报告行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 2024年10月百强房企销售额同比+4.9%，年内首次同比转正；1 - 10月累计同比-35%政策“组合拳”利好明显，10月百强房企全口径销售金额环比增长70%[1] 根据相关目录分别进行总结 百强房企销售数据 - 2024年10月，TOP100房企的全口径销售金额、权益销售金额、全口径销售面积分别为4,654亿元、3,433亿元、2,322万平，同比分别为+4.9%、+9.9%、+6.2%，环比分别为+70.1%、+78.5%、+52.1%；1 - 10月，TOP100房企的全口径销售金额、权益销售金额、全口径销售面积分别为33,258亿元、24,283亿元、18,188万平，同比分别为-34.8%、-32.2%、-36.3%，较上月累计同比分别变动+3.8pct、+4.0pct、+3.5pct[1] - 2024年10月，TOP50房企全口径销售金额同比平均值为+10.1%，中位数为+8.1%（9月同比平均值为-29.7%，中位数为-36.1%）；1 - 10月，TOP50房企中的49家房企全口径销售金额累计同比平均值为-35.1%，中位数-38.5%[2] - 2024年1 - 10月，TOP10/20/50/100房企的销售金额（权益销售金额口径）集中度（计算方式为各梯队房企累计权益口径销售金额/全国商品房累计销售金额）分别为15.3%、20.1%、26.8%、31.6%，同比变动-1.1pct、-2.6pct、-4.1pct、-5.3pct，环比变动+0.7pct、+0.8pct、+1.2pct、+1.3pct，集中度环比有所提升[2] - 2024年10月，20家主流房企全口径销售金额单月同比为正的有10家，当月表现较好的有中海地产（全口径销售金额单月同比+65.9%，权益销售金额单月同比+65.9%）、融创中国（全口径销售金额单月同比+58.2%，权益销售金额单月同比+222.2%）、建发房产（全口径销售金额单月同比+43.9%，权益销售金额单月同比+50.5%）；1 - 10月，20家主流重点房企全口径销售金额同比均为负值，其中累计同比表现前三名的公司为中海地产（全口径销售金额累计同比-9.0%，权益销售金额累计同比-9.0%）、绿城中国（全口径销售金额累计同比-12.1%，权益销售金额累计同比-5.1%）、华润置地（全口径销售金额累计同比-22.4%，权益销售金额累计同比-24.4%）[3] - 2024年10月，TOP10房企的全口径销售金额、权益销售金额、全口径销售面积分别为2,282亿元、1,721亿元、1,100万平，同比分别为+11.8%、+17.5%、+0.7%，环比分别为+75.5%、+78.2%、+53.8%；1 - 10月，TOP10房企的全口径销售金额、权益销售金额、全口径销售面积分别为15,993亿元、11,725亿元、8,316万平，累计同比分别为-28.5%、-26.2%、-37.2%，较上月累计同比分别变动+4.0pct、+4.4pct、+3.4pct[9] - 2024年10月，TOP20房企的全口径销售金额、权益销售金额、全口径销售面积分别为3,036亿元、2,165亿元、1,519万平，同比分别为+7.5%、+9.6%、+4.1%，环比分别为+71.7%、+68.9%、+56.6%；1 - 10月，TOP20房企的全口径销售金额、权益销售金额、全口径销售面积分别为21,506亿元、15,473亿元、11,596万平，累计同比分别为-32.0%、-30.1%、-36.4%，较上月累计同比分别变动+3.9pct、+3.9pct、+3.5pct[16] - 2024年10月，TOP50房企的全口径销售金额、权益销售金额、全口径销售面积分别为3,998亿元、2,942亿元、2,022万平，同比分别为+6.5%、+14.6%、+11.6%，环比分别为+70.3%、+73.9%、+54.4%；1 - 