度假让 生活更美好 BETTER HOLIDAY BETTER LIFE FOSUN Holidaÿ² 复星旅文 复 星 旅 游 汶 化 集 团 Ｆ Ｏ S Ｕ N Ｔ Ｏ Ｕ Ｒ Ｓ Ｍ Ｇ Ｒ Ｏ Ｕ Ｐ 根 據 開 曼 群 島 的 法 律 註 冊 成 立 的 有 限 公 司 (股份代號: 01992) 202 目錄 | --- | --- | |------------------------|-------| | | | | 財務摘要 | 2 | | 業務回顧 | 4 | | 管理層討論與分析 | 39 | | 獨立審閱報告 | 50 | | 簡明中期合併損益表 | 51 | | 簡明中期合併綜合收益表 | 52 | | 簡明中期合併財務狀況表 | 53 | | --- | --- | |--------------------------|-------| | | | | 簡明中期合併權益變動表 | 55 | | 簡明中期合併現金流量表 | 57 | | 簡明中期合併財務信息附註 | 61 | | 法定披露 | 84 | | 公司資料 | 109 | | 詞彙定義 | 111 | 財務摘要 2 复星 ...

报告评级 - 公司维持"买入"评级 [11] 报告核心观点 - Club Med 全球营业额创历史新高,预订量呈现可持续增长,未来聚焦高定价的山地与尊享系列 [9] - 三亚亚特兰蒂斯短期承压,太仓二期项目已正式签约,为公司轻资产战略落地的里程碑 [10] - 公司中期经营战略清晰,一方面通过 Club Med 升级战略提高公司产品调性,另一方面公司积极向轻管理转型,并计划引入战略投资者等方式逐步降低负债率 [11] 财务数据总结 - 2024-2026年公司营业收入预计分别为185.34亿元、202.79亿元和221.09亿元,同比增长8%、9%和9% [12] - 2024-2026年公司归母净利润预计分别为3.49亿元、4.16亿元和4.92亿元,同比增长14%、19%和18% [12] - 2024-2026年公司每股收益预计分别为0.28元、0.33元和0.40元 [12] - 2024-2026年公司净资产收益率预计分别为12.72%、13.06%和13.29% [12]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 旅游运营业务持续增长 - 公司旅游运营营业额 106.5 亿元/+10.5%,全球业务稳健增长 [2] - Club Med 及其他业务收入 81.7 亿元/+8.9%,盈利能力保持良好 [2] - 三亚亚特兰蒂斯受三亚客流影响,GMV 有所下滑,但公司积极调整定价和产品活动 [17][18][19][20] - 太仓阿尔卑斯国际度假区一期客流量望进一步提升,二期项目已签约 [22] - 丽江国际度假区度假村 GMV 增长较快,地产去化速度平缓 [22] - 复游会及相关业务通过业务重新定位和运营提效,已达到经营利润层面扭亏 [22] 轻资产化战略积极推进 - 公司继续推进轻资产化,1H24 资本开支-26.%,现金流能力较强 [2] - 出售法国度假村 Cargese 带来现金流净额约 7780 万元 [13] - 正积极探索与第三方关于度假资产管理中心发展及运营模式的战略合作机会 [22] 太仓项目有望持续爬坡 - 太仓项目一期运营良好,下半年滑雪旺季到来+持续营销,客流量望进一步提升 [22] - 太仓项目二期已与当地政府签约,公司将负责运营管理 [22] 盈利预测和估值 - 预计 24E~26E 归母净利 3.5/4.1/4.9 亿元,对应 PE 估值为 11.6/9.8/8.3 倍 [2]

