报告的核心观点 1. 港股迎来历史级反攻,市场情绪演绎至高位 [8][9][10] 2. 内外资流入共识不断凝聚 [12][13] 3. 空头回补主导赛点 2.0 第一阶段闪电战走势 [15][16] 4. 政策刺激效果短期内或难以体现 [19][20][21] 5. 政策组合拳或是下一阶段市场关键因素 [23] 报告分类总结 权益市场回顾 1. 港股迎来历史级反攻,市场情绪演绎至高位 [8][9][10] 2. 内外资流入共识不断凝聚 [12][13] 3. 空头回补主导赛点 2.0 第一阶段闪电战走势 [15][16] 4. 政策刺激效果短期内或难以体现 [19][20][21] 5. 政策组合拳或是下一阶段市场关键因素 [23] 大类资产回顾 股票市场 港股市场 1. 港股迎来历史级反攻,市场情绪演绎至高位 [8][9][10] 2. 内外资流入共识不断凝聚 [12][13] 3. 空头回补主导赛点 2.0 第一阶段闪电战走势 [15][16] 美股市场 1. 美股风格指数估值与历史分位 [43] 2. 标普 500 行业指数估值与历史分位 [45] 3. 标普 500 远期市盈率 [44] 4. 纳斯达克指数远期市盈率 [46]

报告的核心观点 - 8月库存周期仍呈现一定主动补库迹象,但8月工业企业数据与9月PMI数据均反应了国内仍旧存在需求不足、企业盈利水平较低等现状 [7][8] - 今年以来多个重要会议提出提振内需,但至今国内需求虽有恢复但依旧不及中央预期,因此近期中央对稳增长政策进一步加码 [7][9] - 924金融组合拳和926政治局会议共同指向宏观政策将向稳增长方面大幅倾斜,两大重要会议配套政策快速落地,政策底已经确认 [9][10] - 本次政策底转向扭转外资对A股态度,外资有望趋势性回流,A股有望较此前北向流入区间实现更大涨幅 [11] 报告分类总结 宏观经济分析 - 8月工业企业数据和9月PMI数据反映国内需求依旧较弱,企业盈利水平较低 [7][8] - 今年以来多次重要会议提出提振内需,但至今国内需求恢复不及预期 [7] - 近期中央对稳增长政策进一步加码,924金融组合拳和926政治局会议共同指向宏观政策将向稳增长方面大幅倾斜 [7][9] 政策分析 - 924金融组合拳和926政治局会议共同构成政策底,两大会议配套政策快速落地 [9][10] - 政策转向后市场情绪急速恢复,A股成交额创历史新高,政策底已经确认 [10] - 本次政策底转向扭转外资对A股态度,外资有望趋势性回流 [11] 投资建议 - 建议沿提振内需政策发力方向布局,重点关注大消费、非银金融、地产链等板块 [12] - 在外资对A股态度转变下,重点关注核心资产或将迎来价值重估行情 [12] - 重点跟踪财政政策加码力度及方向、房地产政策及效果、美国总统大选及美联储降息路径变化 [14] 风险提示 1. 国内政策推行不及预期 [14] 2. 地缘政治事件超预期 [14] 3. 海外流动性宽松不及预期 [14]

