1 英大证券宏观评论（2024 年第 7 期，总第 141 期） 宏观研究 下半年我国宏观政策力度有望进一步加大，充分发挥经济体制改 革的牵引作用 ——7.30 政治局会议解读 报告日期：2024年8月26日 | --- | |-------------------------------| | 宏观研究员：郑后成 | | 执业编号：S0990521090001 | | 电话：0755-83008511 | | E-mail：houchengzheng@163.com | 报告概要： 7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半 年经济工作，审议《整治形式主义为基层减负若干规定》。我们解读如下： 一、唱响中国经济光明论，中短周期内我国宏观经济有可能起来； 风险因素 1.我国内需走弱程度超预期； 2.全球宏观经济下行幅度超预期。 | --- | --- | --- | |--------------------------|-------|----------------------------------------| | 二、当前面临的外部环境较 | 4 | 月相对恶化，价格低迷意味国 ...

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利润增速分析 - 利润增速延续回升,但环比来看弱于季节性[18] - 利润率回落,营收增速持平前值[30] - 投资收益或能更多解释利润增速的回升[31] 行业利润结构变化 - 公用事业利润占比季节性提升[46] - 上游有色及黑色分化仍然明显,中游电子设备表现较好,下游食品烟酒相关增速回升[47] 库存补充情况 - 补库延续,但中游表现不强[70] 核心观点 - 7月利润增速延续回升,但从营收及利润率的角度,并未有明显的改善,5月曾形成拖累的投资收益,7月可能在低基数下对利润增速有一定拉动[99] - 往后来看,下半年利润增速可能面临基数抬升的压力[99] 风险提示 - 政策落地不及预期,需求恢复不及预期,数据测算偏差的风险[100,101,102]

工业企业利润和营收情况 - 2024年1-7月工业企业利润累计同比增长3.6%，较前值上升0.1个百分点[2] - 2024年7月工业企业利润当月同比增长4.1%，较前值上升0.5个百分点[3] - 2024年7月工业企业营收当月同比增长3.3%，较前值上升0.7个百分点[3] - 2024年1-7月工业企业营收累计同比增长2.9%，与前值持平[2] 利润结构变化 - 2024年1-7月上游采掘加工行业利润占比为33.1%，较前值下降0.1个百分点[5] - 2024年1-7月中游设备制造行业利润占比为31.6%，较前值下降0.1个百分点[5] - 2024年1-7月下游消费制造行业利润占比为26.4%，较前值下降0.1个百分点[5] - 2024年1-7月公用事业利润占比为8.9%，较前值上升0.2个百分点[5] 补库存情况 - 2024年7月国内名义库存同比上升0.5个百分点至5.2%[4] - 2024年7月美国补库进程边际放缓，尤其是消费电子行业[4] - 2024年汽车以旧换新政策或拉动2000-3000亿元的汽车零售[4,47] 风险提示 - 政策变化超预期[5] - 地缘政治反复超预期[5] - 美国经济超预期衰退[5]

工业企业利润情况 - 2024年1-7月工业企业利润总额为40991.7亿元，同比增长3.6%，较上半年提升0.1个百分点[3] - 工业企业利润增速回升,营收增速持平。7月工业企业利润同比增长4.1%,较6月加快0.5个百分点;工业企业营收同比增速持平于2.9%[4] - 工业企业利润增速回升主要得益于利润率边际回升,工业企业营收利润率高于去年同期[4] 行业利润情况 - 消费制造行业利润增速提升,对工业利润增速拉动增强[25,26,27] - 装备制造行业利润增速放缓,对工业利润增速拉动减弱[27] - 部分原材料行业利润增速回升,形成一定支撑,但钢铁、煤炭等行业亏损加剧[25,26,27] 工业企业库存情况 - 2024年7月工业企业产成品存货同比增长5.2%,较上月提升0.5个百分点[34,35,36,37] - 本轮补库存以原材料行业表现最强,装备制造和消费制造行业补库存较为波折[34,44,45,46] - 下半年工业"补库存"持续性存在不确定性,PPI增速难回正增长可能拖累库存[34,38,39,40,41,42,43,44,49,50] 工业企业资产负债情况 - 2024年7月末工业企业资产负债率57.6%,持平于6月[55,56,57,58,59,60,61,62,63] - 私营和外资工业企业资产负债率较6月有所回落,而国有企业资产负债率有所提升[61,62,63] - 工业企业应收账款增速持续高于总资产增速,应收账款回收期创15年来新高[65,66,67,68,69,70,71,72,73]

研究院 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 ——中国盈利系列四 宏观事件 8 月 27 日周二，国家统计局公布数据显示，1-7 月份，全国规模以上工业企业实现利润 总额 40991.7 亿元，同比增长 3.6%（按可比口径计算）。 核心观点 ■ 盈利小幅恢复，信心等待改善 总量：今年 1-7 月企业利润继续年初以来转正态势，虽然保持在 3-4%的低位，但是相 比较 6 月继续提升 0.1 个百分点，有利于稳定市场的宏观预期。我们认为实体经济仍处 在结构转型的阶段，这反映在实体部门资产负债率从 57.0%小幅回升至 57.6%，同时产 成品库存占总库存比重也上升 0.5个百分点。随着 7月份央行再次降息 10个基点，以及 8 月底美联储释放降息信号的背景下，我们预计宏观政策的空间将改善，事实上 8 月开 始国债发行力度有所加大，继续维持实体部门的宏观预期朝着修复方向运行的判断。 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 期货研究报告|宏观数据 2024-08-27 结构：盈利稳定的背景下，中 ...

