报告公司投资评级 - 报告维持对石药集团的"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 成药业务增长强劲 - 2024Q1，公司成药业务增长强劲，实现收入75.6亿元(+17.7%)。其中神经系统、心血管、消化代谢等领域增速较快 [2][3] - 新产品明复乐和伊立替康脂质体在2024年内有望顺利放量,拉动销售收入增长 [3][4] - 公司重点加强恩必普、玄宁、奥美拉唑等药物在基层及零售市场的销售,亦为成药业务贡献增长 [4][5] 原料药业务承压 - 原料药业务承压,维生素C、抗生素等产品销售下滑 [2] 未来有望迎来多款新药获批 - 2024-25年有望迎来多款新药获批以及多项管线数据读出,如DPP4抑制剂、奥马珠单抗生物类似药、PD-1等 [5][13] 财务预测及估值 - 维持2024-25年收入预测352.1/378.5亿元,同比+12.0%/+7.5% [14] - 维持2024-25年归母净利润预测为68.8/76.5亿元,同比+17.1%/+11.3% [14] - 维持目标价8.69港元/股,对应2024年PE 12x,维持"优于大市"评级 [14][5] 风险提示 - 新药研发风险、新药审批风险、药品商业化不及预期风险、竞争加剧风险、政策风险 [6]