土矿的独家开采权,成本优势显著,毛利率领先同行。[3][17][66] 4. 公司积极布局磁性材料、电机等终端应用,产业链延伸带来业绩弹性较高。[1][84][90] 5. 公司仍储备较丰厚未分配利润,在现行的资本开支规模下,具备较高分红潜力。[93][95] 报告分类总结 1. 公司概况 - 公司是全球稀土行业龙头,国资控股,业务涵盖上中下游。[1][2][9] - 2022-2023年受稀土价格下跌影响,经营业绩承压。[12][13] 2. 行业分析 - 稀土供给:配额增速放缓,进口矿如期走弱。[17][20][22][23] - 稀土需求:工业电机、新能源等领域需求持续增长。[32][40][42] - 供需平衡:2024年配额增速12%或为临界点。[53][55] - 价格回暖:现货价格开始回升,北方稀土上调挂牌价。[56][57] 3. 公司业务 - 稀土原材料:依托白云鄂博矿区,成本优势明显。[17][60][66] - 功能材料:磁性材料、抛光材料等业务规模持续扩大。[68][74][79] - 稀土电机:布局稀土永磁电机,产业链延伸带来增量。[84][85][88] 4. 财务分析 - 业绩弹性较高,价格上涨带来业绩大幅改善。[90][91] - 未分配利润丰厚,分红潜力较大。[93][95] 5. 投资评级 - 给予公司2024年45倍PE,目标价33.3元,首次覆盖给予"买入"评级。[109]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 镨钕挂牌价格近8个月首次上涨,下游需求持续复苏 [1][2] - 2024年第二季度稀土精矿交易价格下调,镨钕盈利有望向好 [2] - 下游需求呈现复苏,供需格局趋势向好 [2] - 人形机器人新领域需求蓄势待发 [2] 公司盈利预测与估值 - 2024-2026年EPS预测为0.74元/0.86元/1.05元,上调1.4%/1.2%/1.9% [3][4] - 2024-2026年PE预测为27X/24X/19X [3][4] 行业及公司评级体系 - 行业及公司评级体系说明 [7] 分析、估值方法的局限性说明 - 分析、估值方法的局限性说明 [8] 分析师声明 - 分析师声明 [9] 法律主体声明 - 法律主体声明 [10] 特别声明 - 特别声明 [11]

业绩总结 - 稀土公司24Q1归母净利润为0.52亿元，同比环比大幅下降[1] - 公司预测24-26年EPS分别为0.84/1.02/1.21元/股，对应PE分别为23.7/19.5/16.4倍[1] - 公司合理价值为25.21元/股，维持“买入”评级[1] - 24-26年公司营业收入预测分别为38651/42905/47098百万元，增长率分别为15.4%/11.0%/9.8%[2] - 公司24-26年EPS预测分别为0.84/1.02/1.21元/股，市盈率分别为23.66/19.48/16.41倍[2] 未来展望 - 公司24-26年ROE预测分别为12.4%/13.2%/13.6%[2] - 北方稀土2026年预计经营活动现金流为3,766百万元，较2022年增长约79.3%[3] - 2026年预计ROE为13.6%，较2022年增长约3.4个百分点[3] 公司评级 - 广发证券对股票的评级分为买入、持有和卖出三种[5] - 广发证券对公司的评级分为买入、增持、持有和卖出四种[6] 公司信息 - 广发证券总部位于广州市天河区马场路26号广发证券大厦47楼[7] - 广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格[8] - 广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见的牌照[9]

