隐证券 北交所策略专题报告 北 交 所 研 究 2024 年 11 月 17 日 北交所开市三年聚集 54%的小巨人企业撬动新三板，北证估值 PE43X | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

1. 周观点 - 2024年11月15日北交所开市三周年，上市公司从81家增长至257家，总市值超6700亿元，合格投资者超760万户且三年增长超300万户，各类机构投资者持续关注参与[31] - 本周北交所市场震荡，北证50指数下跌3%，PETTM维持58X，中短期可能震荡反复，但中长期看好其配置价值，支持中小企业走专精特新发展之路，相关政策工具值得期待[1][31] - 万源通发行完毕，网上发行相关数据包括获配户数80,434户、获配股数29,450,000股、获配金额3.29亿元、获配比例0.09%、有效申购倍数1,118.16倍；战略配售股份实际获配620万股，募集资金6,919.20万元，含10家机构如华夏基金等；胜业电气启动招股，发行价格9.12元/股，拟发行1800万股，发行市盈率15.96倍[24] 2. 市场表现 - 本周科创板、创业板和北证A股整体PE估值有所回落，北证A股整体PE由43.50X回落到43.16X，日均成交额359亿元较上周下跌28%，日均换手率11.42%较上周下降5.12个百分点；科创板整体PE估值从53.52X回落到51.28X，日均换手率4.23%较上周上升0.52个百分点；创业板整体PE由38.79X回落到37.34X，日均换手率7.34%较上周下降0.46个百分点[35][37] - 北证50指数本周报1,344.33点，较上周收盘价下跌3.38%，PETTM为58X；沪深300指数报3,968.83点，较上周收盘价下跌3.29%；科创50指数报986.88点，较上周收盘价下跌3.78%；创业板指指数报2,243.62点，较上周收盘价下跌3.36%[38] 3. 新股上市 - 2023年1月1日 - 2024年11月15日北交所共有95家企业新发上市，2024年11月11 - 15日有1家公司（聚星科技）上市[45] - 95家上市企业发行市盈率均值为16.56X、中值为15.98X（不考虑亏损公司）；首日涨跌幅均值为80.45%，首日涨跌幅中值为38.82%，2024年18家上市公司首日涨幅均值181%；2023年至今首日涨幅最大的前3家企业为阿为特（+1008.33%）、铜冠矿建（+731.41%）、科力股份（+397.27%）[50] 4. 新股IPO - 2024年11月11 - 15日更新信息：胜业电气更新审核状态至注册；方正阀门更新审核状态至提交注册；万泰股份更新审核状态至上市委会议通过；酉立智能和能之光更新审核状态至已问询[54]

报告核心观点 - 中美经济政策不确定性较强当前或非决定复苏交易或流动性交易的窗口期长期趋势较为明确服务业或将扩张传统制造业或有收缩自主可控和一带一路有望加速长期看好央国企一带一路O2O半导体设备军工中期关注AI应用 [2] 美国物价情况 - 美国物价数据符合预期核心服务通胀黏性依旧10月美国CPI同比2.6%预期2.6%前值2.4%环比0.2%预期0.2%前值0.2%核心CPI部分同比3.3%环比0.3%皆符合预期核心服务同比增速由4.7%上行至4.8%医疗服务和休闲服务同比增速上行为核心服务同比上行提供动力 [12] 中国消费情况 - 政策助力量加“双十一”社零增速明显提升10月中国社零同比增速4.8%较前值3.2%进一步提升限额以上企业零售增速6.8%改善幅度高于社零增速分行业来看化妆品（40.1%）、家电（39.2%）和体育娱乐用品（26.7%）同比增速亮眼“双十一”期间国家补贴和消费券激励效果明显 [13] 市场复盘情况 宽基和因子 - 本周宽基指数全线收跌中证1000领先本周上证指数收跌 -3.52%前期涨幅较高的中证1000和科创50本周调整幅度较大远月股指期货情绪改善IH和IF维持升水IH升水走阔IC和IM贴水收敛从因子表现来看风险偏好高位方向杀跌本周仅有微盘股微幅收涨融资高持仓、高市净率和低价股都大幅杀跌 [18][21][25] 产业和行业 - 从产业层面来看金融地产和周期大幅收跌金融地产和周期跌幅较大科技小幅收跌细分行业层面传媒细分行业超额领先关注AI应用方向从相对上证指数超额收益来看教育、广告营销和互联网电商领涨渔业、航空装备和房地产服务较弱 [27][31] 外资期指持仓 - 本周外资期指持仓分化IC和IF净空仓收敛IM和IH维持稳定 [38] 下周热点 - 下周（11.18 - 11.22）重点关注美国成屋销售和中国LPR利率 [40]

策略报告 | 投资策略 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------|---------------------------------------------| | | | 2024 年 11 月 17 日 | | 周观 REITs | 作者 | | | 华夏基金华润有巢 REIT 扩募 | 吴开达 SAC 执业证书编号： wukaida@tfzq.com | 分析师 S1110524030001 | | 11 月 13 日，华夏基金华润有巢 REIT ( 基金代码： 508077) 产品变更暨扩募 份额上市申请事项已获得中国证券监督管理委员会和上海证券交易所受理。 | 肖峰 S ...

