报告的核心观点 国内宏观经济情况 - 国庆假期期间,消费潜力有所释放,出行半径明显扩大。交通运输部数据显示,10月1日至5日,全社会跨区域人员流动量较2023年同期小幅增长3%,民航客运量和铁路客运量相较2023年同期分别上涨了13%和7%,跨国出行增长更加明显。[4] - 地产政策加速落地,力度不弱于517一揽子政策,一线城市销售有所升温。9月政治局会议提出进一步调整住房限购政策之后,北上广深一线城市节前先后公布的限购政策调整方案,配合存量房贷利率下调和各地假期期间组织的商品房促销政策,房地产市场热度显著回升。[4] 海外宏观经济情况 - 美国经济仍具韧性,9月劳动力市场数据显著好于市场预期。9月美国新增25.4万个非农就业岗位,大幅超出15万左右的市场预期,时薪增速亦好于预期。[5] - 美国大选情况依然焦灼,哈里斯民调保持略微领先。截至10月6日,哈里斯和特朗普的民意调查支持率分别为49.6%和46.9%,不同的民调数据哈里斯均有领先,整体选情依然焦灼。[5] - 中东地缘冲突加剧,巴以停火协议未见明显进展,伊朗对以色列发动大规模导弹袭击,以色列与黎巴嫩真主党冲突不断升级。[5] 根据目录分别进行总结 宏观经济基本面 - 8月宏商经济增速总体放缓,制造业PMI为49.1%,较上月下降0.3个百分点,工业增加值、社零、投资等增速均较7月回落,出口增速有所回升,房地产市场降幅小幅收窄。[9] - 当前来看,国内需求恢复仍然偏弱,经济处于新旧动能切换的转型期。随着货币政策和财政政策协同发力,四季度经济增速有望好转。[9] A股业绩情况 - 2024H1全部A股归母净利润累计同比下降3.23%,跌幅较2024Q1收窄1.62个百分点。但非金融板块、非金融石油石化板块归母净利润降幅继续扩大。[11] - 下游消费板块整体盈利增速居前,其次是TMT板块,基础设施和金融表现居中,上游资源、中游制造和房地产盈利降幅较大。[11] - 随着稳增长政策力度加大,四季度宏观经济改善预期较强,有望带动四季度A股业绩改善,尤其是金融、地产、消费板块。[11] A股流动性分析 - 2024年A股市场成交额先升后降,5月下旬至9月中旬,股市成交额震荡下行,投资热度逐渐走低。但924金融政策出台后,市场情绪快速回升,9月25日-27日,连续三天A股成交额超一万亿。[11] - 央行创设的证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持专项再贷款,有望为A股市场带来充裕的流动性。[11] 四季度A股投资展望 大势判断 - 当前A股市场估值处于历史低位水平,中长期投资价值凸显。短期内,在利好政策提振下,投资者情绪好转,A股大盘快速反弹。[12] - 预计四季度刺激经济增长的政策陆续落地,此外,四季度恰逢美国总统大选期间,投资者风险偏好预计总体维持低位。[12] - 长期看,A股反弹幅度取决于经济基本面是否能够趋势性好转,以及投资者风险偏好是否提升。[12] 主题风格 - 大盘风格有望继续占优,随着中长期资金入市,大盘股更适合承接其配置需求。[12] - 在政策利好支持下,金融风格有望继续占优;随着促消费政策落地,消费股有望大幅反弹。[12] 行业轮动 - 看好前期超跌且估值较低的消费和成长,消费板块或还将受益于四季度的促消费政策、"以旧换新"政策等。[12] - 看好利好政策较多的金融地产板块,金融板块有望受益于9月24日央行新创设的货币政策工具,房地产政策进一步优化有望带动房地产市场止跌回升。[12] - 继续看好避险属性较强的红利板块,在宏观经济数据趋势好转前以及美国大选结果出炉前,投资者风险偏好预计总体维持低位。[12]