10月，TOP50房企的全口径销售金额、权益销售金额、全口径销售面积分别为28,429亿元、20,566亿元、15,552万平，累计同比分别为-33.9%、-31.4%、-35.7%，较上月累计同比分别变动+3.9pct、+4.3pct、+3.8pct[28] - 2024年1 - 10月，TOP10/20/50/100房企累计销售金额权益比例分别为73.3%、71.9%、72.3%、73.0%，同比变动+2.3pct、+2.0pct、+2.7pct、+2.8pct；环比变动+0.3pct、-0.1pct、+0.2pct、+0.1pct；1 - 10月，TOP10/20/50/100房企累计销售金额操盘比例分别为98.5%、97.2%、93.4%、92.3%；同比提升0.5pct、2.1pct、2.6pct、2.8pct，环比提升0.1pct、0.3pct、0.3pct、0.2pct[51] - 2024年10月，TOP50房企全口径销售金额同比平均值为+10.1%，中位数为+8.1%（9月同比平均值为-29.7%，中位数为-36.1%），其中同比高于30%、0% - 30%、-10% - 0%、-30% - -10%、低于-30%的公司分别有14、14、3、5、14家，在50家房企中占比分别为28.0%、28.0%、6.0%、10.0%、28.0%；1 - 10月，TOP50房企中的49家房企（1家由于历史数据不足未纳入统计）全口径销售金额累计同比平均值为-35.1%，中位数-38.5%，其中同比高于30%、0% - 30%、-10% - 0%、-30% - -10%、低于-30%的公司分别有0、3、1、10、35家，在49家房企中占比分别为0.0%、6.1%、2.0%、20.4%、71.4%[50] 投资建议 - 2023年7月政治局会议提出我国房地产市场供求关系已发生重大变化，2024年继续优化房地产政策，4月政治局会议提出研究消化存量房产，5月提出3000亿元保障性住房再贷款，取消按揭贷款利率下限，9月将首套和二套的按揭贷款首付比例下限统一调整为15%供给侧看，强调金融业支持房地产责无旁贷，“金融16条”延期至2026年底，通过信贷、债券、股权等支持房地产融资，强调不同所有制房企融资“一视同仁”；需求侧看，充分赋予城市调控自主权，地方政府“因城施策”加大购房支持力度，包括优化“认房认贷”，差异化确定本地的首付比例及按揭利率等；随着地方政府楼市调控自主性提升，2024年楼市的城市分化和区域分化将进一步加深建议关注两条主线：1）看好具备片区综合开发能力，有机会参与超大特大城市的城市更新，市占率有望提升的稳健龙头房企，建议关注招商蛇口、保利发展、中国金茂、中国海外发展、越秀地产、华发股份、滨江集团2）消费类商业公募REIT积极推进，看好先发布局多元赛道，存量资产资源丰富，在商业地产赛道具备核心竞争力的房企，建议关注华润置地、龙湖集团、新城控股[4][70][71]

报告行业投资评级 - 重点公司苹果（AAPL.O）增持、谷歌 -A（GOOGL.O）增持、小米集团（01810.HK）买入、比亚迪电子（00285.HK）增持、高伟电子（01415.HK）买入[2] 报告的核心观点 - AI手机将是消费者换机的增量驱动手机领域近几年缺乏重大创新难以驱动大规模换机AI手机功能与生态的演化或将带来使用体验的核心升级[3] 根据相关目录分别进行总结 1、AI是消费者换手机的新理由 - 硬件性能提升遇到瓶颈期较难说服消费者买单根据艾媒预估2024年中国智能机消费者中有51%的用户更换周期已达3 - 4年[19] - 手机系统AI化将是未来几代手机更新中最大的变量自三星S24在今年1月发布了AI手机S24后行业对AI手机有了更多的路径思考[19] - AI手机有两大方向App拥有AI功能以及操作系统层面通过AI去实现交互功能[21] 2、AI手机系统化之路: 意图框架vs. 