财税体制改革方向 - 进一步明确央地事权财权划分，提高中央财政支出比例[1][2] - 拓展地方税源，适当扩大地方税收管理权限[1][2] - 规范专项转移支付，增加一般性转移支付，提升市县财力同事权相匹配程度[1][2] - 完善个人所得税、消费税等税收制度，推动税收结构优化[1][2] 地方财政风险化解 - 加大地方政府债务置换力度，支持地方化解存量隐性债务[1][2] - 降低地方财政对土地收入的依赖，拓宽地方财政收入来源[1][3] - 完善增值税留抵退税制度，维护企业利润水平[1][4] [1]: 1 [2]: 2 [3]: 3 [4]: 4

大选结果分析 - 2024年美国大选预计会是一场焦灼的竞争,特朗普民意调查支持率领先0.3个百分点,押注获胜概率领先23.5个百分点[2] - 大选结果可能会出现延迟公布的情况,2020年大选结果拖到11月7日才确认,期间特朗普擅自声称自己获胜[2,3] - 今年大选结果公布可能会比2020年更快,因为不少州改进了邮寄投票的规则,有43个州允许在大选之前初步处理选票[4] 国会选举分析 - 2016年国会选举结果在选举日次日凌晨公布,2020年因计票拖延,众议院结果在11月10日确认,参议院结果在2021年1月5日确认[7] - 今年参议院几无悬念,关注众议院结果,较快情况下两党差距较大,较慢情况下开票过程中胶着,需等435个席位几乎全部完成计票[7] 摇摆州分析 - 2024年7大摇摆州手握93张选举人票,在基本盘稳定的情况下,哈里斯还需至少44票,特朗普则是至少51票[8] - 按当前基本盘,特朗普最重要的是拿下宾夕法尼亚,哈里斯有更多选择[8] - 如果特朗普拿下佐治亚和亚利桑那,哈里斯的压力会非常大,余下的宾夕法尼亚、密歇根、北卡和威斯康星四个大州中必须至少拿下3个[8] 大选后关注重点 - 关注失败方是否对结果提出异议,发起诉讼导致重新计票[11] - 关注新总统的胜选演讲和施政宣言,以及人事安排[11]

GDP及产业结构 - GDP实际增速小幅回落，名义增速平稳，平减指数降幅收窄[9] - 第三产业支撑作用显著，第二产业贡献度下降[10] - 与二季度相比，二三产业贡献程度有所转换[10] 生产 - 工业产能利用率延续回升趋势[15] - 工业增加值同比、环比高增，电热燃水成为最大拉动项[14] - 上游原材料制造业增速普遍反弹，中游维持较高增速，下游增速分化[18] 投资 - 固定资产投资增速受广义基建支撑[21] - 广义基建高增，狭义基建回落[22][23] - 地产降幅收窄，拖累减弱[26][27] 消费 - 社零扭转二季度以来增速放缓态势，同比转强[30][31] - "以旧换新"政策效果显著，必选、可选边际大幅改善[32] 展望及风险 - 逆周期增量政策有望推动四季度经济延续回升[33][34][35] - 国内政策落地不及预期、海外政策变动超预期为主要风险[36]

Gartner曲线五阶段特征 - Gartner曲线通过划分五个阶段,展现了新兴技术从萌芽到成熟的发展过程[13,14,15,16,17] - 技术触发期是新兴技术生命周期的起点,技术概念偏多,应用性偏低[13] - 期望膨胀期,媒体大幅报道,产品知名度和公众期望快速上升至顶峰[14] - 泡沫破裂期,技术应用不能满足过高预期,市场情绪从乐观转向悲观[15,16] - 稳步复苏期,技术经过市场验证后逐渐走向成熟,市场进入稳定增长阶段[17,18] - 生产高峰期,技术已全面成熟并进入广泛应用阶段,带来显著经济效益[19] 新兴技术成长路线 - 新兴技术发展整体呈现"慢-快-慢"的过程[31,32,33,34,35,36,37,38,39,40,41,42,43,44] - 增强现实、移动机器人/智能机器人等技术出现频次最多,时间跨度长达12年[35,36] - 量子计算、人类增强等技术发展进度缓慢,社会期望可能超过实际应用需求[36] - 新兴技术触发期时间较长,期望膨胀期较短但泡沫破裂期较长[40,41,42,43,44,45,46] Gartner曲线下的新兴技术投资模型 - 技术萌芽期以主题炒作为主,期望膨胀期以产品炒作为主[56,57] - 泡沫破裂期需要筛选真正有商业价值的标的进行长期布局[58] - 稳步复苏期是投资的最佳时期,企业盈利增长快,资金进入时间早[59,60] - 生产成熟期后需要寻找企业的第二增长曲线[60] 新兴技术的长期趋势 - 人工智能驾驭智能系统时代到来,生成式AI和自主人工智能系统受关注[65,66] - 沉浸、互联、智能的数字未来正在形成,6G、数字孪生等技术推动这一趋势[67,68] - 生产力和生产效率的技术革命,AI增强软件工程等技术推动这一变革[68] - 网络安全的强化带来相关技术的萌芽,如AI信任、数字免疫系统等[70] 短期科技板块投资建议 - 短期科技板块仍是资金交易主线,政策支撑和并购重组是主要催化因素[71,72,75] - 可关注自主可控下的国产算力和操作系统国产化、AI应用场景、并购重组等[75]

