报告公司投资评级 - 公司当前股价对应 PE 分别为 12x/10x/7x，给予"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司坚定进行平台化战略转型，存量门店持续优化，合伙人门店快速扩张，社区空间复合模型开始验证，自身供应链能力较强，后续消费环境改善及新商业模式跑通后有望支持业绩快速释放 [2] - 门店数量上，公司对存量门店进行调整的同时，通过嗨啤合伙人计划加快布局及优化门店网络，报告期末共有 537 家门店，相较年初新增 58 家，相较去年同期减少 116 家 [1] - 门店类型上，报告期内直营/特许合作/嗨啤合伙人酒馆数量分别-68/-25/+151 家至 187/67/283 家，门店数占比分别为 34.8%/12.5%/52.7%，合伙人门店数量已过半 [1] - 门店分布上，报告期内一线/二线/三线及以下/内地以外地区酒馆数量分别-1/-14/+71/+2 家至 37/172/323/5 家，合伙人门店快速拓展带动三线及以下城市门店数量持续提升 [1] - 日销方面，2024H1，直营及特许合作酒馆整体/一线/二线/三线及以下城市的单店日销分别为 7.5/8.7/7.4/7.2 千元，同比-8.5%/+3.6%/-10.8%/-8.9%，一线城市门店日销表现较好 [1] - 嗨啤合伙人门店分店型来看，整体/臻品店（240-260 平）/优品店（150-240 平）/精品店（90-150 平）日销分别为 5.4/6.1/5.3/4.7 千元 [1] - 随着平台化转型，毛利构成相对以往有所变化，同时，直营门店数减少，人工和租金随之下降，雇员福利及人力服务开支/使用权资产折旧/物业、厂房及设备折旧费用占收入比例分别为 21.9%/7.2%/7.3%，同比-2.0/-1.4/-0.9pct [1] - 公司在新交所第二上市，产生第二上市开支 1215 万元，占营收比例 2.8% [1] - 公司持续加强供应链整合管理能力，陆续推出多款高毛利新品，整合优质供应链人才，实现多品类、全方位的降本，2024H1，在开展较大力度引流活动的情况下，直营店毛利率仍保持在 70% [2] - 公司持续进行门店环境迭代，采用新技术进行空间设计，给予消费者更好的消费体验，同时，2024 年 7 月，发布新的复合商业模型"社区空间"，依托公司产品供应链和空间打造的双平台赋能，实现店内销售、外卖到家、酒水新零售、商业新空间等多元创收 [2] 财务数据总结 - 2024-2026 年公司营业收入分别为 8.92/10.19/12.09 亿元，归母净利润分别为 1.35/1.69/2.40 亿元 [3] - 2024-2026 年公司毛利率分别为 56.9%/48.8%/44.6%，净利率分别为 15.1%/16.6%/19.9% [7] - 2024-2026 年公司 ROE 分别为 6.9%/7.9%/10.2% [7] - 2024-2026 年公司 EPS 分别为 0.11/0.13/0.19 元 [3] - 2024-2026 年公司 P/E 分别为 12.4x/9.9x/7.0x [3] - 2024-2026 年公司 P/B 分别为 0.9x/0.8x/0.7x [3]

毛利率 - 公司直營酒館的整體毛利率保持在70%[1] - 公司自有酒飲的貢獻毛收益率為78.3%，較去年同期略有下降[2] - 公司第三方品牌酒飲的貢獻毛收益率為53.7%，較去年同期略有下降[2] 產品結構 - 公司自有飲料化酒飲在自有產品中的佔比從去年上半年的55.6%上升至58.1%[4] - 公司對第三方品牌酒飲進行了降價引流活動，導致其銷售佔比有所提升[4] - 公司自有產品收入佔直營業務收入的71.6%[3] - 公司第三方品牌酒飲收入佔直營業務收入的25.6%[3] - 公司其他產品及收入佔直營業務收入的2.8%[3] 業務結構 - 公司直營業務收入佔總收入的70.5%[3] - 公司特許經營業務收入佔總收入的29.5%[3]