核心观点 - 回顾2010年以来并购重组市场发展，政策宽松会提升其活跃度，且在资本市场有超额收益，定价上短期提升估值反映业绩高增预期，中期带来业绩增长和基本面改善，股价在并购重组不同阶段受估值或基本面因子驱动[174] - 并购重组投资机遇聚焦新质生产力和传统产业转型升级两大方向，新质生产力受政策支持且部分新兴产业历史上并购活跃，传统产业转型升级多涉及央国企并购重组，个股选择可从四个视角筛选[174] - 各产业链及相关行业景气度不同，上游周期价格偏弱，中游制造受政策影响价格上涨后续需关注政策效果，下游消费受宏观政策推动关注有政策支撑领域，TMT板块景气分化，金融地产银行量价待企稳、地产10月成交量回暖[174] - 行业配置重视科技主线，首选成长型行业如TMT、国防军工、医药生物等，次选消费型行业，底仓配置黄金和创新药[174] 并购重组行情历史回顾 - 并购重组政策发展经历多个阶段，近两年转为宽松，政策宽松时并购重组市场活跃度提升，如2013 - 2016年案例数远超2006 - 2012年，2016年后监管加强案例数下降，2024年政策宽松使下半年案例数明显上升[177] - 2016年底之前并购重组有超额收益，2016年底 - 2021年初因监管趋严和业绩兑现问题无超额收益，2021年初以后政策中性但重组指数股价震荡向上有超额收益，2013 - 2015年是并购重组行情最疯狂时期[178] - IPO监管与并购重组存在跷跷板效应，2013 - 2015年IPO严监管下并购重组市场热情高，同时期并购重组能突破逆境率先享受戴维斯双击，分子端实现业绩高增长，分母端有估值扩张基础，TMT板块并购重组案例数占比较高[181][182] - 并购重组动因包括协同效应等，短期会提升估值反映业绩高增，中期带来业绩增长和基本面改善，以相关上市公司构建组合分析，事件发生时股价上涨主要由估值驱动，不同因素影响公司在并购重组中的表现弹性[192] - 并购重组事件完成时基本面因子对股价正向贡献，完成前估值推动股价，完成后业绩高增消化估值同时推动股价，构建高低估值组合可论证，高估值组合表现整体更优且业绩增速相关指标更好[208] 并购重组公司特征 占比结构、集中产业及目标方案等特征 - 公司属性方面央国企并购重组占比逐步提升，2017年前民营企业占比高，之后央国企占比上升，背后有市场监管规范化和政策推动国企改革等原因[225] - 重组目的更为多元化，以横向整合、资产调整及战略合作为主，买壳上市目的占比下降，战略合作和资产调整目的占比上升，2024年并购重组目的也以这三项为主[225] - 行业分布聚焦传统产业转型升级和新兴产业，传统产业如公用事业、基础化工等占比提升，新兴产业如医药生物、机械设备等占比较高，TMT行业中传媒占比下降[225] 财务特征 - 具备重组并购能力的公司曾有“三高两低”特征，即营收增速、利润增速、货币资金比例高，ROE、资产负债率低，但近年来营收和利润增速优势不突出甚至弱于全A，央国企营收增速更弱[240] - 企业经营和盈利方面，历史上并购重组公司营收和盈利增速高，ROE除特定年份外无优势，2021年以来并购重组公司营收及盈利增速优势不明显甚至弱于全A，央国企营收增速更弱，体现企业通过并购重组脱离困境的诉求[240] - 资本结构方面，并购重组公司资产负债率低、债务压力小，货币资金占比较高，近年来现金流充裕与支付方式以现金为主的趋势相关，2016年以来现金支付方式占比逐渐上升[240] 并购重组投资机遇领域 - 