透视智驾之眼：三重拐点验证 ADAS 激光雷达放量盈利在即 核心观点 - 激光雷达是一种利用激光进行距离测量和速度检测的遥感设备,可用于捕捉和分析高精度的三维空间数据 [8] - 激光雷达是一门下游车厂愿意配、能够配且通过规模效应能够让激光雷达厂商赚到钱的生意 [8] - 性能+规模+渗透率三重拐点验证下 ADAS 激光雷达放量盈利在即,推荐关注全球激光雷达龙头速腾聚创 [8] 风险提示 - 自动驾驶技术路线改变的风险 [8] - 乘用车销量与高级别自动驾驶渗透率不及预期的风险 [8] - 激光雷达降本速度不及预期的风险 [8] 从火电项目核准与开工数据看重点省份未来 3 年电力供需 核心观点 - 22、23 年煤电核准高峰期已过,24 年核准节奏大幅放缓 [9] - 根据目前项目开工进度,预计 24~26 年全国将分别投产 45、89、46GW 的煤电 [9] - 未来 3 年安徽、浙江、上海、四川电力供需仍可能偏紧,建议关注资产集中布局于电力供需偏紧省区的地方性电力企业,如皖能电力、浙能电力、国投电力等 [9] 风险提示 - 电力市场化不及预期 [9] - 用电需求不及预期 [9] - 煤价大幅上行风险 [9] - 容量政策执行力度/容量市场建设进度不及预期等 [9] 历次赎回潮中,城投债表现如何? 核心观点 - 经过此轮调整,短久期和中低评级城投债重具配置价值,而长久期城投债仍难言性价比 [10] - 期限利差方面,AAA 级、AA 级和 AA(2)级的 3 年与 1 年期限利差分位数回升至 7%左右的水平,而 5 年与 1 年期限利差仍处于历史较低水平,由此来看拉久期性价比一般 [10] - 等级利差方面,1 年期的 AA+、AA 和 AA(2)等级利差分位数回升明显,而 AA-等级利差绝对值虽高,但继续压缩空间略低,因此不建议进一步下沉 [10] - 建议短期投资策略上保持防守,关注短久期和中等评级的高票息资产,当前估值高于 2.4%的存量城投债主要分布于江苏、山东、浙江与湖北等区域 [10] 风险提示 - 负反馈风险 [10] - 基本面回升风险 [10] 基金量化观察:节前宽基 ETF 流入额超千亿,主动权益基金业绩大幅回暖 核心观点 - 上周各类行业主题基金均有较好的表现,其中 TMT 主题基金业绩最佳,收益率中位数为 26.12% [11] - 2024 年以来,金融地产与周期行业主题基金业绩领先,收益率中位数分别为 26.91%、19.99% [11] - 在沪深 300 增强指数型基金中,华夏沪深 300 指数增强 A(001015.OF)上周表现最佳,相对基准的超额收益率为 1.34% [11] - 在中证 500 增强指数型基金中,中欧中证 500 指数增强 A(015453.OF)上周表现出色,相对业绩基准的超额收益率为 1.17% [11] - 在中证 1000 增强指数型基金中,大成中证 1000 指数增强 A(018661.OF)上周取得了 2.14%的超额收益率 [11] - 在国证 2000 增强指数型基金中,鑫元国证 2000 指数增强 A(018579.OF)表现最优,取得了 1.06%的超额收益率 [11] 风险提示 - 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成,在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险 [11]

报告的核心观点 1. 市场全线大幅回调,半导体产业链相对逆势 [7][8] 2. 顺周期板块和券商板块有望率先获益 [8] 3. 受益于政策刺激和市场情绪转暖,地产产业链、消费板块和金融板块成为领涨行业 [8] 4. 科技成长方向有望受益于海外科技巨头资本支出增加、AI 商业化闭环逐步打通、中美 AI 产业竞争加剧 [8] 根据目录分别总结 市场数据 - 主要指数集体收跌,创新型中小企业风格跑输 [7] - 超大盘股板块风格跑赢,小盘股板块风格跑输 [7] - 电子、计算机、非银金融跌幅较小,电力设备、传媒、美容护理跌幅居前 [7] - GPU 指数、IGBT 指数、MCU 芯片指数涨幅居前 [7] 估值情况 - 上证指数市盈率(TTM)为 14.36 倍,处于历史后 29.14%分位 [7] - 科创 50 指数市盈率(TTM)为 72.43 倍,处于历史后 75.11%分位 [7] - 创业板指数市盈率(TTM)为 34.6 倍,处于历史后 15.59%分位 [7] 