财务表现 - 公司第一季度营业收入为57.62亿人民币，同比下降37.59%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为5205.20万人民币，同比下降94.35%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为370.83万人民币，同比下降99.58%[1] - 公司基本每股收益为0.0144元/股，同比下降94.35%[1] - 公司稀释每股收益为0.0144元/股，同比下降94.35%[1] - 加权平均净资产收益率为0.24%，减少4.30个百分点[1] 产品价格影响 - 报告期内，公司以镨钕产品为代表的主要产品价格持续下行，导致净利润、扣除非经常性损益的净利润、基本每股收益、稀释每股收益同比减少[4][5][6][7] 资产负债变动 - 报告期末，公司未到期银行承兑汇票余额增加，应付未到期票据增加，应交企业所得税、应交增值税减少[8][9][10] 营业状况 - 报告期内，公司营业收入同比减少，成本相应减少，研发费用增加，投资收益减少[11][12] 融资情况 - 报告期内，公司偿还到期有息债务减少，新增长期借款和短期借款[16] 股权结构 - 包头钢铁（集团）有限责任公司持有公司1,331,700,569股，占公司股份总数的36.84%[18] - 嘉鑫有限公司持有公司157,099,020股，占公司股份总数的4.35%[18] - 香港中央结算有限公司持有公司100,483,741股，占公司股份总数的2.78%[18] - 中国工商银行－上证50交易型开放式指数证券投资基金持有公司41,740,139股，占公司股份总数的1.15%[18] 市场表现 - 公司2024年第一季度稀土市场整体表现弱势，主流稀土产品价格总体呈现下行走势[24] 生产销售情况 - 公司一季度稀土氧化物、稀土盐类、稀土金属、磁性材料、抛光材料、储氢材料生产量和销售量均有不同程度增长[26] 资产状况 - 公司2024年第一季度流动资产合计为301.86亿人民币，非流动资产合计为116.42亿人民币，资产总计为418.28亿人民币[27] 公司财务状况 - 2024年第一季度，中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司营业总收入为57.62亿元，较去年同期下降37.5%[30] - 公司净利润为12.36亿元，按经营持续性分类，持续经营净利润为12.36亿元[31] - 经营活动产生的现金流量净额为-15.13亿元，较去年同期下降116.9%[32] - 2024年第一季度，中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司的投资活动产生的现金流量净额为-193,658,852.84元[33] - 2024年第一季度，公司的流动资产合计为23,311,231,363.17元，非流动资产合计为8,061,138,036.46元，资产总计为31,372,369,399.63元[34] - 2024年第一季度，公司的净利润为34,629,613.22元，综合收益总额也为34,629,613.22元[36] - 2024年第一季度，公司经营活动现金流入小计为33.36亿人民币，较去年同期下降15.1%[37] - 2024年第一季度，公司经营活动现金流出小计为38.61亿人民币，较去年同期增长48.6%[37] - 2024年第一季度，公司经营活动现金流量净额为-5.25亿人民币，较去年同期下降139.6%[37]

公司业绩 - 公司2023年实现营业收入334.97亿元，同比减少10.1%[1] - 公司2023年Q4业绩为全年单季最高，资产减值损失改善[1] - 公司2023年实现稀土产品销量同比上升21.5%至28822.62吨/87244.91吨[1] - 公司2024年预计净利润将有所增长[2] - 北方稀土2023年第一季度主营业务收入为92.31亿元，同比下降6%[3] - 公司2026年预计营业收入将达到418.68亿元，较2022年增长12.3%[5] 产品和技术 - 2023年稀土产品价格同比下跌，但2024年4月挂牌价格首次止跌[1] - 下游需求复苏，机器人等新需求有望提振稀土需求[1] 财务状况 - 公司盈利预测显示2024-2025年EPS预计为0.73元/0.85元，下调51%/61.4%[2] - 公司2023年净利润同比减少60.38%，2024年预计净利润将有所增长[2] - 2023年第一季度净利润率为9.99%，同比下降41%[3] - 公司资产负债率预计将从2022年的32%下降至2026年的22%[5] 评级和风险 - 公司2023年被评级为"增持"，预计未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%[6] - 公司2024-2026PE预计为28X/24X/20X，维持“增持”评级[1] - 风险提示包括下游需求不及预期、行业供给过快释放等[1]

公司基本信息 - 公司名称为中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司，简称为北方稀土[10] - 公司注册地址为内蒙古自治区包头市稀土高新技术产业开发区黄河大街83号[10] - 公司股票种类为A股，股票代码为600111，2023年营业收入为334.97亿元，净利润为23.71亿元[12] - 2023年基本每股收益为0.6558元，稀释每股收益为0.6558元，净资产为216.19亿元[12] 财务表现 - 2023年度，北方稀土实现净利润808,702,873.05元，现金分红总额占公司净利润的10.67%[2] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.70元（含税），拟合计派发现金红利253,054,608.94元（含税）[2] - 未分配利润14,699,254,017.87元转入下一年度，本年度公司不送红股，不进行资本公积金转增股本[3] - 公司全年实现营业收入334.97亿元，实现归属于上市公司股东的净利润23.71亿元，经营业绩行业领先[16] - 公司2023年度营业收入为334.97亿元，同比减少10.10%[32] - 公司2023年度归属于上市公司股东的净利润为23.71亿元，同比减少60.38%[32] - 公司主营业务收入为332.83亿元，同比降低10.26%；主营业务成本为284.74亿元，同比增加6.33%[33] 产业发展 - 公司主要业务包括稀土原料产品、稀土功能材料产品和稀土终端应用产品[26] - 公司稀土功能材料产品广泛应用于制造特种合金、精密光学玻璃、高折射光学纤维板等领域[27] - 公司通过独资设立、合资组建、并购重组等方式发展稀土功能材料产业，提高产业规模和价值创造能力[28] - 公司依托科研创新推动技术革命性突破，加快产业深度转型升级，提升全要素生产率[29] - 公司拥有全球最大的铁和稀土共生矿资源，稀土资源优势转化为产业发展优势[30] 产能提升与技术创新 - 生产稀土冶炼分离产品折氧化物17.49万吨，同比增长24.21%；生产稀土金属3.08万吨，同比增长26.79%；功能材料7.79万吨，同比增长15.67%[16] - 制造成本降低9.07%，其中，吨稀土加工成本同比降低12.51%，物流成本同比降低4.2%[17] - 有序推进项目建设，保证项目开工率和投资完成率，投资启动绿色冶炼升级改造项目，一期工程有序推进；稀土磁性材料、抛光粉、永磁电机等产业板块重点项目陆续竣工投产[18] - 实施12项智能化改造项目，年内关键工序数控化率提升至77.4%，生产设备数字化率达49.2%，3D岗位机器换人率达60.5%，同比提高27.5%[18] 市场形势与发展趋势 - 公司报告期内稀土行业整体运行情况，主要稀土产品价格持续下行，但稀土产业发展趋势向好[21] - 国家政策大力支持稀土产业高质量发展，提出加强稀土资源保护性开发和推动稀土产业高端化、智能化、绿色化发展[22] - 公司报告期内三大国家级稀土新材料发展支撑平台陆续建成运行，将有力支撑稀土新材料产业稳健发展[24] - 公司2023年度报告显示，稀土行业面临外部地缘冲突加剧，但我国仍具有稀土产量、质量、成本、市场优势[95] - 公司预计随着“十四五”规划等政策实施，稀土市场将迎来新的增长引擎，新能源、新材料产业将加速发展[96] 公司治理与股东回报 - 公司董事会和监事会的选举和聘任情况，包括独立董事、监事会主席、副总经理等职务的变动[163] - 公司董事、监事、高级管理人员的应付报酬已根据公司薪酬管理制度等规定发放[160] - 公司现金分红政策未发生调整，执行公司章程和股东回报规划明确的利润分配政策[198] - 公司优先采用现金分红的方式进行利润分配，保持连续性和稳定性，同时兼顾公司的长远利益和全体股东的整体利益[199] - 公司采用现金、股票或现金与股票相结合的方式分配股利，可以进行中期利润分配，具体条件和比例根据情况而定[199]

