报告公司投资评级 公司被评为"买入"评级。[3] 报告的核心观点 1. 公司是全球规模最大、产值最高、效益最好的稀土企业,国资控股,控股股东为包钢集团。[1][2] 2. 稀土供需望迎反转,价格开始回升。2024年第一批矿产品指标同比增长12.5%,显著低于往年,供需格局有望得到显著改善。[2][5][55] 3. 公司依托白云鄂博矿区,拥有全球最大稀土矿的独家开采权,成本优势显著,毛利率领先同行。[3][17][66] 4. 公司积极布局磁性材料、电机等终端应用,产业链延伸带来业绩弹性较高。[1][84][90] 5. 公司仍储备较丰厚未分配利润,在现行的资本开支规模下,具备较高分红潜力。[93][95] 报告分类总结 1. 公司概况 - 公司是全球稀土行业龙头,国资控股,业务涵盖上中下游。[1][2][9] - 2022-2023年受稀土价格下跌影响,经营业绩承压。[12][13] 2. 行业分析 - 稀土供给:配额增速放缓,进口矿如期走弱。[17][20][22][23] - 稀土需求:工业电机、新能源等领域需求持续增长。[32][40][42] - 供需平衡:2024年配额增速12%或为临界点。[53][55] - 价格回暖:现货价格开始回升,北方稀土上调挂牌价。[56][57] 3. 公司业务 - 稀土原材料:依托白云鄂博矿区,成本优势明显。[17][60][66] - 功能材料:磁性材料、抛光材料等业务规模持续扩大。[68][74][79] - 稀土电机:布局稀土永磁电机,产业链延伸带来增量。[84][85][88] 4. 财务分析 - 业绩弹性较高,价格上涨带来业绩大幅改善。[90][91] - 未分配利润丰厚,分红潜力较大。[93][95] 5. 投资评级 - 给予公司2024年45倍PE,目标价33.3元,首次覆盖给予"买入"评级。[109]