公司概况 - 公司主要产品包括抗腫瘤用藥、呼吸系統用藥、外科╱鎮痛用藥和心腦血管用藥[3] - 公司致力于成为全球领先的制药企业，业务覆盖医药研发平台、智能化生产和强大销售体系全产业链[4] - 公司连续五年荣登美国《制药经理人》发布的“全球制药企业50强”榜单[9] - 公司在2020年3月成为恒生指数成份股，2020年9月成为恒生综合小市值指数成份股[8] - 公司网站：http://www.sinobiopharm.com[11] - 公司主要附属公司包括正大天晴药业集团股份有限公司、北京泰德制药股份有限公司、invoX Pharma Limited等[12] 业务发展 - 公司在2017年12月成为第一家通过一致性评价的企业，产品晴眾（富马酸替诺福韦二吡呋酯）片获得认可[7] - 公司在2018年1月推出托妥（瑞舒伐他汀钙）片，成为江苏省全品种唯一通过一致性评价的品种[8] - 公司在2019年至2023年连续五年荣登美国杂志《制药经理人》发布的“全球制药企业50强”榜单[9] - 公司在2023年成功将126种药品新增进入医保目录，预计2024年将成为公司收入增长的重要贡献品种[23] - 公司的仿制药产品均已纳入集采范围，成功采购39种和41种药品，平均降价幅度分别为56%和58%[24] - 公司的新产品包括安倍斯、得利妥和赛妥分别获得NMPA的上市批准，用于不同疾病的治疗[26] - 公司的呼吸系统领域未来三年将有1个创新药、11个生物类似药或仿制药获批上市[36] - 公司的研发管线中有8个呼吸领域的创新候选药物处在临床及以上开发阶段[37] 财务状况 - 2023年公司持续经营业务收入为26199409人民币千元，同比增长5.2%；净资产为38169953人民币千元[13] - 公司在2023年度内实现收入约261,994.1万元，同比增长约0.7%，归属于母公司持有者的净利润约为23,319.4万元，同比减少约8.3%[48] - 公司的销售费用占收入比率约为35.1%，较去年下降2.6个百分点，研发费用占收入比率约为16.8%，较去年增加0.8个百分点[48] ESG治理 - 公司在2023年度ESG管理方面取得实质性进展，将在后续ESG报告中全面呈现[75] - 公司在ESG评级方面取得进展，MSCI ESG评级提升至A级，CDP气候变化评定提升至B级[74] - 公司入选央视《中国ESG上市先锋100》榜单，获得2023福布斯中国ESG创新企业奖项[74] 公司治理 - 公司董事会有七位执行董事和五位独立董事[93] - 公司主席和首席执行官分别是谢其润女士和谢承润先生[99] - 公司独立董事占董事会超过三分之一，提供独立观点和判断[95] - 公司董事会负责制定和审查企业治理政策和规定[98]

业绩总结 - 公司业绩稳步回升，一季度销售活动恢复正常，新产品表现良好[2] - 公司现金状况健康，净现金约90亿人民币，负债成本低于3%[5] - 三款BI药品的销售峰值预计为50亿人民币，其中HER2 X20 Insertion和DLL3产品预计市场规模为15到20亿人民币，MDM2产品市场规模约为10到15亿人民币[12] - 5年内销售费用率下降了7个百分点[19] - 科兴公司去年分红接近5亿人民币，含税达到5亿人民币[20] 未来展望 - 公司对研发费用进行控制，预计2024年研发费用不会超过2023年的投入比率[6] - 公司对生物链销的政策判断为未来两年偏向创新产品推广，销售策略向上坡趋势[9] - 公司在Nash领域布局全面，PPAR产品开发进度领先，RBT数据支撑强大，预计能推进到三期[16] - FCF21产品在二期入组过程中，有望与口服PPAR形成产品矩阵，覆盖不同分级的Nash患者[17] - 预计科兴2026年可能上市超过10款疫苗[20] - 科兴持续研发匡选疫苗，可能革命性改变市场格局[21] - 预计今年科兴相比去年同期能减亏[21] 新产品和新技术研发 - 公司计划在5月份开始股票回购计划，以支持股价[3] - 公司将继续推进股权激励计划，提高员工士气和稳定团队[4] - 公司在Nash领域布局全面，PPAR产品开发进度领先，RBT数据支撑强大，预计能推进到三期[16] - FCF21产品在二期入组过程中，有望与口服PPAR形成产品矩阵，覆盖不同分级的Nash患者[17] 市场扩张和并购 - 公司对生物链销的政策判断为未来两年偏向创新产品推广，销售策略向上坡趋势[9] 负面信息 - 管理层重视天秦进展，但无法确定具体时间表[22] - 公司运营正常，没有基本面重大变化[22]

