业绩总结 - 石药2023年成药业务收入达256.4亿元，同比增长4.6%[3] - 公司研发费用持续增长，2023年达48.3亿元，约占公司成药业务收入的18.8%[2] - 预计公司未来5年将有50款创新药申报上市，为业绩增长注入动力[2] - 2023年石药集团营收同比增长2%，达到31,450百万元，但毛利下降至22,177百万元[7] - 公司根据2023年财报下调了2024-25年收入预测，同时调整了销售费用、管理费用和研发费用支出[8] - 预测2024-25年石药集团净利润将下降15%，每股收益将下降18%[9] 产品展望 - 神经系统疾病产品、抗肿瘤产品、抗感染产品、心血管疾病产品、呼吸系统疾病产品、消化代谢疾病产品等领域的产品营收预测相对稳定，变化率均为0%[10] - 2026年抗肿瘤收入预计将保持稳定，为6993百万人民币[20] - 2026年中枢神经系统收入预计将略有下降至8964百万人民币[20] - 2026年抗感染收入预计将继续增长至4538百万人民币[20] - 2026年呼吸系统收入增速预计将下降至3%[20] - 2026年心血管收入增速预计将为-3%[20] - 2026年消化代谢收入增速预计将为1%[20] - 2026年其他核心药品收入增速预计将为-3%[20] 财务分析 - 石药集团的目标价下调至9.78港币，采用两阶段DCF估值法，2024-25年盈利预测下调导致目标价下调19%[12] - WACC预测保持不变，主要假设包括无风险利率为3.0%、股权风险溢价为7.0%、beta为1.0、债务成本为5.0%、边际税率为15%、债务资本比率为10.0%[13] - 石药集团2024年的税前利润预计为7,937百万元，2025年预计为8,567百万元[15] - 石药集团的股权价值为105,677百万元，总股本为11,873百万[15] - 石药集团的目标价为9.78港币，最新收盘价为6.34港币，上行空间为54%[15]