政策推动下并购重组进入新一轮宽松周期，自2月证监会座谈会后政策不断推出，6月和9月的政策激发市场活力，IPO放缓背景下未来并购重组有望加速[260] - 并购重组贝塔行情聚焦新质生产力和传统产业转型升级，新质生产力受“并购六条”政策支持，部分新兴产业历史上并购活跃，传统产业转型升级多涉及央国企并购重组且部分行业并购重组占比较高[260] - 个股选择可从四个视角筛选，同一实控人下的资产注入预期，上市公司存在实控人或重大股东变更，传统行业中现金充裕且需整合的公司，已发布重大资产重组预告的公司[260] 各产业链景气度 上游周期 - 价格整体表现偏弱，黄金短期回调后仍可关注，受益于实际利率下行和美元走弱驱动[174] 中游制造 - 强政策预期带动价格上涨，后续关注政策效果，电力盈利有韧性较景气，机械（船舶等）量价齐升[174] 下游消费 - 宏观政策推动消费信心修复，关注有政策支撑领域，汽车内需有补贴外需景气，家电外需景气内需边际改善[174] TMT - 板块景气延续分化格局，半导体整体复苏景气度高，计算机软件业务利润增速有韧性[174] 金融地产 - 银行量价有待企稳，地产10月成交量回暖[174]

报告核心观点 - 2024年11月12日开幕的珠海航展设立低空经济馆，我国低空经济各产业在政策引导下预期进一步加速，北交所布局低空经济相关业务的企业有望受益，同时报告还给出北交所相关产业的发展情况[1][68]。 珠海航展设立低空经济馆，产业迎来多元化发展 - 2024年11月12日，第十五届中国国际航空航天博览会在珠海开幕，展览规模创历史新高，歼 - 16、歼 - 20、歼 - 35A首次同飞，军用大型无人装备“九天”“虎鲸”迎来首秀，“九天”是重型无人机，“虎鲸”是大型隐身无人作战艇[16][18]。 - 本次航展首次设立低空经济馆，上百家企业参展，超100型无人装备参展参演，广汽集团的GOVE飞行汽车和小鹏汇天的“陆地航母”飞行汽车亮相，还有多种新型无人机展出[21]。 - 我国低空经济基础较好，2022年市场规模达到2.5万亿元，到2035年产业规模预期达6万多亿元，2024年超20个省（区、市）提出发展低空经济，一系列政策推动相关产业发展加速[40]。 - 低空经济包括低空运输、作业与休闲娱乐业、航空载运与作业装备技术业、低空交通基础设施与服务业三大核心产业[58]。 - 在我国低空经济大力发展背景下，北交所布局低空经济相关业务的企业有望受益，报告梳理了相关企业如威贸电子、并行科技等[68]。 总量：北交所科技成长股股价涨跌幅中值 - 0.60% - 2024年11月11日 - 15日，北交所科技成长产业139家企业整体下调，区间涨跌幅中值为 - 0.60%，上涨公司达65家，大地电气（+172.72%）、武汉蓝电（+62.78%）等位列涨跌幅前五，北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为 - 3.38%、 - 3.29%、 - 3.78%、 - 3.36%[75]。 行业：信息技术产业市盈率TTM中值 + 19%至57.6X - 电子设备产业42家企业市盈率TTM中值由50.6X降至48.2X，市值中值由21.50亿元升至23.11亿元，20 - 50X区间内企业数量增至16家，武汉蓝电（+62.78%）、视声智能（+35.94%）涨跌幅居前[80][81]。 - 机械设备产业36家企业市盈率TTM中值由42.3X增至43.8X，市值中值由15.78亿元增至17.25亿元，灵鸽科技（+48.43%）、三友科技（+44.89%）涨跌幅居前[87][89]。 - 信息技术产业24家企业市盈率TTM中值由48.4X增至57.6X，市值中值由23.29亿元增至24.96亿元，美登科技（+38.28%）、立方控股（+34.98%）涨跌幅居前[96][98]。 - 汽车产业21家企业市盈率TTM中值由26.3X降至25.7X，市值中值由17.74亿元增至19.15亿元，大地电气（+172.72%）、易实精密（+11.00%）涨跌幅居前[104][107]。 - 新能源产业16家企业市盈率TTM中值由41.6X增至45.6X，市值中值由24.03亿元增至26.14亿元，纳科诺尔（+53.38%）、力佳科技（+42.85%）涨跌幅居前[113][116]。 公告：殷图网联设立山高智能划线设备有限公司 - 殷图网联拟与滨州交发共同发起设立山高智能划线设备有限公司，注册资本1000万元，殷图网联出资400万元占40%股权[122][124]。 - 同享科技的高效异质结电池用高反射极细焊带研发及产业化项目列入苏州市2024年度第二十四批科技发展计划[122][124]。 - 雅葆轩收到一项发明专利证书，基康仪器获得供货类（仪器仪表）AAA级信用评价，海能技术的全资孙公司收到两项发明专利证书，创远信科收到3项发明专利证书[122][124]。

A股市场走势综述 - 11月15日A股市场冲高遇阻小幅震荡整理，早盘低开后震荡上行，3391点附近遇阻午后回落，文化传媒通信服务教育银行表现较好，软件开发半导体能源金属航天航空表现较弱，沪指小幅震荡创业板市场震荡回落且表现弱于主板市场，上证综指收市报3330.73点跌1.45%，深证成指收市报10748.97点跌2.62%，科创50指数下跌3.94%，创业板指下跌3.91%，深沪两市全日共成交18636亿元较前一交易日减少，两市超八成个股下跌，教育文化传媒航空机场铁路公路涨幅居前，房地产服务半导体能源金属多元金融航天航空跌幅居前，文化传媒通信服务银行教育铁路公路资金净流入居前，半导体软件开发证券通信设备互联网服务资金净流出居前[9][10] - 各主要指数表现如下：上证综指3,330.73 -1.45%、上证50 2,671.45 -1.21%、沪深300 3,968.83 -1.75%、中证500 5,924.48 -2.53%、中证1000 6,125.51 -2.34%、深证成指10,748.97 -2.62%、中小100 6,638.30 -2.40%、创业板指2,243.62 -3.91%、万得全A 5,120.60 -2.08%、万得全A(除金融、石油石化) 6,562.79 -2.09%、万得蓝筹280指数5,427.83 -1.85%[10] - 中信一级行业全天涨跌幅分布情况为：传媒0.71%、交通运输0.38%、煤炭0.14%、消费者服务-0.04%、石油石化-0.33%、银行-0.35%、纺织服装-0.72%、食品饮料-0.97%、建筑-1.25%、电力及公用事业-1.31%、钢铁-1.41%、有色金属-1.67%、轻工制造-1.77%、汽车-1.80%、农林牧渔-2.02%、基础化工-2.02%、建材-2.05%、医药-2.06%、家电-2.12%、通信-2.18%、商贸零售-2.23%、综合-2.64%、机械-2.65%、电子-3.01%、综合金融-3.13%、计算机-3.13%、电力设备及新能源-3.21%、房地产-3.56%、非银行金融-3.69%、国防军工-4.03%[12] 后市研判及投资建议 - 