自主研发药物 - 中国生物制药(01177)发布公告，自主研发的罗伐昔替尼片用于治疗中高危骨髓纤维化的关键注册临床研究已达到主要终点[1] - TQ05105是集团自主研发的一款具有全新化学结构的JAK/ROCK抑制剂，具有抗肿瘤活性[2] - TQ05105用于治疗骨髓增殖性肿瘤的I期临床研究数据显示其具有良好的药代动力学行为和安全性，对MF患者有显著疗效[3] 联合研究 - 集团在骨髓纤维化领域进行多项联合研究，如TQ05105联合BET抑制剂或BCL-2抑制剂，初步结果积极，创新管线已进入收获期[5]

业绩总结 - 公司2023年业绩整体符合预期，收入262.0亿元，同比增长0.7%[2] - 公司创新药业务收入98.9亿元，占比37.8%，同比增长13.3%[3] - 公司销售费用率为35.1%，同比下降2.6%，降本增效效果显著[6] - 公司2023年净利润为23.3亿元，同比下降8.3%[7] - 公司2023年营业收入为26,199百万元，同比下降9.0%[7] 其他重要信息 - 本研究报告中的资料力求准确可靠，但国泰君安不会对数据的准确性和完整性做出承诺[17] - 投资者应在决定投资前向个人财务顾问咨询并谨慎抉择[17] - 国泰君安国际及其附属公司未持有大部分研究报告所评论发行人的市场资本值的1%以上[19] - 国泰君安国际及其附属公司在过去12个月内未与研究报告所评论的发行人存在投资银行业务关系[20] - 投资评级分为股票评级和行业评级，评级说明包括增持、谨慎增持、中性和减持[21] - 国泰君安证券研究所的地址分别位于上海、北京和深圳[21] - 中国生物制药（1177）附有海外当地市场指数，包括亚洲、美洲、欧洲和澳洲指数[22]

公司业绩 - 公司创新药收入持续增长，2023年达98.9亿元，同比上升13.3%[2] - 预计2024-2026年公司收入分别为317.30/369.61/411.59亿元人民币，同比增长率分别为+21%/+16%/+11%[3] - 公司2018-2023年营业总收入稳步增长，从209.51亿元增长至263.76亿元，年均复合增长率为4.57%；净利润维持在25亿元左右，2023年归母净利润为23.32亿元[11] - 公司肿瘤领域业务收入增长迅速，从31.88亿元增长至88.01亿元，年均复合增长率达22.52%，成为公司最大的业务板块[12] - 公司核心领域收入占比持续提升，2018-2023年间肝病业务收入占比下降至14.6%，肿瘤业务收入占比增长至33.6%，业务集中程度持续提高[13] 未来展望 - 公司未来展望包括提升创新药净收入占比至60%，2023年该比例已达到37.8%，创新药板块将维持20%以上的年复合增长率[15] - 公司科兴中维新冠疫苗停产对公司影响有限，减值风险较小，预计2023年下半年和2024年仍有持续稳定分红[16] - 公司已有11款创新产品上市，预计到2025年将达到20款，实现创新药收入年均复合增长率20%以上[27] 研发投入 - 公司研发投入中，创新药及生物药的研发投入占比超过77%，投入金额同比增加约10%[20] 销售与毛利 - 公司销售费用率为35.10%，同比下降0.99%，主要企业营销人均产出连年提升，效率不断提升[24] - 公司毛利率维持在80%左右，2023年毛利率为80.95%，同比上升1.09%，降本增效成果抵消了集采的负面影响[25] - 公司毛利率在2018年至2023年间稳步增长，从76%上升至82%[26] 产品销售 - 公司产品注射用替加环素在西藏、重庆、云南、北京等地区销售额达436亿[30] - 公司产品注射用酸吉西滨在重庆、湖北、山西、宁夏、北京、上海等地区销售额达63.56亿[30] - 公司产品吸入用布地奈德混悬液在河北、河南、青海、宁夏、北京、上海等地区销售额达169.5亿[30] - 公司产品注射用艾司奥美唑钠在天津、湖南、内蒙古等地区销售额达6.35亿[30] - 公司产品注射用硼替佐米在安徽、黑龙江、西藏、江西等地区销售额达346亿[31] - 公司产品氟比洛芬酯注射液在北京、甘肃、四川等地区销售额达109.4亿[31]

