报告公司投资评级 - TCL电子维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024H1业绩预计同比增长130%160%,经调整归母净利润66.8亿港元 [6] - 内销市场雷鸟品牌放量,外销或受益赛事催化+欧洲渠道扩张快速增长 [7] - 显示业务经营改善+内部提质增效带动利润高增,长期利润率有望持续提升 [8] 公司业务表现总结 内销市场 - 2024Q2 TCL/雷鸟品牌线上销售量同比分别-18.5%/+53.7%,销额同比分别-19.6%/+60.25% [7] - 2024Q2 雷鸟销量/销额份额已达10%/9% [7] - 2024Q2彩电内销市场整体承压但公司凭借雷鸟品牌放量仍实现优于同行表现 [7] 外销市场 - 受益于欧洲杯/美洲杯等赛事,外销景气提升 [7] - 2024M4-M5全球出货同比分别+1%/+5%,其中亚太出货同比分别+9%/+14%,欧洲出货同比分别+14%/+22%,拉美出货同比分别+0%/+17% [7] - 欧洲及新兴市场出货增速明显,公司欧洲/新兴市场延续Q1增长表现 [7] - 伴随欧洲线下渠道开拓以及北美渠道结构调整,欧洲彩电业务有望稳步增长,北美市场利润率有望逐步修复 [7] 利润表现 - 2024H1业绩高增主要系:高利润率欧洲市场营收占比提升、中小尺寸手机业务减亏、北美彩电市场减亏、创新业务经营改善、内部提质增效 [8] - 短期来看,2024H2北美彩电+中小尺寸手机仍将继续减亏,且面板成本压力将在下半年迎来改善 [8] - 长期来看,产品结构升级+北美渠道结构调整+高利润率欧洲市场份额提升+光伏业务经营改善等有望共同驱动公司长期利润率提升 [8] 财务数据和估值指标 - 2024-2026年归母净利润分别为13.63/16.35/19.43亿港元,对应EPS为0.5/0.7/0.8港元 [9] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为9.8/8.2/6.9倍 [9] - 2024-2026年营收分别为91,559/104,428/117,458百万港元,同比增长15.9%/14.1%/12.5% [9] - 2024-2026年毛利率分别为19.0%/19.3%/15.9%,净利率分别为1.5%/1.6%/1.7% [9] - 2024-2026年ROE分别为8.8%/10.3%/10.5% [9]