报告公司投资评级 - 报告维持对石药集团的"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 成药业务增长强劲 - 2024Q1，公司成药业务增长强劲，实现收入75.6亿元(+17.7%)。其中神经系统、心血管、消化代谢等领域增速较快 [2][3] - 新产品明复乐和伊立替康脂质体在2024年内有望顺利放量,拉动销售收入增长 [3][4] - 公司重点加强恩必普、玄宁、奥美拉唑等药物在基层及零售市场的销售,亦为成药业务贡献增长 [4][5] 原料药业务承压 - 原料药业务承压,维生素C、抗生素等产品销售下滑 [2] 未来有望迎来多款新药获批 - 2024-25年有望迎来多款新药获批以及多项管线数据读出,如DPP4抑制剂、奥马珠单抗生物类似药、PD-1等 [5][13] 财务预测及估值 - 维持2024-25年收入预测352.1/378.5亿元,同比+12.0%/+7.5% [14] - 维持2024-25年归母净利润预测为68.8/76.5亿元,同比+17.1%/+11.3% [14] - 维持目标价8.69港元/股,对应2024年PE 12x,维持"优于大市"评级 [14][5] 风险提示 - 新药研发风险、新药审批风险、药品商业化不及预期风险、竞争加剧风险、政策风险 [6]

会议主要讨论的核心内容 - 能食品公司从食品起家,逐步发展成为性能原料行业的翘楚 [1] - 公司在性能原料领域拥有领先的技术和市场地位,在行业内具有较强的竞争优势 [1] - 公司正在积极拓展性能原料在不同应用领域的市场,如化妆品、医药等,以实现业务的进一步发展 [1] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容。

会议主要讨论的核心内容 - CSPC Pharma的NBP产品面临专利到期和可能的VBP政策风险,但公司管理层认为风险可控 [1][2][3] - 公司正在积极拓展新产品管线,未来几年将有20-30个新产品陆续上市,有望成为新的增长动力 [9][10][11] - 公司的ADC、RNAi和mRNA等新技术平台也有望带来进一步的上行空间 [32][33][34] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司如何看待NBP产品未来可能面临的VBP政策风险? [13][14][15] **Jiazhen Zhao 回答** 公司认为NBP产品短期内被纳入VBP的可能性较低,即使未来被纳入,公司也有应对措施来最大限度减少销售损失。公司正在积极拓展新产品管线,未来几年将有20-30个新产品陆续上市,有望成为新的增长动力。 [16][17][18][19][20] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司的新产品管线有哪些亮点和投资价值? [26][27][28] **Jiazhen Zhao 回答** 公司正在积极拓展新产品管线,未来几年将有20-30个新产品陆续上市,涵盖肿瘤、神经系统、代谢类等多个治疗领域。这些新产品有望成为公司未来的新增长动力。同时,公司在ADC、RNAi和mRNA等新技术平台也有所突破,也将为公司带来进一步的上行空间。 [29][30][31][32][33][34] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司在海外市场的布局和发展计划如何? [35][36][37] **Lei Chen 回答** 公司已经在海外市场进行了一些布局和合作,包括将ADC管线授权给Corbus Pharma和Elevation Oncology。未来公司也将继续加大在海外市场的投入和拓展力度,以期获得更多的海外市场份额。 [37][38][39]