业绩总结 - 2022至2026年，中国生物制药的营业收入逐年增长，2026年预计达到35,888百万元，同比增长10.4%[2] - 2026年归母净利润预计为3,460千人民币，市盈率预计为1.2倍[3] 合作与发展 - 中国生物制药与勃林格殷格翰达成战略合作，共同开发和商业化肿瘤管线，预计将实现双位数利润率[1] - 未来可期待与勃林格殷格翰达成更多产品的合作，目前公司并没有与勃林格殷格翰相冲突的产品管线[1] 股价与评级 - 浦银国际给出的中国生物制药目标价为6.1港元，建议买入[4] - 浦银国际将BI合作管线加入模型，预计BI管线估值约为人民币90亿元，上调目标价至5.1港元，维持“买入”评级[1] 报告信息 - 浦银国际提供的报告数据来源于Bloomberg和浦银国际，内容涉及医药行业股票代码、公司现价、评级、目标价等信息[5] - 浦银国际强调报告仅供投资者参考，不构成购买或出售证券的邀约，投资者应独立评估资料并咨询专业顾问[11]

公司业务 - 中国生物制药(1177 HK)与勃林格殷格翰（BI）建立战略合作伙伴关系，共同开发和商业化肿瘤管线，预计销售有望达到50亿元人民币[1] - Brigimadlin（MDM2-p53拮抗剂）有望成为全球同靶点FIC的潜力，临床试验表现良好[1] - Zongertinib（选择性HER2抑制剂）在治疗HER2突变NSCLC方面表现出较高的疗效和安全性[1] - BI 764532（DLL3/CD3双特异性T细胞衔接器）在治疗SCLC等方面表现出较高的疗效，有望成为一线治疗药物[1] 未来展望 - 公司预测2024年至2026年收入和净利润呈逐年增长趋势[2] - 2024年中国生物制药预计收入将从294.93亿元增长至383.37亿元[6] - 2024年中国生物制药预计税前利润将从65.12亿元增长至91.38亿元[6] - 2024年中国生物制药预计净利润将从27.5亿元增长至38.59亿元[6] 公司财务 - 中国生物制药的毛利率在2022年至2026年间保持在81.0%至81.7%之间[6] - 中国生物制药的ROA预计将从4.0%增长至4.9%[6] - 中国生物制药的ROE预计将从6.1%增长至7.4%[6] - 中国生物制药的ROIC预计将从4.6%增长至5.9%[6] - 中国生物制药的流动比率预计将从1.1增长至1.7[6] - 中国生物制药的存货周转天数预计将从145.8天减少至132.7天[6] - 中国生物制药的应收账款周转天数预计将从62.8天减少至61.5天[6]

业绩总结 - 公司2023年全年实现收入262亿元，归母净利润23.3亿元，经调整归母净利润25.9亿元，均低于预期[1] - 预计2024年收入可实现约13%同比增速，毛利率有望进一步提升[2] - 公司2024E/2025E收入均下调10%，同时上调毛利率预测，维持“买入”评级和目标价4.5港元[3] 创新药发展 - 创新药收入占比约38%，预计2024年将提升至43%，有望推动收入实现双位数增速指引[1] - 公司目前共有11个创新药，预计2024年底累计达成15个创新药获批[2] - 公司多项数据有望于2024年读出，包括D-1553、TQB2916、FS222和TQB3616[3] 未来展望 - 公司预计未来研发费用率将稳定在17%左右，2024年净利润率仍有上升空间[2] - 管理层表示2023-2025三年间总的BD交易数有望达成15个，每年预计实现5个[2] 市场预测 - 2026年中国生物制药预计营业收入将达到35,818.16亿人民币，同比增长10.3%[6] - 2026年中国生物制药预计税前利润将达到8,123.32亿人民币，同比增长15%[6] - 2026年中国生物制药预计每股净资产为2.85人民币，同比增长11.8%[6] - 2026年中国生物制药预计毛利率为83%，归母净利率为9.6%[6] 股票信息 - 浦银国际预测中国生物制药股价目标为6.2港元，建议持有[7] - 报告中列出了医药行业覆盖公司的股票代码、公司名称、现价、评级、目标价等信息[8]

