报告的核心观点 - 2024年8月工业企业利润数据显示"有效需求不足"的局面十分严峻,但随着政策的陆续出台,经济形势的论述从"坚定不移"转为"努力完成",要求"干字当头",落实"三个区分开来",体现了对于经济形势更加实事求是,以及稳增长将成为下一阶段各地方各部门的主要考核指标。[1][2] - 政策对于需求侧的不足开始发力,货币政策已经开始发力,行政和货币政策均开始发力,财政政策"箭在弦上"。政策的超预期出台提振了市场信心,有望推动需求侧的平稳修复。[2] - 随着需求侧的复苏,工业经济也将摆脱"内卷"的趋势,价格有望回暖,新旧动能转换的阵痛期也会更加平稳,企业利润、劳动需求也会随之抬升。[2] 报告分类总结 宏观分析 - 2024年8月工业企业利润数据显示"有效需求不足"的局面十分严峻,利润率的大幅下降是利润增速负增长的主要原因,主要源自于成本增速快过营收增速。[1][2] - 外需韧性继续支撑企业营收,但价格下降也蔓延至出口商品。工业品库存保持"被动弱补阵"状态。[2] - 随着政策的陆续出台,经济形势的论述从"坚定不移"转为"努力完成",要求"干字当头",落实"三个区分开来",体现了对于经济形势更加实事求是,以及稳增长将成为下一阶段各地方各部门的主要考核指标。[1][2] - 政策对于需求侧的不足开始发力,货币政策已经开始发力,行政和货币政策均开始发力,财政政策"箭在弦上"。政策的超预期出台提振了市场信心,有望推动需求侧的平稳修复。[2] - 随着需求侧的复苏,工业经济也将摆脱"内卷"的趋势,价格有望回暖,新旧动能转换的阵痛期也会更加平稳,企业利润、劳动需求也会随之抬升。[2] 策略分析 - 2024年9月A股反弹,利好政策陆续出台,提振投资者信心,市场反弹。[4] - 政策助力仍是主要影响A股10月表现的核心驱动力,预计10月多项政策将进一步加码发力,进一步提振投资者信心。[4] - 10月A股三季报将进入披露期,业绩预期将是驱动市场表现的另外一个重点因素。未来伴随政策加码+三季报业绩催化等多因素共同推动,A股估值中枢有望抬升。[4] - 10月配置的投资策略应当聚焦受益于政策助力+有三季报业绩预期的成长型价值股,建议布局电力、有色、非银、机械等板块。[4]

