报告核心观点 1. 上周在多重推动下,美元指数大幅走弱,海外权益市场经历大幅回撤,但中国资产表现明显强于海外,且新资金入场迹象明显 [4][24] 2. 7月份政治局会议定调更加积极,下半年政策有一定刺激空间,包括宏观政策、货币政策、财政政策等方面 [27] 3. 服务消费成为近期政策重要抓手,预计服务消费优惠政策将加快落地 [28] 4. 经济复苏基础尚不牢固,传统生产淡季、市场需求不足以及极端天气等因素拖累 [29] 5. 本土指数编制业务加速推进,预计A股市场生态将进一步走向指数化、机构化及头部化 [30] 6. 美联储降息预期明显提前,后续如美联储开启降息周期,将有所受益 [32] 报告分类总结 市场表现 - 上周海外权益市场经历大幅回撤,但中国资产表现明显强于海外,且新资金入场迹象明显 [4][24] - 上周市场再次切换至小微盘股方向,中小盘股风格明显走强 [25] 政策面 - 7月份政治局会议定调更加积极,下半年政策有一定刺激空间 [27] - 服务消费成为近期政策重要抓手,预计服务消费优惠政策将加快落地 [28] - 本土指数编制业务加速推进,预计A股市场生态将进一步走向指数化、机构化及头部化 [30] 经济基本面 - 经济复苏基础尚不牢固,传统生产淡季、市场需求不足以及极端天气等因素拖累 [29] 海外市场 - 美联储降息预期明显提前,后续如美联储开启降息周期,将有所受益 [32]

周期定位 1. 当前处于第五康波周期的长波萧条期,新旧产能转换压制资本开支强度。[8][9][10] 2. 本轮补库周期国内拐点领先但库存回补力度偏弱,内外共振弱补库。[11][12] 宏观环境 1. 国内经济呈现出口偏强,内需新旧分化显著,传统内需持续性偏弱。[16] 2. 下半年内外需分化或将逐步得到弥合,地产和基建投资有望加速。[17] 3. 联储降息周期开启有望打开国内货币政策空间。[27] A股大势 1. 上半年A股走势一波三折,受内需修复不及预期和政策预期影响。[41][42] 2. 下半年A股盈利有望迎来底部弱复苏,估值端压力有望得到缓和。[46][47][48][49][50][51] 3. 内资增量资金将主导A股市场,指数基金及保险资金或成主要增量因素。[67][68][69][70][71][72][73][74][75][76] 风格和行业 1. 上半年A股呈现高离散度特征,风格和行业表现分化明显。[81][82][83][84][85][86] 2. 下半年风格和行业有望出现收敛,但领涨行业难以持续领先。[89][90][91][92][93][96][99][100] 3. 地产政策窗口期有利于科技板块,逆周期政策窗口期有利于顺周期行业。[114] 行业配置 1. 红利资产具有长周期持续性,估值溢价仍有上行空间。[118][119][120][121][125][126] 2. AI算力、AI端侧和半导体产业链有望持续受益于AI产业趋势。[129][130][131][134] 3. 制造业产能出海有望规避关税冲击,海外收入更具稳定性。[163][164][167][169][173][174][176][178] 4. 顺应"性价比+质价比"趋势的消费品企业有望受益。[180][181][182][183][184][185][186][188] 风险提示 1. 周期定位出现偏差,盈利和估值判断存在误差。[201][202] 2. 逆周期政策不及预期,高股息行业业绩下滑。[202][203] 3. AI产业趋势发展不及预期,贸易摩擦加剧。[203]