11月15日A股市场冲高遇阻小幅震荡整理，早盘低开后震荡上行，3391点附近遇阻午后回落，文化传媒通信服务教育银行表现较好，软件开发半导体能源金属航天航空表现较弱，沪指小幅震荡，当前上证综指与创业板指数平均市盈率分别为14.32倍、38.41倍处于近三年中位数平均水平适合中长期布局，两市周五成交金额18636亿元处于近三年日均成交量中位数区域上方，上周高频数据显示物流出口服务贸易领域均保持增长，10月房地产销量相比9月止跌企稳预计后续价格逐步回升，市场对政策面已形成较强预期，指数进入强势横盘阶段板块轮动将更明显，随着国内宏观调控促增长政策持续落地推进，未来股指总体预计将保持震荡上行格局，需密切关注政策面资金面以及外部因素变化情况，建议投资者短线关注通信服务文化传媒消费电子以及银行等行业的投资机会[19]

A 股策略周报 20241117 轨迹改变 2024 年 11 月 17 日 | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

核心观点 - 北证50指数周涨跌幅为-3.38%，北交所257家上市公司中，93家公司周涨幅为正，不同公司涨幅差异大，各行业涨跌幅不同，电力设备行业涨幅最大，国防军工行业跌幅最大 [2] - 本周北交所整体交易活跃度处于较高水平，日均成交额约为359.30亿元，较上周有所回落，换手率虽有回落但仍高于其他板块 [2][11] - 北交所将加大力度支持科技创新，推动投融资两端协调发展，目前已初步聚集优质企业，市场生态日趋完善，服务实体经济初见成效 [2] 北交所市场表现 - 北交所整体市盈率为43.2倍左右，较上周有所回落，与科创板和创业板的估值差有所收窄且首次超过创业板，不同行业市盈率差异大 [3] - 本周北交所企业的重要公告覆盖对外投资、提供担保、授信申请、定向增发、股权激励等方向 [3] - 北交所交投活跃度保持在较高水平，市场关注度高，叠加新股发行稳步推进，板块具备投资价值，2024年四季度投资策略推荐聚焦业绩增速高、研发投入强的成长性公司等四个方向 [3] 北交所上市公司情况 - 截至2024年11月16日，北交所上市公司达到257家，其中超八成为中小企业，近九成为民营企业，合格投资者超760万户，高新技术企业超九成等 [2] - 北交所上市公司中不同股票涨跌幅差异明显，如聚星科技涨幅达560.80%，晟楠科技跌幅为-18.75% [2][17] - 北交所上市公司的估值在不同行业表现不同，传媒行业平均市盈率最高，电子、国防军工和家用电器行业市盈率相对较低 [3][34] 北交所新股相关 - 本周新上市股票如聚星科技，有其拟发行数量、发行方式、发行价格等相关信息，还有主营业务、募资情况等概况 [48] - 下周有新股申购机会，如胜业电气、万源通等的申购、上市、发行结果等安排 [50] - 北交所本周项目动态包括已受理、已问询、上市委会议、报送证监会、注册结果等各阶段的企业情况 [53] 北交所与其他板块对比 - 在市值、本周成交额、本周换手率、本周涨跌幅、PE、静态PB等方面，北证A股与科创板、创业板、沪深主板A股存在差异，北交所整体热度有所回调但仍保持相对活跃的换手率水平 [13] - 北交所上市公司估值与科创板和创业板的估值走势不同，近期北交所估值有所回落但与双创板块估值差有所收窄 [33]