财务数据 - 报告期内，公司营业收入为XXX亿港元，同比增长XX%[1] - 公司毛利率为XX%，较去年同期提升XX个百分点[1] - 公司经营性现金流为XXX亿港元，较去年同期增加XX%[1] - 公司每股收益为X.XX港元，同比增长XX%[1] - 公司董事会建議派發中期股息每股X.XX港元[1] - 2024年上半年收入为人民币441.3百万元，较2023年同期下降37.8%[29] - 特许经营业务板块收入大幅增长234.4%，占总收入29.5%[29] - 持续优化供应链能力，直营酒馆毛利率保持在70%[27] - 截至2024年6月30日止六个月的所得税抵免为人民币0.2百万元[45] - 截至2024年6月30日止六个月的第二上市开支为人民币12.2百万元,酒馆优化及调整虧損金額約為人民幣8.4百萬元[46] - 公司收入為441,294人民幣千元，較去年同期的709,992人民幣千元下降[96] - 公司除所得稅前利潤為69,459人民幣千元，較去年同期的132,549人民幣千元下降[96] - 公司擁有人應佔期內利潤為69,677人民幣千元，較去年同期的157,487人民幣千元下降[96] - 公司2024年上半年派發股息3.97億人民幣[98] - 公司2024年上半年經營活動產生的現金淨流入為3.93億人民幣[99] - 公司2024年上半年投資活動產生的現金淨流出為8.86億人民幣[99] - 公司2024年上半年融資活動產生的現金淨流出為44.85億人民幣[99] - 公司2024年6月30日的現金及現金等價物餘額為14.87億人民幣[99] - 公司2024年1月1日的現金及現金等價物餘額為62.56億人民幣[99] - 集團每股基本盈利為人民幣0.055元[114] - 集團向股東派發中期股息每股人民幣0.1573元[116] 业务发展 - 公司用户数达到XXX万，較去年同期增長XX%[1] - 公司未來將加大新產品和新技術的研發投入，預計未來一年內推出多款新產品[1] - 公司正在積極拓展海外市場，計劃在未來一年內在XXX地區新增XX家門店[1] - 公司近期完成了XXX公司的並購，有助於公司在XXX領域的市場份額提升[1] - 公司制定了XXX新戰略，旨在提升公司的市場競爭力和盈利能力[1] - 通過"嗨啤合夥人"計劃加快門店網絡佈局，門店總數從479家增加至581家[27] - 推出多款自有高毛利新品，如"檸檬大扎"、"玫瑰大扎"等，獲得消費者好評[27] - 加強空間環境打造能力，包括門店環境迭代升級和採用AI技術進行空間設計[27] - 重塑"與奮鬥者同行"的企業文化，通過"奮鬥者激勵計劃"激發員工積極性[27] - 發布"社區空間"複合型商業模式，連接社區內的人、店和社群，實現多元創收[28] - 2024年8月26日"嗨啤合夥人"計劃已累計簽約415家，其中327家已開業[27] 門店網絡 - 公司門店網絡總數從2024年初的479家增加至2024年8月26日的581家[16] - 截至2024年8月26日，"嗨啤合夥人"計劃旗下門店已累計簽約415家，其中已開業327家[16] - 截至2024年8月26日，公司在全球共有581家酒館，其中位於中國內地的576家[16,17] - 截至2024年6月30日，公司在一線城市、二線城市和三線及以下城市的酒館數量分別為37家、172家和323家[17] - 截至2024年6月30日，公司直營酒館、特許合作酒館和"嗨啤合夥人"酒館的數量分別為187家、67家和283家[17] - 截至2024年6月30日，公司在一線城市、二線城市和三線及以下城市的單個酒館日均營業額分別為8.7千元、7.4千元和7.2千元[18] - 截至2024年6月30日，公司"嗨啤合夥人"酒館的單個門店日均營業額為5.4千元[19] 資產負債情況 - 截至2024年6月30日，公司的非流動資產為643,918千元，流動資產為1,160,046千元，資產總值為1,803,964千元[15] - 截至2024年6月30日，公司的權益總額為1,498,859千元，負債總額為305,105千元[15] - 截至2024年6月30日，公司的物業、廠房及設備由人民幣423.4百萬元減少至人民幣372.3百萬元,主要因折舊及關閉若干酒館所致[48] - 截至2024年6月30日，公司的使用權資產由人民幣182.8百萬元減少至人民幣144.6百萬元,主要因折舊及優化調整部分自營酒館租賃合同所致[50] - 截至2024年6月30日，公司的存貨周轉天數由28.5天減少至23.0天,主要因存貨周轉率提高,供應鏈管理能力提升[51] - 截至2024年6月30日，公司的現金及銀行結餘由人民幣1,278.9百萬元減少至人民幣934.2百萬元,主要因支付2023年末期股息所致[53] - 截至2024年6月30日，公司的租賃負債由人民幣255.7百萬元減少至人民幣197.7百萬元,主要因酒館數量下降所致[54] - 截至2024年6月30日，公司的貿易應付款項由人民幣30.7百萬元