海内外政策要闻 国内政策要闻 - 政治局会议强化逆周期调节力度,提出要加大财政货币政策逆周期调节力度,保证必要的财政支出,切实做好基层"三保"工作,并罕见提出"要降低存款准备金率,实施有力度的降息" [9] - 国务院细化完善增量政策落实,强调要推动各项政策协同发力,打好组合拳,着力解决经济运行中的突出问题,努力完成全年经济社会发展目标任务 [9] 海外政策要闻 - 多数发达国家货币政策转向,继美联储超预期降息50bp后,瑞典央行和瑞士央行也先后宣布降息25bp [13] - 政策导向分析显示,海外政策聚焦发达经济体货币政策转向愈发明显,欧元区10月继续降息概率加大 [14] 权益市场分析 市场回顾 - A股方面,受节前超预期降息降准以及央行提供流动性工具入市影响,三大指数同步强势上涨,9月23日以来反弹都超过20% [18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32] - 南向资金整体依旧为净流入,9月下旬总共流入131.6亿元 [32] 政策影响分析 - 货币财政政策:央行9月底"一箭三连"降息降准,超过市场预期,三季度例会强调提高货币政策调控精准性 [19][20] - 证监会系统政策:中央金融办、证监会发布《关于推动中长期资金入市的指导意见》,大力引导中长期资金入市 [20] - 产业政策:企业利润依旧受需求拖累,但9月PMI体现政策效应初步显现 [21][22][26] 固收市场分析 市场回顾 - 9月央行呵护流动性意愿较为克制,但受降准及连续降息影响,9月底DR007下降明显 [36][37] 政策影响分析 - 货币财政政策:央行常态化进行国债买卖,财政部披露四季度发债安排 [37][38][39][40][41][42][43][44][45][46] 大宗商品市场分析 市场回顾 - 有色金属明显反弹,能化微幅上涨,贵金属再创新高,黑色金属低位反弹,猪肉供应约束明显缓解 [46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56] 产业政策影响分析 - 有色金属:消费品以旧换新工作进展显著 [53] - 原油能化:OPEC预计12月开始增产 [54] - 贵金属:今年二季度铂金需求增长明显 [56] - 黑色金属:政策发力下需求有望阶段性恢复 [56] - 农产品:当前生猪出栏积极性有所提高,双节消费是近期猪价主要变量 [59] 外汇市场分析 市场回顾 - 9月下旬以来美元指数由受美联储降息50bp影响触底反弹,人民币9月下旬反弹力度再度延续 [60][61][62][63][64][65][66][67] 汇率政策影响分析 - 国际大事影响:美国9月非农大超预期,中国香港成为国际金融中心第三名 [61] - 对外贸易政策:央行发布2023年人民币国际化报告,外管局发布2024年上半年中国国际收支报告,中美商务部长将于近日通话 [62][63]

报告的核心观点 - 近期港股加速回升,脱离底部进入新一轮反弹区间,行业普涨,市场情绪高涨。展望后市,港股还有继续上涨空间,取决于财政政策落地情况。[1] - 外资视角认为,货币政策超预期,财政政策还有空间。924及政治局会议明确要求加大刺激力度,激活了市场的想象空间。[1] - 内外资金流入带动港股量价齐升,进入加速反弹期。南向资金大幅增配非必需消费,外资快速回流港股。[2][3][7][8] - 建议继续看好科技、消费等成长方向,主要基于政策、估值和外资偏好等因素。[3][12][13][14] 报告分类总结 市场表现 - 近期港股加速回升,脱离底部进入新一轮反弹区间,行业普涨,市场情绪高涨。[1] - 内外资金流入带动港股量价齐升,进入加速反弹期。[2][5] - 南向资金大幅增配非必需消费,外资快速回流港股。[7][8] - 港股做空力量明显减弱,带动市场进一步走强。[11][14] 政策分析 - 外资视角认为,货币政策超预期,财政政策还有空间。924及政治局会议明确要求加大刺激力度,激活了市场的想象空间。[1] - 预计未来财政政策将围绕促消费、鼓励科技创新展开,利好科技、消费等成长方向。[3] 行业投资建议 - 建议继续看好科技、消费等成长方向,主要基于政策、估值和外资偏好等因素。[3][12][13][14] - 科技、可选消费、医疗保健等行业收益率普遍快速回升。[14]

报告核心观点 1) 本周美国经济数据强劲,中东紧张局势推高油价。美国9月ISM制造业和非制造业PMI均显示经济稳中有升,9月新增非农就业人数远超预期。但中东局势引发市场对原油供应的担忧,油价大涨。[7] 2) 美联储官员讲话偏鹰,市场几乎完全定价美联储将于11月降息25BP。美联储主席鲍威尔表示,降息过程将根据即将公布的经济数据进一步"重新调整"。[7] 报告分类总结 权益市场 1) 本周全球主要权益市场涨跌不一。深证成指(+10.67%)涨幅最大,恒生指数(+10.20%)、上证指数(+8.06%)涨幅居前;法国CAC40(-3.21%)、韩国综指(-3.02%)、日经225(-3%)跌幅居前。[22][23] 2) 分行业来看,美股材料行业(+4.78%)涨幅最大,医疗保健行业(-1.40%)跌幅最大。港股房地产行业(+20.12%)涨幅最大,A股日常消费行业(+24.12%)涨幅最大。日股材料行业(+6.49%)涨幅最大。[26] 外汇市场 1) 本周韩元(+0.91%)、新西兰元(+0.70%)等相较人民币升值;加元(-0.25%)、美元(-0.01%)等相较人民币贬值。美元指数上涨2.06%。[27] 大宗商品市场 1) 本周大宗商品期货涨跌互现。NYMEX轻质原油(+8.46%)涨幅最大,CBOT大豆(-2.65%)跌幅最大,NYMEX铂(-1.27%)、COMEX黄金(-0.11%)跌幅居前。[30] 流动性 1) 本周全球长端利率走势不一。10年期国债收益率中,美国从3.75%上涨23.00BP至3.98%,印度从6.76%上涨19.20BP至6.95%;中国从2.17%下跌1.96BP至2.15%。[31][32]