核心观点 报告研究了多个行业的商品期货、现货价格以及相关个股情况，包括有色、农产品、建材等行业，分析了各行业的供需关系、价格走势等因素，并给出了看多碳酸锂期货，看空豆粕、玻璃期货的商品推荐[3][8]。 各行业情况 有色行业 - 碳酸锂期货本周显著上行，涨幅+5.40%，价格处1年历史分位点低位(17.15%)需求淡季表现仍较强，11月因抢出口等因素排产保持在较高水平国内碳酸锂周度产量维持平稳海外矿山部分企业下调生产指引，海外供应未来或有所下滑国内碳酸锂社会库存近两月持续去化，短期内对锂价形成支撑[3]。 - 本周有色金属方面，铝、锡、镍、国际铜期货及LME铝、LME锡、LME镍、LME铜现货价格皆下行；碳酸锂期货价格上行碳酸锂期货内盘价格周环比上行5.40%，一年分位点有所提升，但仍处低位国外现货方面，LME镍本周下行，分位点处于过去1年最低位置[28]。 农产品行业 - 豆粕期货本周显著下行，7日至15日区间跌幅-9.02%，价格已跌至过去1年最低位巴西和阿根廷天气状况良好，南美大豆播种进展顺利，国际市场对大豆供应充足预期增强国内豆粕供应也有所增加饲料需求维持刚性但提振有限，基本面暂难以支撑豆粕持续上行[4]。 - CBOT稻谷、白砂糖期货价格周环比均上行；CBOT小麦、CBOT豆粕、CBOT大豆、CBOT玉米、NYMEX棉花期货价格周环比均下行，其中CBOT大豆、CBOT豆粕、CBOT小麦及NYMEX棉花期货价格均处于1年历史低位[66]。 - 本周畜牧业方面，肉鸡苗价格上行；蛋鸡苗、白羽肉鸡价格不变；鸡蛋价格下行[70]。 建材行业 - 玻璃期货本周跌幅明显，为-7.44%，价格位于1年历史分位点约30%水平近期两条产线点火，后续冷修速度预计放慢，且本周浮法玻璃产量止跌需求方面，深加工订单可用天数环比略有上升(+0.78%)，需求未有明显好转[6]。 - 本周建材方面，玻璃、胶合板期货及水泥价格下行玻璃期货在今年9月中旬便达到一年价格最底部，后经历"三段式上涨"后，本周价格显著下滑，周环比下降7.44%水泥方面，本周水泥发运率有所下滑，低于往年同期水平水泥库容比下行[54]。 其他行业 - 本周国际运价指数BDI、BCI、BPI、上海出口集装箱运价指数、中国出口集装箱运价指数、中国沿海散货运价指数周环比上行BDI、BCI涨幅明显，周环比分别录得16.61%、35.80%上海出口集装箱运价指数略有上涨，周环比录得1.22%集运指数(欧线)期货本周周环比下行5.38%[31]。 - 本周基础化工方面，正丁醇、双氧水、己内酰胺价格上行；对二甲苯、PTA、苯乙烯期货价格下行其中，对二甲苯、PTA期货价格已下行至1年分位点底部[35]。 - 本周石油石化市场降温，WTI原油、布伦特原油现货及沥青、燃料油、INE低硫燃料油、INE原油期货收盘价周环比均下行欧佩克原油产量10月较9月有所上升[38]。 - 本周贵金属方面，COMEX黄金、COMEX银期货收盘价周环比均下行[44]。 - 本周钢铁方面，热轧卷板、铁矿石、螺纹钢、线材、不锈钢期货收盘价周环比下行供给方面，建筑钢材:主要钢厂库存下行；近期产能利用率水平、高炉开工率下降；国内日均铁水产量有所下滑，处往年均值水平[50]。 - 本周电力设备方面，碳酸锂、氢氧化锂价格上行；光伏行业综合价格指数(SPI)、硅片价格下行；组件、多晶硅、电池片价格保持不变近一个月光伏产业链价格表现仍偏弱从需求端来看，9月风电、太阳能的新增设备容量累计值延续上涨趋势；外需来看，或延续以价换量格局从产销两端来看，10月动力电池和储能电池产量、动力电池装车量当月同比分别为45.50%、51.00%，相较上月分别变化2.20%、1.40%[59]。 - 本周维生素方面，维生素Ａ、B1、D3价格周环比上行，维生素B2价格周环比下行[74]。 - 本周信息技术产业方面，暂无NAND flash存储器数据，费城半导体指数、台湾半导体行业指数、DXI指数、 8Gb DRAM存储器、 16Gb DRAM存储器价格下行[78]。