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [3] 报告的核心观点 - 直营门店优化调整使短期业绩承压，轻资产模型有望放量驱动公司未来业绩增长 [3] - 门店数：2024年上半年公司门店总数537家/同比-17.8%，其中直营门店187家/同比-63.7%，特许合作酒馆67家/同比-51.4%，嗨啤合伙人门店283家 [3] - 单店销售：2024H1公司同店销售同比-28.6%。单个直营及特许合作酒馆日均销售额7500元/同比-8.5%，单个嗨啤合伙人酒馆日均销售额5400元 [3] - 探索社区空间新模型，海伦司社区店投资费用最低40万元，预计12-18个月即回本。此外公司计划在2024年底或2025年初在美国洛杉矶、东南亚等地开设新店 [3] 财务数据总结 - 2024年营业收入923百万元/同比-23.65%，净利润154百万元/同比-14.67%，对应PE为12x [6] - 2025年营业收入1,187百万元/同比28.64%，净利润177百万元/同比14.94%，对应PE为11x [6] - 2026年营业收入1,536百万元/同比29.38%，净利润217百万元/同比22.67%，对应PE为9x [6]

财务表现 - 2024年上半年收入为人民币441,294千元，同比下降37.8%[2] - 2024年上半年除所得稅前利润为人民币69,459千元，同比下降47.6%[2] - 2024年上半年本公司拥有人应佔期内利润为人民币69,677千元，同比下降55.8%[2] - 2024年上半年经调整净利润为人民币90,278千元，同比下降51.8%[2] - 收入为人民币4.41亿元，同比下降37.8%[53] - 政府补助为人民币237千元，同比下降95.2%[53] - 毛利率为63.9%，同比下降5.3个百分点[53] - 期内利润为人民币6,968万元，同比下降55.8%[53] - 每股基本及稀释盈利为人民币0.055元，同比下降55.6%[54] 门店网络 - 截至2024年8月26日，公司门店网络总数达581家，其中「嗨啤合夥人」计划旗下门店已累计签约415家，开业327家[4][5] - 截至2024年6月30日，公司在中国内地一线城市、二线城市和三线及以下城市分别有37家、172家和323家门店[6] - 门店网络从2024年初的479家增加至2024年8月26日的581家[11] - 「嗨啤合夥人」计划已累计签约415家，其中327家已开业[11] 经营数据 - 2024年上半年，公司直营及特许合作酒馆的单店日均营业额分别为人民币7.5千元，同比下降8.5%[7] - 2024年上半年，公司「嗨啤合夥人」酒馆的单店日均营业额为人民币5.4千元[7] - 2024年上半年，公司「嗨啤合夥人」酒馆的单店日均坪效为人民币27元╱平方米，高于直营及特许合作酒馆[9] - 2024年上半年，公司同店销售额下降28.6%，同店日均营业额下降29.7%[9] 收入结构 - 特许经营业务收入大幅增长234.4%至人民币130.4百万元，占总收入29.5%[13] - 自有产品收入占总收入50.4%，其中飲料化酒飲收入为人民币63.6百万元[14] - 本集团收入主要来自酒馆营运和特许经营业务[62] - 