报告的核心观点 - 北交所整体市场呈现上涨态势,北证50指数涨幅为1.51% [2] - 北交所整体成交额有所下降,相比上周日均成交额下降了34.1% [3] - 北交所各行业均实现上涨,其中医药生物、国防军工、家用电器等行业涨幅较大 [4] - 北交所上市公司整体估值为18.79倍,科创板和创业板公司估值较高 [6] 行业分析 医药生物行业 - 医药生物行业涨幅为3.1%,为涨幅较大的行业之一 [4] - 行业内个股欧康医药涨幅达15.27%,为涨幅领先个股 [5] 国防军工行业 - 国防军工行业涨幅为3.0%,为涨幅较大的行业之一 [4] - 行业整体估值较高,平均市盈率达69.7倍 [6] 家用电器行业 - 家用电器行业涨幅为2.7%,为涨幅较大的行业之一 [4] - 行业内个股格利尔涨幅达6.97% [16] 食品饮料行业 - 食品饮料行业涨幅为2.4%,为涨幅较大的行业之一 [4] - 行业内个股益世食品涨幅达6.39% [16] 个股分析 - 欧康医药、荣亿精密、联迪信息等个股涨幅居前,分别为15.27%、14.94%和7.84% [5] - 立方控股、并行科技等个股跌幅较大,分别为-6.03%和-1.69% [19] - 成交额较大的个股有则成电子、立方控股、七丰精工等 [5]

股权激励为公司高管和核心人员的重要纽带 - 股权激励制度通过给予公司高管、核心员工一定比例的公司股份或股权,以期激励他们更好地为公司发展做出贡献,增强归属感、提高忠诚度,并激发积极性,促进长期目标的实现[15][16] - 股权激励主要包括业绩股票、限制性股票、股票期权、虚拟股票、股票增值权和员工持股计划等,各有不同特点和适用情况[17][18][19][20] 北交所股权激励密集出现,上二轮出现在指数低位 - 2024年6月以来,多家北交所上市公司发布了股权激励方案公告[24] - 历史上北交所上市公司的股权激励高峰曾分别出现在2022年10月和2023年9月,这两个时间点也恰好是北交所市场相对低位区域[25][27][28] - 目前北交所企业中共90家有股权激励计划,占比达到36.14%[30][31][32] 北交所股权激励以限制性股票为主,高端装备、TMT、消费类居多 - 北交所开市以来实施过股权激励的公司类型比较丰富,其中机械设备企业占比最高达20.63%,其次为计算机、电力设备、汽车、医药生物行业[34][35][37][39] - 激励方案中53%为第一类限制性股票,12%为期权与第一类限制性股票兼有[40][41][42][43][44] - 激励方案有效期4年和5年的占比最高,分别为42%和35%[48][49] 股权激励对上市公司业绩有促进作用 - 从北交所企业过去已完成的股权激励情况来看,激励当年的企业业绩增速最高,营收和归母净利润同比增长率分别达到25.88%和34.43%[52][53] - 股权激励公布当年有79.01%的公司实现营收增长,激励方案最后两年也有七成以上企业实现营收增长;盈利上,激励公布当年有76.54%的企业实现归母净利润增长,随后比例降低至55%上下[55][56][59][60] 关注估值较低的股权激励公司 - 2024年预案公告的9家公司主要分布在计算机、电子、汽车、建筑装饰、有色金属、家用电器等行业[65] - 以2023年为基准年,新威凌、基康仪器、立方控股等对业绩要求增速相对较高;万通液压、建邦科技等2023年业绩已超过计划对2024年的要求[89][90][91][92][93][94][95][96] - 在业绩增长相对有参考的基础上,选择估值相对较低的公司或更有利[89]

行业信息跟踪（2024.7.29-2024.8.4） 7 月地产供需同环比皆回落，"新势力"销量平稳 2024 年 08 月 06 日 ➢ 7 月内需淡季偏弱，利好政策出台有望改善需求： 1）投资端：7 月地产销售、投资维持低位，继续拖累建材表现。2）商品消费： 7 月汽车内需整体偏弱，经销商库存较高，仍位于不景气区间。3）服务消费：暑 期旅游景气度较优，县域游热度高。4）政策：7 月政治局会议对提振消费的诉求 显著提升，利好政策陆续出台，呵护大宗消费品、服务消费内需的改善。 ➢ 上周数据相对较优： 酒旅：酒店 RevPAR 稳步恢复，政策利好持续。酒店方面，民生商社团队整理， 中国内地酒店业 7 月第 4 周（7.21-7.27）RevPAR 绝对值为 377.3 元，环周 +10.0%；较 19 年同期恢复度为 100.5%。旅游方面，7 月政治局会议对提振消 费的诉求显著提升，会议强调扩大内需，"把服务消费作为消费扩容升级的重要 抓手"。会后国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，旅游出行消费 有望受益。 新能源车：7 月"新势力"销量维持稳健。7 月"新势力"（埃安、理想、蔚来、 哪吒、小鹏、 ...