事件 2024 年 8 月 22 日公司公告 1H24 业绩，收入 94.1 亿元/+5.8%，归 母净利 3.2 亿元/-31.8%，经调整 EBITDA 20.9 亿元/-9.3%，剔除 1H23 一次性处置度假村受益影响后分别同比+20.3%、+2.8%。 点评 旅游运营稳健增长，对地产销售依赖度进一步下降。1H24 公司旅 游运营营业额 106.5 亿元/+10.5%（一致汇率计），全球业务稳健 增长。分业务拆分收入，Club Med 及其他/三亚亚特兰蒂斯/度假 资产管理中心/复游会及相关业务分别 81.7/8.6/2.9/0.9 亿元、 同比+8.9%/-7.3%/-24.2%/+10.9%，其中地产销售收入 1.6 亿元， 占总收入 1.7%/-2.9pct,对地产业务依赖明显下降。盈利能力看， Club Med 及其他/三亚亚特兰蒂斯/度假资产管理中心/复游会及 相 关 业 务 毛 利 率 分 别 為 33.0%/50.0%/16.4%/94.0% 、 同 比 +1.4/-3.4/-25.1/+21.2pct，经营利润11.5/1.8/-1.1/0.02亿元、 对 应 经营利润率 14.0%/ ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容 而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 財務摘要 Fosun Tourism Group 復星旅遊文化集团 （根據開曼群島法律註冊成立的有限公司） （股份代號：1992） 中期業績公告（未經審核） 截至2024年6月30日止六個月 | --- | --- | --- | |------------------------------------|------------------------|----------------------| | | 截至 6 月 30 \n2024 年 | 日止六個月 \n2023 年 | | | 人民幣千元 | 人民幣千元 | | | | | | 收入 | 9,414,566 | 8,898,817 | | Club Med 及其他 | 8,169,606 | 7,500,779 | | 三亞亞特蘭蒂斯 | 860,440 | 928,456 | | 度假資產管理中心 | 294,013 | 387,935 ...

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级(首次覆盖) [1][2] 报告的核心观点 定位高端休闲度假赛道,需求韧性长青 - 公司为全球领先的综合性高端旅游休闲度假集团之一,旗下品牌及产品包括全球最大的旅游度假连锁集团Club Med、高端综合度假目的地三亚亚特兰蒂斯等 [7] - 公司高端定位及优质产品力,使其在2023年面临全球经济增速放缓、地缘格局动荡等外部环境下,旅游运营营业额仍取得19%的稳健增长,且2024Q1营业额+16%维持稳步提升态势 [7][8] - 全球高端消费群体收入占比持续提升,消费韧性较强,有利于公司高端休闲度假业务的发展 [9][10][11][12][13][14][15] 品牌&产品优势显著,运营管理输出构筑成长潜力 - 公司旗下Club Med持续推进高端化战略,关闭部分低星级度假村,加快高端及尊享系列度假村布局,截至2023年底,高端及尊享系列度假村容纳能力占比达97% [16][17][18] - Club Med推出"一价全包"奢华假期概念,为顾客提供丰富的娱乐和放松体验,产品力持续被验证 [23][24] - 公司正逐步转向轻资产运营模式,未来通过项目运营管理等方式构筑成长潜力 [30][31][32] 收入&利润结构变化,当前估值处于底部水平 - 公司收入、利润结构较2019年发生较大变化,更加聚焦旅游运营,地产占比明显降低 [33][34] - 公司净债务水平相对稳定,账上现金充沛 [40][41][42][43][44] - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.27/3.9/4.77亿元,经调整EBITDA为39.7/42.4/46.5亿元,当前股价对应2024年3.3X EV/EBITDA,较可比公司估值偏低 [46][47] 风险提示 - 居民消费信心恢复不足,出入境恢复不及预期 [59][60] - 市场竞争加剧 [60] - 地产市场持续低迷 [61] - 信息滞后风险 [62]

业绩总结 - 复星旅游文化23年业绩扭亏为盈，24Q1稳步提升，营业额录得181.3亿元，收入端增长28%[1] - Club Med在23年表现强劲，录得营业额151.2亿元，经调整EBITDA为32.1亿元，全球平均每日床位价格为1,681元[1] - 三亚亚特兰蒂斯23年营业额达16.8亿元，经调整EBITDA为7.5亿元，客房平均每日房价为2,386元[2] 未来展望 - 复星旅游文化预计2024-2026年归母净利润为3.6/4.2/4.8亿元，维持“买入”评级[3] 投资评级 - 投资评级分为买入、增持、持有、卖出四个等级，对应不同的预期股价相对收益率[11] - 行业投资评级分为强于大市、中性、弱于大市三个等级，对应不同的预期行业指数涨幅[11]