报告的核心观点 重磅政策扭转市场走势 [7][8][9] - 9月24日国新办新闻发布会宣布出台政策组合拳,超预期的9月政治局会议重磅政策定调强化逆周期调节,包括"有力度"的降息、房地产"止跌回稳"和"努力提振"资本市场,力度较大。 - 货币政策加码,宽松周期开启。降息周期开启,7天期OMO利率下调20bps至1.5%,有望促进消费以及投资等有效需求的恢复。后续仍有连续降息可能性。 - 房地产"止跌回稳"。除了降低存量房贷利率,二套房首付比例由25%下调至15%,还有3000亿元保障性住房再贷款央行资金支持等。 股市或迎增量中长期资金 [9][10] - 创设证券、基金、保险公司互换便利和股票回购、增持专项再贷款,有望为市场带来增量的中长期资金,鼓励大股东回购增持。 - 具体可关注业绩稳定、估值水平处于低位、股息率水平较高的板块以及个股。 A股情绪大幅提振 [10] - 中秋节后至今,A股收8连阳,尤其是在9月24日国新办新闻发布会后,4个交易日上证指数涨幅达12.32%,同期创业板指上涨23.19%、科创50上涨15.08%。 - 目前权益或正处于第一阶段情绪预期的改变,信心及风险偏好提升明显。第二阶段或由央行关于资本市场的两项工具正式出台所驱动,第三阶段或由有效需求恢复的基本面来驱动。 根据目录分别总结 1.重点推荐 1.1 重磅政策扭转市场走势 [7][8][9] - 9月24日国新办新闻发布会宣布出台政策组合拳,超预期的9月政治局会议重磅政策定调强化逆周期调节 - 货币政策加码,宽松周期开启,降息周期开启,后续仍有连续降息可能性 - 房地产"止跌回稳",包括降低存量房贷利率、二套房首付比例下调、保障性住房再贷款等 1.2 关注四季度利润增速回升的可能性 [11][12][13] - 8月工业企业利润增速明显走弱,除了利润率的高基数影响之外,供需两端都影响营收增速回落 - 往后看,逆周期基调强化,一揽子稳增长政策推出后,预期或得到明显提振,后续财政政策上若能加码,利润增速有望在四季度见底回升 - 上游有色及黑色分化仍然明显,中游电子设备表现较好,下游食品烟酒相关增速回升 2.财经新闻 1.央行完善商业性个人住房贷款利率定价机制 [14] - 借款人可选择固定利率或浮动利率,浮动利率以最近一个月贷款市场报价利率为定价基准加点形成 - 存量房贷利率调整,引导商业银行于2024年10月31日前开展一次存量房贷利率批量调整 2.上海市发布房地产政策优化措施 [15][16] - 调整住房限购政策,非本市户籍居民家庭购房条件有所放宽 - 优化住房信贷政策,首套房贷最低首付比例调整为15%,二套房贷最低首付比例调整为25% - 调整住房交易税收政策,个人对外销售住房增值税征免年限从5年调整为2年 3.降准降息落地 [17] - 央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,7天期OMO利率下调20bps至1.5% 4.央行召开2024年第三季度货币政策例会 [18][19] - 要加大货币政策调控力度,提高货币政策调控精准性,保持流动性合理充裕 - 完善市场化利率形成和传导机制,发挥市场利率定价自律机制作用 - 有效落实好存续的各类结构性货币政策工具,推动新设立工具落地生效 5.国常会部署一揽子增量政策落实 [20] - 把已明确的政策措施落实好,有效实施宏观调控,推动各项政策协同发力 - 加快"十四五"规划102项重大工程实施,统筹考虑经济发展、人口结构和托育实际需求等因素,大力发展托幼一体服务 6.石破茂赢得日本执政党领导人选举 [21] - 石破茂当选日本自民党第28任总裁,有望接任首相 7.美国8月核心PCE符合预期 [22] - 美国8月核心PCE物价指数同比升2.7%,符合预期

报告的核心观点 1. 中共中央政治局9月26日召开会议,提出要加大财政货币政策逆周期调节力度,加力推出增量政策,促进房地产市场止跌回稳,努力提振资本市场,以改革促发展,在消费、民营企业、生育、就业等方面进一步布局。[3][4] 2. 人血清白蛋白市场以进口厂商为主,但随着国内采浆量提升,国产血源性人血清白蛋白有望逐步替代进口产品。重组人血清白蛋白在俄罗斯已上市,国内也有部分适应症可以临床使用,有望进一步替代进口产品。[5][6] 报告内容总结 宏观政策方面 1. 政策层面进一步重视稳增长,财政、货币政策将加大逆周期调节力度,加力推出增量政策。[3] 2. 地产政策将促进房地产市场止跌回稳,优化供给端政策,调整需求端政策。[4] 3. 资本市场政策将大力引导中长期资金入市,支持上市公司并购重组,稳步推进公募基金改革。[4] 4. 在消费、民营企业、生育、就业等方面进一步推进改革。[4] 行业分析方面 1. 国内人血清白蛋白市场以进口产品为主,但国产替代空间较大,采浆量提升有望带来国产替代。[5] 2. 重组人血清白蛋白在俄罗斯已上市,国内也有部分适应症可以临床使用,有望进一步替代进口产品。[5][6] 3. 重组人血清白蛋白安全性良好,可尝试拓展肝衰竭、感染性疾病等适应症。[6] 4. 关注采浆量提升带来人血清白蛋白销售稳步提升的血液制品企业,以及重组人血清白蛋白有望上市带来商业化增长的生物科技企业。[6]

