报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司 TV 业务中高端+全球化战略成效卓著,互联网业务有望持续稳定贡献业绩,创新业务步入放量阶段 [4] - 公司电视领域稳固的全球龙头地位,以及新业务规模扩张、盈利改善带来的中长期业绩弹性 [4] 公司业绩表现 1) 2024年上半年公司经调整的归母净利润同比录得约130%-160%增长 [1] 2) 2024年上半年公司预计实现经调整归母净利润6.0-6.8亿港元 [1] 3) 2024-2026年公司经调整归母净利润分别为13.5/16.4/19.7亿港元 [4] 公司经营情况 1) 全球TV市场格局趋于稳定,公司品牌全球出货量同比增长4%跑赢行业 [2] 2) 公司大力推进中高端战略,全球化经营深化,中国市场出货增长13.7%,欧洲出货增速9.5%,北美出货规模保持领先,新兴市场出货增长4.1% [3] 3) 公司积极发展新业务,包括显示业务、创新业务在内的多个业务线经营业绩显著改善 [3] 4) 得益于规模效应和提质增效,公司整体费用率有效降低,经营效率持续提升 [3]

公 司 研 究 2024 年 07 月 15 日 公司点评 买入/维持 TCL 电子(01070) 目标价: 昨收盘:6.05 TCL 电子:2024H1 业绩端预计增长强劲,亮眼表现符合预期 走势比较 (50%) (24%) 2% 28% 54% 80% 23/7/1823/9/2823/12/924/2/1924/5/124/7/12 TCL电子 恒生指数 股票数据 总股本/流通(亿股) 25.08/25.08 总市值/流通(亿港元) 151.71/151.71 12 个月内最高/最低价 (港元) 6.97/2.16 相关研究报告 <>-- 2024-04-03 | --- | |-------------------------------------| | 证券分析师:孟昕 | | E-MAIL:mengxin@tpyzq.com | | 分析师登记编号:S1190524020001 | | 研究助理:赵梦菲 | | E-MAIL:zhaomf@tpyzq.com | | 一般证券业务登记编号:S1190124030006 | | 研究助理:金桐羽 | | 电话:021-58502206 | | E- ...

投资评级 - 报告给予TCL电子"买入"评级,维持此前评级 [6] 报告核心观点 - 公司2024年上半年业绩预计经调整归母净利润为6.0-6.8亿港元,同比增长130%-160%,符合市场预期 [1] - 预计2024年上半年收入同比增长20%以上,其中电视主业内销同比增长10%+,外销同比增长20%+,互联网业务和创新业务也保持稳健增长 [2] - 公司盈利能力持续改善,2024年上半年扣非净利率预计为1.47%,同比增加0.72个百分点,环比增加0.24个百分点 [3] - 盈利改善主要得益于中高端战略下黑电结构持续改善,以及公司开启提质增效,期间费用率有效降低,经营效率持续优化 [3] - 预计2024-2026年公司营收和归母净利润将保持高增长,分别达到17%/14%/12%和70%/23%/26% [5] 财务数据总结 - 2023-2026年营业收入分别为78,986/92,335/105,167/118,059百万港元 [12] - 2023-2026年归母净利润分别为744/1,266/1,562/1,965百万港元 [12] - 2023-2026年ROE分别为4.45%/7.17%/8.28%/9.63% [12] - 2023-2026年市盈率分别为8.32/12.04/9.77/7.76倍 [12]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司紧抓行业升级机遇,23年MiniLED份额国内第1全球第2,双品牌战略下内外销电视份额有望持续提升,中小尺寸显示减亏,经营改善盈利向好趋势再次确认 [5] - 我们预计24-26年营收为923/1052/1181亿港元,同比增长17%/14%/12%;归母净利润为12.7/15.6/19.7亿港元,同比增长70%/23%/26%;扣非归母净利润13.2/16.0/20.0亿港元,同比增长65%/21%/25% [6] 公司收入总结 - 我们预计24H1主业电视同比+20%,其中内销同比增长10%+,外销同比增长20%+ [7] - 互联网业务预计保持稳健增长,创新业务预计受益于分布式光伏业务实现超预期增长 [7] 公司盈利总结 - 以收入+25%及扣非中值6.4亿进行测算:24H1扣非净利率1.47%,同比23H1+0.72pct,环比23H2+0.24pct,净利率处改善趋势 [8] - 盈利改善驱动因素包括:1)中高端战略下,黑电结构持续改善,克服部分成本上涨;2)23年起公司开启提质增效,期间费用率有效降低,经营效率持续优化 [8]