业绩总结 - 中国生物制药2023年业绩表现强劲，收入增长0.7%，创新产品收入增长13.3%[1] - 公司2024年指引更新，新品/次新品推动收入增长，研发费用率相对稳定[1] - 公司2023-2026年财务数据显示收入逐年增长，净利润和每股盈利也呈现增长趋势[1] - 2024年中国生物制药的营业收入预测为294.93亿元人民币，2025年预测为337.51亿元人民币，2026年预测为383.37亿元人民币[3] - 2024年中国生物制药的毛利润预测为239.64亿元人民币，2025年预测为273.92亿元人民币，2026年预测为313.04亿元人民币[3] - 2024年中国生物制药的毛利率预测为81.3%，2025年预测为81.5%，2026年预测为81.7%[3] 未来展望 - 公司预计2024-25年将上市9款新品，包括PD-L1、ALK/cMET抑制剂等[1] - 公司上调目标价至4.80港元，潜在涨幅达59%，继续给予买入评级[1] - 2024年中国生物制药预计收入将达到293.5亿元人民币，2026年预计将达到383.4亿元人民币[5] - 2024年预计主营业务成本为552.9亿元人民币，2026年预计将达到703.3亿元人民币[5] - 2024年预计经营利润为623.8亿元人民币，2026年预计将达到854.9亿元人民币[5] - 2024年预计净利润为27.5亿元人民币，2026年预计将达到38.6亿元人民币[5] - 2024年末现金预计为127.9亿元人民币，2026年末预计将达到209.7亿元人民币[5] 市场扩张和并购 - 中国生物制药(1177 HK)目标价为4.80港币，潜在涨幅为59.0%[4] - 荣昌生物(9995 HK)目标价为56.00港币，潜在涨幅为106.3%[4] - 康方生物(9926 HK)目标价为70.00港币，潜在涨幅为50.1%[4] - 金斯瑞生物(1548 HK)目标价为27.75港币，潜在涨幅为91.4%[4] - 德琪医药(6996 HK)目标价为4.40港币，潜在涨幅为340.4%[4] - 药明合联(2268 HK)目标价为42.00港币，潜在涨幅为129.5%[4] - 药明生物(2269 HK)目标价为16.20港币，潜在涨幅为13.3%[4] - 海吉亚医疗(6078 HK)目标价为49.00港币，潜在涨幅为53.6%[4] - 通化东宝(600867 CH)目标价为14.00元，潜在涨幅为36.6%[4] - 先声药业(2096 HK)目标价为11.50港币，潜在涨幅为116.5%[4]

业绩总结 - 公司2023年实现营收262亿元，同比增长0.7%（扣除已中止经营业务）[1] - 归母净利润23.3亿元，同比下滑8.3%[1] - 公司2024-2026年预计营业收入为298.39/336.92/379.42亿元，经调整Non-HKFRS归母净利润为29.75/33.80/38.81亿元[2] 创新药业务 - 创新药业务实现收入98.9亿元，同比增长13.3%[1] - 创新药板块以安罗替尼为核心，联用组合商业化潜力持续扩大[1] 仿制药板块 - 仿制药板块仍有亮点，生物类似药进入收获期[1] 公司战略调整 - 公司持续调整组织架构，剥离非核心业务，聚焦创新[2] 风险提示 - 风险提示包括产品销售不及预期风险、政策风险、创新药临床试验风险[3] 投资评级 - 投资评级分为买入、增持、持有和卖出四个等级，根据预期股价相对收益来确定[10] - 买入评级预期股价相对收益20%以上，增持评级预期股价相对收益在10%-20%之间[10] 行业投资评级 - 行业投资评级分为强于大市、中性和弱于大市三个等级，根据预期行业指数涨幅来确定[10] - 强于大市评级预期行业指数涨幅5%以上，中性评级预期行业指数涨幅在-5%-5%之间，弱于大市评级预期行业指数涨幅在-5%以下[10]