纯视觉 - 目前实现手机系统AI化有两条技术分支意图框架与纯视觉这两条技术路线的起步都需要依赖大模型对手机屏幕的理解与任务规划[25] - Ferret - UI作为多模态大语言模型作用是帮助Apple Intelligence理解用户屏幕上的内容为Siri获得更好的上下文理解[26] - 谷歌推出类似屏幕理解模型ScreenAI用于理解UI和信息图表的类型和位置包括针对图表插图地图等信息图表的问题回答以及对UI上的元素进行注释摘要导航和问题回答[29] 3、各厂商AI手机进展 - 苹果的AI手机策略是将自身应用的AI功能做到极致同时搭好意图框架方案吸引应用厂商并与OpenAI合作将ChatGPT引入Siri弥补其模型能力较弱的问题[54] - 谷歌目前的AI手机策略是利用Gemini对安卓系统进行改造同时推广其意图框架方案并与海外手机厂商合作[68] - 三星在海外贴紧谷歌国内与百度字节美图等合作Galaxy S24系列打响三星AI手机第一枪[94] - 华为通过自研的意图框架与盘古大模型结合其小艺智能体能够支持多达23类的场景记忆感知通过大规模的AI推理能力确保任务的成功率达到90%[98] - 荣耀的AI手机战略侧重纯视觉方案辅以意图框架体系其纯视觉方案目前正与智谱AI合作[105] - 小米AI架构包括端云混合大模型架构自研大模型多垂类模型端侧感知引擎和记忆架构跨端执行引擎和全生态的物联网基建[111] - vivo在AI手机上同时尝试两种方案vivo意图框架体系与Phone GPT手机智能体但其在发布会中提及vivo的纯视觉方案并不是其目前主打卖点[115] 4、投资建议 - 硬件建议关注拥有开发者生态优势的苹果人车家带来更多生态感知数据的小米集团随着AI手机的普及硬件要求也将提升建议关注上游相关厂商[5] - 软件看好AI手机带来的大模型能力需求云端算力需求建议关注谷歌 -A百度集团金山云等[5] - A股产业链长期看好苹果产业链本轮核心在于模型的升级近期关注较为确定的NPI信息软板散热电池等ASP提升较大的方向重点推荐鹏鼎控股立讯精密蓝思科技领益智造[5]

报告行业投资评级 - 报告未提及行业投资评级[无相关内容] 报告的核心观点 - 2024年10月各线城市新房成交量环比增长 一线城市商品住宅平均成交面积为70.64万㎡同比增长12.85%环比增长38.46%二线城市商品住宅平均成交面积为46.00万㎡同比下降5.13%环比增长27.03%三线代表城市商品住宅平均成交面积为22.47万㎡同比增长16.08%环比增长42.62%[3][13] - 10月龙头房企业绩环比增加监测的品牌房企销售额整体较上月增加65.2% 但同比来看10家房企销售业绩半数出现同比下降[4][27] - 10月品牌房企拿地较上月减少累计新增土地面积27.69万平方米环比减少52.82%规划建筑面积为63.89万平方米环比减少54.29%拿地成本168.66亿元环比减少80.54%[5][25] - 10月房企融资规模较上月减少重点监测房企发生融资33笔累计融资金额合计445.48亿元金额较上月减少36.6%[6][31] 根据相关目录分别进行总结 1 2024年10月中国房地产企业整体经营状况 1.1 10月全国市场整体情况 1.1.1市场需求 - 2024年10月各线城市新房成交量环比增长不同线级城市商品住宅平均成交面积有不同的同比和环比变化[3][13] 1.1.2供求情况 - 2024年10月20个代表城市商品住宅新批上市面积环比下降29.22%同比增长3.37% 2024年1 - 10月20个代表城市商品住宅销供比为1.17较去年同期有所下降[14] 1.1.3政策盘点 - 10月有多项政策发布如财政部发声叠加运用多种工具支持推动房地产市场止跌回稳五部门联合召开新闻发布会强调政策协同一致性各地也有不同的政策调整如取消限购限售限价优化公积金政策等[15][20][23] 1.2 10月重点企业整体情况 1.2.1重点企业拿地情况 - 10月重点监测品牌房企拿地各项指标环比减少绿城中国土地出让金额最多[5][25] 1.2.2重点企业销售情况 - 10月监测的品牌房企销售额整体较上月增加65.2%但同比半数企业有下降情况[4][27] 1.2.3重点企业融资情况 - 10月重点监测房企融资规模较上月减少[6][31] 2 2024年10月品牌房地产企业经营状况 2.1万科 2.1.1新增土地储备 - 