股债市场的"冰与火"，资本市场改革新征程 - 债券市场呈现长期牛市，受益于经济修复偏弱和居民风险偏好降低导致的"资产荒" [24][25][26][27] - A股市场经历一波三折，大小盘股票明显分化，核心资产表现相对较好 [45][46][47][48] - 证监会新主席上任后推出新"国九条"及相关配套规则，持续推进资本市场基础制度的系统性重塑 [54][55][57][58][59][60] 跨市场资管产品风险收益全景视图 - 建立了以风险特征为标准的跨市场产品分类体系，对银行理财、公募基金、私募基金进行统一的风险收益比较 [77][78][79][80][81][82] - 现金管理类产品收益差距缩小，低风险收益的理财成为居民新的投资"避风港" [83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93] - 中低波及以下资管产品整体表现较好，超低波产品投资性价比更高 [95][96][97][98] - 中波及以上资管产品表现一般，高波产品绝对收益率均为负 [104][105][106][107][108] 上半年财富与资管市场生态变迁 银行理财 - 无风险收益率下降从资产端向居民端显现，理财规模大幅增长 [148][149][152][153][154][155][156][157][158][159][160][161][162][163][164][165][166][167][168][169][170][171][172][173][174][175][176][177][178][179][180][181][182][183][184] - 监管趋严下理财业务规范化,包括对"零钱组合"、信托平滑机制等的整改 [201][202][203][204][205][206][207][208][209][210][211][212][213][214][215][216][217][218][219][220][221][222][223][224] - 理财公司迎来评级,推动理财产品投资策略丰富 [217][218][219][220][221][222][223][224] - 定期支付型理财产品的尝试 [225][226][227][228][229] 公募基金 - 公募基金规模超30万亿,固收和海外配置成为结构亮点 [232][233][234][242][243][244][245][246][247] - QDII基金赚钱效应显著,高溢价居高不下 [250][251][260][261] - 公募费率改革落地,对投资者、基金公司和券商产生深远影响 [270][271][272][273][274][275][276][277][278][279][280][281][282][283][284][285][286][287][288][289][290] - 互认基金机制优化,跨境投资渠道进一步丰富 [291][292][293][294][295][296][297][298][299][300][301][302][303][304][305][306][307] - 公募REITs探索扩募之路,多资产混装模式开启 [329][330][331][332][333][334][335][336][337][338][339][340][341][342][343][344] 私募基金 - 规模扩张降速,高质量发展为先 [346][347][348][349][350][351][352][353][354] - 业绩暴雷、信用危机与监管新挑战 [367][368][369][370][371][372][373][374][375][376] - 《私募证券投资基金运作指引》规范私募回归姓"私" [373][378][379][380][381][382][383][384][385][386][387][388][389][390][391][392][393][394][395][396] - 量化策略遭遇大回撤,程序化交易和融券新规加码 [396][397][398][399][400][401] - 商品期货指数增强策略的崛起 [413][414][415][416][417] - 私募加入红利增强赛道 [418][419][420][421][422] 券商资管 - 公募化布局速度放缓,私募、专项、公募规模均增长 [427][428][429][430][431][432][433][434][435][436][437][438][439][440] 保险资管 - 规范与创新并举,保险资管参与大资管互动 [441][442][443][444][445][446][447][448][449][450] 信托 - 业务新篇章下,尚未实现规模化发展的创新业务要关注什么 [455][456][459][460][461][462][463][464][465][466][467][468][469][470][471][472][473][474]