报告的核心观点 - 2023年疫情防控转段之后,内需和经济一起经历了波浪式修复的过程,但相较经济增速整体平稳的表现,内需的波动明显较大[2] - 2023年12月之后,社零同比增速基本处于波动下行趋势,消费走弱的趋势或始于2023年11月[2] - 2024年上半年,居民人均消费支出累计同比增长6.8%,明显高于上半年社零累计同比增速3.7%、限额以上企业商品零售总额累计同比增速2.9%[2] - 2024年上半年居民新增收入的消费偏好与2023年同期相比,和与2015年-2019年同期平均水平相比,占比上升较多的都是食品烟酒和交通通信,占比下降较多的都是医疗保健和居住[2] 根据目录分别总结 内需疲弱的表现 - 进出口增速的分化[2] - PMI订单指数的分化[2] - 价格指数疲弱[2] 消费走弱的趋势 - 2023年12月之后,社零同比增速基本处于波动下行趋势[2] - 2023年11月开始,消费走弱的趋势[2] - 2024年上半年,社零销售增速保持在较高水平的有体育娱乐用品、烟酒、通讯器材和石油制品等[2] 居民消费偏好的变化 - 2024年上半年,居民人均消费支出累计同比增长6.8%,明显高于上半年社零累计同比增速3.7%、限额以上企业商品零售总额累计同比增速2.9%[2] - 2024年上半年居民新增收入的消费偏好与2023年同期相比,和与2015年-2019年同期平均水平相比,占比上升较多的都是食品烟酒和交通通信,占比下降较多的都是医疗保健和居住[2] 制造业对工业企业盈利能力的支撑减弱 - 1-8月制造业利润总额同比增长1.1%,增速较1-7月明显收窄3.9个百分点[5] - 原材料加工业拉动当期工企盈利同比增速0.1个百分点,较1-7月明显下滑1.4个百分点,是当期拖累幅度最为明显的分项[6] - 黑色金属冶炼加工业是主要拖累,地产投资仍是内需修复的主要阻滞[6] - 传统设备制造业、高技术制造业对工业企业盈利增速的贡献分别收窄0.5和0.4个百分点[6] 财政政策有望呵护企业盈利能力 - 需求不足、价格弱势导致的企业盈利能力不足,最终将对居民就业、收入形成掣肘[6] - 9月26日,中共中央政治局要求"保证必要的财政支出""帮助企业渡过难关",后续财政增量政策值得期待[6] - 财政需要进一步为企业"降成本",拓展地方政府收入来源,用好特别国债、专项债资金是提振企业盈利的关键[6]

报告的核心观点 1. 中国人民银行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,以加大货币政策逆周期调节力度,支持经济稳定增长。[1][2] 2. 1-8月,全国规模以上工业企业利润总额同比增长0.5%,其中制造业利润增长1.1%,电力、热力、燃气及水生产和供应业利润增长14.7%。[4][5][6] 3. 国务院国资委要求中央企业聚焦重点领域,助力战略性新兴产业更好发展,推动固链补链强链,优化资源配置,提升国有资本运营效率。[7] 4. 国家数据局将研究制定《国家数据标准体系建设指南》,加快推动数据资源、数据技术、数据流通利用、数据基础设施等标准规范研制,促进数据合规流通交易。[8][15][16] 5. 三部门将扎实推进城市社区嵌入式服务设施建设工程,加大社区嵌入式服务设施建设力度,提供短期托养服务的社区养老服务和婴幼儿托育服务。[13] 6. 国家广播电视总局表示,上半年全国广播电视和网络视听服务业总收入同比增长7%,为促进社会经济发展贡献力量。[14] 7. 科技部副部长表示,将坚定不移推动新能源汽车高水平科技创新,抓住科技成果转化、科技金融的重点环节。[17] 公司相关内容总结 1. 长华集团收到1.95亿元客户项目定点,有利于增加未来年度的营业收入和经营效益。[18] 2. 中华企业拟公开挂牌转让上海瀛浦置业100%股权。[19] 3. 重庆建工联合签订德阳光控项目地块2施工总承包合同,合同金额约8亿元。[20] 4. 金城医药与中国药科大学签署共建"女性健康药物创新中心"框架协议,预计每年合作项目总合同经费不低于1000万元。[21] 5. 华仁药业全资子公司取得一次性使用肠道冲洗袋医疗器械注册证。[22] 6. 华峰超纤子公司分布式能源站机组停备,但对生产运营影响较小。[23] 7. 华发股份完成对华发物业服务集团的私有化,预计将撤销其上市地位。[24] 8. 鲁抗医药获得注射用盐酸万古霉素药品注册证书。[25] 9. 华阳股份旗下子公司七元公司选煤厂进入联合试运转。[26] 10. 珍宝岛分公司获批甲苯磺酸艾多沙班上市申请。[27] 行业相关内容总结 1. 《人工智能能力建设普惠计划》提出了促进人工智能和数字基础设施联通、推进"人工智能+"赋能、加强人工智能素养和人才培养、提升人工智能数据安全和多样性、确保人工智能安全可靠可控等五大愿景目标。[9][10][11][12] 2. 三部门将扎实推进城市社区嵌入式服务设施建设工程,加大社区嵌入式服务设施建设力度,提供短期托养服务的社区养老服务和婴幼儿托育服务。[13] 3. 国家广播电视总局表示,上半年全国广播电视和网络视听服务业总收入同比增长7%,为促进社会经济发展贡献力量。[14] 4. 国家数据局将研究制定《国家数据标准体系建设指南》,加快推动数据资源、数据技术、数据流通利用、数据基础设施等标准规范研制,促进数据合规流通交易。[8][15][16] 5. 科技部副部长表示,将坚定不移推动新能源汽车高水平科技创新,抓住科技成果转化、科技金融的重点环节。[17]

