报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 旅游运营业务持续增长 - 公司旅游运营营业额 106.5 亿元/+10.5%,全球业务稳健增长 [2] - Club Med 及其他业务收入 81.7 亿元/+8.9%,盈利能力保持良好 [2] - 三亚亚特兰蒂斯受三亚客流影响,GMV 有所下滑,但公司积极调整定价和产品活动 [17][18][19][20] - 太仓阿尔卑斯国际度假区一期客流量望进一步提升,二期项目已签约 [22] - 丽江国际度假区度假村 GMV 增长较快,地产去化速度平缓 [22] - 复游会及相关业务通过业务重新定位和运营提效,已达到经营利润层面扭亏 [22] 轻资产化战略积极推进 - 公司继续推进轻资产化,1H24 资本开支-26.%,现金流能力较强 [2] - 出售法国度假村 Cargese 带来现金流净额约 7780 万元 [13] - 正积极探索与第三方关于度假资产管理中心发展及运营模式的战略合作机会 [22] 太仓项目有望持续爬坡 - 太仓项目一期运营良好,下半年滑雪旺季到来+持续营销,客流量望进一步提升 [22] - 太仓项目二期已与当地政府签约,公司将负责运营管理 [22] 盈利预测和估值 - 预计 24E~26E 归母净利 3.5/4.1/4.9 亿元,对应 PE 估值为 11.6/9.8/8.3 倍 [2]