10月新增土地1宗拿地成本3792万元[43] 2.1.2全国销售情况 - 10月销售额213.6亿元环比增加22.6%同比减少32.9%[46] 2.1.3热销项目 - 广州的万汇天地·朗庭以7.03亿元销售额夺得冠军[49] 2.2保利发展 2.2.1新增土地储备 - 10月新增土地3宗拿地成本59.00亿元[53] 2.2.2全国销售情况 - 10月销售金额423.37亿元环比增加102.4%同比增加27.85%[56] 2.2.3热销项目 - 广州的保利·天瑞热销9.64亿元居榜首[59] 2.3中海地产 2.3.1新增土地储备 - 10月新增土地2宗拿地成本32.13亿元[64] 2.3.2全国销售情况 - 10月销售415.89亿元环比增加121.0%同比增加66.0%[67] 2.3.3热销项目 - 10月南京的中海·江南玖序销售15.29亿元位居榜首[72] 2.4金地集团 2.4.1新增土地储备 - 10月无新增土地[76] 2.4.2全国销售情况 - 10月销售金额56.1亿元环比增加7.9%同比下降49.0%[77] 2.4.3热销项目 - 10月青岛的森林公园销售2.62亿元夺冠[83] 2.5绿城中国 2.5.1新增土地储备 - 10月新增土地4宗拿地成本74.30亿元[87] 2.5.2全国销售情况 - 10月销售额154亿元环比增加45.3%同比减少16.8%[90] 2.5.3热销项目 - 南京的绿城华发·金陵月华月销8.45亿元居榜首[95] 2.6富力地产 2.6.1新增土地储备 - 10月无新增土地[100] 2.6.2全国销售情况 - 10月销售额12.6亿元环比增加52.9%同比增加12.5%[101] 2.6.3热销项目 - 10月九江的九江文澜府销售1.42亿元位荣登榜首[108] 2.7中国恒大 2.7.1新增土地储备 - 10月无新增土地[112] 2.7.2全国销售情况 - 10月成都销售3.01亿元夺得榜首[113] 2.7.3热销项目 - 10月成都的恒大天府半岛以2.91亿元销售额排名第一[115] 2.8龙湖集团 2.8.1新增土地储备 - 10月无新增土地[119] 2.8.2全国销售情况 - 10月合同销售额112.0亿元环比增加37.3%同比减少20.3%[121] 2.8.3热销项目 - 10月广州的观宸府月销4.01亿元居销售额冠军[128] 2.9世茂集团 2.9.1新增土地储备 - 10月无新增土地[132] 2.9.2全国销售情况 - 10月合同销售额31.1亿元环比增加5.8%同比增加38.8%[133]

一周解一惑系列 工程机械海外龙头三季报简析 2024 年 11 月 24 日 | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

证券研究报告 2024年11月23日 1 行业报告： 行业投资策略 天风大消费 消费刺激政策主题研究报告之：2025年会成为消费大年吗？ 作者： 分析师 吴立 SAC执业证书编号：S1110517010002 分析师 孙永乐 SAC执业证书编号：S1110523010001 分析师 杨松 SAC执业证书编号：S1110521020001 分析师 孙谦 SAC执业证书编号：S1110521050004 分析师 孙海洋 SAC执业证书编号：S1110518070004 分析师 张潇倩 SAC执业证书编号：S1110524060003 分析师 何富丽 SAC执业证书编号：S1110521120003 行业评级： 上次评级： 强于大市 （ 评级） 首次 强于大市 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 摘要 3 . ➢ 商社：关注出行链政策刺激及线下零售变革机会。 【 餐饮】复盘国际：美国疫后，在"现金类"消费刺激政策下餐饮行业恢复快；日本疫后，"折扣类"消费刺激政策对餐饮行业拉动效果明显。再看国内：2020年至今，餐饮一直是国内消费券刺激的核心品类。投资建议：餐饮消费券拉动效果直接、明显，有利于刺激餐饮行业的恢复。 ...