A 股策略周报 20240804 实物的韧性 2024 年 08 月 04 日 ➢ 美国经济的逆风与科技创新的宏观困境。本周（2024 年 7 月 29 日至 2024 年 8 月 2 日，下同）美国 PMI 与就业数据的超预期走弱，市场基于对美国经济 硬着陆的担忧而进行充分的衰退交易。在本轮以美国引领的需求向上周期中， 美国的宽财政和科技巨头的创新突破与资本开支扩张是两大核心驱动力，其中 还隐含了对于"AI 提升全要素生产率"的期待。在这一场景下，美元的持续走 强也抑制了非美经济体的需求。而当下随着大型科技股业绩的密集披露，投资 者逐渐对于高额的资本投入能否换来相应的增长预期产生动摇，这与本身美国 经济数据的走弱交织，资产价格波动进一步放大。我们曾在前期专题报告《产 业浪潮与逃不开的周期》中对本轮 AI 驱动的产业浪潮的发展进行过场景推演： 颠覆性的创新的诞生往往需要一场深度衰退来实现传统世界的秩序与生产要素 的重塑，并通常在复苏周期中对外加速扩散。当前高利率、传统经济的强韧性 与逆全球化的宏观格局并不是适合颠覆性创新快速扩散的土壤。至少在本轮补 库周期中，我们并没有看到 AI 对整体耐用品和电子产品的订单 ...

观点回顾 - 2024年度策略《结构新生，主导演进》:国内经济动能转换期,新兴主导产业趋势将逐渐确立,2024年配置"内升外落",关注软硬科技 [13] - 经济数据显示政策有所显现,红利策略仍有效,市场接近阶段性底部的胜率在相应提升 [14] - 被动卖出和购买意愿寡淡是当前资金面主要矛盾,经济数据修复将成为市场底部反转关键 [15] - 强势非农数据或推后美联储降息时点,4月市场进入业绩窗口期及政策落地期,对盈利端的预期将有望迎来市场重新计价 [16] 大势与风格 - 国内政策有望迎来新一轮落地期,短期来看,国内市场处于货币宽松先行,后续政策等待落地阶段,市场风险偏好阶段性企稳修复,有利于今年以来表现落后中小盘风格估值阶段性修复 [17] - 海外降息预期升温,有望释放A股压力,联储降息周期的开启有望为国内货币政策打开空间,当前A股估值处于国际横向比较极低水位,海外波动对于当前A股影响可控 [18][19] 中观行业与景气 - 轮动速度高位,科技反攻受阻,消费者服务、商贸零售等行业本周涨幅居前,反映相关板块超跌背景下对于政策信号的正反馈较强 [25][26] - AMD二季度业绩回暖明显,数据中心业务为主要贡献,英伟达Blackwell构架GPU需求超预期,英伟达调高对台积电下单量,AI芯片需求旺盛得到印证 [34][35][36] - 北美四大云商2024年Q2资本支出同比进一步上行至历史高点,资本开支预期指引来看AI算力端旺盛需求有望持续 [37][38][39][40][41][42][43][44] - Apple Intelligence有望引发新一轮iPhone换机需求,AI端侧可期 [45][46] 一周市场总览、组合表现及热点追踪 - 近日山东阳谷县一肉牛养殖场发现炭疽病例,短期或带来应激性兽用生物制品需求,中长期看兽用生物制品市场受益于规模化养殖带来的渗透率提高,天康生物控股子公司生产并销售炭疽疫苗产品可关注 [48][49][50]

报告的核心观点 - 北证A股板块整体表现较好,指数呈现触底反弹趋势 [23][28] - 北证A股流动性指标优于主板、科创板等,但在成分股个数、平均市值和交易量等方面仍有待提升 [4] - 新三板挂牌公司业绩水平持续提升,助力北交所高质量扩容 [25] - 建议关注中报业绩优秀的北证A股个股,其反弹幅度有望更大并维持合理估值 [43] 行业重要新闻 - 证监会任命李明为副主席,将严厉打击上市公司恶劣行为,确保市场公正透明 [16][17] - 国家发改委提出促进汽车、家电等大宗商品消费,支持文体旅游高质量发展 [18] - 交通运输部、财政部出台新能源公交车更新补贴政策,每辆车平均补贴8万元 [19] - 财政部提高设备更新贷款贴息比例至1.5个百分点,支持经营主体进行设备更新 [20] 市场表现 - 北证A股成分股共249个,平均市值12.52亿元 [22] - 北证50指数本周上涨0.30%,优于沪深300、创业板和科创50指数 [23] - 北证A股日均成交额43.49亿元,较上周下降4.61%,换手率为3.79% [24] - 北交所持续扩容,新三板挂牌公司业绩水平不断提升 [25]