报告的核心观点 - 历史上有10轮强势反弹行情,可分为快速上涨期和持续上涨期两个阶段 [1][2] - 政策往往是驱动行情启动的催化因素,增量资金是决定指数从快速反弹期延续至持续上涨期的重要因素 [7][8] - 在快速反弹期,次新股指数、亏损股指数和微利股指数表现较好;在持续上涨期,低价股指数、中市净率指数和中市盈率指数表现较好 [11][12][14][15] 根据目录分别进行总结 1. 复盘历史10轮强势反弹行情 1.1 政策催化迎来底部反转,增量资金引导持续性上涨 - 政策往往是驱动行情启动的催化因素,如2024年2月国家队申购大盘ETF,2019年1月央行超预期降准等 [7] - 增量资金是决定指数从快速反弹期延续至持续上涨期的重要因素,如2006年股权分置改革、2014年11月央行降息等行情 [8] 1.2 底部反转行情,哪些策略受益? - 快速反弹期关注次新股指数、亏损股指数,持续上涨期关注低价股指数 [11][12] - 快速反弹期,次新股指数、亏损股指数和微利股指数表现较好;持续上涨期,低价股指数、中市净率指数和中市盈率指数表现较好 [14][15] 2. 配置建议:行情有望延续至持续上涨期,低价股策略值得关注 - 政策端为股民提供入市便利条件,居民资金入市规模和新发基金规模有望增加,行情有望延续至上涨期 [18] - 在持续上涨期,低价股指数表现较好,低价股策略值得关注 [18]

市场反弹的原因与位置 - 政策层面上出现转向,财政、房地产、居民收入等领域出现变化 [1][2] - 北上资金、两融等市场参与者配置于A股资产的头寸处于低位 [1][3] - 全球流动性压力有所缓解,美联储降息 [1][4] - A股估值水平相对较低,与其他国家相比估值偏低 [1][5] 国内外需求修复共振,上游资源品仍将受益 - 国内需求端出现边际企稳信号,制造业PMI有所回升 [10][11] - 政府财政发力,中央与地方政府净融资额持续高增 [9] - 美国劳动力市场企稳,新增非农就业和时薪同比增速上升 [10][11] - 供应链压力有所加大,港口集装箱吞吐量创新高 [12][13] - 除黄金外大宗商品价格涨幅低于物价增速,上游资源品有望受益 [14] 牛市的持续性与其背景的中国故事 - 历史上每轮A股牛市都有对应的中国故事作为驱动力 [15] - 当前可能是中国经济从去金融化走向制造业复兴的新故事 [16][17][18] - 在居民资产负债表不再收缩的假设下,消费服务、建材等行业有望受益 [19][20] 中国牛市需要新的中国故事 - 过去每轮牛市的逻辑都没有重复,需要新的中国故事作为驱动 [21] - 看好能源、有色、船运等受益于需求修复的上游资源品 [21] - 看好大金融板块的持续修复,以及部分制造业格局优化的板块 [21] - 在政策落地后,消费服务、建材等板块的低位修复仍将持续 [21] 风险提示 - 国内经济修复不及预期 [22] - 海外经济大幅下行 [22]