工业企业利润数据点评 - 1-7月规上工业企业利润总额为40991.7亿元，同比增长3.6%，增速较1-6月加快0.1个百分点[7] - 7月规上工业企业利润同比增长4.1%，增速比6月加快0.5个百分点，连续两个月回升[7] - 价平量减、利润率钝化是7月企业利润三因素的总体贡献格局[8] 利润结构与利润格局 - 公用事业利润延续快速增长，受益于涨价带动相关行业盈利高增[9] - 全部41个行业中有21个行业利润增速比上月累计加快或降幅收窄，总体回升面超过五成[9] - 公用事业利润份额进一步抬升，公用事业涨价线索进一步在企业利润中得以体现[9,80] 库存周期与微观杠杆率 - 名义和实际库存均延续弱回补态势，价格因素影响下实际库存增速高于名义[84] - 工业企业微观杠杆率环比修复、同比仍弱，显示当前企业加杠杆意愿仍然稍显不足[97] 风险提示 - 政策力度或落地效果不及预期[103] - 国际地缘政治局势变化超预期[103] - 规上工业企业效益数据不同期之间存在不可比因素[104]

分化的消费数据 - 一线城市的消费数据明显比全国差得多[12] - 限额以上和限额以下的消费增速差异较大，限额以下社零增速明显高于限额以上[22] - 消费分化的背后是居民收入和资产端的分化[25] 收入和资产分化 - 一二线城市购房群体（主要是80后和90后）在房价下跌过程中承受了最多的净资产损失[34,37] - 高收入群体面临收入增速下降、住房资产净损失和债务参与率高等问题[66] - 中低收入群体依赖工资性收入和经营性收入为主，过去几年没有获得杠杆驱动的资产增值[65] 调查数据补充 - 西南财大调查显示高收入家庭消费增速回落，中低收入家庭消费持续恢复[96,100] - 麦肯锡调查显示80后90后消费预期最悲观，银发阶层和Z世代消费预期最乐观[101]

str CVINFC 111 投中信息 CVINFO www.chinaventure.com.cn 投中统计: 7月募投市场环比持平 投资均值同比下降35.5↑%°‰ 投中研究院 2024.08 投中数据 BUSINESS STRATEGY Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipiscing elit, sed do eiusmod tempor incididunt ut labore et dolore magna aliqua. Ut 出中数据 投中数据 1 01/ VC/PE市场募资分析 • 新设基金数量小幅增长，参与机构环比增加 • 深圳新设基金数量位居榜首 • 大规模基金资本来源多为国资 • 今年新质生产力基金概览 • 本月基金完成募集重点案例 2 www.cvinfo.com.cn Copyright © 投中信息 新设基金数量小幅增长，参与机构环比增加 Ø 2024年7月，中国VC/PE市场新成立基金数量共计394支，同比下降 42%，环比上升3%。截止到7月份，今年新设基金数量相比去年同期呈 现整体回落态势，市场情绪持续偏弱。 Ø 2024 ...

【宏观周报20240825】全球央行会议美联储主席鲍威尔释放强烈 降息信号 日期: 2024-08-25 【宏观周报20240825】全球央行会议美联储主席鲍威尔释放强烈降息信号 【宏观总结20240825】 国内经济： 7月国内经济数据显示国内经济仍面临内外部压力 8月15日，国家统计局发布的数据显示，工业保持较快增长、服务业持续恢复。7月份，全国规模以上工业模加值同比增长5. 1%，比上月回落0.2个百分点，环比增长0.6.6%。全国服务业生产烧数同比增长.48%，以上只加快 .0.1个百分点，市场稍售增速团升，固定资产投资规模扩大。7月份，社会请费品零售总额3767亿元。同比增长2.7%，此上月加快0.7个百分点，环比增长0.58%。前7个月，全国固定资产投资（不含农户）28010亿元。同比 错长.6.5%，比至6月份回落6.3个百分点，拟除房地产开表投资、全国固定资产投资增长6%。货制进出口较热增长、贸易维持地维戴位。7月份，货物进出口总额86758亿元，同比增长.6.%，比上月加快.7个百分点。其 中，出口20304亿元，增长6.5％，进口1506亿元。增长6.6％。进出口税务。贸易质差000亿元。 ...