劳动市场整体分析 - 10月新增非农就业大幅低于预期,主要受到飓风和罢工的影响[2][3] - 失业率保持在4.14%,但非暂时性失业人数有所增加,失业率未来或将小幅上升[2][4] - 劳动参与率略有下降,劳动力供给压力有所缓解[2][6] - 名义时薪增速保持在3.8%以上,为消费提供支撑,但ECI增速有所下降[28][29] 政策影响分析 - 美联储料将继续维持温和降息政策,11月和12月各降息25BP是基准情况[4][19] - 市场对10月非农就业数据的不及预期反应有限,未改变对美联储政策的预期[4][19] 风险提示 - 美国劳动市场意外大幅下滑的风险[32] - 英国银行系统意外出现流动性问题的风险[32] - 劳动市场不同统计序列和方式存在误差的风险[32]

生产运行情况 - 主要钢材品种库存较上周下降[1] - 全国主要钢企高炉开工率较上周下降[1] - 秦皇岛港煤炭库存较上周上升[7] - 化工行业开工率分化,PTA、纯碱、苯乙烯开工率下降,聚酯切片、石油沥青装置、涤纶长丝开工率上升[9,10,11] - 汽车轮胎(全钢胎和半钢胎)开工率较上周下降[11,12] 需求情况 - 30大中城市商品房成交面积上升[15,16] - 钢材价格有所分化,螺纹钢、高线价格下降,热轧板卷、冷轧板卷、玻璃期货价格上升[17,18,19,20,21] - 全国电影票房较上周上升,义乌小商品价格指数下降[25,26] - 进出口指数分化,CCFI综合指数、SCFI综合指数、宁波出口集装箱运价指数上升,波罗的海干散货指数下降[27,28,29,30] - 整车货运流量指数上升[32] 通胀情况 - 农产品批发价格指数、猪肉平均批发价格下降[33,34,35,36] - 国际原油价格(布伦特和WTI)下降,天然气价格下降[39,40] - 有色金属价格分化,铜价下降,铝价上升[41,42] 风险提示 - 政策不确定性 - 基本面变化超预期[42]

就业数据分析 - 10月美国新增非农就业仅12.0万人，较9月大幅减少21.1万人[1] - 政府部门新增就业4.0万人，较9月多增0.9万人，维持稳定增长[1] - 接触性服务业领域新增就业大幅减少，专业商务服务教育医疗、休闲酒店、批零交运公用事业三大类合计少增14.8万人[1] - 制造业单月就业净减少4.6万人，主要体现波音公司等大型交运设备制造企业员工罢工的集中影响[1] 劳动力市场分析 - 10月劳动参与率下降0.1个百分点至62.6%，显示劳动年龄人口受极端天气和罢工影响就业意愿降温[2] - 10月私人部门平均时薪同比增速上升0.1个百分点至4.0%，企业主对恢复增加雇佣热情较高[2] - 考虑到即将到来的美国总统大选两党候选人的保护主义政策倾向，未来美国薪资通胀压力可能进一步加大[2] 数据影响分析 - 短期数据受飓风和罢工等因素影响出现戏剧性下滑，但不改变美联储未来较长时间内维持偏鹰派政策的基本判断[1,2] - 美元指数短线走弱，但长期维持震荡上行的判断不变，国内经济政策应继续保持稳增长、优结构、稳汇率的平衡[1,2] 风险提示 - 美国就业数据反转导致美联储降息幅度低于预期的风险[1]

国际资产展望 - 特朗普当选美国总统可能利多纳斯达克/标普、黄金和比特币[6][7] - 特朗普当选可能利空美债、A股港股、人民币和能源业[6][7] - 美联储降息25个基点的概率高达95.5%[8] 国内资产展望 - 权益资产在强预期、弱现实的环境下或有可能迎来再次上涨[23] - 债券市场可能维持震荡走势[25] - 大小盘股风格可能发生轮动[25][26] 宏微观数据分析 - M1、M2同比数据剪刀差持续增大[30][31] - CPI数据维持底部震荡[35][36] - 融资买入额持续保持在相对高位[40][41] - 沪深300估值处于历史相对低位[42] 投资建议 - 根据风险偏好选择偏股混合型基金或灵活配置型基金[46][48][51] 风险提示 - 宏观事件可能与预期存在差异[55] - 市场波动可能与历史规律不同[55] - 数据统计结果可能存在偏差[55]

财政赤字的历史沿革 - 1980年之前中国基本不举债，追求收支平衡[1] - 1981年开始尝试使用财政赤字作为调节工具[1,2] - 1980年代仍致力于"消除财政赤字"[2,3] - 1995年开始严格控制中央和地方的财政赤字[3,4] 财政赤字率的设定 - 财政赤字率需由全国人大审议通过[5,6] - 财政赤字率主要受经济增长率、负债率和债务期限结构三大因素影响[6,7,8] 3%赤字率红线及突破 - 3%赤字率红线源自欧盟《马约》规定[9,10] - 欧盟、美国和德国等国在经济下行时常规性突破3%赤字率[9,10,11] 其他财政赤字指标 - 狭义赤字率、广义赤字率和IMF口径的广义赤字率[12,13,14] - 判断财政赤字需关注其内涵和经济社会发展态势[14] [1]: 1 [2]: 2 [3]: 3 [4]: 4 [5]: 6 [6]: 7 [7]: 8 [8]: 9 [9]: 10 [10]: 11 [11]: 12 [12]: 37 [13]: 38 [14]: 39

制造业分析 - 制造业景气度重回扩张区间，新订单和生产均有改善[1] - 工业原材料价格有所回升，预计10月PPI同比将有所回落[2] - 大型企业生产经营改善，小型企业预期回暖[3,4] 非制造业分析 - 建筑业实物工作量有所改善，专项债发行进度接近完成[5,6,7] - 服务业新订单PMI显著回升，国庆假期提振了部分行业[12] 消费和经济展望 - 10月消费品有望明显放量，家电和汽车以旧换新拉动明显[13,14,15] - 预计全年GDP增速有望达到5%左右[16,17] 风险提示 - 政策变化超预期 - 美国经济超预期衰退[23]