报告的核心观点 1. 国庆假期出行热情高涨,人员流动量大幅增加,机票价格下降带动出行性价比提升 [1][12][14][15] 2. 9月PMI数据显示制造业景气度回升,内需改善,为后续经济发展提供积极信号 [18][19][20] 3. 房地产增量政策落地,多地调整购房政策,有利于缓解二手房抛售压力,促进房地产市场"止跌回稳" [23][24] 4. 美国非农就业数据超预期,美联储降息预期有所降温 [27] 5. 中东地缘政治局势持续升级,战争风险加剧,或影响原油供给和价格走势 [28][30] 6. 中国资产表现强势,港股科技等行业领涨 [33][34][35] 报告分类总结 国内经济观察 - 国庆假期出行热情高涨,人员流动量大幅增加,机票价格下降带动出行性价比提升 [1][12][14][15] - 9月PMI数据显示制造业景气度回升,内需改善,为后续经济发展提供积极信号 [18][19][20] - 房地产增量政策落地,多地调整购房政策,有利于缓解二手房抛售压力,促进房地产市场"止跌回稳" [23][24] - 政府将于10月8日召开新闻发布会,介绍"系统落实一揽子增量政策"有关情况 [26] 海外经济观察 - 美国非农就业数据超预期,美联储降息预期有所降温 [27] - 中东地缘政治局势持续升级,战争风险加剧,或影响原油供给和价格走势 [28][30] - 日本新首相表示当前不处于加息环境,将推进与中国的战略互惠关系 [31] - 美国大选副总统辩论结果显示万斯微胜 [32] 市场表现观察 - 中国资产表现强势,港股科技等行业领涨 [33][34][35] - 大宗商品价格上涨,原油受地缘冲突影响上涨,美元指数走强 [35]

报告的核心观点 1. 各路资金逐鹿A股,行情或超越想象 [1] 2. 各路资金以机构投资者为主,偏好价值投资和ETF投资,利好核心蓝筹和行业龙头个股 [1] 3. 耐心资本规模持续增长,有利于市场上行空间打开以及稳定性提升 [9] 4. A股首次定向输血,3000+5000亿,循环支持,平准基金正在研究推出 [9] 报告内容总结 一、先头部队:国家队——定海神针,提前入场,布局宽基ETF [2][3] - 中央汇金投资大幅增持各类宽基ETF,规模达5826亿元 [3] - 国家队提前入场,逢低布局,注入"压舱石资金",为投资者传递积极信号 [3] 二、正在入场:大波资金来袭,进攻号角吹响 [6][7] - 央行降准降息,向市场释放约1万亿元长期流动性 [6] - 央行创设"互换便利"工具和"股票回购增持再贷款"工具,向市场提供5000亿和3000亿定向流动性 [6] - 海外资金大幅回流,北向资金成交额连续保持在1800亿以上 [6][7] - 中证A500ETF募集完成,200亿资金入场 [7] 三、后续大军:引导中长期资金入市,研究推出平准基金 [7][8] - 大力引导社保、保险、理财等中长期资金入市 [7] - 研究推出平准基金,熨平市场非理性波动 [8]

报告的核心观点 - 周期拐点已至,把握人生财富康波。分析师认为,全球经济处于第五次康波周期的萧条期,将持续到2025年左右,当前中国经济可能处于萧条向回升转换的拐点,9月底A股市场已完成牛熊转换,预示着新一波资产上涨周期开启,财富增长窗口已开启,投资者应抓住财富增长机遇,把握人生财富康波。[1][3] - 股市特征为牛短熊长。1999年以来,上证指数历经三轮牛市,从持续时间上看,最长的持续时间为29个月,最短的只有15个月,牛市结束后是漫长的熊市,持续时间周期较长,总体特征呈现出为牛短熊长。抓住牛市的上涨机会是投资关键。[4] - 指数牛市涨幅空间巨大。从牛市区间涨幅来看,上证指数最大的涨幅为513.5%,最小涨幅为114.29%,指数涨幅空间巨大。[6][7] - 牛市启动特征明显。9月底股指反转因素与过往三轮牛市启动相比,有着非常相似的特征,显示出牛市已启动。[8] 总投资思维和策略 - 总投资思维:从原来的熊市思维转变到牛市思维,以应对当前快速切换的市场。[11] - 总投资策略:清晰牛市时间与空间特征,抓住牛市的投资机会,新入场的持仓要拿住,低仓位的要拿住、加仓,以把握牛市持续上涨带来的获利可能。[11]