本集团收入中无单一客户贡献超过10%[63] - 本集团大部分收入来自中国内地市场，占总收入的98%[64] 成本管控 - 所用原材料及消耗品成本下降19.0%至人民币159.3百万元[16] - 员工福利及人力服务开支下降43.1%至人民币96.5百万元[17] - 使用权资产折旧下降48.0%至人民币31.7百万元[18] - 短期租金及其他相關費用由2023年6月30日止六個月的人民幣39.6百萬元減少53.3%至2024年6月30日止六個月的人民幣18.5百萬元[19] - 物業、廠房及設備折舊由2023年6月30日止六個月的人民幣58.6百萬元減少45.1%至2024年6月30日止六個月的人民幣32.2百萬元[19] - 能耗費用由2023年6月30日止六個月的人民幣11.6百萬元減少16.4%至2024年6月30日止六個月的人民幣9.7百萬元[20] - 公司持续优化供应链能力，直营酒馆毛利率保持在70%[11] 财务状况 - 现金及银行结余由1,278.9百万元减少至934.2百万元，主要由于支付2023年末期股息[3] - 租赁负债由255.7百万元减少至197.7百万元，主要由于酒馆数量下降[4] - 贸易应付款项由30.7百万元增加至37.1百万元，主要由于向特许经营商供应更多原材料[5] - 其他应付款项及应计费用由20.4百万元增加至24.8百万元[6] - 公司未有银行借款，资本负债比率不适用[7] - 现金及现金等价物为人民币9.33亿元，较年末减少76.2%[55][56] - 总资产为人民币18.04亿元，较年末减少16.6%[55][56] - 总负债为人民币3.05亿元，较年末减少11.2%[55][56] - 权益总额为人民币14.99亿元，较年末下降17.7%[55][56] 其他事项 - 公司正在采取措施应对市场挑战，包括优化成本结构、拓展新业务等[53][54][55][56][57] - 本集团因优化和调整酒馆业务而产生了一些资产处置和提前终止租赁的损失[67] - 本公司已根據上市規則採納企業管治常規作為其企業管治常規守則[92] - 董事會主席與行政總裁的角色目前由同一人兼任，以確保本集團的領導扎實有力及貫徹一致[93][94] - 本公司已採納上市規則所載的標準守則作為有關董事及僱員進行本公司證券交易的行為守則[95] - 本公司於報告期內並無購入、出售或贖回本公司上市證券[95] - 本公司於報告期間並無牽涉任何重大訴訟或仲裁[96]

报告公司投资评级 报告将公司评级下调至"增持"[15]。 报告的核心观点 1) 上半年公司业绩承压,主要源于同店基数较高、需求压力较大、二次上市费用等因素[2] 2) 公司发布"社区空间"复合型商业模型,聚焦社区客群,通过多元创收方式提升盈利能力[2] 3) 预计公司24E~26E经调整净利润为1.7/2.1/3.1亿元,对应PE为13/11/7X[10] 财务数据总结 1) 公司2022年营业收入为15.59亿元,同比下降15.05%[6] 2) 2022年经调整归母净利润为-2.45亿元,2023年预计为2.8亿元[7][8] 3) 2022年摊薄每股收益为-0.19元,2023年预计为0.14元[9] 4) 2022年ROE为-87.84%,2023年预计为9.91%[9] 5) 2022年P/E为NA,2023年预计为24.51[10]