资金面 - 全市场成交额收缩至 3 万亿元以下,市场量能有所收敛 [7] - 涨停公司 55 家,跌停公司 962 家 [7] 行业动态 - 英伟达在人工智能峰会上宣传新芯片能源效率,GPU 概念股逆势走强 [8] - 联发科发布 3nm 天玑汽车座舱芯片,汽车芯片概念股表现活跃 [8] - 理想汽车加快自主研发智能驾驶 SoC 芯片 [8] - 今年"双 11"电商平台提前开启预售,活动周期延长至 26-34 天 [15] - 各电商平台加大商家扶持力度,拉拢商家获取更多销售增量 [15] - 国家发改委要求到 2026 年底基本建成国家数据标准体系 [16] - 鸿蒙 NEXT 系统今日开启公测,多家主流应用已完成适配 [17][18] - 2024 年 1-8 月广告市场同比增长 3.1% [19] 公司动态 - 玲珑轮胎预计 2024 年前三季度净利润同比增长 72%-82% [20] - 金杯电工完成 0.5 亿元股份回购 [21] - 牧原股份 2024Q3 销售生猪 1775.6 万头,养殖业务业绩预计亮眼 [22] - 温氏股份 2024Q3 养猪和养鸡业务业绩均可期 [23] - 艾德生物自主研发的 HRD 试剂盒进入创新医疗器械特别审查程序 [24] - 宇晶股份签署约 4 亿元日常经营重要合同 [26]

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报告的核心观点 1. 重视高涨情绪下增量资金入市推动的非银板块持续行情 [7][8] - 券商板块资本市场新"国九条"顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变 - 保险板块新"国十条"聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展，并以政策支持优化产品设计、提升渠道价值 2. "金九银十"新能源汽车如期热销，爆款车型集中提产加速交付 [9][10] - 9月新能源汽车销量数据公布，多品牌再创历史新高，比亚迪、理想、零跑等品牌单月销量均超过2万辆 - 部分新势力品牌加速扩产交付，小鹏已完成2次扩产，小米计划10月提产 3. 油气资源储备对油气上市公司市值影响较大 [12][13][14] - 油气储备水平及原油产量是油气公司市值的主要影响因素 - 全球油气上游交易趋于活跃，2023年全球油气上游并购交易金额创历史新高 - 建议关注资源储备水平良好、炼油产能领先、开采成本控制良好的上市石化国企 报告内容总结 非银金融行业 1. 券商板块资本市场新政策指引明确了培育一流投资银行的方向 [7] 2. 保险板块新政策聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展 [8] 3. 增量资金入市推动非银板块持续行情 [7][8] 汽车行业 1. 9月新能源汽车销量创新高，多品牌表现亮眼 [9] 2. 部分新势力品牌加速扩产交付 [9][10] 3. 行业龙头定价权优势持续显现 [10] 油气行业 1. 油气储备水平及产量是公司市值的主要影响因素 [12][13] 2. 全球油气上游并购交易活跃度提升 [13] 3. 建议关注资源储备、炼化产能、成本控制优势的上市石化国企 [14]

报告的核心观点 宏观事件 1) 10月8日,国新办举行新闻发布会,国家发展改革委负责人介绍"系统落实一揽子增量政策扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好"有关情况。[4] - 会议就当前国内经济运行中面临的难点进行了解读,同时表示未来将进一步强化宏观政策逆周期调节。[4] - 针对国内有效需求不足的问题,提出将从投资端和消费端两个方向共同发力。[4] - 具体项目上,指出未来五年需要改造的城市燃气、供排水、供热等各类管网总量将近60万公里,投资总需求约4万亿元。[4] 市场 1) 今日三大指数回落,两市成交29666亿元。