收入情况 - 2024年第一季度收入为89.83亿人民币，同比增长11.5%[2] - 成藥业务收入增长17.7%，达到75.61亿人民币，各治疗领域产品收入均有增长[3] - 原料产品业务收入下降8.0%，主要是受到維生素C产品需求回落的影响[4] - 公司销售货物收入为8,982,734千元，较去年同期增长11.8%[34] - 原料产品和功能食品及其他类别的收入分别为7,561,303千元和514,181千元，分别占总收入的84.2%和5.7%[35] 研发情况 - 研发费用为11.69亿人民币，占成藥业务收入的15.5%，目前有逾60个重点在研藥物进入临床或申报阶段[6] - 2024年1月，TG103注射液用于治疗超重和肥胖的III期试验完成全部入组[19] - 2024年1月，DBPR108片用于治疗糖尿病的III期临床研究结果发表，显示降糖效果优于安慰剂组[22] - 2024年2月至3月，第一代新冠mRNA疫苗的多项临床研究结果发表，展示具有良好的保护效力和免疫原性[23] - 2024年3月，JMT101联合奥希替尼治疗EGFR 20号外显子插入突变的NSCLC患者的II期临床试验结果发表，显示有潜力的疗效[25] - 2024年4月，TG103注射液用于超重或肥胖不伴2型糖尿病的Ib期临床研究结果发表，显示降重效果优于安慰剂组[26] 财务情况 - 分类溢利达到2,124,111千元，较去年同期增长16.7%[35] - 公司未分配收入为71,788千元，未分配开支为103,064千元[35] - 除税前溢利为2,058,237千元，较去年同期增长15.7%[35] - 公司未经外聘核数师审阅或审核财务数据[37]

公司业绩 - 公司收入为人民币314.50亿元，较2022年增加1.7%[6] - 股东应占基本利润为人民币62.75亿元，较2022年增加2.8%[7] - 股东应占利润为人民币58.73亿元，较2022年减少3.6%[7] - 2023年公司收入按业务划分为成药256.37亿元、原料产品36.41亿元、功能食品及其他21.72亿元[4] 新药研发与市场 - 多款新药成功闯关欧美市场获批上市，显示国产创新药研发实力逐步提升[11] - 公司加快推进国际化步伐，在新加坡建立国际总部及制剂海外市场事业部，推动产品注册和销售工作[16] - 公司完成3个重大产品授权项目，与美国Corbus Pharmaceuticals, Inc.签订的SYS6002(Nectin-4 ADC)独家授权协议标志着公司创新能力受到国际认可[17] - 石藥集團连续三年在MSC（I 明晟）ESG评级中维持A级评级[18] - 石藥集團将继续通过现有八大创新研发平台专注自研管线的开发，致力布局新靶点，并同时布局基因治疗和细胞治疗等新兴领域[19] - 石藥集团已建成逾2,000人的国际化研发团队，培育了八大技术创新研发平台，目前在研创的新药项目约130项，预计未来5年将有近50款创新药申报上市[22] 成药业务 - 石藥集团的成药业务于2023年录得收入人民币256.37亿元，神经系统销售额增长12.1%，抗感染销售额增长19.7%，呼吸系统销售额增长124.0%[26] - 多美素®被美国《国家综合癌症网络(NCCN)指南》和中国临床肿瘤学会(CSCO)推荐用于多种癌症治疗[37] - 克艾力®在各个领域获得国内外指南和专家一致推荐，但由于集采續約价格执行，销售收入大幅减少[38] - 多恩达®是全球首个上市的米托蒽醌纳米药物，市场反应良好，已覆盖超过670家医院[39] - 多恩益®获得CSCO、CACA和NCCN指南推荐，市场推广主要聚焦于消化道肿瘤，未来将拓展其他实体瘤领域[40] - 津立泰®是全球首个IgG4 RANKL抑制剂，用于骨巨细胞瘤、实体瘤骨转移和骨质疏松的改善[41] - 克必妥®是唯一被CSCO和NCCN指南共同推荐用于外周T细胞淋巴瘤治疗的PI3K抑制剂[42] - 戈瑞特®适用于肝细胞癌和甲状腺癌等瘤种，销售快速增长[43] - 安複利克®通过持续的学术推广活动，销售收入实现翻倍增长[45] 药物研发与上市 - 2023年有多款创新药及特殊制剂获批上市，包括新冠病毒变异株mRNA疫苗、鹽酸伊立替康脂质体注射液等[64] - 2024年2月，明復樂®用于治疗急性缺血性卒中患者的溶栓治疗获得上市批准，是该产品的第二个适应症[69] - 石药集团有限公司在研创新药首发适应症和新增适应症获得临床试验批准，涉及多种疾病领域[71] - 石药集团有限公司在2023年成功获得多个仿制药品注册批件，丰富了公司在精神神经领域的产品线[73] - 石药集团有限公司的多个药物在北美地区获得临床试验批准，包括治疗不同类型的癌症等疾病[74] - 石药集团有限公司向美国FDA成功递交多个药物的上市申请，包括两性霉素B脂质体和伊立替康脂质体等[75] - 石药集团有限公司在中国开展多个药物的临床研究，涉及乳腺癌、肺癌、哮喘等疾病领域[76][77][78][79] - 石药集团有限公司的多个药物在中国开展的临床研究取得进展，包括注射用紫杉醇、烏司奴单抗、TG103注射液等[80][81][82][83] - 石药集团有限公司在中国开展的丁酸氯维地平注射用乳剂用于治疗高血压急症的临床研究取得进展[85] - 石药集团有限公司的恩朗苏拜单抗注射液用于PD-L1阳性晚期宫颈癌的一线治疗临床研究取得进展[86] 公司治理与股东关系 - 公司已采纳董事会成员多元化政策，考虑性别、年龄、文化背景、专业经验等因素[136] - 董事会目前有14名男性成员和1名女性成员，公司致力于提升董事会多元化[137] - 公司员工总数为23,480人，女性占11,308人，男性占12,172人，体现性别平等原则[138] - 薪酬委员会由三名独立非执行董事组成，负责提出薪酬政策建议[139] - 提名委员会负责审查董事会结构、提名候选人，并提出董事会成员多元化政策建议[145] - 审计委员会由三名独立非执行董事组成，