报告的核心观点 - 本报告主要涉及公司和行业的相关研究,未包括风险提示、免责声明、评级规则等内容 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22] 公司研究总结 - 公司主要从事投资银行业务,专注于公司和行业研究,擅长解读各类研报,发现潜在的投资机会和风险 [1] - 公司拥有10年以上的投资银行从业经验,是一名资深研究分析师 [1] 行业研究总结 - 印尼与马来西亚续签本币互换协议,有利于促进双边贸易和投资 [1] - WTI原油期货价格上涨0.5%,报68.55美元/桶,反映了原油市场供需状况的改善 [1] - 美国加州州长否决AI安全法案,寻求全面监管框架,对AI行业发展产生一定影响 [1] - 一线城市调整住房限购政策,有利于提振楼市信心,促进房地产行业发展 [1] - 美联储11月降息50BP的概率为52.8%,货币政策走向将影响金融市场走势 [1] - 多重利好叠加,信托板块掀起涨停潮,反映了行业景气度提升 [1] - 平安银行和兴业银行将于10月31日前对存量个人住房贷款利率实施批量调整,有利于缓解房贷压力 [1] - 新加坡铁矿石指数期货价格大涨超8%,反映了铁矿石市场供需格局的变化 [1] - 美元兑日元汇率日内上涨0.5%,达到142.88,反映了美元走强 [1]

报告的核心观点 - 市场延续大涨,创业板指涨10%创历史单日最大涨幅,成交金额近4400亿也创出历史天量[1] - 大金融及金融科技股持续大涨,中信证券、天风证券、银之杰、安硕信息等多股涨停[1] - 锂电池、光伏等赛道股展开反弹,领湃科技、金杨股份、金刚光伏、福莱特等涨停[1] - 白酒股维持强势,舍得酒业、古井贡酒、酒鬼酒、五粮液等涨停[1] - 地产股震荡走高,金地集团、阳光股份、万科A、金融街等涨停[1] 报告内容总结 宏观消息汇总 1. 央行进行1820亿元7天期逆回购操作,中标利率为1.50%,此前为1.70%[1] 2. 郑州住房公积金管理中心:决定面向存量住房开展住房公积金和商业银行个人住房组合贷款业务[1] 3. 证监会:分类施策打通中长期资金入市堵点[1] 行业最新动态 1. 特斯拉10月10日将开发布会,有望推出新款机器人,相关个股:中大力德(002896)、北特科技(603009)[1] 2. 政治局会议明确促进房地产市场止跌回稳,建材板块充分受益,相关个股:华新水泥(600801)、中国巨石(600176)[2] 3. 工信部发文引领光伏产业高质量发展,相关个股:福莱特(601865)、福斯特(603806)[2] 上市公司聚焦 1. 金诚信(603979):拟发行可转债募资不超20亿元用于赞比亚鲁班比铜矿技改等项目[2] 2. 三博脑科(301293):拟取得大行广泽70%股权,完善区域业务布局[2] 3. 复星医药(600196):子公司治疗血液系统恶性肿瘤药品临床试验获批[2] 4. 贵州轮胎(000589):越南年产600万条半钢子午线轮胎智造项目取得境外投资证书[2] 市场回顾及展望 1. 9月27日周五,市场延续大涨,创业板指涨10%创历史单日最大涨幅,成交金额近4400亿也创出历史天量[1] 2. 大金融及金融科技股持续大涨,中信证券、天风证券、银之杰、安硕信息等多股涨停[1] 3. 锂电池、光伏等赛道股展开反弹,领湃科技、金杨股份、金刚光伏、福莱特等涨停[1] 4. 白酒股维持强势,舍得酒业、古井贡酒、酒鬼酒、五粮液等涨停[1] 5. 地产股震荡走高,金地集团、阳光股份、万科A、金融街等涨停[1] 6. 展望后市,最需关注成交额,若后续量能仍能维持近期连续递增态势,高角度上涨的模式或有望延续[2]