增资计划 - 北方稀土拟以现金方式向全资子公司华美公司增资20亿元，为其提供项目建设所需资金支持[1] - 增资主要是为保证华美公司作为项目建设主体推进项目建设的资金需求，不属于公司对项目形成的新增投资[3] 项目建设情况 - 绿色冶炼升级改造项目建设周期约18个月，建成后具备处理58.09%REO混合稀土精矿能力19.8万吨/年等能力[6]

经营情况 - 公司2023年度实现归属于母公司所有者的净利润为21.7亿元到23.3亿元,同比减少61.00%到63.67%,主要原因是稀土产品市场价格大幅下降[2][3] - 为提升经营业绩,2023年公司积极拓展市场,产量、销量同比增加,主要的技术经济指标较2022年有大幅提升,但仍无法抵消稀土产品市场价格下降带来的影响[3] 融资情况 - 公司目前只有存续的12亿元中期票据,将于2024年11月到期,其他融资主要为银行贷款、银行承兑汇票等传统业务[3] - 公司的银行授信额度比较充裕,当前银行贷款的利率比资本市场发行公司债券、中期票据的成本低[3] 价格情况 - 公司稀土产品的价格执行市场价,根据市场变化进行调整,具体价格情况请参阅公司后续披露的2023年度报告[4][5] - 公司与包钢股份稀土精矿交易价格是依据定价公式计算所得,是稳定的[5] 市场预期 - 从公司角度来看,希望2024年市场行情大好,国内市场稀土产品的供给端由工信部下达的总量计划指标、废料回收、国外进口矿三部分构成,为生产增加了确定性[5] - 公司积极开拓国内外市场,特别是新型市场和高增长领域订单,努力开拓销售渠道,持续巩固提升公司产品市场竞争力和占有率,扩大收入和利润贡献率[6][7] 公司定位 - 公司承担着国家战略使用的使命,是建设全国最大的稀土新材料基地和全球领先的稀土应用基地的主力军[6] - 公司拥有全球规模最大的稀土原料生产基地和稀土功能材料制造基地,可生产各类稀土产品共11个大类、100余种、近千个规格,在供应链端占据重要地位[6]

业绩总结 - 公司发布2023年度业绩预告，预计归母净利润下降61.00%-63.67%[1] - 公司2023-2025年归母净利润预测分别为22.02/28.50/34.06亿元，维持“买入”评级[3] - 公司2025年预计营业收入为31371百万元，较2021年增长6.53%[4] - 2025年预计归属于母公司净利润为3406百万元，较2021年增长19.52%[4] - ROE在2023年预计为10.10%，2024年预计为11.70%，2025年预计为12.42%[4] - 资产负债率在2021年为44.61%，2025年预计下降至25.06%[4] 产品和技术 - 公司稀土产品价格持续下行，业绩受到影响，但绿色冶炼升级改造项目有望带来产能扩大[1] - 24年稀土供需格局有望优化，稀土价格有望触底回升[2] 其他策略 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突[12] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[13]