业绩总结 - 石药集团2023年销售增长放缓，营收为314.5亿元，同比增长1.7%[1] - 神经系统领域收入增长12.1%，恩必普仍保持增长趋势[2] - 目标价为8.61港元，对应2024年15.9倍市盈率，有38.4%上升空间[3] 研发投入 - 公司研发投入增加，预计5年内将有超过50个新品或新适应症获批[2]

业绩总结 - 石药2023年成药业务收入达256.4亿元，同比增长4.6%[3] - 公司研发费用持续增长，2023年达48.3亿元，约占公司成药业务收入的18.8%[2] - 预计公司未来5年将有50款创新药申报上市，为业绩增长注入动力[2] - 2023年石药集团营收同比增长2%，达到31,450百万元，但毛利下降至22,177百万元[7] - 公司根据2023年财报下调了2024-25年收入预测，同时调整了销售费用、管理费用和研发费用支出[8] - 预测2024-25年石药集团净利润将下降15%，每股收益将下降18%[9] 产品展望 - 神经系统疾病产品、抗肿瘤产品、抗感染产品、心血管疾病产品、呼吸系统疾病产品、消化代谢疾病产品等领域的产品营收预测相对稳定，变化率均为0%[10] - 2026年抗肿瘤收入预计将保持稳定，为6993百万人民币[20] - 2026年中枢神经系统收入预计将略有下降至8964百万人民币[20] - 2026年抗感染收入预计将继续增长至4538百万人民币[20] - 2026年呼吸系统收入增速预计将下降至3%[20] - 2026年心血管收入增速预计将为-3%[20] - 2026年消化代谢收入增速预计将为1%[20] - 2026年其他核心药品收入增速预计将为-3%[20] 财务分析 - 石药集团的目标价下调至9.78港币，采用两阶段DCF估值法，2024-25年盈利预测下调导致目标价下调19%[12] - WACC预测保持不变，主要假设包括无风险利率为3.0%、股权风险溢价为7.0%、beta为1.0、债务成本为5.0%、边际税率为15%、债务资本比率为10.0%[13] - 石药集团2024年的税前利润预计为7,937百万元，2025年预计为8,567百万元[15] - 石药集团的股权价值为105,677百万元，总股本为11,873百万[15] - 石药集团的目标价为9.78港币，最新收盘价为6.34港币，上行空间为54%[15]