买入（维持评级） 氢能组 分析师：姚遥（执业 S1130512080001） 联系人： 唐雪琪 yaoy@gizq.com.cn 投资逻辑 2024 年是氢能行业准备年，在政策推广、示范效应和产业降本三重驱动下，明年将迎放量，带动产业迈向商业化。从 2025 年国家目标看，绿氢项目缺口在 9-10 万吨（保有量 11 万吨）、燃料电池汽车缺口在 2.5 万辆（保有量 2.5 万 辆），绿氢项目和燃料电池汽车的爆发量级均看向翻倍起步。把握绿氢一体化项目和燃料电池两大主线：1）项目量级 爆发和一体化带来的上游制氢设备和绿色运营商机会；2）目标+补贴+示范下燃料电池汽车零部件机会。 政策端：顶层政策定调+地方政策示范推进，政策已为明年爆发奠基。行业在政策端得到了空前的支持力度，从 中央层面政府工作报告的加快前沿新兴氢能发展、入选《能源法》定性能源管理基调，到地方层面二十余个省市 发布产业发展行动计划，中央+地方已为明年爆发做好政策支持。 应用端：项目向一体化发展、应用场景不断延伸，示范落地催化存量项目进度。绿氢转向制用一体化，政策支持 探索建设风光氢氨醇一体化基地，2024 年起多家运营商建设风/光氢储+氨醇/重卡 ...

有色金属周报 20241124 美元强势商品承压，继续关注锂行业出清信号 2024 年 11 月 24 日 ➢ 本周（11/18-11/22）,上证综指下跌 1.91%，沪深 300 指数下跌 2.60%，SW 有色 指数下跌 0.40%，贵金属 COMEX 黄金上涨 5.87%，COMEX 白银上涨 3.53%。工业金 属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动-1.26%、0.04%、0.69%、3.43%、 2.20%、1.48%；工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.45%、 0.24%、5.18%、48.62%、2.96%、-1.02%。 ➢ 工业金属：强美元压制金属价格，国内继续释放财政和货币双宽松信号，金属价格 触底反弹值得期待。核心观点：由于市场持续押注特朗普交易，美元指数保持强势，商 品价格受强美元影响回调明显，国内继续释放积极信号，国务院政策例行吹风会即将举 办，中国宏观经济保持较强韧性有望托底商品价格，金属价格触底反弹值得期待。铜方 面，供应端，本周进口铜精矿 TC 报 10.64 美元/吨，周度环增 0.31 美元/吨；需求端， 国内主要精铜杆企业周度开工率环比 ...

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2024年11月23日 买入(维持评级) 在条曲线路 延券研究报告 金属材料组 分析师：李超（执业 S1130522120001） lichao3@gizq.com.cn 分析师： 黄舒婷（执业 S1130524060005） huangshuting@gjzq.com.cn 行情综述&投资建议 本周（11.18-11.22）内 A 股下跌，沪深 300 指数跌 2.60%，有色金属跌 0.31%。个股层面，众源新材、湖南黄金、安 泰科技涨幅领先。 铜：本周 LME 铜价+0.04%至 8973 美元/吨，沪铜价-0.14%至 7.38 万元/吨。全球铜去库 0.39 万吨至 57.61 万吨，其 中 LME+COMEX 去库 0.01 万吨至 35.28 万吨，国内社库+保税区去库 0.38 万吨至 22.33 万吨。供应端，我国 10 月进口 铜矿 231.40 万吨，环比-4.98%，自智利进口同环比下降；秘鲁 1-9 月累计铜产量同比-0.6%。本周进口铜精矿零单 TC 为 10.64 美元/吨，环比+0.31 美元/吨。10 月我国进口废铜 18.31 万吨，环比+14.23%，废铜进口环比回升。冶 ...