证券研究报告 | 2024年08月06日 ESG 和资产配置专题研究 从风险平价走向绿色平价 核心观点 策略研究·策略专题 目前的政策环境为环境维度的投资价值兑现奠定了一定基础。一是碳交易市 场扩容，企业外部性定价政策逐渐落地。国家战略层面，我国设立碳达峰和 碳中和目标，政府提出减污降碳协同推进，推动环境质量、污染控制、能源 消费与温室气体减排目标的协同设定，在经济社会发展指标体系中增加减污 降碳综合指标。二是环境信披制度收紧，缓解了信息不对称问题。为进一步 规范上市公司可持续发展相关信息披露，2024 年 4 月 12 日，沪深北三大交 易所分别发布可持续发展报告指南，旨在建立中国特色的上市公司可持续发 展信息披露标准，有效降低信息不对称问题。 在理论模型层面，环境因子对资产定价的影响通常通过风险溢价和折现率的 调整来体现。环境风险被纳入资本资产定价模型（CAPM）或股利贴现模型 （DDM）中，作为额外的系统性风险因素。企业的环境绩效和可持续发展策 略可能影响其预期现金流，从而改变投资者对其未来收益的预期。同时，随 着环境政策的变化，企业面临的合规成本和市场需求变化也会被纳入定价模 型中，影响折现率和风险溢 ...

美股市场上半年表现 - 美股三大主要指数全部上涨,其中纳斯达克指数和标普 500 指数大幅上涨 [14][17] - 美股涨幅主要集中在高成长性、高估值板块,大型科技股表现突出 [17] - 美联储年内降息预期升温,对美股市场构成明显支撑 [17] - 美国经济具备一定韧性,上半年经济活动温和增长,进一步提振了市场情绪 [17] - AI 技术迅速发展和应用,带动美股人工智能相关方向大幅上涨 [17] 美股市场下半年展望 - 美国通胀值从历史高位回落,通胀压力缓解 [41] - 美国经济复苏面临压力,制造业持续走弱,通胀维持在相对高位 [46] - 美联储有望在9月开启降息,但具体时间和幅度存在不确定性 [58] - 当前美股估值仍处在相对高位,若美联储降息兑现,将对市场构成明显支撑 [59] - 但美股仍面临经济增速放缓、地缘政治冲突、两党博弈加剧等多重因素影响,存在较多不确定性 [60] 欧股市场表现与展望 - 欧洲主要股指多数上涨,德国DAX指数和英国富时100指数涨幅较大 [63] - 欧元区通胀率从历史高位回落,若通胀压力持续缓解,欧洲央行有望进一步放宽货币政策 [65] - 欧洲经济有望在下半年维持温和复苏,但仍面临制造业持续低迷、地缘政治紧张局势等挑战 [67] - 欧洲市场估值相对美股更具吸引力,但仍存在一些不确定性因素 [68] 港股市场表现与展望 - 港股市场上半年表现较好,恒生指数震荡上行 [70] - 能源、原材料和电讯行业涨幅居前,医疗保健、地产建筑和必需消费行业跌幅较大 [71] - 南向资金大幅流入,为港股市场注入流动性,提升市场参与者信心 [72] - 下半年港股有望延续上涨行情,估值处于合理区间,具备配置价值 [83] - 中国经济稳步复苏和政策持续支持,将为港股市场构成基本支撑 [84][85] - 但仍面临全球经济增速放缓、地缘政治冲突、美联储政策变动等不确定性因素 [89] - 重点关注科技和高股息板块 [90]

分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 新能源军工行业领涨 A 股震荡整理 ——市场分析 证券研究报告-市场分析 发布日期：2024 年 08 月 06 日 相关报告 投资要点： 《市场分析：外盘全线下挫 A 股震荡整固》 2024-08-05 《市场分析：医药医疗行业领涨 A 股震荡整 理》 2024-08-02 《市场分析：军工半导体行业领涨 A 股蓄势 震荡》 2024-08-01 联系人： 马嵚琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 ◼ A 股市场综述 周二（08 月 06 日）A 股市场冲高遇阻、小幅震荡上涨，早盘股指高开后震 荡上行，沪指盘中在 2888 点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，盘中教育、 游戏、光伏设备以及军工等行业表现较好；汽车、银行、保险以及黄金等 行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡整理的运行特征。创业板市场周二 震荡上扬，成指全天表现强于主板市场。 ◼ 后市研判及投资建议 周二 A 股市场冲高遇阻、小幅震荡上涨，早盘股指高开后震荡上 ...