集团业绩表现 - 集团2023年实现扭亏为盈，核心业务创出历史新高[2,10] - Club Med全球业绩创历史新高，营业额达人民币15,122.5百万元，同比增长19%[6] - Club Med盈利能力大幅增强，经调整EBITDA同比增长47%，达人民币3,207.9百万元[7] - 三亚亚特蘭蒂斯创历史新高，营业额首次达到人民币1,674.9百万元，平均入住率达82%[8] - 集团2024年上半年预订量较2023年同期增长约53%[12] - 集团全球业务实现全面复苏，营业额达人民币17,151.8百万元，同比增长24.5%[25] - Club Med业绩创新高，营业额达人民币15,122.5百万元，其中欧非中东及巴西客户推动山地业务大幅增长[29] - 2023年度假村营運的經調整EBITDA增至人民幣3,207.9百萬元，較2022年增長46.7%[33] - 2023年，Club Med於美洲、歐非中東及亞太三個地區均實現盈利性增長，相較2019年分別增長62.7%、10.8%及1.6%[37] - 2023年，Club Med於中國大陸錄得營業額人民幣752.8百萬元，較2022年增長86.3%，達到2019年的101.6%[37] - 2023年，Club Med全球平均客房入住率達70.0%，較2022年增長3.5個百分點，較2019年差1.5個百分點[31] - 2023年，Club Med平均每日床位價格為人民幣1,681.2元，較2022年及2019年分別增長約8.5%及30.8%[31] - 2023年，美洲地區業務活動強勁，營業額較2022年增長23.5%，較2019年增長62.7%[37] - 2023年，巴西成為Club Med第二大銷售市場，營業額分別較2022年及2019年增長39.1%及106.8%[37] - 2023年，歐非中東地區營業額達人民幣9,125.4百萬元，較2022年及2019年分別增長6.9%及10.8%[38] - 2023年，亞太地區營業額較2022年增長96.5%，達到2019年的101.6%[41] - 2023年，Club Med自由現金流為人民幣2,421.2百萬元，較2022年增長25.6%[41] - Club Med山地度假村的營業額較2022年增長33.4%,佔全球營業額的32%[53] - 2023年,Club Med尊享系列產品組合佔Club Med全球營業額的18%及接待139,000名客戶[54] - 預期2024年全年的預訂呈現可持續增長[55] 三亚亚特兰蒂斯表现 - 三亞亞特蘭蒂斯2023年營業額達人民幣1,674.9百萬元，較2022年增長90.9%[66] - 三亞亞特蘭蒂斯2023年平均客房入住率為81.9%，較2022年增加38.9個百分點[67] - 三亞亞特蘭蒂斯2023年客房平均每日房價為人民幣2,385.5元[67] - 三亞亞特蘭蒂斯2023年的經調整EBITDA為人民幣744.8百萬元，較2022年增長157.6%[66] - 三亞亞特蘭蒂斯2024年2月前兩個月營業額達人民幣464.2百萬元，較2023年同期增長16.5%[67] - 三亞亞特蘭蒂斯2024年2月前兩個月平均客房入住率達94.8%，客房平均每日房價達人民幣2,988.9元[67] 太仓阿尔卑斯国际度假区 - 太倉阿爾卑斯國際度假區順利開業，成為長三角一個新晉的網紅打卡勝地[9] - 太倉阿爾卑斯國際度假區以「阿爾卑斯」為主題，提供各種主題體驗和特色旅遊[73] - 阿爾卑斯雪世界•滑雪場配備5條坡度各異、總長度達500米的雪道，7條同時運行的魔毯，以及專業的滑雪師資[73] - Club Med地中海白日方舟•太倉度假村是Club Med在中國首座基於室內滑雪場打造的冰雪度假村[73] - 太倉阿爾卑斯國際度假區已獲批項目開發貸款額人民幣2,074.0百萬元，其中已經使用人民幣1,211.3百萬元[74] - 太倉阿爾卑斯國際度假區已獲得約229,275平方米建築面積的銷（預）售許可並全部用於銷（預）售[74] - 截至2023年12月31日，太倉阿爾卑斯國際度假區已售（含預售）1,423套，銷售貨值為人民幣3,716.3百萬元[75] 麗江地中海國際度假區 - 麗江地中海國際度假區包括Club Med麗江度假村、麗江地中海棠岸度假酒店、雪山營地等內容[76] - 麗江地中海國際度假區於2021年下半年開始分階段完工，2023年迎來客流高峰[77] - 麗江地中海國際度假區2023年營業額達人民幣107.8百萬元，到訪人次約19.2萬人[78] - 麗江地中海國際度假區獲評2023TRUE文旅超級評價榜《2022卓越文旅項目TOP7》[78] - 麗江地中海國際度假區2023年營業額為人民幣107.8百萬元，較2022年增長21.2%[79] - 麗江地中海國際度假區2023年到訪人次為19.2萬人，較2022年增長10.3%[79] - Club Med麗江度假村2023年營業額為人民幣94.6百萬元，較2022年增長20.0%[79] - Club Med麗江度假村2023年平均客房入住率為43.0%，較2022年增長8.3個百