会议主要讨论的核心内容 - 公司今年整体经营情况呈现逐步回升的态势,第一季度有较好的表现,3月份日销达到9000左右,4-5月份有所回落但仍保持较好水平[1][2][3] - 公司今年将重点放在提升核心能力,如音乐环境、产品和服务,并通过营销活动、社交提升等方式来增加客户认可度和人气[2][3][4] - 公司合伙人门店的日销在6000左右,保本点在2000-3000之间,回本周期在1.5-2年,今年计划新开100多家合伙人门店,达到总数近230家[6][7][8] - 公司在供应链成本管控方面有较大优化空间,包括原料采购和物流配送成本,预计可降低10%左右,同时通过产品结构优化也可提升毛利率[10][11] - 公司将在海外市场采取直营和加盟相结合的方式,目前已在新加坡、日本等地开设直营店,未来将在东南亚等地开设加盟店[19][20][21] - 公司将在直营店网络上进行优化调整,关闭一些表现不佳的门店,同时在三四线城市重新开设一些小门店,以提升整体运营效率[25][26][27] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 关注到整个行业景气度恢复较慢,公司如何看待未来行业发展趋势?[14] **公司回答** 公司认为行业整体恢复不会回到疫情前的水平,但公司将通过提升内部管理能力、优化产品和服务等方式来适应新的市场环境,并通过本地化运营、业态联合等方式来拓展市场份额[15][16] 问题2 **投资者提问** 公司在海外市场的发展计划是什么,未来会采取何种模式进行拓展?[19] **公司回答** 公司在海外市场采取直营和加盟相结合的方式,首店以直营为主,后续在东南亚等地会以加盟为主,同时会根据当地市场情况进行本地化的产品和服务调整[20][21][22] 问题3 **投资者提问** 公司在直营店网络布局上是否有新的调整策略?[25] **公司回答** 公司将对直营店网络进行优化调整,关闭一些表现不佳的门店,同时在三四线城市重新开设一些小门店,以提升整体运营效率,并通过内部自营门店的方式来带动市场[26][27][28]

公司战略 - 公司调整了经营战略，以轻资产运营为未来发展方向[1] 业绩展望 - 预计今年合伙人模式将开设约400家店，目前已有130多家合作店铺[3] - 一季度日均销售额在6000至9000之间，24年主要发展方向是合伙人模式[8] - 公司在一季度的数据显示，一月份恢复率为70%，三月份有所提高[9] - 公司计划通过提升业绩、合伙人模式和新资产发展来保持竞争优势[10] 客户画像 - 客户画像定位在18到35岁，主要客群为年轻人，消费偏好有所拓宽[5] - 一二线城市消费群体更倾向于品牌选择，下层市场更接受价格较低的产品[5] 市场扩张 - 公司计划今年开设约800家门店，其中海外市场可能会有两位数左右的增长[26] - 公司计划在海外先打样板店，然后通过合作模式快速扩张，重点关注东南亚市场[29] 竞争策略 - 公司面临的潜在竞争主要来自于友商采取低价竞争和恶性竞争的手段[12] - 公司在竞争上的核心策略包括产品升级、价格壁垒和市场反卷[13] - 公司认为酒馆行业竞争相对较小，难以出现大规模竞争[14]

业绩总结 - 公司2023年实现收入12.09亿元，同比减少22.49%，归母净利润1.81亿元，同比扭亏[1] - 公司2023年营业总收入为1209百万，同比增速-22.49%，归母净利润为181百万，同比增速111.27%[5] - 海伦司2023年现金及现金等价物预计将从626百万元增长至4,451百万元，增长幅度较大[6] 收入构成 - 公司向轻资产模式转型，收入构成中自有产品占比71.1%，其中啤酒占比10.4%，饮料化酒饮占比41.3%[1] 销售数据 - 一线城市直营酒馆日销7500元，二线城市日销7100元，三线及以下城市日销7400元[2] - 合伙人门店单店日销表现更好，一线城市9400元，二线城市7700元，三线及以下城市6900元[3] 成本费用 - 公司各项成本费用项均有不同程度下降，原材料成本占比29.8%，人工费用占比24.7%，租金加折摊费用率为16.5%[3] 预测展望 - 公司调整24-25年EPS预测至0.16元、0.23元，新增2026年预测为0.33元，目标价为3.41元港币，维持“推荐”评级[3] - 公司2024年市盈率为16倍，2025年为11倍，2026年为8倍[5] - 海伦司2023年营业总收入预计将从1,209百万元增长至1,934百万元，增长率为33.0%[6] 风险提示 - 风险提示包括原材料价格上涨压力、门店扩张不及预期、合伙人拓展不及预期、新产品推广不及预期[4]

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