股 票 研 究 提质增效、竞争力提升,业绩实现高增 TCL 电子(1070)[Table_Invest] 评级: 增持 [当前价格 Table_CurPrice] :(港元) 6.05 [Table_Date] 2024.07.16 ——公司 2024H1 业绩预告点评 | --- | --- | --- | |----------------------------|----------------------------|--------------------| | 蔡雯娟(分析师) | 曲世强(研究助理) | 樊夏俐(分析师) | | 021-38031654 | 021-38031025 | 021-38676666 | | caiwenjuan024354@gtjas.com | qushiqiang028674@gtjas.com | fanxiali@gtjas.com | | S0880521050002 | S0880123070132 | S0880523090006 | [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间(港元) 2.17-6.75 当前股本(百万股) 2,52 ...

多轮资本运作,形成 TCL 电子终端定位 - TCL 电子是 TCL 实业集团下 4 大上市主体之一,负责电视、手机等终端业务 [9][10][11] - TCL 电子创立于 1981 年,先后进入彩电、手机、光伏等领域 [17][18] 业务多元发展,新兴业务占比提升 - TCL 电子主要业务包括显示业务、创新业务和互联网业务 [24][25][29][30][31][32][33] - 显示业务占比约 72%,包括大尺寸显示和中小尺寸显示 [25][26][27] - 创新业务占比约 23%,包括智能连接及智能家居、光伏、全品类营销等 [29][30][31][32] - 互联网业务占比约 3%,包括国内和海外两个部分 [32][33] 黑电双雄进入全球竞赛阶段 - 国内竞争格局稳定,TCL 和海信在国内市场占有率较高,产品结构不断优化 [40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58] - 全球彩电市场由海外需求驱动,TCL 和海信在全球市场占有率持续提升 [64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74] - TCL 和海信在全球市场采取不同的打法,展现了各自的全球竞争力 [88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99] 战略止血,公司进入盈利改善周期 - TCL 电子与海信视像毛利率变动趋势一致,但净利率较低主要受销售费用和管理费用影响 [106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123] 新兴业务提供额外收益 - 互联网业务盈利能力持续提升,国内和海外业务均有增长 [124][125][126][127][128][129] - 全品类营销业务受益于 TCL 白电业务规模扩张,盈利能力持续提升 [131][132][133][134][135] - 光伏业务放量,盈利水平稳定 [136][137][138][139][140][141][142][143] 盈利预测及估值 - 分板块盈利预测,显示业务、创新业务和互联网业务均有较好表现 [144][145][146][147][148][149] - 参考海信视像的估值修复节奏,TCL 电子有望复刻类似的股价提振历程 [152][153][154][155][156][157][158][159][160][161][162][163][164][171][172][173][174] - 公司 2024 年 1 月授予激励股份,股权激励目标高增,有利于利润率改善 [165][166][167][168][169][170] 风险提示 - 面板价格波动、行业竞争加剧、显示业务海外需求回落 [176]

会议主要讨论的核心内容 - 公司2024年各业务板块的收入和利润情况,包括电视、手机、互联网、全品类营销和光伏等 [1][2][3][4][5] - 2024年公司整体收入和利润的预期,以及各业务板块的具体增长目标 [1][2][3][4][5][7] - 公司在国内和海外市场的表现情况,包括各地区的出货量、ASP和毛利率变化 [2][6][10][11][12][13][16] - 公司在北美和欧洲等重点市场的竞争策略和渠道布局调整 [16][21][22][23] - 公司光伏业务的发展情况,包括收入规模、利润率水平及未来目标 [4][18][19][20] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司2024年国内互联网业务的收入占比情况 [6] **公司回答** 2023年国内互联网业务中广告业务占比7-8%,会员及垂直创新业务占比超过90% [6] 问题2 **投资者提问** 公司2024年海外互联网业务的收入模式和毛利率水平 [7][13] **公司回答** 海外互联网业务采用与谷歌等平台合作的模式,毛利率水平较高,达到90%以上 [7][13] 问题3 **投资者提问** 公司2024年光伏业务的收入规模和利润率目标 [18][19][20] **公司回答** 2024年光伏业务收入预计翻番至120亿港元,利润率目标提升至1-2% [4][18][19][20]