业绩总结 - 公司2023年实现收入171.52亿元，同比增长24.5%[1] - Club Med业绩表现良好，营业额达151.22亿元，同比增长19.2%[2] - 三亚亚特兰蒂斯实现营业额16.75亿元，同比增长90.9%[3] - 太仓阿尔卑斯国际度假区销售许可面积达229,275平方米，已确认收入32.45亿元[4] 未来展望 - 公司2026年预计营业总收入为237.83亿元，较2023年增长37.7%[9] - 公司2026年预计净利润为5.17亿元，较2023年增长1587.3%[9] - 公司2026年预计ROE为15.4%，较2023年增长90.7%[9] - 公司2026年预计资产负债率为92.4%，较2023年下降1.4%[9] - 公司2026年预计每股收益为0.4元，较2023年增长100%[9]

公司业绩 - 公司2023年业绩收入达到171.5亿元，同比增长24.5%[1] - 归母净利润为3.1亿元，扭亏；经调整EBITDA为37.3亿元，同比增长59.1%[1] - 23年公司旅游运营营业额达到181.3亿元，同比增长18.8%[3] - Club Med 23年营业额达151.2亿元，同比增长19.2%[6] - Club Med 23年客房 RevPAR 达1952元，同比增长86.4%[11] - Club Med 23年欧非中东/美洲/亚太营业额分别为91.3/36.5/23.5亿元，同比增长6.9%/23.5%/96.5%[7] - Club Med 23年高端及尊享系列度假村容纳能力占97%，较19年增长9%[6] - Club Med 23年平均每日床位价格为1681元，较19年增长31%[6] - Club Med 23年录得1H24累计预订量较1H23增长约14%[9] - Club Med 23年录得2H24累计预订量较2H23增长约5%[9] - Club Med 23年录得2H24累计预订量较2H22增长约30%[9] - 三亚亚特兰蒂斯营业额在过去几年呈现不同幅度的增长，2023年预计营业额为18亿元，同比增长100%[12] - 三亚亚特兰蒂斯的RevPAR和OCC在过去几年有所波动，2023年预计RevPAR为140%，OCC为100%[12] - 太仓阿尔卑斯国际度假区在2023年10月正式开业，预计对收入贡献仍较少，利润端预计仍处于亏损状态，但地理位置优越，看好后续客流持续爬坡[12] - 丽江国际度假区在2023年取得营业额约1.1亿元，同比增长21.3%，到访总人次约19.2万人次，其中丽江Club Med全年营业额约9500万元[13] - 复游会在2023年末会员数达到652.9万人，同比增长16.5%，付费用户达到11.4万人，营业额达到3.5亿元，订单量达到84.9万单[14] 未来展望 - 主营业务收入预计2026年将达到214.93亿元，增长率为5.4%[15] - 主营业务成本占销售收入比例逐年下降，2026年为68.9%[15] - 营业利润率预计2026年将达到8.4%[15] - 每股收益预计2026年将达到0.51元[15] 投资评级 - 国金证券对该公司的投资评级为买入，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上[2]