行业投资评级 - 行业评级: 看好(维持) [5] 报告的核心观点 - 社零数据持续改善，酒企三季度主动控速调整、瞄准长期良性增长，食品业绩表现分化 [2] - 在三季报业绩分化已体现的背景下，后续重视具备较强品牌势能、库存更早出清、增速目标合理的龙头标的投资机会，25年春节或迎来验证期 [2] 白酒板块 - 24Q3酒企主动控速，力争在发展中解决供需矛盾和库存压力 [2] - 更应关注后续增速可持续及宏观政策催化下的预期转向 [2] - 选股思路在风险偏好提升下从高股息稳健资产转向兼顾基本面和弹性的进攻策略 [2] - 推荐两条主线，首推基本面较强的200-400元价位以汾酒、古井为代表的头部酒企投资机会 [2] - 短期关注Q4或有较优表现的标的：①龙头白马组合：主推贵州茅台/五粮液/泸州老窖；②弹性组合：推荐山西汾酒/古井贡酒/迎驾贡酒/今世缘/老白干酒/水井坊 [2] - 11月18日~11月22日，5个交易日沪深300指数下降2.60%，白酒板块下降4.14% [4] - 具体来看，天佑德酒（-2.16%）、水井坊（-2.39%）、金种子酒（-2.95%）、贵州茅台（-3.28%）、今世缘（-3.95%）跌幅较少，无个股出现涨幅 [4] - 24Q3酒企主动控速，力争在发展中解决供需矛盾和库存压力，贵州茅台、古井贡酒、山西汾酒、水井坊、老白干酒等收入/利润符合预期 [7] - 舍得酒业更新：降速提质释放库存压力，舍之道、沱牌特级T68是重要增量 [7] - 白酒推新更新：今世缘发布星球系列新品，酒鬼酒发布内参大师新品 [8] - 数据更新：飞天茅台批价环比略有回升，茅五库存维持稳定 [8] 大众品板块 - 大众品在2024年面临终端需求疲软、竞争加剧等因素，收入端面临一定压力，但成本红利以及费控效果显现，利润端修复明显 [3] - 展望明年，伴随内需的修复，大众品仍存在较好投资机会 [3] - 从修复顺序来看，符合当下消费趋势的具备性价比优势的品类将继续修复，如：零食板块 [3] - 景气度高的子板块红利仍存：软饮料、零食、保健品等 [3] - 部分子行业有望在明年进入新一轮成本周期，盈利能力将持续修复，如：乳制品、食品加工板块 [3] - 推荐标的主要为：三只松鼠、安井食品、青岛啤酒、伊利股份 [3] - 11月18日~11月22日，5个交易日沪深300指数下降2.60%，食品饮料板块下降4.08%，啤酒（-3.60%）、非乳饮料（-1.99%）跌幅较少，白酒板块下降4.14% [4] - 板块回顾：本周大众品板块有所调整 [12] - 板块涨幅方面：速冻食品（-5.78%）、调味发酵品（-5.91%）跌幅较多，非乳饮料（-1.99%）、肉制品（-2.22%）跌幅较少 [12] - 个股涨跌方面：桂发祥（+13.20%）、*ST西发（+8.80%）、贝因美（+7.71%）、西麦食品（+4.68%）、品渥食品（+4.61%）涨幅居前，香飘飘（-16.73%）、祖名股份（-13.35%）、ST加加（-12.37%）、青海春天（-12.21%）、三只松鼠（-10.82%）跌幅居前 [12] - 中炬高新：关于持股5%以上股东权益变动超过1%的提示性公告 [13] - 投资建议：大众品在2024年面临终端需求疲软、竞争加剧等因素，收入端面临一定压力，但成本红利以及费控效果显现，利润端修复明显 [14] - 从修复顺序来看，符合当下消费趋势的具备性价比优势的品类将继续修复，如：零食板块，标的主要可以关注：三只松鼠、盐津铺子、劲仔食品、万辰集团等 [14] - 景气度高的子板块红利仍存：软饮料、零食、保健品等；标的选择上可以考虑：东鹏饮料、农夫山泉、三只松鼠、盐津铺子、劲仔食品、仙乐健康 [14] - 部分子行业有望在明年进入新一轮成本周期，盈利能力将持续修复，如：乳制品、食品加工板块；主要标的有：伊利股份、安琪酵母等 [14] - 推荐标的主要为：三只松鼠、安井食品、青岛啤酒、伊利股份 [14]