报告评级 - TCL电子首次评级为"买入" [9] 公司概况 - TCL电子是双子架构的TCL集团下的上市公司,主要负责电视、手机等下游消费电子业务 [18][19][20][21] - 公司经历多次股权和业务变化,从磁带起家发展到电视、手机、面板等多元化业务 [18][19][20] - 近年来公司将上游面板和光伏业务剥离至TCL科技,TCL电子专注于电视等下游品牌销售业务 [21][22][23] 业绩分析 - 公司过去业绩波动较大,主要受到资产注入、出售等非经常性因素影响 [29][30] - 公司中小尺寸业务(手机、平板)为主要亏损来源,未来将主动收缩该业务规模 [29][30][31][32][33] - 公司销售及管理费率较高,未来通过组织架构优化和股权激励等措施有望改善 [36][37][38][39] 电视业务 - TCL电视是公司核心业务,在全球销量排名第三 [41][42][43][44] - 公司电视业务规模大但盈利能力较弱,未来将通过高端化、全面化和全球化提升盈利能力 [45][46][47] - MINILED电视是公司重点发展方向,预计2024年将进入快速放量期,有望大幅提升利润 [48][49][50][51][52][53] - 国内电视大屏化趋势持续,有望带来20-30%的均价提升空间 [57][58] 其他业务 - 互联网业务毛利率高,是公司重要利润来源,未来有望持续增长 [85][86][87][88][89] - 公司积极拓展光伏、全品类营销、智慧商显等新兴业务,有望成为未来新的增长点 [90][91][92][93][94][95] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年收入和净利润将保持较快增长,对应PE为12-8倍 [99][102]