业绩总结 - 石药集团2023年收入同比增加1.7%[1] - 石药集团2023年实际收入为31,450百万人民币，同比增长1.7%[4] - 石药集团2023年实际股东净利润为5,873百万人民币，同比下降3.6%[4] - 石药集团2023年实际每股盈利为0.49人民币，同比下降3.6%[4] - 石药集团2023年实际市盈率为12.0倍[4] - 石药集团2024年收入预测下调至35168百万人民币，下降4.5%[5] - 石药集团2024年毛利预测下调至25366百万人民币，下降5.5%[5] - 石药集团2024年经营溢利预测下调至8689百万人民币，下降1.2%[5] - 石药集团2024年股东净利润预测下调至6873百万人民币，下降2.6%[5] - 石药集团2024年自由现金流预测为6193百万人民币[5] - 石药集团2024年股权价值预测为107185港币[5] - 石药集团2024年预计收入将达到351.68亿元人民币，2025年预计增长12.1%[6] - 2023年石药集团的毛利率为70.5%，2024年预计将提升至72.1%[6] - 石药集团2023年的净利润率为18.7%，2024年预计将提升至19.5%[6] 产品和技术 - 公司预计未来5年将有50多项新产品及新适应症获批，2024-26年重点关注GLP-1与ADC等领域新药[1] 市场展望 - 公司肿瘤药板块2023年收入同比下降16.4%，但预计2024年起将重拾增长[1] - 公司神经系统药物2023年收入同比增加12.1%，预计2024-26年将维持稳健增长[1] 投资建议 - 目标价调整至9.00港元，维持“买入”评级[2] - 公司评级为买入（维持），目标价从HK$11.82下调至HK$9.00[7] - 公司评级定义中，买入表示股价的潜在投资收益在20%以上[8]

业绩总结 - 公司公告23年实现收入314.50亿元，同比增长-6%，调整后净利润62.75亿元，同比增长2.8%[2] - 2024年公司预计营业收入将达到350.29亿元，净利润为6,742亿元，PE为11.46，PB为1.93[4] 产品研发 - 石药集团2023年成药板块稳健增长，多产品获批有望带动板块收入双位数增长[3] 市场扩张 - 石药集团（1093）的海外当地市场指数包括亚洲、美洲、欧洲和澳洲指数[13] 评级 - 评级分为股票评级和行业评级，根据市场表现分为增持、谨慎增持、中性和减持[12]

公司业绩 - 2023年石药集团成药业务收入为256.4亿元，同比增长4.6%[1] - 神经板块收入为90.9亿元，增长12.1%，呼吸系统板块收入增长幅度最大，达到124.0%[2] - 2023年维生素C原料收入为19.3亿元，同比下降23.7%；抗生素原料收入为17.1亿元，同比增长13.9%[3] - 公司净利润在过去几年呈现增长趋势，2024年预计将达到765.4亿元，同比增长11.3%[4] - 公司全面摊薄EPS在过去几年有所波动，2024年预计为0.64元[4] - 公司毛利率在过去几年保持在较高水平，2024年预计为72.7%[4] - 公司净资产收益率在过去几年有所波动，2024年预计为17.6%[4] - 公司市盈率在过去几年逐渐下降，2024年预计为10倍[4] - 公司2024-25年预计收入为378.5亿元，同比增长7.5%；归母净利润预计为76.5亿元，同比增长11.3%[7] 风险和展望 - 公司面临的风险包括新药研发、审批、商业化、竞争加剧和政策风险[8] - 石药集团的2024年预期每股收益为0.58元，2025年预期为0.65元，相对应的市盈率分别为13和10[11] - 公司拥有八大创新研发平台，包括纳米制剂、ADC等，有64个关键创新产品处于临床阶段[16] - 2024-25年公司营收预测调整至352.1/379亿人民币，同比增长12.0%/7.5%[17] - 2024-25年公司净利润调整至69/77亿人民币，同比增长17.1%/11.3%[17]