报告的核心观点 国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》,旨在优化和扩大服务供给,释放服务消费潜力,统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革。[14] 根据目录分别总结 一、国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》 - 《意见》提出6方面20项重点任务,主要对文旅、酒店、餐饮、教育、体育等行业提出政策支持。[14] - 《意见》的出台有利于促进消费的进一步发展。[14] 二、政策出台利好文旅、酒店、餐饮、教育、体育等行业 文旅行业: - 持续实施"百城百区"文化和旅游消费行动计划,扩大文化演出市场供给。[18] - 丰富影片供给,促进电影关联消费。[18] - 鼓励邮轮游艇、房车露营、低空飞行等新业态发展,支持融合业态发展。[18] - 优化入境政策和消费环境,加快恢复航班班次,研究扩大免签国家范围。[18] - 航空作为旅游消费中的重要一环,受政策利好明显,随着国际旅游市场的复苏,更多国际航线恢复。[19][20][21] 餐饮住宿行业: - 鼓励地方传承发扬传统烹饪技艺和餐饮文化,培育特色小吃产业集群。[22] - 鼓励国际知名餐饮品牌在国内开设首店、旗舰店。[22] - 提升住宿服务品质和涉外服务水平,培育一批中高端酒店品牌和民宿品牌。[22] - 依法依规盘活农村闲置房屋、集体建设用地,发展乡村酒店、客栈民宿服务。[22] - 四五线城市及下辖县酒店预订量和均价均有较大涨幅。[23] 教育培训行业: - 推动职业教育提质增效,建设高水平职业学校和专业。[25] - 推动社会培训机构面向公众需求提高服务质量。[25] - 指导学校引进具有相应资质的第三方机构提供非学科类优质公益课后服务。[25] - 鼓励与国际知名高等院校在华开展高水平合作办学。[25] - 我国教育行业空间广阔,人口受教育程度不断提升。[26] 体育行业: - 盘活空置场馆场地资源,鼓励举办各类体育赛事活动。[27] - 积极发展冰雪运动,持续推动冰雪运动在全国普及发展。[27] - 2024年为体育大年,上半年有欧洲杯、美洲杯,下半年还有一系列国际、国内赛事接连开展。[30] 三、投资建议 1) 文旅板块建议关注宋城演艺、中青旅、长白山、黄山旅游等,以及中国国航、春秋航空等航空公司。[32] 2) 餐饮住宿板块建议关注锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、同庆楼等。[32] 3) 教育培训板块建议关注学大教育等。[32] 四、风险提示 1) 政策推进不及预期风险 2) 消费复苏不及预期风险[33]

报告的核心观点 - 外围市场暴跌导致A股市场出现大幅下跌,但A股相对于外围市场表现较为坚挺 [2][3] - 消费股板块如教育、游戏、白酒、旅游等表现较为强势,而AI硬件、存储芯片等板块跌幅较大 [4] - 主力资金流入白酒、专用设备、汽车零部件等板块,流出半导体、光学光电子、计算机设备等板块 [5] - 7月中国服务业景气度回升,用工改善,企业乐观度低位反弹,反映出中国经济基本面有韧性 [6] - 上海人民银行要求引导银行合理调整存款利率,推动降低小微企业综合融资成本 [6] - 国家将推动打造一批旅游公路,实施国家旅游风景道工程,有利于提振相关区域的消费服务业 [7] - 7月中国仓储指数有所下降,但企业预期相对乐观 [8] - 三大低空领域研发机构在福田启用,有利于推进低空经济的高质量发展 [9] - VR/MR设备出货量预计将在2030年达到3730万台,OLEDoS将主导高端市场 [10] - 债券型基金收益较好,债市有望保持强势,债基热度或进一步提升 [11] - 私募基金普遍加仓或维持高仓位,看好中国资产的结构性机会 [11] - 必选消费领域是重点关注方向,部分优质公司具备吸引力 [12]

报告的核心观点 - 今日A股主要指数上涨,沪指涨0.23%,深证成指涨0.82%,创业板指涨1.25% [4] - 申万一级行业中,社会服务、国防军工、房地产等行业涨幅靠前,家用电器、银行、非银金融等行业跌幅靠前 [5] - 概念板块中,K-12教育、在线教育、动物保健精选等板块涨幅靠前,保险精选、央企银行、黄金珠宝等板块回调 [13] 报告内容总结 市场回顾 - 三大股指涨跌情况:沪指收涨0.23%,深证成指收涨0.82%,创业板指收涨1.25% [11] - 申万一级行业涨跌情况:社会服务、国防军工、房地产等行业上涨,家用电器、银行、非银金融等行业回调 [11] - 概念板块涨跌情况:K-12教育、在线教育、动物保健精选等板块上涨,保险精选、央企银行、黄金珠宝等板块回调 [13] - 当日成交额为6542亿元,较上个交易日缩量1362.93亿元 [4]