[4] - 短期来看,指数的大幅波动更多来自指数快速上涨带来的资金套利行为。[4] - 中长期来看,随着货币政策与财政政策的协调发力,国内经济预计将逐步回升,企业盈利进一步修复,基本面将支持A股市场进一步走强。[4][5] 事件前瞻 1) 特斯拉将举办发布会,推出无人出租车Robotaxi,该车型预计将搭载特斯拉最新的全自动驾驶(FSD)技术。[12] - 当前国内无人驾驶技术已经趋于成熟,随着特斯拉Robotaxi商业化开启,有望推动无人驾驶应用的普及。[12] 2) 国务院新闻办公室将于10月12日举行新闻发布会,财政部将介绍"加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展"有关情况。[12] - 近期国内多部门相继出台措施加大对于宏观经济的支持力度,同时人民银行也于9月27日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,释放流动性。[12] - 预计后续财政政策将与货币政策协调发力助力经济修复。[12] 报告内容总结 宏观事件 1) 国家发展改革委负责人表示,未来将进一步强化宏观政策逆周期调节,从投资端和消费端两个方向共同发力,未来五年需要改造的城市燃气、供排水、供热等各类管网总量将近60万公里,投资总需求约4万亿元。[4] 市场 1) 今日三大指数回落,两市成交29666亿元,短期来看指数波动主要源于资金套利,中长期来看随着货币政策和财政政策的协调发力,国内经济将逐步回升,企业盈利进一步修复,基本面将支持A股市场进一步走强。[4][5] 行业动态 1) 交通运输部等部门发布通知,利用超长期特别国债资金,对更新新能源城市公交车和更换动力电池给予补贴,建议关注新一轮补贴带来的电池需求。[10] 2) 国家发展改革委表示,低空经济的蓬勃发展催生了无人机操控员这样一个新岗位,就业人才缺口高达100万人,低空经济作为新质生产力和经济新增长引擎,各地地方政府高度重视产业培育,产业规划持续落地。[10] 3) 四川省2024年第四季度重大项目现场推进活动启动,新一批总投资7855亿元的1823个重大项目开始建设,其中基础设施项目投资规模最大,总投资3645亿元,占比46.4%。[10]

报告的核心观点 1) 报告从宏观、中观和微观三个层面分析了当前股市行情的发展特点和影响因素。[7][8][9] 2) 报告认为,行情反弹始于经济承压,逆周期政策调控对股市带来先行的流动性呵护和情绪提振。[7] 3) 报告指出,全球货币宽松和国内政策改善是行情的必要基础,而内需实质性提振决定了市场上涨的持续性。[7] 4) 报告认为,以往一阶段反弹看中观行业轮动加快和资金博弈,二阶段反转看企业盈利改善主线确立。[7] 5) 报告认为,微观资金面可作为行情持续性的高频观察,近年来以新发偏股型基金份额、外资净流入为代表的长期逻辑有效性高于换手率、杠杆资金等短期情绪指标。[7] 报告内容总结 宏观层面 1) 报告认为,行情反弹始于经济承压,逆周期政策调控对股市带来先行的流动性呵护和情绪提振。[7] 2) 报告指出,全球货币宽松和国内政策改善是行情的必要基础,而内需实质性提振决定了市场上涨的持续性。[7] 中观层面 1) 报告认为,以往一阶段反弹看中观行业轮动加快和资金博弈,二阶段反转看企业盈利改善主线确立。[7] 微观层面 1) 报告认为,微观资金面可作为行情持续性的高频观察,近年来以新发偏股型基金份额、外资净流入为代表的长期逻辑有效性高于换手率、杠杆资金等短期情绪指标。[7]