1. TCL电子：深耕智能终端市场，修炼中高端+全球化运营能力 - TCL创立于1981年，从最初从事磁带的生产制造到布局智能终端产品以及新能源等领域，业务范围不断拓展[6][7] - 2019年，TCL完成资产重组，TCL实业聚焦智能终端产品及服务，旨在以全品类智慧科技产品服务全球用户[7] 2. 产品：智屏业务量价齐升，互联网&创新业务贡献增长动能 - 2023年公司整体实现收入790亿港元，同比+11%，毛利率同比+0.3pcts至18.7% [8][9][10] - 显示业务：2023年智屏业务收入同比+7.6%至486.3亿港元，智屏全球出货量同比+6.2%至2526万台[8] - 互联网业务：2023年收入同比+20%，达到27.6亿港元，毛利率同比提升4.6pcts到55%[9] - 创新业务：2023年收入同比+78.5%达到186.4亿港元，毛利率同比+1.2pcts至14.7%[10] 3. 渠道：把握国际市场高端化+大屏化趋势，海外贡献近6成收入 - 1999年TCL以越南为起点开始走向全球，作为中国最早布局全球化的公司之一[12][13] - 2023年公司中国内地/海外市场分别创收322/467亿港元，收入同比+36%/-2%，占比41%/59%[14][15] - 新兴市场贡献主要海外收入并具有较好成长性，2023年新兴市场收入占比达46%[14][15] 4. 治理：TCL实业持股超五成，高管具备多领域背景 - 截至2023年12月31日，公司第一大股东为TCL控股，持股比重54.83%[17] - 公司高管团队长期深耕家电、半导体、计算机等多元化领域，利于企业实现跨行业、多领域发展[17] 5. 显示业务：全球彩电龙头，中小尺寸盈利改善 - 近年来全球行业规模维稳，Mini LED电视销量增长亮眼[18][19] - 2023年公司大尺寸显示业务创收486亿港元，同比+8%，占显示业务比重86%[24] - 2023年公司中小尺寸显示业务收入70.5亿港元，同比-40%，但毛利率同比+6.3pcts至22.2%[27][29] 6. 智慧商显：专注IFPD市场，持续深化品牌合作 - 2023年公司智慧商显业务收入8.55亿港元，同比-6%[31] - 公司拥有中国第一条、生产规模最大的专业IFPD自动柔性生产线，彰显公司在IFPD产品的技术投入和制造实力[33] 7. 互联网&创新业务：多元业务全球化布局，发展向好 - 互联网业务：2023年收入27.6亿港元，同比+20%，毛利率同比提升4.6pcts到55%[35][39] - 创新业务：2023年收入186.4亿港元，同比+78.5%，其中光伏业务收入63亿港元，同比+1820.3%[40][41] - 全品类营销业务：2023年收入104亿港元，同比+26%，占创新业务比重约56%[43][44] - 智能连接及智能家居业务：2023年收入19.32亿港元，同比+3.2%[49] 8. 财务分析：盈利能力稳中向好，降本增效成效凸显 - 2023年公司实现营业总收入791亿港元，同比+11%，实现净利润7.4亿元，同比+66%[50] - 2023年毛利率同比+0.3pct至18.7%，净利率同比+0.3pct至0.9%[50] - 费用端，公司2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为10.0%/5.1%/2.9%/1.1%，分别同比-0.4/-1.1/-0.6/+0.2pct[52][53] - 公司货币资金+交易性金融资产占总资产比例为18.3%，处于行业中位水平[55][56] 9. 盈利预测 - 我们预计公司2024-2026年经调整归母净利润分别为13.3/16.1/19.3亿港元[62][63] - 结合A股可比公司24年Wind预测净利润对应平均市盈率18.3x，我们给予公司24年目标市盈率15.5x，目标价8.22港元/股[65] 10. 投资建议 - TCL电子为全球彩电行业领先企业，持续修炼中高端+全球化运营能力带动TV业务份额稳步扩张[64] - 公司通过投资、并购及重组等方式积极开展多元化业务，陆续开拓通讯、商用显示、光伏等领域，打开长期增长空间[64] - 我们看好公司电视领域稳固的全球龙头地位，以及新业务规模扩张、盈利改善带来的中长期业绩弹性[64][65]

报告公司投资评级 - 报告给予TCL电子(1070)买入评级 [1] 报告的核心观点 电视主业逆势增长 - 2023年公司全球电视出货量同比增长6.2%至2526万台 [1] - 65寸及以上产品出货同比增长35.3%至621万台,占比提升至24.6% [1] - 国内电视市场整体疲软,但公司出货量同比下降4.3%,仍跑赢行业,下半年出货量环比增长24.8% [1] - 高端化产品比例持续提升,65/75寸及以上出货占比分别提升10.3及11.2ppts [1] - 国内市场收入同比增长5.4%至160亿港元,市占率提升至18.1%,稳居份额前二 [1] - 2024年一季度国内市场出货增速保持强劲,同比增长24% [1] - 海外市场出货量同比上升10%,65寸及以上产品出货量同比提升60.3%,带动海外电视收入同比增长8.7%至326.2亿港元 [1] - 2024年一季度公司全球电视出货量同比增长5.3%至584万台,65寸及以上产品出货同比增长23.1% [1] 创新业务成为第二增长曲线 - 互联网业务收入27.6亿港元,同比提升20.2%,毛利率同比提升4.6ppts至55.1% [1] - 海外互联网收入同比增长40%至7亿港元 [1] - 创新业务收入同比大幅增长78.5%至186.4亿港元,其中光伏业务放量倍增,收入达到63亿港元,实现盈利 [1] - 全品类营销(白电)收入同比增长26.3%至104亿港元,收入和盈利稳健增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩明显改善 - 2023年整体收入789.9亿港元,同比增长10.7% [1] - 毛利同比提升12.5%至147.6亿港元 [1] - 运营效率提升,整体费用率下降1.5ppts至15.1% [1] - 股东净利润/经调整股东净利润为7.4亿/8.0亿港元,同比增长66.4%/14% [1] - 全年股息每股16港仙,保持50%派息比率 [1]