报告的核心观点 - 本周（20240725-20240801）收益率表现最好的三个行业是国防军工（7.6%）、家电（7.4%）、综合金融（7.3%）。收益率表现最差的三个行业是食品饮料（-1.4%）、电力及公用事业（-1.2%）、银行（-0.6%）。[11] - 当前煤炭行业、石油石化行业 PB 估值处于滚动 6 年稳健 PB 估值（剔除极端值）95%分位点以上，触发极端估值预警，予以剔除。[14][15][16][17][18] - 基于行业盈利预期指标可知，本周高景气指标的头部行业为有色金属、电子、汽车、家电。有色金属、汽车和电子行业景气度长期保持前列，家电近期景气度提升显著。[20][21][22][23] - 基于"未证伪情绪"指标测算，本周市场情绪热度较上周出现较大变化，家电、交通运输和国防军工取代银行、非银金融和食品饮料。[24][25][26][27][28] - 8 月宏观风格择时模型显示对低估值看空、对高 beta、高波动、12 个月动量三种风格看多。8 月推荐的行业偏向高股息和资源类，除银行和石油石化外，与 7 月推荐行业没有重合。[29][30][31][32][33] 报告分组总结 近期行业表现 - 本周收益率表现最好的三个行业是国防军工、家电、综合金融，收益率表现最差的三个行业是食品饮料、电力及公用事业、银行。[11] - 30 个中信一级行业平均周收益率 3.4%，近 1 月平均收益率 0.6%。[11] 行业估值风险预警 - 当前煤炭行业、石油石化行业 PB 估值处于滚动 6 年稳健 PB 估值（剔除极端值）95%分位点以上，触发极端估值预警，予以剔除。[14][15][16][17][18] - 从相对估值角度，当前估值分位数较高的行业为石油石化（99.5%）、电力及公用事业（99.0%）、煤炭（94.2%）。[17][18] 行业景气度分析 - 基于行业盈利预期指标可知，本周高景气指标的头部行业为有色金属、电子、汽车、家电。有色金属、汽车和电子行业景气度长期保持前列，家电近期景气度提升显著。[20][21][22][23] 行业情绪分析 - 基于"未证伪情绪"指标测算，本周市场情绪热度较上周出现较大变化，家电、交通运输和国防军工取代银行、非银金融和食品饮料。[24][25][26][27][28] 宏观风格行业配置 - 8 月宏观风格择时模型显示对低估值看空、对高 beta、高波动、12 个月动量三种风格看多。8 月推荐的行业偏向高股息和资源类，除银行和石油石化外，与 7 月推荐行业没有重合。[29][30][31][32][33]

证券研究报告·策略报告·策略周评 策略周评 20240803 海外巨震，A 股科技成长能否崛起的六问六 答 2024 年 08 月 03 日 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 第一问：美元和 A 股成长行情的关系如何解构？ 首先从基本面来看，美元利率高企对于全球制造业的企业扩产盈利和产业 投融资形成压制。一方面，美元利率上升，全球信贷成本随之上升，制造 型企业面临更多的扩产和资本性支出成本压力。另一方面，鉴于一级市场 主要由美元基金主导，美元利率的变化将直接影响风险投资/创新产业投资 的活跃程度并传导至二级市场。在流动性趋紧的 2023-24 年，全球 PE 投 融资快速降温，2023 年 PE 投资金额较 2022 年缩小 38.65%，2024 上半年 我国 VC/PE 基金管理人存续数量同比减少 6.24%，产业资本对于产业的推 动性作用减弱，同时反映在二级市场近年双创板块的疲弱。 其次，流动性视角下，我国成长股的承压，很大程度上是全球资本套利交 易的结果。欧美加息阶段，尤其在中美货币政策背离的背景下，资金从新 兴市场回流欧美，中国在内的新兴市场面临资本外流和资产价格下跌的压 ...