报告的核心观点 1. 2024年10月,智能手机市场将迎来SoC、OS、大模型、新机型的密集发布期,端侧AI趋势推动智能手机软硬件升级,有望提振销量,或将推动以智能手机供应链为主的消费电子公司迎来新一轮业绩增长动力。[2][3] 2. 国庆出游市场呈现高景气,国内游、跨境游多点开花,出行产业链有望持续受益。[5][6] 报告内容总结 电子行业 1. SoC方面,联发科天玑9400和高通骁龙8Gen4将于10月发布,性能大幅提升。[3] 2. 软件方面,10月原生鸿蒙系统首次公测,vivo和OPPO将升级自研操作系统,苹果也将推出新的AI功能。[3] 3. 硬件方面,主要安卓手机品牌将在10月发布新机,有望带动用户换机需求,提振销量。[3] 社会服务行业 1. 国庆期间,全国国内旅游出游7.65亿人次,同比增长5.9%;国内游客出游总花费7008.17亿元,同比增长6.3%。[5] 2. 传统山岳景区和小众景区广受追捧,餐饮市场表现亮眼。[5] 3. 县域旅游热度高涨,错峰出行成新常态,00后成为主要消费群体。[5] 4. 出境短途航线价格恢复至疫前水平,免签政策带动入境游高增长。[6]

报告的核心观点 1. 国内金融市场整体呈现下跌态势,上证指数、深证成指和创业板指数均出现较大跌幅[1] 2. 数据要素行业空间逐步打开,相关个股包括铜牛信息和云赛智联[1] 3. 上海国际消费电子展即将召开,AI技术赋能行业发展,相关个股包括弘信电子和胜宏科技[2] 4. 中国电解槽产能占全球四成以上,相关个股包括隆基绿能和宝丰能源[2] 5. 宇信科技与华为签署鸿蒙生态合作协议,双方在金融业务场景的原生应用开发、兼容适配等方面展开合作[2] 6. 动力源公司整机柜服务器电源系统已在国内AI智算中心批量应用并运行稳定多年[2] 7. 永兴股份被确定为广州市中心城区生活垃圾综合处理服务项目的成交单位,项目预算金额26.36亿元[2] 报告内容总结 宏观消息汇总 1. 2024年国庆节假期国内游客出游总花费7008.17亿元,同比增长6.3%[1] 2. 1-8月规模以上互联网和相关服务企业完成互联网业务收入11710亿元,同比增长4.4%[1] 3. 中方正研究提高进口大排量燃油车关税等措施[1] 行业最新动态 1. 数据要素行业空间逐步打开,相关个股包括铜牛信息和云赛智联[1] 2. 上海国际消费电子展即将召开,AI技术赋能行业发展,相关个股包括弘信电子和胜宏科技[2] 3. 中国电解槽产能占全球四成以上,相关个股包括隆基绿能和宝丰能源[2] 上市公司聚焦 1. 宇信科技与华为签署鸿蒙生态合作协议,双方在金融业务场景的原生应用开发、兼容适配等方面展开合作[2] 2. 动力源公司整机柜服务器电源系统已在国内AI智算中心批量应用并运行稳定多年[2] 3. 永兴股份被确定为广州市中心城区生活垃圾综合处理服务项目的成交单位,项目预算金额26.36亿元[2] 市场回顾及展望 1. 两市成交额29398亿元,上涨家数280家,下跌家数4806家,大盘资金净流出5170亿元[2] 2. 三大指数低开低走,创业板指跌超10%[2] 3. 半导体、华为概念、数字货币等板块跌幅较小,游戏、文化传媒、光伏等板块跌幅相对较大[2] 4. 铁路运输板块资金净流入较多,华为、证券、芯片等板块资金净流出较多[2] 5. 短期来看,市场资金进一步聚焦软件开发和半导体,是后续机构资金可能形成抱团的主线方向[2]

报告的核心观点 1. 新增非农就业大幅超预期,失业率回落至4.1%,时薪增速反弹至3.97%[4][5] 2. 失业率的意外回落主要是非暂时性失业和再进入劳动力人数降低所贡献[5] 3. 劳动市场韧性依然是美国经济"这次不一样"的核心支撑[5] 4. 市场放弃11月50BP降息的预期,"软着陆+预防性降息"还是基准假设[5] 报告分类总结 宏观分析 1. 美国劳动市场仍在"软着陆"道路上,新增非农就业大幅超预期,失业率回落至4.1%,时薪增速反弹至3.97%[4][5] 2. 失业率的意外回落主要是非暂时性失业和再进入劳动力人数降低所贡献[5] 3. 劳动市场韧性依然是美国经济"这次不一样"的核心支撑[5] 4. 市场放弃11月50BP降息的预期,"软着陆+预防性降息"还是基准假设[5] 策略分析 1. 假期市场回顾:大宗商品、外汇、债券、股市等资产表现[9] 2. 市场对后续政策的主要期待:流动性支持、房地产"止跌回稳"、财政政策发力等[9] 3. A股走势研判分为三个阶段:政策(预期)催化、房地产"止跌回稳"、流动性重塑[9] 4. 建议关注前期超跌且估值较低的消费和成长股、受益于政策的金融地产板块、央企改革主题等[9]