报告的核心观点 1. 2024年Q3归母净利润预告均值同环比提升，主要系新能源汽车齿轮业务和智能执行机构业务快速增长 [3][4] 2. 新能源齿轮和智能执行机构业务打开了公司未来的增量空间 [3] 3. 政策密集出台有望提振内需，利好运动户外、高分红服装和高频刚需连锁餐饮等消费标的 [8][9] 4. 铝行业政策"组合拳"发力，需求持续改善，"去库+涨价"趋势延续 [13][14][15] 5. 公司2024年上半年业绩稳步增长,新产品开发和产能布局持续推进 [20][21] 报告分类总结 公司动态研究 1. 双环传动2024年Q3归母净利润预告同环比提升,新能源齿轮和智能执行机构业务快速增长 [3][4] 2. 新国都深耕"支付+终端"业务,全面推进出海战略,2018-2023年归母净利润CAGR为24.94% [5][6][7] 3. 伯特利2024年上半年业绩稳步增长,新产品开发和产能布局持续推进 [20][21] 行业研究 1. 政策密集出台有望提振内需,利好运动户外、高分红服装和高频刚需连锁餐饮等消费标的 [8][9] 2. 铝行业政策"组合拳"发力,需求持续改善,"去库+涨价"趋势延续 [13][14][15] 3. 政策加码,情绪逆转,内需复苏,食品饮料板块有望迎来估值和业绩双提升 [16][17][18][19]

报告的核心观点 1) 本次政治局会议在时间和节奏上均超预期,反映高层对经济的关注度明显提升,政策转向明确 [2][3] 2) 从金融政策到财政政策,四季度财政发力或将加快,投向以扩内需、促消费、惠民生为主 [2][3] 3) 本次政治局会议为市场注入信心,起到提升风险偏好和改善预期的作用,经济修复程度和市场上行空间有赖于对财政政策力度和规模的进一步观察 [2][3] 报告内容总结 信号 1) 高层对经济的关注度明显提升,政策转向明确 [2][3] 2) "两个超预期":时间超预期和节奏超预期 [2][3] 内容与展望 1) 从金融政策到财政政策,"两个确定"与"一个观察" [2][3] - 政策方向的确定:四季度财政政策的发力将会加快 [2][3] - 投向领域的确定:扩内需、促消费、惠民生 [2][3] - 政策力度与规模的观察 [2][3] 2) 对地产表述积极,风向变化明显 [2][3] 影响 1) 改善市场预期:提升风险偏好和改善预期 [2][3] 2) 促进稳增长:全方位调动各类主体的活力 [2][3]

报告的核心观点 - 美联储关注的通胀指标和消费者支出几乎陷于停滞,反映出经济正在降温 [7][8] - 美国消费者信心升至五个月高点,对经济的乐观情绪增强 [8] - 法国和西班牙通胀率降至2%以下,欧洲央行降息预期升温 [9] - 中国三大一线城市出台放松楼市限购政策,以提振需求 [11] - 中国政府将及时研究新的增量政策,注重听取各方意见 [12] - 中国央行将加大货币政策调控力度,提高调控精准性 [13] - 中国证监会要以有力有效的行动促进资本市场发展,适时推出更多政策 [14] 公司和行业的关键要点 企业要闻 - 波音工会称与公司的谈判已中止,双方在养老金和薪资等问题上存在分歧 [15] - 币安创始人赵长鹏在美国获释,此前因未能采取妥善行动而被拘留 [15] - 受欧盟关税影响,奇瑞推迟在西班牙生产电动汽车的计划 [15] - 蔚来集团在中国境内子公司获得133亿元人民币投资 [15] 行业动态 - 银行业: - 银行股普遍估值较低,港股/A股价比普遍较低 [16] - 航空业: - 航空股普遍估值较低,港股/A股价比较低 [16] - 能源化工业: - 中石油、中石化等大型油企估值较低 [16] - 部分煤炭、有色金属等公司估值较低 [16] - 医药生物业: - 部分医药生物公司估值较高,如百济神州、药明康德等 [16] - 部分医药生物公司估值较低,如新华制药、君实生物等 [16] - 其他行业: - 部分电力设备、建筑材料等公司估值较低 [16] - 部分消费电子、家电等公司估值较高 [16]