行业周观点 中原证券行业周观点 —2024 年第二十八期：7 月 29 日-8 月 2 日 | --- | --- | |--------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------| | | 发布日期：2024 年 8 月 4 日 | | 分析师：张蔓梓 | 摘要： | | 登记编码：S0730522110001 | ⚫ 农林牧渔本期，农林牧渔（中信）指数上涨 2.93%，沪深 300 指数下跌 0.73%，农林牧渔行业 | | 分析师：陈拓 | 跑赢对标指数 3.66 个百分点。从农林牧渔细分子行业来看，本周水产加工板块涨幅 | | | 居前，饲料加工板块跌幅居前。建议关注迎来周期反转的生猪养殖板块和宠物食品板 | | 登记编码：S0730522100003 | 块。 | ⚫ 汽车 分析师：余典 本周汽车板块下跌 0.94%，跑输沪深 300 指数（-0.73%）0.21 个百分点，涨跌幅位于 登记编码：S0730524030001 中信 ...

[Table_Title] 每日复盘 证券研究报告 2024 年 08 月 02 日 20240802 市场复盘：沪指缩量调整，人民币汇率拉升 报告要点： 2024 年 8 月 2 日沪指缩量调整，人民币汇率拉升。上证指数下跌 0.92%，深证成指下跌 1.38%，创业板指下跌 1.66%。市场成交额 7261.35 亿元，较上一交易日减少 603.74 亿元。全市场 995 只个股上涨，4189 只个 股下跌。 风格上看，大部分市场风格下跌。稳定、周期、金融、成长风格均出现 不同程度下跌，其中成长风格跌幅最大，消费风格略有上涨；非基金重仓股 指数表现优于基金重仓股；价值风格表现优于成长，大盘风格表现优于中小 盘。 分行业看，30 个中信一级行业普遍下跌；表现相对靠前的是：农林牧 渔（1.08%），医药（0.82%），综合（-0.09%）；表现相对靠后的是：通信 （-2.99%），电子（-2.75%），计算机（-2.45%）。概念板块方面，多数概念 板块下跌，CRO、减肥药、新冠特效药等大幅上涨；光模块(CPO)、HBM、 先进封装等大幅走低。 资金筹码方面，主力资金 8 月 2 日净流出 286.75 亿元 ...

报告的核心观点 - 越南股市本周经历了剧烈震荡,尤其是最后两个交易日出现大幅下跌,导致越指创下5月初以来的新低 [6] - 市场流动性有所改善,但仍低于近20个交易日的平均水平 [7] - 本周多数行业板块下跌,空头压力主要集中在电信技术、化工、建筑等板块,而零售、油气、化肥和银行等板块逆势上涨 [7] - 外资在胡志明市场的净卖出力度有所放缓,但仍集中在一些大型蓝筹股如VIC、CTG、VHM等 [8] 行业总结 能源行业 - PV Gas(GAS)净收入同比增长25%,税后利润增长近7%,现金储备充足,有利于金融利润提升 [26] - 从技术图表上看,GAS股价从蓄势平台中放量大幅上涨,越南建设证券建议买入 [26] 零售行业 - 富润金银首饰(PNJ)有机会在国家对黄金交易进行检查的背景下扩大市场份额,加强行业领先地位 [27][28] - PNJ前5个月净收入和税后利润均实现两位数增长,从技术图表上看股价也呈现强势上涨态势 [28] - 越南建设证券建议投资者买入PNJ [28]